2012年09月04日，刊于上海證券報

　　日前從中國銀行間市場交易商協(xié)會成立五周年座談會上傳出了這樣的信息：我國已經(jīng)形成了以銀行間場外債券市場和交易所場內(nèi)債券市場并存、分工合作、互通互聯(lián)的債券市場體系。按照國務(wù)院的統(tǒng)一部署，央行、證監(jiān)會、發(fā)改委成立了部際協(xié)調(diào)機制，就進一步推動公司信用類債券市場改革發(fā)展的思路達成了共識。這或許意味著市場希望統(tǒng)一債市的呼聲將成為現(xiàn)實。
　　目前我國債務(wù)融資工具市場規(guī)模已排名世界第三、亞洲第二，成為我國企業(yè)直接債務(wù)融資的主板市場。截至7月31日，由交易商協(xié)會注冊發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具累計發(fā)行量達到6.9萬億元，占我國企業(yè)直接債務(wù)融資規(guī)模的71.1%；存量規(guī)模接近3.6萬億元，占我國企業(yè)直接債務(wù)融資產(chǎn)品存量的57.7%。公司信用類債券余額達6.2萬億元，占我國債券市場整體余額的25.8%。
　　然而，鑒于中國債市發(fā)展的深層次問題尚未解決，一定程度上阻礙了債券市場的功能的發(fā)展和深化，也直接影響到了融資體系的培育和金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整。對此，上海證券交易所副總經(jīng)理劉世安認為有管理體制分散、缺乏統(tǒng)一標準、二級市場分割效率受到質(zhì)疑、商業(yè)銀行壟斷債券、市場化風(fēng)險處理機制尚未建立五大問題是癥結(jié)所在。在筆者看來，其實最重要的問題應(yīng)該是飽受各界批評的“六龍治水”式的債市“多頭管理”。
　　據(jù)了解，中國債券發(fā)行的監(jiān)管涉及六個部門，財政部監(jiān)管國債和地方政府債券；央行監(jiān)管短期融資券、中期票據(jù)以及央票；證監(jiān)會監(jiān)管上市公司債發(fā)行；國家發(fā)改委則監(jiān)管、審批非上市公司(企業(yè))企業(yè)債券；銀監(jiān)會管理商業(yè)銀行的次級債、混合資本債等資本工具的發(fā)行；保監(jiān)會負責(zé)保險公司債權(quán)投資計劃。這種政出多門不僅抬高了債權(quán)投融資主體的成本，也產(chǎn)生了很多監(jiān)管盲點與漏洞。山東海龍(2.94,0.00,0.00%)的債券違約就是很好的證明。4月16日，山東海龍發(fā)行的4億元短期融資券“1海龍CP01”完成到期兌付，自2006年“福禧事件”以來最受矚目的債券市場危機就此收場。而為海龍債券兜底的，竟然是當?shù)卣?。這對于國內(nèi)債券投資者來說是個好消息，但由非市場因素驅(qū)動的不透明救助，對于中國市場卻絕非好兆。世界各國債券市場發(fā)展經(jīng)驗表明，單靠政府行政化的管理難以解決市場風(fēng)險問題，更解決不了市場發(fā)展問題。
　　中國債券市場的分割制度，一定程度上還阻礙了人民幣的國際化進程。從周小川行長有關(guān)交易商協(xié)會在把成熟市場經(jīng)驗“引進來”的同時，要積極參與推動中國金融市場對外開放，不斷擴大中國在國際金融市場標準制定、金融秩序建設(shè)等方面的參與度和影響力的談話看，當前央行及更高一級的決策層希望以人民幣國際化為支點，撬動債券市場的統(tǒng)一等以往很難推行的改革。若如此，則可預(yù)期，在“十二五”期間，還會有更多圍繞人民幣國際化的改革推出，這可能將成為未來中國的最主要戰(zhàn)略之一。
　　中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌此前表示，統(tǒng)一的債券市場框架已取得突破，債市的統(tǒng)一步伐正在加速邁進，在統(tǒng)一債券市場的問題上，并不完全是部委之間的利益之爭，但的確需要有個較高級別的協(xié)調(diào)機制去解決債券市場統(tǒng)一進程中可能出現(xiàn)的問題。這對于中國債市而言無疑是重大利好。有市場人士表示，如果統(tǒng)一債券市場實現(xiàn)，那么投資者將可以使用同一個賬戶同時在央行主導(dǎo)的銀行間市場和證監(jiān)會主導(dǎo)的交易所市場買賣債券，這會激發(fā)投資的積極性，市場規(guī)?？赡軙杆僮龃?。與此同時，對于利用債市融資的企業(yè)來說，規(guī)則與標準的統(tǒng)一也將減小發(fā)債的難度，降低融資成本。
　　毫無疑問，做大做強債券市場更有利于推進我國的利率市場化改革。畢竟，利率政策和債市是相互影響、相互促進的，兩者無法割裂，必然齊頭并進。
　　(作者系資深財經(jīng)評論員)