国产一级a片免费看高清,亚洲熟女中文字幕在线视频,黄三级高清在线播放,免费黄色视频在线看

　　社會(huì)服務(wù)行業(yè)2019年中報(bào)總結(jié)：Q2板塊業(yè)績(jī)增長(zhǎng)放緩，免稅演藝逆勢(shì)恒強(qiáng)

　　上半年板塊收入業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，免稅演藝逆?shì)突出

　　上半年，受宏觀經(jīng)濟(jì)、門票降價(jià)及權(quán)重股部分業(yè)務(wù)剝離影響，旅游板塊營(yíng)收+5.7%，業(yè)績(jī)+18.9%，扣非業(yè)績(jī)+4.0%，較去年同期20-30%的增速放緩。細(xì)分子行業(yè)業(yè)績(jī)分化，免稅(+70.9%)、演藝(+18.0%)逆勢(shì)表現(xiàn)突出，酒店行業(yè)(+11.7%)雖受宏觀影響，但通過(guò)加盟擴(kuò)張和控費(fèi)增效等扣非主業(yè)增速略好此前市場(chǎng)悲觀預(yù)期，出境游(-68.6%)受宏觀經(jīng)濟(jì)、匯率壓力以及部分目的地因素明顯承壓，景區(qū)(-20.3%)因門票降價(jià)等部分明顯承壓，餐飲廣州酒家穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　強(qiáng)者恒強(qiáng)，重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略優(yōu)于板塊

　　在上述多因素影響下，旅游今年上半年重點(diǎn)公司收入僅增5.4%，與板塊整體基本持平；業(yè)績(jī)/扣非業(yè)績(jī)分別增+20.8%/6.9%，略高于板塊整體增速(+18.9%/ +4.0%)。其中，免稅龍頭中國(guó)國(guó)旅業(yè)績(jī)大增70.9%，扣非增30.89%，增長(zhǎng)強(qiáng)勁；；宋城演藝、錦江股份、廣州酒家、峨眉山A各增18.0%/12.8%/10.2%/10.1%，表現(xiàn)較好；天目湖、首旅酒店錄得個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。同時(shí)，重點(diǎn)公司歸母業(yè)績(jī)已占旅游板塊整體業(yè)績(jī)的95%，二八分化日益顯著。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)及門票降價(jià)影響下，Q2收入業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^Q1明顯承壓

　　受上述多因素影響，19Q2板塊收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較Q1明顯承壓。具體來(lái)看，19Q2旅游板塊收入同降5.39%，若剔除國(guó)旅、宋城剝離業(yè)務(wù)擾動(dòng)影響則增長(zhǎng)5.10%，但仍處于2013Q1以來(lái)的次低位置。19Q2板塊業(yè)績(jī)同比下滑7.06%，扣非業(yè)績(jī)下滑6.28%，同樣處于近幾年的較低位置，主要系出境游龍頭Q2扣非業(yè)績(jī)明顯承壓，宋城演藝剝離六間房扣非業(yè)績(jī)擾動(dòng)、三特索道增虧及部分景區(qū)下滑等影響。

　　投資建議：維持板塊“超配”，跟蹤宏觀局勢(shì)，堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)白馬

　　維持板塊“超配”評(píng)級(jí)?？傮w來(lái)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、門票降價(jià)等背景下，旅游板塊和重點(diǎn)公司2019年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)整體放緩，但細(xì)分行業(yè)分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)。結(jié)合目前宏觀形勢(shì)及市場(chǎng)風(fēng)格，中線仍然建議以時(shí)間換空間的思維繼續(xù)聚焦業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，如中國(guó)國(guó)旅、宋城演藝、中公教育等，短期若市場(chǎng)風(fēng)格變化建議階段兼顧彈性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化等影響，關(guān)注首旅酒店、錦江股份等，綜合推薦：中國(guó)國(guó)旅、宋城演藝、廣州酒家、中公教育、首旅酒店、錦江股份、美吉姆、科銳國(guó)際、眾信旅游、凱撒旅游、中青旅、三特索道、天目湖、黃山旅游、峨眉山A等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　疫情、政治事件等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)整合低于預(yù)期等。