送紅股與轉(zhuǎn)增股本的本質(zhì)區(qū)別
——準(zhǔn)確地講，轉(zhuǎn)增股本不屬于分紅范疇
（分紅專題之四）
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長 董登新教授
所謂分紅，也就是上市公司從當(dāng)期利潤或未分配利潤中拿出一部分作為出資者的當(dāng)期紅利分配給股東。這種紅利分配，既可以直接支付現(xiàn)金，也可以將現(xiàn)金紅利轉(zhuǎn)換為“紅利再投資”——也就是送紅股。
上市公司分紅主要有兩種形式：現(xiàn)金紅利（送現(xiàn)金）和股票紅利（送紅股）。正如“分紅專題之一”介紹的一樣，在國外成熟市場，最流行的分紅形式是現(xiàn)金紅利，而且現(xiàn)金分紅最流行的方式是“按季分紅”，也就是一年分紅四次。我國香港股市也是如此，比方，恒生銀行自上市以來一直采用現(xiàn)金方式“按季分紅”（quarterly dividend，也可譯作“季度紅利”），其年度現(xiàn)金分紅水平在20年前大體維持在每10股派現(xiàn)30港元之上，而近十年來，其現(xiàn)金分紅水平則一直保持在50港元或60港元之上。
在成熟證券市場上，上市公司流行現(xiàn)金紅利，而且是“按季分紅”，其目的是為了保證股東現(xiàn)金分紅收益的穩(wěn)定性。然而，在新興證券市場上，上市公司則比較偏好采用送紅股及轉(zhuǎn)增股本的方式進(jìn)行分配，這主要是為了迎合投資者低價炒作的口味。
?。ㄒ唬┧图t股與轉(zhuǎn)增股本之間的本質(zhì)區(qū)別
在西方，送紅股也稱“紅利再投資計劃”（Dividend Reinvestment Plan，DRIP or DRP），即公司將現(xiàn)金分紅等價地轉(zhuǎn)換為股票紅利送給股東，這種“紅利再投資計劃”就是我們俗稱的“送紅股”。轉(zhuǎn)增股本的全稱叫“公積金轉(zhuǎn)增股本”。它主要有兩種形式：資本公積金轉(zhuǎn)增股本與盈余公積金轉(zhuǎn)增股本。
在國內(nèi)，送紅股與轉(zhuǎn)增股本是最容易混淆、卻有本質(zhì)區(qū)別的兩個概念。
簡單地講，“送紅股”與“轉(zhuǎn)增股本”兩者均屬于“增資擴(kuò)股”的范疇，而且兩者均不改變“股票面值”，但都會增大總股本。雖然兩者同屬“送股”，但其實質(zhì)性含義大不相同：送紅股屬于“分紅”的范疇，它是動用當(dāng)期盈利或未分配利潤對股東進(jìn)行的分紅，它在會計處理上表現(xiàn)為當(dāng)期盈余或未分配利潤的減少。然而，公積金轉(zhuǎn)增股本則不屬于“分紅”，它只是純粹的“增資擴(kuò)股”，它在會計處理上表現(xiàn)為資本公積金減少，或是表現(xiàn)為盈余公積金減少，而不必動用當(dāng)期盈余或未分配利潤。
（二）資本公積金轉(zhuǎn)增股本VS盈余公積金轉(zhuǎn)增股本
公積金一般分為兩種類型：即資本公積金與盈余公積金。
資本公積金是指在公司的生產(chǎn)經(jīng)營之外，由資本、資產(chǎn)本身及其他原因形成的股東權(quán)益收入。股份公司的資本公積金，主要來源于的股票發(fā)行的溢價收入、接受的贈與、資產(chǎn)增值、因合并而接受其他公司資產(chǎn)凈額等。我國現(xiàn)行《公司法》第169條明確規(guī)定：資本公積金可以轉(zhuǎn)增股本，但不得用于彌補(bǔ)公司的虧損。
盈余公積金按其用途，分為法定盈余公積金（也稱“法定公積金”）和任意盈余公積金（也稱“任意公積金”）兩類。若公司持續(xù)盈利無虧損，法定盈余公積金可按所得稅稅后凈利潤的一定比例計提；若公司當(dāng)年出現(xiàn)虧損，下年度盈利，按《稅法》以及會計制度相關(guān)規(guī)定，公司盈利應(yīng)首先用于彌補(bǔ)虧損，補(bǔ)虧后應(yīng)按規(guī)定繳納企業(yè)所得稅，再按稅后剩余利潤的一定比例提取盈余公積。用稅前利潤彌補(bǔ)虧損只能持續(xù)五年，五年后須用所得稅稅后利潤彌補(bǔ)虧損。
我國《公司法》第167條規(guī)定：公司分配當(dāng)年稅后利潤時，應(yīng)當(dāng)提取利潤的10%列入公司法定公積金。公司法定公積金累計額為公司注冊資本的50%以上的，可以不再提取。公司的法定公積金不足以彌補(bǔ)以前年度虧損的，在依法提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤彌補(bǔ)虧損。公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東會或者股東大會決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金。
我國《公司法》第167條還規(guī)定：在公司彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤的，股東必須將違反規(guī)定分配的利潤退還公司。公司持有的本公司股份不得分配利潤。
我國《公司法》第169條規(guī)定：公司的盈余公積金用于彌補(bǔ)公司的虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)為增加公司資本。法定公積金轉(zhuǎn)為資本時，所留存的該項公積金不得少于轉(zhuǎn)增前公司注冊資本的25%。任意盈余公積金轉(zhuǎn)增股本則不受《公司法》的約束，只要股東大會決議通過便可進(jìn)行。
?。ㄈ┐蟊壤D(zhuǎn)增股本并非公司實力，但可能成后患
在我國，由于新股普遍存在嚴(yán)重超募現(xiàn)象，再加上盈余公積金轉(zhuǎn)增股本需要繳納紅利稅，而資本公積金轉(zhuǎn)增股本則不用繳納紅利稅，因此，大多數(shù)上市公司習(xí)慣于采用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，而很少采用盈余公積金轉(zhuǎn)增股本，當(dāng)然，直接“送紅股”的公司更少。
在公司沒有盈利，甚至未分配利潤為負(fù)數(shù)的條件下，有的公司慷慨地動用資本公積金或盈余公積金大比例轉(zhuǎn)增股本，這是一種功利性很強(qiáng)的分配方案，大多動機(jī)不純，要么是為了配合機(jī)構(gòu)和莊家炒作，要么是為了幫助解禁股減持出貨。這一類所謂的一次性分配方案是不負(fù)責(zé)任的顧前不顧后、不計代價，這是一種自殺式的飲鴆止渴、破罐破摔。這種分配方式可能比鐵公雞更糟糕，這類分配方案實施后，一般都會淪為垃圾股。這一種送股分配實際上就是送廢紙，毫無意義。
因此，“鐵公雞”與一次性吃光、分光、花光的“三光”分配政策，均是不可取的。
