醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)被稱為“永不衰落的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，隨著人們對(duì)自身健康的重視程度不斷提高以及國(guó)內(nèi)人口老齡化進(jìn)程的加快，生物醫(yī)藥行業(yè)近年來(lái)一直保持了持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。中國(guó)已經(jīng)成為醫(yī)藥行業(yè)全球最大的新興市場(chǎng)，我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值從2007年的6719億元增長(zhǎng)到2017年的35699億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.2%。
新藥研發(fā)是醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新之源，2010-2016年，全球在研新藥數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，從9737個(gè)增長(zhǎng)到13718個(gè)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5%。全球醫(yī)藥研發(fā)總支出總體上呈不斷上升趨勢(shì)，2011-2020年年復(fù)合增長(zhǎng)率為1.6%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)營(yíng)收超過(guò)200億美元的醫(yī)藥企業(yè)，2019年?duì)I業(yè)收入合計(jì)6610億美元，研發(fā)投入1072.9億美元，占比約為16.23%。(見(jiàn)表1)
表1 美國(guó)制藥公司營(yíng)收超200億美元公司的研發(fā)支出
與美國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行相比，我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)則明顯處于重銷售、輕研發(fā)的狀態(tài)。
化藥與生物藥公司
研發(fā)占比跟上國(guó)際巨頭的僅兩家
A股醫(yī)藥行業(yè)中的化學(xué)制藥與生物制品子行業(yè)目前有147家上市公司，2019年?duì)I業(yè)收入合計(jì)5417億元，研發(fā)支出合計(jì)337億元，占比只有6.22%；銷售費(fèi)用合計(jì)為1370億元，占比為25.29%。由于新藥的研究開(kāi)發(fā)投資較大、周期較長(zhǎng)、失敗風(fēng)險(xiǎn)較高，醫(yī)藥企業(yè)不愿意過(guò)多投入研發(fā)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有藥品知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律不夠完善，對(duì)侵權(quán)行為缺乏有效約束力。所以我國(guó)大部分化學(xué)藥公司主要以仿制藥為主，原研藥的數(shù)量非常少。
數(shù)據(jù)顯示，在30家營(yíng)收超過(guò)50億元的化學(xué)制藥與生物制品公司中，研發(fā)投入力度最大的是恒瑞醫(yī)藥。(見(jiàn)表2)
表2 化學(xué)制藥與生物制品公司研發(fā)支出占營(yíng)收比前十名
恒瑞2019年?duì)I收232.9億元，研發(fā)支出38.96億元，占營(yíng)收的16.73%；銷售費(fèi)用支出8.25億元，占營(yíng)收的36.61%。截至目前，恒瑞已有6個(gè)創(chuàng)新藥上市銷售，1個(gè)創(chuàng)新藥申報(bào)生產(chǎn)，30多個(gè)創(chuàng)新藥處在臨床開(kāi)發(fā)階段，累計(jì)承擔(dān)了44項(xiàng)國(guó)家重大新藥創(chuàng)制專項(xiàng)，申請(qǐng)了800多項(xiàng)發(fā)明專利，其中近300項(xiàng)國(guó)際專利。恒瑞是國(guó)內(nèi)市值最大的制藥上市企業(yè)，持續(xù)多年的高研發(fā)投入為公司帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，近三年的凈資產(chǎn)收益率均在23%以上。
研發(fā)投入排名第二的是復(fù)星醫(yī)藥，公司2019年?duì)I收285.9億元，研發(fā)支出34.63億元，占營(yíng)收的12.12%；銷售費(fèi)用支出98.47億元，占營(yíng)收的34.45%。公司在研創(chuàng)新藥、仿制藥、生物類似藥及仿制藥一致性評(píng)價(jià)等項(xiàng)目一共有264項(xiàng)，8個(gè)項(xiàng)目正在申報(bào)臨床試驗(yàn)、32個(gè)項(xiàng)目正在進(jìn)行臨床試驗(yàn)、38個(gè)項(xiàng)目等待審批上市。
醫(yī)療器械公司
“堅(jiān)持”銷售驅(qū)動(dòng)發(fā)展
同時(shí)，醫(yī)療器械與醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)目前有89家上市公司，2019年?duì)I業(yè)收入合計(jì)1826億元，研發(fā)支出合計(jì)106億元，僅占營(yíng)收的5.82%；銷售費(fèi)用合計(jì)為274億元，占營(yíng)收的15.05%。(見(jiàn)表3)
表3 醫(yī)療器械與醫(yī)療服務(wù)研發(fā)支出占營(yíng)收比前十名
15家營(yíng)收超過(guò)30億元的醫(yī)療器械與醫(yī)療服務(wù)公司中研發(fā)投入力度排名第一的是邁瑞醫(yī)療。公司2019年?duì)I收165.6億元，研發(fā)支出16.49億元，占營(yíng)收的9.96%；銷售費(fèi)用支出36.06億元，占營(yíng)收的21.78%。公司9819名員工中有2508名研發(fā)人員，占比25.5%。目前公司監(jiān)護(hù)線的監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、除顫?rùn)C(jī)，超聲線的產(chǎn)品，體外診斷線的生化、血球等產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率都位居國(guó)內(nèi)前列，是國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)療器械生產(chǎn)商。
另外值得一提的是藥明康德，公司2019年?duì)I收128.7億元，研發(fā)支出卻只有5.9億元，占營(yíng)收的4.59%；銷售費(fèi)用很低，僅為4.39億元，占營(yíng)收的3.4%。公司現(xiàn)有21744名員工中，有17872名研發(fā)人員，占比超過(guò)82%。其中碩士6450名，博士1022名，是醫(yī)藥類上市公司博士人數(shù)最多的公司。公司銷售人員只有109人，占比只有0.5%。藥明康德主營(yíng)是為醫(yī)藥企業(yè)的新藥研發(fā)服務(wù)，也就是研發(fā)勞務(wù)外包，主要領(lǐng)域是小分子化學(xué)藥制藥研發(fā)服務(wù)(CRO)與制藥服務(wù)(CMO)。所以公司一方面只需要很少的銷售人員；另一方面公司的研發(fā)支出，主要用于CMO業(yè)務(wù)中的工藝升級(jí)、原料藥產(chǎn)率研究，而CRO業(yè)務(wù)研發(fā)支出更少。原因是根據(jù)《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定與研發(fā)活動(dòng)相關(guān)的費(fèi)用無(wú)法按合同轉(zhuǎn)移給客戶的才記入研發(fā)費(fèi)用。
中藥公司
靠“獨(dú)家秘方”保收益
醫(yī)藥行業(yè)中藥子行業(yè)公司在研發(fā)上投入最少，兩市68家中藥公司的2019年?duì)I業(yè)收入合計(jì)3176億元，研發(fā)支出合計(jì)卻只有79.9億元，占比僅為2.52%；銷售費(fèi)用合計(jì)為819.5億元，占比為25.81%。在15家營(yíng)業(yè)收入過(guò)50億元的中藥類上市公司中，研發(fā)投入最高的是以嶺藥業(yè)，公司2019年?duì)I收58.3億元，研發(fā)支出5.15億元，占營(yíng)收的8.84%。以嶺以外的中藥公司研發(fā)投入均不超過(guò)營(yíng)收的5%。(見(jiàn)表4)
表4 營(yíng)收超50億元的中藥公司研發(fā)支出情況
中藥公司吃老本的現(xiàn)象非常明顯。典型的如白云山，公司2019年?duì)I業(yè)收入高達(dá)649.5億元，投入研發(fā)的支出僅為5.92億元，占比只有0.91%。還有如片仔癀，其核心產(chǎn)品片仔癀是明朝中期發(fā)明的，距今已有500多年，而現(xiàn)在公司仍以此為護(hù)城河來(lái)安享收益。
數(shù)據(jù)顯示，在海外中藥市場(chǎng)上，中國(guó)擁有的專利權(quán)僅為0.3%，而日韓卻占據(jù)了70%以上。日韓占據(jù)了海外80%的中藥市場(chǎng)份額，而中國(guó)出口的中藥卻僅占5%左右。
(文中提及個(gè)股僅為舉例分析，非投資建議。)
（文章來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊）
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