今日，中國證監(jiān)會投資者保護(hù)局對投資者提出的涉及資本市場的八大方面熱點(diǎn)問題進(jìn)行了集中回應(yīng)。
針對投資者質(zhì)疑交易所對退市公司是否存在放生和該退未退的情形，證監(jiān)會表示，證監(jiān)會將對交易所的工作進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，堅決防止所謂“放生”、“該退未退”等情形的出現(xiàn)。
證監(jiān)會稱，中小企業(yè)直接到境外上市，不僅會有效滿足部分中小企業(yè)的融資需求，豐富和暢通多種融資渠道，進(jìn)一步體現(xiàn)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨，同時也能分流一部分欲在A股上市的企業(yè)，緩解A股發(fā)行市場壓力。
證監(jiān)會指出，對于限售股解禁的問題，我們應(yīng)該客觀看待。限售股解禁可能會在一定程度上影響投資者的心態(tài)，但作為決定股票投資價值的上市公司的基本面、業(yè)績和成長性并未出現(xiàn)大的變化。
以下為回應(yīng)全文：
一、證監(jiān)會近期推行的退市制度改革已經(jīng)開始實(shí)施，但是深交所的16家暫停上市公司最后只退了2家，與預(yù)期差距很大，有的公司凈資產(chǎn)為負(fù)也將恢復(fù)上市，是不是存在“放生”、“該退未退”的情形？
答：為了進(jìn)一步發(fā)揮退市機(jī)制的優(yōu)勝劣汰功能，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，證監(jiān)會積極推進(jìn)退市制度改革，受到了廣大投資者的高度關(guān)注。從本質(zhì)上說，建立完善的退市制度就是加強(qiáng)投資者保護(hù)的有力舉措。在本次退市改革中，滬深證券交易所在廣泛征求意見的基礎(chǔ)上，出臺了具體規(guī)則。大家知道，任何一項(xiàng)新的法律法規(guī)實(shí)施，必須留出必要的通告和準(zhǔn)備時間，市場游戲規(guī)則變化必須確定一個過渡時期，引入新的退市標(biāo)準(zhǔn)，其計量也需要積累到一定時間，這樣才能保證市場參與各方的權(quán)利公平和機(jī)會公平。為了新舊退市制度之間的平穩(wěn)銜接，兩家交易所立足投資者保護(hù)和“穩(wěn)中求進(jìn)”的原則，專門對存量和增量暫停上市公司予以區(qū)別對待，進(jìn)行新老劃斷，作出妥善安排。新規(guī)則（即《股票上市規(guī)則（2012年修訂）》）發(fā)布前已暫停上市的公司適用原規(guī)則（即《股票上市規(guī)則（2008年修訂）》）。
滬深證券交易所對新規(guī)則發(fā)布前已經(jīng)暫停上市的18家公司，根據(jù)原規(guī)則作出恢復(fù)或終止上市的決定，這意味著證券交易所在審議這18家公司恢復(fù)上市申請時，暫不考慮新規(guī)則中的新增退市指標(biāo)，例如凈資產(chǎn)為負(fù)。在對這18家公司提出的申請恢復(fù)上市的審議過程中，專業(yè)機(jī)構(gòu)出具了是否同意恢復(fù)上市的明確意見，證券交易所上市委員會嚴(yán)格依據(jù)《股票上市規(guī)則（2008年修訂）》的相關(guān)規(guī)定，遵循上市委員會的審議規(guī)則和程序，對每一家恢復(fù)上市的申請材料進(jìn)行了認(rèn)定審議，本著實(shí)事求是的態(tài)度，依據(jù)相關(guān)規(guī)則作出決定，做到該終止上市的就終止上市，該恢復(fù)上市的就恢復(fù)上市。證監(jiān)會將對交易所的工作進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，堅決防止所謂“放生”、“該退未退”等情形的出現(xiàn)。
需要提請廣大投資者注意的是，本次恢復(fù)上市申請獲得審議通過的部分公司為有條件恢復(fù)上市，需在有關(guān)條件完全達(dá)到時，如重大資產(chǎn)重組實(shí)施完成或相關(guān)補(bǔ)償金到賬后才能恢復(fù)上市。另外，所有這些恢復(fù)上市公司仍然存在著各種各樣的風(fēng)險，有些可能已經(jīng)披露，有的也可能尚未披露，投資者必須謹(jǐn)慎對待，高度警惕市場上惡意炒作所帶來的新增風(fēng)險。如果發(fā)現(xiàn)恢復(fù)申請材料中有造假現(xiàn)象，交易所上市委員會必須重新審議。
二、我是個老股民了，能理解退市的好處，但是真要是我們這些小散戶買的股票公司退市了，我們應(yīng)該怎么辦??？對于保護(hù)退市公司小股東的利益，這次退市制度改革有沒有什么專門的安排？
答：證監(jiān)會一貫高度重視投資者保護(hù)工作，特別是在退市工作中，始終恪守充分保護(hù)投資者合法權(quán)益的基本原則，堅持在反復(fù)調(diào)研、充分聽取市場各方意見和建議，特別是中小投資者訴求的基礎(chǔ)上推進(jìn)改革。本次上市公司退市制度改革對中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，專門做出了以下制度安排：
一是加強(qiáng)退市信息披露，通過提高披露頻率、完善披露內(nèi)容及加強(qiáng)披露管理等方式強(qiáng)化退市風(fēng)險警示機(jī)制，向投資者充分揭示退市風(fēng)險。為了充分揭示退市風(fēng)險，本次退市制度針對退市信息披露，按時間順序作了四方面的規(guī)定：第一，進(jìn)入退市整理期交易前公告；第二，退市整理期交易第一天公告；第三、退市整理期前二十五個交易日與最后五個交易日公告；第四、特別風(fēng)險提示。
二是設(shè)立“退市整理期”制度，以利于投資者有更多的機(jī)會處理手中股票。退市整理期的設(shè)置，充分借鑒了國際成熟市場保護(hù)退市公司相關(guān)投資者合法權(quán)益的經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)業(yè)板退市制度的做法，通過另板交易的方式，充分揭示和釋放相關(guān)退市風(fēng)險，使投資者在公司終止上市前擁有必要的交易機(jī)會。
三是建立重新上市制度，使公司“能上能下”、“能下能上”。重新上市制度是疏通退市渠道、緩解退市壓力的重要途徑。終止上市公司通過改善經(jīng)營、資產(chǎn)重組等方式，消除終止上市情形且達(dá)到重新上市條件的，可以向證券交易所申請重新上市，由證券交易所作出是否重新上市的決定。
四是為退市公司投資者提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。上市公司股票終止上市后，可以轉(zhuǎn)入全國性場外市場系統(tǒng)或其他符合條件的場外交易市場掛牌轉(zhuǎn)讓，使得持有退市公司股票的投資者仍然有轉(zhuǎn)讓的渠道。
以上制度作為此次改革整體架構(gòu)中保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要制度安排和設(shè)計，體現(xiàn)了穩(wěn)中求進(jìn)的原則，既給予市場緩沖期以釋放風(fēng)險，又通過一系列風(fēng)險控制措施，最大限度地保護(hù)了投資者的合法權(quán)益，并降低新退市制度的實(shí)施成本，促使退市行為市場化、正?；⒊B(tài)化。因此，即使投資者買的股票公司真的退市了，其在退市信息披露的不斷提示下，可以在退市整理期處理掉手中持有的股票，還可以在公司股票終止上市后，通過全國性場外市場系統(tǒng)或其他符合條件的場外交易市場來予以轉(zhuǎn)讓。
與此同時，證監(jiān)會一直在積極推動立法、司法部門逐步建立健全責(zé)任追究機(jī)制和賠償機(jī)制，近期正在抓緊籌備成立專門機(jī)構(gòu)，通過持有上市公司股票獲取股東資格并參與公司治理、行使股東權(quán)利、提起民事訴訟等，不斷強(qiáng)化投資者權(quán)益救濟(jì)機(jī)制。
三、證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)擬上市企業(yè)應(yīng)該充分利用境內(nèi)外市場，多渠道融資幫助企業(yè)發(fā)展，那么對于支持境內(nèi)股份有限公司到境外發(fā)行上市，證監(jiān)會采取了哪些措施？
答：境內(nèi)股份有限公司擬到境外發(fā)行股份及上市，根據(jù)《證券法》、《國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》等相關(guān)法規(guī)，由證監(jiān)會進(jìn)行審核，并依法作出行政許可決定。
2012年12月20日，為了進(jìn)一步落實(shí)國務(wù)院有關(guān)文件精神，支持引導(dǎo)境內(nèi)企業(yè)充分利用境外市場和資源，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報文件及審核程序的監(jiān)管指引》?！吨敢啡∠司硟?nèi)企業(yè)到境外上市的一些條件和前置程序，降低了境外直接上市的門檻，精減了申請文件，簡化了審核程序，提高了審核效率，并將進(jìn)一步解決境內(nèi)企業(yè)境外直接上市中遇到的難點(diǎn)問題，為境內(nèi)企業(yè)特別是中小企業(yè)到境外市場直接上市融資提供了更為便利的條件。尤其是取消4億人民幣凈資產(chǎn)、5000萬美元融資額、6000萬人民幣年凈利潤的標(biāo)準(zhǔn)限制后，中小企業(yè)也可以直接到境外上市，不僅會有效滿足部分中小企業(yè)的融資需求，豐富和暢通多種融資渠道，進(jìn)一步體現(xiàn)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨，同時也能分流一部分欲在A股上市的企業(yè)，緩解A股發(fā)行市場壓力。
下一步，證監(jiān)會將密切關(guān)注《指引》的執(zhí)行情況，并結(jié)合實(shí)踐，本著方便企業(yè)的原則，不斷完善相關(guān)配套規(guī)則，為企業(yè)創(chuàng)造良好的境外融資環(huán)境。
四、證監(jiān)會一直強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，尤其去年以來郭主席多次表態(tài)要對內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為零容忍，到底什么樣的行為屬于內(nèi)幕交易？PE腐敗是不是內(nèi)幕交易？
答：內(nèi)幕交易是指在證券交易中內(nèi)幕信息知情人或非法獲取內(nèi)幕信息人，在內(nèi)幕信息公開前買賣或建議他人買賣相關(guān)證券，或者泄露該信息的行為。內(nèi)幕交易與市場操縱、虛假披露、利益輸送、欺詐上市、基金“老鼠倉”等證券違法行為，嚴(yán)重違背了證券市場應(yīng)秉持的“公開、公平、公正”原則，打擊投資者信心，嚴(yán)重影響證券市場功能的發(fā)揮，應(yīng)當(dāng)依法嚴(yán)懲。
內(nèi)幕交易的構(gòu)成要件包括：一是行為主體為內(nèi)幕信息知情人，界定標(biāo)準(zhǔn)以《證券法》第74條、《上市公司信息披露管理辦法》第4條以及證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定為準(zhǔn)。二是相關(guān)信息為內(nèi)幕信息，是指涉及上市公司的經(jīng)營、財務(wù)或?qū)υ摴咀C券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息，具有重大性、非公開性兩個特征，《證券法》第75條及第67條第2項(xiàng)作了詳細(xì)規(guī)定。三是行為人在內(nèi)幕信息的價格敏感期內(nèi)買賣相關(guān)證券，或者建議他人買賣相關(guān)證券，或者泄露該信息。價格敏感期是從內(nèi)幕信息形成之日起，至內(nèi)幕信息公開或該信息對證券交易價格不再有顯著影響時止。
內(nèi)幕交易行為有多種表現(xiàn)形式，包括：以本人名義，直接或委托他人買賣證券；以他人名義買賣證券；為他人買賣證券；建議他人買賣證券；以明示或暗示方式向他人泄露內(nèi)幕信息。根據(jù)《最高人民檢察院、公安部關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定（二）》，證券內(nèi)幕交易行為涉嫌下列情形之一的，即達(dá)到刑事追訴標(biāo)準(zhǔn)：一是證券交易成交額累計在五十萬元以上的；二是獲利或者避免損失數(shù)額累計在十五萬元以上的；三是多次進(jìn)行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的；四是其他情節(jié)嚴(yán)重的情形。
PE（私募股權(quán)投資的英文縮寫）腐敗這一概念，目前在立法層面尚無明確界定，理論研究也未完全形成統(tǒng)一認(rèn)識，但一般均認(rèn)可PE腐敗是發(fā)生在公司上市前的問題，不涉及前文所述的內(nèi)幕信息。因此，按照內(nèi)幕交易的法律定義，PE腐敗不屬于內(nèi)幕交易的范疇。但需要指出的是，PE腐敗對證券市場健康發(fā)展十分有害，應(yīng)當(dāng)堅決予以杜絕。
五、股指期貨設(shè)計不完善是股市不好的主因，一些機(jī)構(gòu)利用股指期貨操作市場、做空股市，加劇了股市下跌，希望證監(jiān)會出臺限制放空的具體規(guī)則或禁止裸賣空的政策，打造一個公平公正的股票市場，還廣大投資者一個公道。
答：股指期貨是一種價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理工具，股指期貨的上市應(yīng)該說不會改變股市的估值基礎(chǔ)，也不會影響股市的根本走勢。實(shí)踐來看，作為成熟的避險工具，股指期貨對股價具有“減震器”的作用。據(jù)統(tǒng)計，滬深300股指期貨的上市顯著降低了股市波動率，降幅約20%。滬深300股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)保持高度相關(guān)性，主力合約與滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)超過99%，而且約75%的交易日中期貨價格高于指數(shù)價格，市場通過買股票、賣期貨的正向套利交易，為股市提供了一種穩(wěn)定上托的力量。機(jī)構(gòu)投資者賣空股指期貨并不代表其看空、做空股市，而可能是其資產(chǎn)保值、平滑股市波動的保護(hù)措施。以證券公司為例，其本身一直持有大量股票，賣出股指期貨主要是為了防范股市下跌風(fēng)險。若沒有股指期貨，為了防范下跌風(fēng)險，證券公司可能會頻繁減持，進(jìn)而加速了股指下跌。在可以通過股指期貨套期保值的前提下，證券公司的持倉將趨于穩(wěn)定，進(jìn)而促進(jìn)股指穩(wěn)定。而且一家證券公司的期貨套保額度始終小于其股票現(xiàn)貨規(guī)模，其持有的期貨空頭頭寸始終不超過股票規(guī)模的60%，期現(xiàn)貨凈頭寸仍是多頭，從這個角度看，證券公司應(yīng)該是做多而非做空股市的主體力量。
我國對股指期貨實(shí)施了一系列嚴(yán)格的內(nèi)部防控措施和制度，機(jī)構(gòu)投資者很難利用股指期貨操縱股市。如推行賬戶實(shí)名制、投資者適當(dāng)性制度，嚴(yán)把開戶關(guān)，防止分倉行為和違規(guī)資金流入；制定嚴(yán)格的風(fēng)控制度，嚴(yán)密監(jiān)控投機(jī)炒作能力，強(qiáng)制將過度投機(jī)力量擠出市場；嚴(yán)格套保和套利業(yè)務(wù)管理，實(shí)行額度申請制，對機(jī)構(gòu)大戶從事前、事中、事后進(jìn)行全程監(jiān)管，防止其利用較大持倉額度操縱市場；全程嚴(yán)密監(jiān)控重點(diǎn)機(jī)構(gòu)、重點(diǎn)賬戶、重大交易，及時發(fā)現(xiàn)、及時報告、及時查處，堅決打擊各種異常、違規(guī)交易行為。
做多和做空對期貨市場同等重要，是期貨基本交易機(jī)制決定的，限制期貨做空根本上是對市場價格機(jī)制的人為扭曲，既無先例，也無益于股市健康穩(wěn)定發(fā)展。若對做空和做多力量實(shí)行差異政策，將導(dǎo)致市場多空力量失衡，促使機(jī)構(gòu)投資者增加股票市場拋售的壓力，加劇市場波動，不利于市場穩(wěn)定運(yùn)行。事實(shí)上大家談到的“限制做空”，主要是指限制具體股票的單向賣空，與股指期貨無關(guān)。金融海嘯以及歐債危機(jī)中，有關(guān)國家采取了限制股票賣空的措施，主要就是限制具體股票“裸賣空”，但沒有調(diào)整股指期貨運(yùn)行規(guī)則。
推出股指期貨是資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的重要內(nèi)容，對于完善我國資本市場體系具有重要而深遠(yuǎn)的意義。自2010年4月16日上市以來，股指期貨市場運(yùn)行平穩(wěn)，交投適度，定價合理，功能逐步發(fā)揮。截至2012年10月31日，股指期貨市場累計開戶11.9萬戶，其中機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量占2%。按照單邊計算，市場累計成交量1.75億手，累計成交金額142.4萬億元，日均持倉量4.68萬手。股指期貨交割順利，交割日合約價格走勢平穩(wěn)，收斂性好，交割量較低。
下一步，我們將進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，完善規(guī)則制度，促進(jìn)股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展，更好地服務(wù)資本市場發(fā)展大局。我們也希望廣大投資者堅信中國股市長期向好發(fā)展的基本面沒有改變，要對中國股市的健康發(fā)展抱有堅定信心。
