盡管優(yōu)先股的相關(guān)管理辦法還未推出，但基于優(yōu)先股所具備的強大融資功能，優(yōu)先股還未面世就即得到了一些企業(yè)的賞識。不僅部分上市公司躍躍欲試，就連一些非上市公司也都想做優(yōu)先股的首個吃螃蟹者。10月10日就有這么一位吃螃蟹者橫空殺出。

    浙江朗詩德健康飲水設(shè)備股份有限公司（以下簡稱“朗詩德”）是一家來自溫州的場外市場掛牌企業(yè)。10月10日下午，該公司在浙江股權(quán)交易中心舉行了優(yōu)先股發(fā)行路演。根據(jù)介紹，朗詩德本次計劃推出不少于企業(yè)總股本25%的優(yōu)先股股份即1655萬股，籌集資金1.4億-1.5億元。此次發(fā)行的優(yōu)先股在收益上，投資者除了能獲得每年10%的固定收益外，還可以在公司利潤提升時享受與普通股東相同待遇的分紅。此外，朗詩德未來有轉(zhuǎn)向場內(nèi)市場的計劃，優(yōu)先股有機會轉(zhuǎn)為普通股參與IPO。

    應(yīng)該說，推出優(yōu)先股制度是目前中國股市的一大共識。雖然就現(xiàn)階段來看，在推出優(yōu)先股問題上，監(jiān)管部門以及企業(yè)界似乎更看重優(yōu)先股的融資功能，這也在一定程度上凸現(xiàn)了中國股市為融資服務(wù)的重大特征。但在一些專業(yè)人士以及廣大投資者看來，推出優(yōu)先股制度，更希望能解決中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問題。

    就目前上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來說堪稱是極不合理。每家IPO公司上市，首發(fā)流通股的比例只有25%，股權(quán)在4億以上的公司，首發(fā)流通股的比例甚至只有10%。如果僅以A股計，甚至還低于10%。如中石油，首發(fā)流通A股的比例甚至只有2.19%。在這些上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)里，大小非占據(jù)著高達75%及其以上的股份，其中控股股東的持股比例就達到了50%以上甚至更高，如中石油集團持有中石油的比例就高達86.35%。

    正是基于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重畸形，由此帶來的負面影響是顯而易見的。一方面是大股東一股獨大，中小投資者的話語權(quán)嚴(yán)重缺失，中小投資者的權(quán)益得不到保護。另一方面是給股市帶來了大量的大小非，導(dǎo)致股市面臨著巨大的大小非套現(xiàn)壓力，導(dǎo)致股市成了大小非的提款機。此外，由于首發(fā)流通股比例偏低，這也導(dǎo)致了上市公司IPO價格的偏高以及上市后二級市場估值的偏高，從而進一步損害了公眾投資者的利益。

    正是基于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重畸形給中國股市帶來的嚴(yán)重弊端，因此，市場上的有識之士希望能夠引入優(yōu)先股制度來改善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。即在發(fā)行人IPO的時候，改變控股股東持股比例過高的問題。比如規(guī)定國家控股公司的控股股東持股比例以51%為限，非國家控股公司的控股股東持股比例以30%為限，多余的持股全部轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，如此一來，新上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也就變得相對合理了。

    不過，就朗詩德公司的優(yōu)先股設(shè)置來看，僅僅只是凸出了優(yōu)先股的融資功能。而且為了吸引投資者參與優(yōu)先股認購，朗詩德不僅許以優(yōu)先股10%的固定收益回報，同時還允許優(yōu)先股在公司利潤提升時享受與普通股東相同待遇的分紅。這也意味著該公司的優(yōu)先股屬于參與優(yōu)先股的性質(zhì)。更重要的是，在該公司IPO時，優(yōu)先股將轉(zhuǎn)為普通股參與IPO，這意味著該公司的優(yōu)先股又是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。所以朗詩德公司的優(yōu)先股實際上就是可轉(zhuǎn)換參與優(yōu)先股，這種優(yōu)先股的設(shè)計，在很大程度上保護了優(yōu)先股投資者的利益。

    但這種可轉(zhuǎn)換參與優(yōu)先股的設(shè)計卻絲毫不利于改善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，甚至成了A股市場的新包袱。根據(jù)朗詩德的設(shè)計，其優(yōu)先股在IPO時將會轉(zhuǎn)為普通股，這意味著該公司的優(yōu)先股最終不是由公司方面贖回，而是由二級市場來買單的，這與目前市場上的大小非套現(xiàn)沒有任何實質(zhì)性的不同。如此一來，優(yōu)先股就成了新的大小非，面對目前市場上大小非套現(xiàn)帶來的壓力，優(yōu)先股無疑成了A股市場的新包袱。因此，對于A股市場來說，這種優(yōu)先股的設(shè)置并沒有任何積極意義，它只是企業(yè)融資的一種工具而已。而且為了進行優(yōu)先股融資，企業(yè)每年還必須支付一筆固定的利率支出，這對于企業(yè)來說還不如直接發(fā)行普通股更為劃算。

    所以，盡管優(yōu)先股的相關(guān)管理辦法還未推出，但基于朗詩德公司對優(yōu)先股設(shè)置所存在的弊端，本人認為，現(xiàn)階段的優(yōu)先股設(shè)置應(yīng)以不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為主，至少要確保優(yōu)先股不能成為A股市場的新包袱。而象朗詩德公司的這種可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，監(jiān)管部門還是不予核準(zhǔn)為好。