此前被詬病較多的證監(jiān)會，這次的改革是非常揚眉吐氣的。證監(jiān)會在一個所有人都沒想到的時點放出了一系列所有人都沒想到的重量級改革。
個人總結(jié)一下，關(guān)于政府與市場關(guān)系的，能從下面的這幾點表現(xiàn)出來：
第一件事是IPO審核的市場化。想象一下改革后的市場：想上市的公司花錢請投行做募集準備，投行將募集說明書遞交給證監(jiān)會，證監(jiān)會發(fā)審委只注重募集說明書有沒有虛假等合規(guī)部分，只要是合規(guī)的沒虛假信息的，不管這個公司有沒有什么投資價值，理論上都是可以上市的。而且證監(jiān)會可能必須在3個月內(nèi)做出回答。
第二件事是IPO融資方式的市場化。今后發(fā)行人可以選擇普通股、公司債或者股債結(jié)合等多種融資方式，也可以選擇新弄出來的優(yōu)先股。
第三件事是發(fā)行節(jié)奏更加市場化。新股發(fā)行的多少、快慢將更大程度由市場決定，新股需求旺盛則多發(fā)，需求冷清則少發(fā)或者不發(fā)。
第四件事是發(fā)行價格、發(fā)行方式的市場化。今后都是發(fā)行人和主承銷商自主確定發(fā)行時機和發(fā)行方案，根據(jù)詢價的情況自主確定新股發(fā)行價格。主承銷商這邊弄了一個自主配售機制，券商在新股定價環(huán)節(jié)的話語權(quán)增加了，券商能夠真正發(fā)揮中介功能，當然新股價格也能更合理。
走市場化，上市可能變得容易多了，接下來其它所有的法規(guī)都是要強調(diào)“上市容易混市難”。
第一個思考：注冊制不代表就不審了。注冊制下，對募集說明書的披露要求高起來了，證監(jiān)會雖然只管說明書的真假部分，但只要一收到招股說明書，就會在證監(jiān)會網(wǎng)站披露，也就是說招股書要接受社會公眾非常長時間的監(jiān)督。
第二個思考：發(fā)行價。發(fā)行價雖然由市場化確定，但證監(jiān)會已經(jīng)定義了發(fā)行價的一些基本制度，比如投行將發(fā)行價整太高了，以后的二級市場價長期低于發(fā)行價，原始大股東就會有很大的懲罰，比如增加鎖定期等等。
第二、每股收益。在市場化下，只要會計報表不是造假的，上市時，原大股東和投行都有沖動將會計報表弄的更漂亮一些，這種會計處理的方法是有的。關(guān)鍵是，這次的改革，已經(jīng)在財務上做了一些基本的制度規(guī)定，比如當發(fā)行人上市當年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上或上市當年即虧損的，證監(jiān)會會很長一段時間不受理此保薦機構(gòu)的發(fā)行申請，而且移交稽查部門查處。這算是史上最嚴的事后追究機制，券商自己都會去選擇優(yōu)質(zhì)的公司上市了。證監(jiān)會也規(guī)定了現(xiàn)金分紅的制度。反正是上市前我管的少，但上市后監(jiān)管更重了。
第三個思考：提出了存量發(fā)行。發(fā)行人第一次公開發(fā)行新股時，鼓勵持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股票的比例。
第四個思考：網(wǎng)上配售徹底改革了。引入市值配售概念，持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購。
第五個思考：有一條規(guī)定是最有震懾力的。規(guī)定發(fā)行人須公開承諾，若有虛假陳述將回購全部新股、賠償投資者損失，涉嫌欺詐上市的將凍結(jié)募資賬戶。
新股發(fā)行真的是有了本質(zhì)的變化。
想想也是，資本市場的三大功能是價格發(fā)現(xiàn)、融資、資源配置。以前的問題是，對定價、交易干預過多，不利于價格發(fā)現(xiàn)功能的實現(xiàn)；發(fā)行節(jié)奏由行政手段控制，不利于融資功能的實現(xiàn)；上市門檻過高，審核過嚴，則不利于資源配置功能的實現(xiàn)。
這次改革肯定是把這三大功能的缺失給找回來了。打破原來的發(fā)行模式，走市場化，走了市場化之后，還做了最嚴格的事后監(jiān)管。
如果再加上下面的這條規(guī)定，我覺得改革就完美了。個人感覺這次的改革遺漏了一個重要的問題——退市制度仍然懸而未決。注冊制是未來的大趨勢，那么一個完備的退市制度必須是大勢所趨，否則，低門檻會導致市場中的垃圾股增長加速，未來A股仍然還需要一個嚴肅的退市制度形成。
至于很多普通投資者最關(guān)心的問題，IPO重啟之后市場會不會一路向下的跌下去？個人覺得這次改革在保護中小投資者方面是歷來最有誠意和專業(yè)水平的，相信市場對擴容的恐懼將很快被制度改革紅利對沖掉。
不管怎么樣，A股有了這樣鐵的新制度，估計造假的市場就會擠壓到最小，誠信的力量就會有極大提振。有了這樣鐵的制度，國有資本也就難以獲得“特殊關(guān)照”，證監(jiān)會徹底轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€裁判者。
這，就是我們要的改革。
