訂單大幅增長，行業(yè)迎來拐點
由于低基數(shù)原因，今年一季度固定資產(chǎn)投資同比增長25.6%，其中基建投資同比增長29.7%；房地產(chǎn)投資同比增長25.6%；制造業(yè)投資同比增長29.8%。受疫情影響，2020 年固定資產(chǎn)投資增速為2.9%；其中房地產(chǎn)投資增速為7%，基建投資增速為0.9%，制造業(yè)投資增速為-2.2%。
去年基建投資低于預期，今年以來，基建REITs 有序推進，專項債以及多渠道融資等政策落地后，有望補充基建資金來源，提振基建投資。2020年建筑業(yè)新簽訂單達到32.5 萬億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長12.43%。
隨著行業(yè)整合及落后產(chǎn)能出清，龍頭市占率快速提升，八大央企新簽訂單市占率從2014 年的25%提高到了當前36%。經(jīng)過過去幾年降杠桿，建筑企業(yè)資產(chǎn)負債率普遍降低，2020 年現(xiàn)金流明顯改善。
估值底部，龍頭公司性價比高
建筑行業(yè)上市公司經(jīng)過過去幾年的調(diào)整，當前行業(yè)市盈率9 倍，市凈率0.9 倍，不論是絕對估值還是相對估值都在歷史底部。港股相關(guān)股票估值更低，AH 同時上市的四家建筑企業(yè)，港股估值水平只有A 股一半，港股PE 不到3 倍；PB 0.3 倍；股息率高達5%。隨著十四五規(guī)劃落實，行業(yè)有望迎來估值修復。
4 月行業(yè)跑輸指數(shù)，推薦組合跑贏指數(shù)
4 月建筑行業(yè)下跌4.39%，滬深300 指數(shù)上漲1.40%，行業(yè)跑輸滬深300指數(shù)5.79pct。2021 年4 月我們的投資策略報告，推薦投資組合實現(xiàn)收益-3.95%，跑贏行業(yè)指數(shù)0.44pct，跑輸滬深300 指數(shù)5.35pct。
重點推薦低估值龍頭
低估值央企訂單收入體量大，經(jīng)營穩(wěn)健。2020 年八大央企新簽訂單平均增速超過19%，增速創(chuàng)近幾年新高，過去三年新簽訂單平均復合增速也高達16%，在手訂單為歷史最高水平，訂單收入保障比達到4 倍。隨著逆周期調(diào)控政策落實，上市公司訂單有望加快落地，業(yè)績確定性強，估值修復空間大，重點推薦中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、中國化學等。
風險提示
投資不及預期；應收賬款壞賬；項目資金不到位等。
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