A股科技公司還有很大空間A股2000多家上市公司，加上科創(chuàng)板首批25家，科技股大概五六百家，但如果用嚴格的眼光，按照增長質(zhì)量和現(xiàn)金流持續(xù)性的標準，很多公司財務(wù)指標只是馬馬虎虎。3G時可能20家公司可以看，4G剩下10家，5G可能就只有5家了。另外，很多標的是新上市，很有可能原來做別的行業(yè)，突然轉(zhuǎn)型做了互聯(lián)網(wǎng)傳媒，存續(xù)時間可能都沒有5年。目前計算機在TMT四個行業(yè)中情況好于平均水平，今年計算機在指數(shù)里走勢也比較靠前?？萍脊啥唐诳幢^，長期非常樂觀，樂觀在哪？美股市值前20的公司科技股大概占50%，A股TOP20公司科技股占比才10%。市值上，美股科技股公司市值占比達26%，當(dāng)前A股科技股市值占比只有15%，橫向?qū)Ρ葋砜?，仍有很大提升空間。TMT產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)環(huán)節(jié)可能出熱門成長股TMT行業(yè)間的衍生關(guān)系產(chǎn)生大的投資機會。電子與通信連接的是5G，電子和計算機連接的是半導(dǎo)體芯片，通信和計算機連接是云，也就是數(shù)據(jù)中心，再往上電子和互聯(lián)網(wǎng)之間通過VR/AR，計算機和傳媒通過人工智能聯(lián)系起來。隨著5G時代到來，計算機軟硬件，包括整個科技行業(yè)又將出現(xiàn)新一輪增長。3G到4G時候，A股電子產(chǎn)業(yè)都可以看作是3G驅(qū)動的一輪。2008年之前半導(dǎo)體行業(yè)基本上只有分立元器件，當(dāng)時漲了約5萬億市值。每一輪下來運營商擴容都超出預(yù)期，如果說3G是先投再停止，4G再投再停止，而5G往后，老的設(shè)備要維持和擴容，中間的業(yè)績低點就被碾過去了。然后隨著ITU IMT-2020技術(shù)標準的延續(xù)，這段時間都會比大家預(yù)想的好。2018年5G開始預(yù)投資，涉及基礎(chǔ)半導(dǎo)體和原材料，近期很多企業(yè)半年報超預(yù)期。5G萬億投資，各行業(yè)的云化重點關(guān)注5G投資高峰期是2020到2023年左右。我們的生活現(xiàn)在隨著4G改變，智慧交通、智慧城市都已經(jīng)越來越容易。得益于網(wǎng)絡(luò)傳輸速度更快，延遲更少，同時可以并發(fā)更多，工業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)通過大量自動識別人的錯誤姿勢和行為來替代人工操作。云游戲、汽車領(lǐng)域的半輔助駕駛也是熱點。云化讓分布在各地，被浪費的資源整合在一起，大大提高效率。美國2006年開始統(tǒng)籌社會資源，通過云化省掉一部分硬件，2009年正式提出大數(shù)據(jù)。2018年云capex和收入增速極快。
谷歌、
微軟增速雖然沒當(dāng)初那么快，也還有40%。
亞馬遜云服務(wù)收入是
阿里云的8倍。Gartner預(yù)測云計算市場整體滲透率2019年將首次突破10%，國內(nèi)大概才5%，空間還很大，效率也有待提高。從IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律看，當(dāng)滲透率達到20%零界點，云計算的滲透率將進一步加速。舉個例子，云化之前第一年1塊錢業(yè)績，云化后第一年買的東西第二年還要自動買，相當(dāng)于省掉錢去推銷。云企業(yè)做到超級巨頭是有原因的，可能100億利潤，現(xiàn)金流入有200億。問題在于以前每獲得1塊業(yè)績，壁壘還不夠，付出了更多的投資代價。隨著經(jīng)濟降速，越來越講究增長的持續(xù)性，以后每獲得1塊錢，即使增速不快，代價變小了，對我們的價值就增加了。拿國內(nèi)最優(yōu)秀的消費品公司來比較，買食品飲料、家用電器等核心資產(chǎn)其實跟買美股科技股是一樣的。反過來國內(nèi)科技領(lǐng)域有沒有可能出現(xiàn)類似美股科技股或者國內(nèi)消費股的企業(yè)？隨著行業(yè)的整合，未來一定會出現(xiàn)，只是需要一個漸進的過程。科技股要如何估值科技行業(yè)競爭激烈，更多依賴管理者和人，受外部擾動多，可能給你驚喜，也可能出現(xiàn)大波動。就像1到16歲的孩子，未來非常不確定。現(xiàn)在說公司能賺多少錢，跟通過抓周來算命差不多。創(chuàng)新業(yè)務(wù)成王敗寇，比如云領(lǐng)域，亞馬遜占全球51%，阿里只有5%，阿里又占了國內(nèi)的48%，是一個非常差異化的領(lǐng)域，給估值帶來很大困擾。我們整理了科技公司估值至少有15種方法，有不同適應(yīng)的發(fā)展階段，競爭階段和理由。不再一一列舉了，是一個專業(yè)的事情。談下常用的幾種方法：概念期企業(yè)往往尚無正式產(chǎn)品或服務(wù)，可采用VM指數(shù)估值。VM指數(shù)=本輪投前估值/前輪投后估值/兩輪之間間隔月數(shù)。VM指數(shù)原則上不應(yīng)超過0.5，也不排除有特殊情況VM指數(shù)超過0.5的，比如融資企業(yè)在兩輪之間有特別爆炸式的增長或者版本嚴重影響企業(yè)未來預(yù)期的標志事件。市銷率估值。一家公司收入還沒做出來先擴容產(chǎn)能了，這時候是虧損，可采用市銷率估值。PS=PE*凈利潤率, 凈利潤率越高，享受更高的PS估值。科技公司很有可能在10倍市銷率時候，考慮到30%凈利率，就給30倍市盈率，如果是6倍市銷率就是20倍市盈率。美國對于醫(yī)藥企業(yè)和云企業(yè)也這樣估值。PE/PEG估值。PE無法直接反映公司收益的增長前景對價值的影響，對于高成長型公司或可比公司的增長水平與目標公司差異很大時，使用可比公司的PE不太合適，可采用PEG估值彌補PE對企業(yè)動態(tài)成長性估計的不足。PEG=每股市價÷（每股收益×盈利增長率）。通常采用未來3-5年預(yù)期的年復(fù)合增長率，一定程度上避免短期波動的影響。PEG估值法不適用于業(yè)績不穩(wěn)定的發(fā)展初期公司，因為業(yè)績可能會發(fā)生虧損，或者業(yè)績變化是因為前一年基數(shù)的高低。
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