本報告導(dǎo)讀：
吃飯行情后投資將重回盈利確定性，應(yīng)積極向穩(wěn)增長價值板塊切換。消費與基建盈利預(yù)期上調(diào)，估值具備性價比。成長板塊交易熱度仍高，但北上已積極向穩(wěn)增長切換。
摘要：
吃飯行情后投資回歸盈利確定性，積極向穩(wěn)增長價值板塊切換。隨著前期可預(yù)期風(fēng)險認(rèn)識的修正，市場對政策穩(wěn)增長的預(yù)期已逐漸從分歧走向了一致，本輪吃飯行情進入到了中后階段。而當(dāng)前缺乏足夠的、顯性的、可持續(xù)的信用擴張著力點仍是股票市場不能順暢地進入交易趨勢反轉(zhuǎn)以及未來還會有反復(fù)的核心原因，穩(wěn)住需求是當(dāng)前股票投資的前提。吃飯行情后，投資回到基本面，回到業(yè)績確定性，穩(wěn)增長價值將回歸。應(yīng)把握反彈提供的窗口期進行風(fēng)格切換，增倉穩(wěn)增長價值板塊，布局低風(fēng)險特征。1）盈利方面：近期生活服務(wù)、必選消費產(chǎn)業(yè)鏈盈利預(yù)期上修，基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈多細分環(huán)節(jié)盈利預(yù)測連續(xù)上調(diào)；2）估值方面：
基建、消費方向具備估值性價比，化工（必選消費）、建筑、基礎(chǔ)建設(shè)、銀行、紡織服裝、石油化工等細分環(huán)節(jié)性價比較高；3）微觀交易結(jié)構(gòu)方面：成長板塊交易活躍度上升，北上資金有向穩(wěn)增長板塊調(diào)倉跡象。
綜合上述三個維度，下一階段我們看好的具體方向包括：1）公共投資板塊：建筑/電力電網(wǎng)/光風(fēng)電/消費建材。2）持有實物資產(chǎn)并具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的方向：煤炭/化工資源品/二線央國企地產(chǎn)。3）布局供給側(cè)優(yōu)化的消費：生豬/食品飲料/酒店，與港股科技龍頭。
綜合預(yù)期盈利和ROE，化工（必選消費鏈）、消費者服務(wù)、基礎(chǔ)建設(shè)、機械設(shè)備（地產(chǎn)鏈）等行業(yè)景氣向好。從預(yù)期凈利潤增速來看，近期盈利上修行業(yè)包括必選消費與生活服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，以及基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)。近期ROE 明顯上修的行業(yè)包括：有色金屬、動力電池、化工（必選鏈）、輕工制造等。
綜合PE與PB 估值，符合估值性價比較高條件的行業(yè)包括：化工（必選消費）、建筑、基礎(chǔ)建設(shè)、銀行、紡織服裝、石油化工等。從PE 分位數(shù)角度看，處于歷史低位的行業(yè)包括商貿(mào)零售、建筑、化工（必選）、石油化工、紡織服裝。PE-G 視角，銀行、基礎(chǔ)建設(shè)、建材、紡織服裝、基礎(chǔ)化工、保險、機械設(shè)備具備估值性價比。PB-ROE 視角，基礎(chǔ)建設(shè)、銀行、鋼鐵、化工（必選鏈）、煤炭、建材、紡服估值盈利性價比高。
綜合交易活躍度和北向資金持股占比變化來看，內(nèi)資仍在博弈成長賽道的反彈，但北上資金已有從成長轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長板塊下的周期和消費切換的趨勢。從交易活躍度來看，成長板塊的新能源、集成電路、消費電子仍然交易熱度較高。但北上資金近兩周來對于成長板塊減持的情況較為明顯，且積極加倉穩(wěn)增長相關(guān)的煤炭、化工、消費者服務(wù)、傳統(tǒng)汽車制造、汽車電子等行業(yè)。
風(fēng)險提升：國內(nèi)疫情反復(fù)，穩(wěn)增長落地效果及國內(nèi)需求修復(fù)不及預(yù)期。
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