雖然隨著非流通股在總股本中的占比逐漸減小，限售股解禁給市場帶來的沖擊也隨之逐漸減小，但創(chuàng)業(yè)板和中小板解禁壓力突出。
文/本刊記者 姚舜
股權分置改革后，市場面對的一大壓力是“大小非”解禁。而隨著限售的“大小非”數(shù)量逐漸減少，這一壓力已被化解。如今，市場面對的一大壓力是“大小限”解禁。尤其是隨著中小板和創(chuàng)業(yè)板“三高”發(fā)行的個股解禁期紛至，中小板和創(chuàng)業(yè)板個股的拋售壓力逐步加大，不僅對中小板、創(chuàng)業(yè)板行情形成制約，而且對主板行情也構成不小的壓力。
解禁壓力有所緩解
總體情況看，二級市場拋壓逐年趨緩。首先，從總量上看，2009年解禁6802.1億股，2010年解禁4173.98億股，2011年解禁1995.51億股；2012年解禁1550.71億股(本文統(tǒng)計截至2011年12月28日)。解禁量呈逐年下降態(tài)勢，2012年解禁壓力已明顯緩解。
其次，從對市場沖擊方面看，2009年底流通股股數(shù)占總股本的53.38%；2010年底流通股股數(shù)占總股本的57.80%；2011年，截至12月28日，流通股股數(shù)在全部股本中占比為61.56%。隨著非流通股在總股本中的占比逐漸減小，限售股解禁給市場帶來的沖擊也隨之逐漸減小。
中小盤股承壓較大
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012年全年，將有689家公司的限售股分795次解禁，解禁總股數(shù)為1550.71億股。
從限售股類型來看，2012年解禁的1550.71億股中，首發(fā)原股東限售股解禁家數(shù)440家，解禁量842.44億股，占全年的解禁量比例為54.33%；其次為定向增發(fā)機構配售限售股，解禁家數(shù)211家，解禁量為466.07億股，占比為30.06%；第三是股改限售股，解禁95家公司的168.26億股，占比10.85%；第四是首發(fā)機構配售部分，解禁45家公司的73.67億股；第五是股權激勵限售股，解禁19家公司的6316.46萬股。
從各月解禁情況看，解禁在2012年全年分布不均勻(見表1)。2012年上半年各月解禁量中僅1月份的解禁數(shù)量就超過了百億股，達到153億股，其余5個月均在百億股以下，而2月解禁量為40.10億股，是全年解禁量最低的月份；下半年解禁量明顯上升，7月和12月的解禁壓力最大，分別解禁309.39億股和281.51億股，而9月、10月、11月的解禁量也都超過百億股，即使是解禁量相對較少的8月，也有85億股解禁。在解禁量大的下半年，市場承受的壓力將比較大。
表1 2012年各月份解禁情況一覽表
月份解禁股數(shù)(萬股)公司家數(shù)(家)各板塊解禁股數(shù)(萬股)
主板中小板創(chuàng)業(yè)板
一月1535535.8585.001345236.05153307.1736992.64
二月401021.3662.00316116.9332573.8752330.56
三月687834.1676.00562952.1793018.9631863.02
四月651398.0247.00528775.4493587.3829035.21
五月505014.2963.00451944.3727875.3125194.61
六月466033.2254.00355855.1288279.2321898.87
七月3094246.8169.002864436.23209728.9120081.67
八月856949.4460.00619603.86216210.2221135.36
九月1676721.6851.001450297.50214077.3912346.79
十月1119928.8168.00593665.51174710.73351552.57
十一月1668276.9664.001313722.70343434.6111119.66
十二月2844113.0096.002508649.87268580.5466882.60
總計15507073.60795.0012911255.751915384.32680433.56
注：統(tǒng)計截至2011年12月28日
從板塊來看，創(chuàng)業(yè)板和中小板解禁壓力突出。由于近兩年創(chuàng)業(yè)板和中小板發(fā)行了大量的新股，首發(fā)股東持有的限售股漸漸成為解禁股的主力。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2011年12月28日，在2012年1550.71億股解禁限售股中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板解禁公司分別有271家、241家、177家，解禁總股數(shù)分別為1291.12億股、191.54億股和68億股，相對于目前各自總流通股數(shù)的6.17%、16.91%和48.23%。由此可見，創(chuàng)業(yè)板和中小板限售股解禁對市場承受能力要求很高。其中，中小板的解禁節(jié)奏與整體情況一致，上半年集中在1月份，達到15.33億股；下半年各月份解禁壓力均很高，11月達到高峰，為34.34億股。而創(chuàng)業(yè)板的解禁壓力相對分散，解禁高峰只有10月份，解禁股數(shù)達到35.16億股，相當于月均解禁股數(shù)的6倍。
從單只個股解禁情況看，
中國建筑(2.87,0.00,0.00%)和
中國中冶(2.55,-0.01,-0.39%)有超過100億股的首發(fā)原股東限售股解禁，另有
中國重工(4.76,-0.09,-1.86%)、
中國北車(4.19,0.05,1.21%)、
農(nóng)業(yè)銀行(2.66,0.01,0.38%)、
光大銀行(2.90,-0.02,-0.68%)
(微博)、
東方航空(3.72,0.06,1.64%)等22家公司解禁量超過10億股，還有
金隅股份(7.95,0.28,3.65%)、
新華保險(28.14,1.04,3.84%)、
國投電力(5.89,-0.08,-1.34%)、
大唐發(fā)電(5.28,0.09,1.73%)等202家公司解禁量在1億股或以上。不過，解禁量大的個股主要集中在主板市場，所以雖然解禁股市值很大，但這些公司的國有大股東減持意愿通常并不強烈，所以對市場產(chǎn)生的沖擊只是形式上的，不會帶來實際壓力。相比之下，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司解禁量普遍偏小，但占已流通股的比重不小，對股價沖擊不可輕視。
表2 解禁量超10億股的主板公司一覽表
股票代碼股票簡稱可流通時間本期流通數(shù)量(萬股)流通股份類型
601668中國建筑2012/7/301692000.00首發(fā)原股東限售股份
601618中國中冶2012/9/211261160.85首發(fā)原股東限售股份
601989中國重工2012/12/17724160.00首發(fā)原股東限售股份
601299中國北車2012/12/31574233.92首發(fā)原股東限售股份
601288農(nóng)業(yè)銀行2012/1/16511411.75首發(fā)戰(zhàn)略配售股份
601818光大銀行2012/11/5371790.00首發(fā)原股東限售股份
600115東方航空2012/7/2290400.00股權分置限售股份
000069華僑城A2012/11/12249767.34定向增發(fā)機構配售股份
000709河北鋼鐵2012/12/3240794.89公開增發(fā)機構配售股份
600900長江電力2012/11/6238187.18定向增發(fā)機構配售股份
600307酒鋼宏興2012/10/30234415.74定向增發(fā)機構配售股份
601788光大證券2012/8/20232500.00首發(fā)原股東限售股份
600999招商證券
(微博)2012/11/19216682.63首發(fā)原股東限售股份
600350山東高速2012/7/6197850.96首發(fā)原股東限售股份
000725京東方A2012/6/11150000.00定向增發(fā)機構配售股份
601669中國水電2012/1/18150000.00首發(fā)機構配售股份
600115東方航空2012/7/2143737.50定向增發(fā)機構配售股份
600033福建高速2012/7/16140465.25股權分置限售股份
600873梅花集團2012/1/4131681.27定向增發(fā)機構配售股份
000918嘉凱城2012/10/22115033.75定向增發(fā)機構配售股份
600741華域汽車2012/3/27111063.77定向增發(fā)機構配售股份
601107四川成渝2012/7/30100529.00首發(fā)原股東限售股份
600724寧波富達2012/4/23100055.96定向增發(fā)機構配售股份
注：對2012年內(nèi)多次解禁的個股，解禁量只取最大的一次。
表3 解禁量超1億股的中小板公司一覽表
股票代碼股票簡稱可流通時間本期流通數(shù)量(萬股)流通股份類型
002305南國置業(yè)2012/11/669321.92首發(fā)原股東限售股份
002078太陽紙業(yè)2012/9/1067838.82首發(fā)原股東限售股份
002299圣農(nóng)發(fā)展2012/10/2253428.52首發(fā)原股東限售股份
002594比亞迪2012/7/247720.02首發(fā)原股東限售股份
002308威創(chuàng)股份2012/11/2744737.65首發(fā)原股東限售股份
002311海大集團2012/11/2743680.00首發(fā)原股東限售股份
002275桂林三金2012/7/1041927.21首發(fā)原股東限售股份
002287奇正藏藥2012/8/2836500.00首發(fā)原股東限售股份
002225濮耐股份2012/4/2534706.61首發(fā)原股東限售股份
002304洋河股份2012/11/631272.60首發(fā)原股東限售股份
002292奧飛動漫2012/9/1030720.00首發(fā)原股東限售股份
002294信立泰2012/9/1027200.00首發(fā)原股東限售股份
002042華孚色紡2012/6/1127022.20定向增發(fā)機構配售股份
002118紫鑫藥業(yè)2012/10/2425147.50首發(fā)原股東限售股份
002276萬馬電纜2012/7/1024365.22首發(fā)原股東限售股份
002291星期六2012/9/324200.80首發(fā)原股東限售股份
002285世聯(lián)地產(chǎn)
(微博)2012/8/2822320.86首發(fā)原股東限售股份
002307北新路橋2012/11/1222270.66首發(fā)原股東限售股份
002570貝因美2012/4/1221832.68首發(fā)原股東限售股份
002283天潤曲軸2012/8/2121600.00首發(fā)原股東限售股份
002561徐家匯2012/3/521437.31首發(fā)原股東限售股份
002211宏達新材2012/1/420525.93首發(fā)原股東限售股份
002328新朋股份2012/12/3119785.00首發(fā)原股東限售股份
002263大東南2012/7/3019407.39首發(fā)原股東限售股份
002320海峽股份2012/12/1718411.37首發(fā)原股東限售股份
002251步步高2012/6/418384.57首發(fā)原股東限售股份
002284亞太股份2012/8/2818278.40首發(fā)原股東限售股份
002300太陽電纜2012/10/2218147.66首發(fā)原股東限售股份
002092中泰化學2012/10/2617426.16首發(fā)原股東限售股份
002102冠福家用2012/12/2817228.06首發(fā)原股東限售股份
002392北京利爾2012/4/2316720.08首發(fā)原股東限售股份
002326永太科技2012/12/2416164.00首發(fā)原股東限售股份
002050三花股份2012/1/515840.00定向增發(fā)機構配售股份
002324普利特2012/12/1815567.60首發(fā)原股東限售股份
002150江蘇通潤2012/8/1015397.20首發(fā)原股東限售股份
002067景興紙業(yè)2012/7/414997.55定向增發(fā)機構配售股份
002325洪濤股份2012/12/2414453.51首發(fā)原股東限售股份
002278神開股份2012/8/1314424.20首發(fā)原股東限售股份
002277友阿股份2012/7/1714306.40首發(fā)原股東限售股份
002314雅致股份2012/12/314144.00首發(fā)原股東限售股份
002282博深工具2012/8/2113707.08首發(fā)原股東限售股份
002317眾生藥業(yè)2012/12/1113500.00首發(fā)原股東限售股份
002303美盈森2012/11/513380.00首發(fā)原股東限售股份
002309中利科技2012/11/2713374.00首發(fā)原股東限售股份
002104恒寶股份2012/1/3113219.20首發(fā)原股東限售股份
002263大東南2012/9/2012300.00定向增發(fā)機構配售股份
002266浙富股份2012/8/712270.00首發(fā)原股東限售股份
002296輝煌科技2012/10/811791.20首發(fā)原股東限售股份
002288超華科技2012/9/311698.56首發(fā)原股東限售股份
002302西部建設2012/11/511255.22首發(fā)原股東限售股份
002301齊心文具2012/10/2211150.00首發(fā)原股東限售股份
002306湘鄂情2012/11/1211044.00首發(fā)原股東限售股份
002097山河智能2012/12/2110905.88首發(fā)原股東限售股份
002533金杯電工2012/1/410241.80首發(fā)原股東限售股份
002259升達林業(yè)2012/1/1310152.00定向增發(fā)機構配售股份
002327富安娜2012/12/3110010.00首發(fā)原股東限售股份
002293羅萊家紡2012/9/1010000.00首發(fā)原股東限售股份
注：對2012年內(nèi)多次解禁的個股，解禁量只取最大的一次。
表4 解禁量超5000萬股的創(chuàng)業(yè)板公司一覽表
股票代碼股票簡稱可流通時間本期流通數(shù)量(萬股)流通股份類型
300003樂普醫(yī)療2012/10/3039347.00首發(fā)原股東限售股份
300015愛爾眼科2012/10/3030560.00首發(fā)原股東限售股份
300002神州泰岳2012/10/3027592.02首發(fā)原股東限售股份
300027華誼兄弟2012/10/3020809.44首發(fā)原股東限售股份
300022吉峰農(nóng)機2012/10/3015937.33首發(fā)原股東限售股份
300021大禹節(jié)水2012/10/3015367.51首發(fā)原股東限售股份
300005探路者2012/10/3015130.97首發(fā)原股東限售股份
300012華測檢測2012/10/3012772.11首發(fā)原股東限售股份
300185通裕重工2012/3/812403.43首發(fā)原股東限售股份
300014億緯鋰能2012/10/3010708.72首發(fā)原股東限售股份
300004南風股份2012/10/3010665.93首發(fā)原股東限售股份
300034鋼研高納2012/12/2510634.80首發(fā)原股東限售股份
300032金龍機電2012/12/2510000.00首發(fā)原股東限售股份
300001特銳德2012/10/309975.00首發(fā)原股東限售股份
300026紅日藥業(yè)2012/10/309655.96首發(fā)原股東限售股份
300020銀江股份2012/10/309473.88首發(fā)原股東限售股份
300024機器人2012/10/309292.80首發(fā)原股東限售股份
300009安科生物2012/10/309243.45首發(fā)原股東限售股份
300029天龍光電2012/12/259120.00首發(fā)原股東限售股份
300028金亞科技2012/10/308675.64首發(fā)原股東限售股份
300008上海佳豪2012/10/307963.74首發(fā)原股東限售股份
300111向日葵2012/2/277772.18首發(fā)原股東限售股份
300017網(wǎng)宿科技2012/10/307517.92首發(fā)原股東限售股份
300157恒泰艾普2012/1/97465.33首發(fā)原股東限售股份
300006萊美藥業(yè)2012/10/307374.52首發(fā)原股東限售股份
300175朗源股份2012/2/157305.76首發(fā)原股東限售股份
300016北陸藥業(yè)2012/10/307205.13首發(fā)原股東限售股份
300011鼎漢技術2012/10/307200.00首發(fā)原股東限售股份
300010立思辰2012/10/307078.50首發(fā)原股東限售股份
300023寶德股份2012/10/306750.00首發(fā)原股東限售股份
300193佳士科技2012/3/226290.25首發(fā)原股東限售股份
300019硅寶科技2012/10/306232.00首發(fā)原股東限售股份
300025華星創(chuàng)業(yè)2012/10/306120.00首發(fā)原股東限售股份
300070碧水源2012/4/236037.90首發(fā)原股東限售股份
300035中科電氣2012/12/256014.00首發(fā)原股東限售股份
300018中元華電2012/10/305976.00首發(fā)原股東限售股份
300170漢得信息2012/2/15932.43首發(fā)原股東限售股份
300198納川股份2012/4/95847.84首發(fā)原股東限售股份
300168萬達信息2012/1/305713.33首發(fā)原股東限售股份
300007漢威電子2012/10/305684.73首發(fā)原股東限售股份
300013新寧物流2012/10/305454.00首發(fā)原股東限售股份
300036超圖軟件
(微博)2012/12/255199.36首發(fā)原股東限售股份
300203聚光科技2012/10/295161.28首發(fā)原股東限售股份
300031寶通帶業(yè)2012/12/255125.88首發(fā)原股東限售股份
300030陽普醫(yī)療2012/12/255024.93首發(fā)原股東限售股份
注：對2012年內(nèi)多次解禁的個股，解禁量只取最大的一次。數(shù)據(jù)來源：Wind資訊
壓力不小 或藏機會
大量持股成本低廉的股票一旦解禁，可以想見，對持有者的誘惑力有多大。這一點從2011年創(chuàng)業(yè)板高管紛紛辭職中可見一斑。
據(jù)有關統(tǒng)計，截至去年12月中旬，去年共有56家創(chuàng)業(yè)板公司遭到股東累計多達314次減持，合計減持股數(shù)3.62億股，套現(xiàn)79億元。雖然創(chuàng)業(yè)板、中小板股票價格已出現(xiàn)回落，但估值仍遠高于主板。在市況不好的情況下，早日落袋為安的想法肯定更加強烈。只要原始股東賬面盈利仍然豐厚，他們的套現(xiàn)意愿就會存在。只有當股價回歸企業(yè)價值附近，甚至出現(xiàn)折扣時，股東套現(xiàn)的意愿才會明顯降低。
海通證券(7.30,0.22,3.11%)
(微博)在對中小板上市公司的限售解禁股票的拋售情況進行研究后發(fā)現(xiàn)，從中可以歸納出三個規(guī)律：一是減持高峰往往緊跟著解禁高峰，解禁之后馬上減持的動力很強；二是發(fā)行市盈率超過80倍的個股減持力度明顯高于均值；三是高管減持對市場的干擾越來越大，直接影響到相關個股的表現(xiàn)。
限售股減持往往會對其他投資人持股信心產(chǎn)生負面影響，從而拋售股份，令股價受壓。據(jù)有關統(tǒng)計，2011年以來，總共有10只股票在減持信息公布當日跌幅達9%以上。這些個股分別是
九安醫(yī)療(8.25,0.23,2.87%)、青海華鼎、
天馬股份(6.52,0.12,1.87%)、
華勝天成(9.25,0.19,2.10%)、
萬好萬家(6.74,0.07,1.05%)、
精誠銅業(yè)(11.06,0.18,1.65%)、
超圖軟件(17.740,-0.46,-2.53%)、
華新水泥(12.26,0.25,2.08%)、
熊貓煙花(11.40,-0.01,-0.09%)
(微博)、
中銀絨業(yè)(6.40,0.11,1.75%)。
但限售股解禁也許會帶來短線交易機會，因為在大股東解禁的時候，為了方便大股東拋售手中股份，很多公司都會放出一些利好消息以刺激股價拉升，形成解禁股上市前的狂歡，因此一些即將面臨大股東解禁的個股或許存在短線交易的機會。
分析師建議，可以從3方面尋找在大股東解禁期前后具備上漲基礎的股票。一是可以優(yōu)先選擇募投項目基本上已經(jīng)完成，并且募投項目主要用于公司擴大產(chǎn)能、投資新項目的次新股；二是從公司業(yè)績著手，尋找業(yè)績已經(jīng)開始有所反映增長前景，收入及凈利潤都出現(xiàn)了大幅度提升的次新股；三是優(yōu)先選擇民營企業(yè)，因為相對于國企，民營企業(yè)的大股東解禁之后有更強的套現(xiàn)沖動，因此民營企業(yè)在限售股解禁即將到來之時，更愿意放出利好消息，比如優(yōu)良的業(yè)績。
另外，也有些個股在股東拋售掉解禁的限售股后，股價不跌反漲，顯示有投資者看好其后市，趁著解禁利空出臺、原始股東拋股套現(xiàn)之際吸納籌碼。因此，對于有大量限售股解禁的個股，投資者在短期規(guī)避套現(xiàn)壓力較大的個股的同時，也可以關注其中一些成長性良好但被錯殺的個股，把握中長線機會。
