A股進(jìn)入“三季報(bào)”時(shí)間。
隨著上市公司開始陸續(xù)發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告和三季報(bào)，基金經(jīng)理也在忙碌掘金四季度以及明年的投資主線。多位基金經(jīng)理表示，今年三季度宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境在進(jìn)一步復(fù)蘇，因此預(yù)計(jì)整體上市公司三季報(bào)也將出現(xiàn)增速的回升。后續(xù)會(huì)根據(jù)三季報(bào)披露情況，綜合審視企業(yè)長期競爭優(yōu)勢、中期基本面趨勢和短期估值等多種因素，進(jìn)行適當(dāng)調(diào)倉換股。
三季報(bào)密集披露
公募積極掘金明年投資主線
2023年上市公司三季報(bào)披露拉開帷幕，不少公司已迫不及待提前“報(bào)喜”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，A股已有近350家上市公司披露了三季度業(yè)績預(yù)告及主要經(jīng)營數(shù)據(jù)等，其中，258家公司前三季度凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長（含預(yù)增、略增、扭虧），101家公司預(yù)計(jì)凈利潤可能實(shí)現(xiàn)翻倍。多位基金經(jīng)理表示，三季報(bào)是觀察產(chǎn)業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)是否出現(xiàn)確定性拐點(diǎn)的重要時(shí)刻，對后續(xù)乃至明年的布局產(chǎn)業(yè)周期的復(fù)蘇帶來很好的指導(dǎo)作用。
興業(yè)基金權(quán)益研究總監(jiān)鄒慧表示，三季報(bào)對當(dāng)年和第二年的投資參考意義不亞于年報(bào)。一是對于大部分公司來說，三季報(bào)幾乎決定了全年業(yè)績的基本盤；二是三季報(bào)剛好處于大部分制造業(yè)企業(yè)金九銀十的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，因此三季報(bào)相較于中報(bào)發(fā)生的變化，往往決定了下半年企業(yè)整體的經(jīng)營業(yè)績會(huì)是改善還是下修；三是考慮到年報(bào)要到第二年4月份才集中披露，因此三季報(bào)是每個(gè)自然年上市公司披露的最后一份業(yè)績報(bào)告，重要性不言而喻。
“對我的投資布局而言，三季報(bào)比較重要的有兩個(gè)方面，一是看上市公司對于明年業(yè)務(wù)的展望和規(guī)劃；二是三季報(bào)是否印證上市公司中報(bào)對于下半年的展望，超預(yù)期或者低于預(yù)期的原因是什么。以上這兩個(gè)方面會(huì)對我是持有、還是加倉、亦或是減倉某家上市公司有一定的影響。”鄒慧談到。
農(nóng)銀均衡優(yōu)選混合基金經(jīng)理廖凌認(rèn)為，從宏觀和中觀維度看，三季度經(jīng)濟(jì)增長壓力邊際緩和，工業(yè)和制造業(yè)企業(yè)去庫存壓力最大的階段已過去；隨著穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺(tái)，去庫存周期進(jìn)入尾聲，企業(yè)盈利增長有望觸底回升。從投資布局維度看，立足于企業(yè)基本面改善趨勢的線索布局，有望規(guī)避因景氣度下行帶來的估值回落風(fēng)險(xiǎn)。落實(shí)到微觀選股，一方面把握業(yè)績增長加速的基本面優(yōu)質(zhì)個(gè)股，在估值合理或者低估階段進(jìn)行布局，另一方面全面審視投資組合，排除因景氣不及預(yù)期或管理低效造成的業(yè)績雷。
“除了經(jīng)營或者結(jié)算季節(jié)性較強(qiáng)的公司，三季報(bào)披露將會(huì)對全年的業(yè)績有明確的指引。我們會(huì)對其中一些業(yè)績優(yōu)秀的公司進(jìn)行重點(diǎn)研究，在目前宏觀和市場環(huán)境下，其經(jīng)營上必然有其獨(dú)到之處，如果分析后這些相關(guān)因素可以持續(xù)，也將會(huì)作為未來的布局方向。同時(shí)，我們會(huì)注重業(yè)績或者經(jīng)營能力出現(xiàn)突變的行業(yè)或者公司，來探究是否有真正出現(xiàn)拐點(diǎn)，并結(jié)合價(jià)格、估值進(jìn)行配置。”諾德基金基金經(jīng)理閻安琪談到。
公募青睞業(yè)績超預(yù)期個(gè)股
多位基金經(jīng)理透露，在三季報(bào)披露指標(biāo)中，他們比較關(guān)注“業(yè)績超預(yù)期”行業(yè)和個(gè)股，并拆分業(yè)績持續(xù)性的影響因素，以獲取投資的超額收益。
廖凌表示，從中觀和微觀的角度入手，自己會(huì)重點(diǎn)關(guān)注的業(yè)績超預(yù)期個(gè)股集中以下方面：其一，具備“出海”邏輯的制造業(yè)個(gè)股，受益歐美需求修復(fù)以及中國制造業(yè)向東南亞和拉美轉(zhuǎn)移的趨勢；其二，持續(xù)高景氣的產(chǎn)業(yè)鏈，如受益于高油價(jià)的油氣、船舶海工，受益于電動(dòng)化和智能化的汽車產(chǎn)業(yè)鏈等；其三，高穩(wěn)定性的“低波紅利”低估值藍(lán)籌公司，如電力等；其四，庫存去化充分、受益于龍頭公司修復(fù)的消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等科技領(lǐng)域。
“自己將重點(diǎn)集中在天然氣重卡領(lǐng)域。天然氣作為清潔能源的一種，行業(yè)起步幾乎和電動(dòng)化在同一時(shí)間，過去因?yàn)楣┙o和成本問題沒有得以大規(guī)模發(fā)展。今年由于運(yùn)價(jià)維持較低水平，為增加經(jīng)營效益，降本成為公路運(yùn)輸行業(yè)最主要方向，而剛好氣油比值處在歷史底部區(qū)間，帶動(dòng)了今年天然氣重卡的爆發(fā)式增長，三季度銷量實(shí)現(xiàn)400%以上增長，相應(yīng)公司會(huì)在報(bào)表上有明顯改善?！遍惏茬髡劦?。
鄒慧表示，首先，今年三季度宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境在進(jìn)一步復(fù)蘇，無論是價(jià)格層面的PPI指標(biāo)，還是出口、消費(fèi)、工業(yè)企業(yè)盈利都呈現(xiàn)同步復(fù)蘇，因此預(yù)計(jì)整體上市公司三季報(bào)也將出現(xiàn)增速的回升。
其次，從行業(yè)層面來看，今年三季報(bào)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)的特點(diǎn)大致如下：一是消費(fèi)板塊，預(yù)計(jì)必選消費(fèi)增速整體上基本維持穩(wěn)定，或繼續(xù)消化估值；可選消費(fèi)中的旅游酒店餐飲出行等由于去年低基數(shù)，盈利增速可能會(huì)明顯增長。二是大制造板塊，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)的地產(chǎn)鏈制造會(huì)受到地產(chǎn)下行拖累，但新能源等上下游制造板塊三季度增速或維持相對高增長。
三是TMT板塊預(yù)計(jì)整體依然承壓，但部分細(xì)分賽道業(yè)績逐步見底，明年可能存在反轉(zhuǎn)空間，例如信創(chuàng)、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、通信和計(jì)算機(jī)設(shè)備等。四是醫(yī)藥板塊，預(yù)計(jì)三季報(bào)繼續(xù)分化，后續(xù)會(huì)更為關(guān)注基本面可能見底的醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、藥和疫苗等板塊。五是上游資源品板塊，預(yù)計(jì)隨著PPI的回升將出現(xiàn)業(yè)績環(huán)比和同比的修復(fù)，比如工業(yè)金屬和石油石化等資源品行業(yè)。
“半導(dǎo)體板塊業(yè)績超預(yù)期的領(lǐng)域可能還是在設(shè)備和數(shù)字芯片領(lǐng)域。我們看到有一些板塊同比數(shù)據(jù)仍然差強(qiáng)人意，但是環(huán)比已經(jīng)呈現(xiàn)出很好的改善跡象，這也從一定程度能夠看到行業(yè)的邊際好轉(zhuǎn)。”德邦基金基金經(jīng)理雷濤提到。
公募積極調(diào)倉
聚焦高景氣度、高分紅、業(yè)績反轉(zhuǎn)方向
多位基金經(jīng)理表示，聚焦高景氣度板塊，業(yè)績增長是投資主線，后續(xù)將根據(jù)三季報(bào)對持倉個(gè)股開展?jié)摿惋L(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，將組合配置聚焦于高景氣度行業(yè)和個(gè)股，優(yōu)化自己的投資組合。
鄒慧表示，整體上會(huì)根據(jù)三季報(bào)對組合有所調(diào)整，更關(guān)注中長期業(yè)績反轉(zhuǎn)或者可以持續(xù)的方向。具體而言，會(huì)更加重視高分紅公司和央國企的價(jià)值，在低利率環(huán)境下，高分紅公司的價(jià)值凸顯，而央國企的業(yè)績穩(wěn)定性和防風(fēng)險(xiǎn)能力也具有優(yōu)勢。同時(shí)，我計(jì)劃適度增配明年業(yè)績可能存在反轉(zhuǎn)的半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等板塊。
“隨著近期市場持續(xù)調(diào)整，A股整體估值下跌至歷史上極低水平，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放。隨著三季報(bào)上市公司基本面輪廓進(jìn)一步清晰，盈利改善、估值低位的優(yōu)質(zhì)公司凸顯出中長期配置價(jià)值?！绷瘟枵劦?，四季度基金將根據(jù)三季報(bào)的披露情況，綜合審視企業(yè)長期競爭優(yōu)勢、中期基本面趨勢和短期估值等多種因素，進(jìn)行適當(dāng)調(diào)倉換股。新基金建倉策略將秉持相對穩(wěn)健的特征，一方面在倉位管理方面更為嚴(yán)格，另一方面在選股策略方面更重視波動(dòng)率和安全邊際。
雷濤則表示，目前還需要等待更多的上市公司三季報(bào)披露之后，我們根據(jù)之前的預(yù)期和最后的表現(xiàn)進(jìn)行一定程度的調(diào)整。板塊的具體配置可能不會(huì)有很大的波動(dòng)，更多的會(huì)針對個(gè)股進(jìn)行一定的調(diào)整。投資策略取決于新老基金產(chǎn)品定位，如果定位不同，具體產(chǎn)品的投資策略也會(huì)有不同。
（文章來源：中國基金報(bào)）
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