全民打新暴露A股丑陋的一面
股市有漲有跌本應(yīng)屬于常理之事。然而，對(duì)于中國股市而言，其表現(xiàn)卻非常極端。
2006年至2007年，中國股市經(jīng)歷了歷史上最為猛烈的上漲行情，并一度暴漲至6124高點(diǎn)，進(jìn)入了全民炒股的時(shí)代。不過，好景不長，2008年中國股市卻從天堂掉進(jìn)了地獄，短短一年左右的時(shí)間，股市卻從6124高點(diǎn)暴跌至1664低點(diǎn)，累計(jì)最大跌幅高達(dá)72.8%。
自2009年8月至今，中國股市又出現(xiàn)了長期性的下跌行情。時(shí)隔近五年，股市依然延續(xù)長期下跌的趨勢(shì)，股市吸引力仍在不斷下降。顯然，中國股市已然從全民炒股時(shí)代轉(zhuǎn)變?yōu)槿裉桌蔚臅r(shí)代，這確實(shí)是一大悲哀。
2014年，當(dāng)屬新股炒作的一年。實(shí)際上，自去年年底IPO正式重啟至今，新股遭遇惡炒已經(jīng)是家喻戶曉的事情。
6月17日，龍大肉食、聯(lián)明股份、雪浪環(huán)境、飛天誠信4只新股公布發(fā)行公告。至此，宣布了新一輪的IPO正式啟動(dòng)。
值得一提的是，，面對(duì)新一輪的IPO來襲，市場(chǎng)對(duì)首發(fā)的4只新股卻表現(xiàn)得非常熱情。據(jù)悉，之前龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠信以及聯(lián)明股份4只新股所披露的計(jì)劃募資額，分別為5.34億元、2.95億元、6.63億元和1.99億元，合計(jì)約17億元。
實(shí)際上，參與申購4只新股的打新資金規(guī)模卻非常驚人。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述四家公司的募資不足17億元，卻引來了3800億元的打新資金?？梢?，在新一輪IPO正式啟動(dòng)之際，中國股市已經(jīng)淪為全民打新的時(shí)代。
筆者認(rèn)為，全民打新實(shí)際上暴露出幾個(gè)問題。
第一、股市吸引力大幅下降，股市整體投資回報(bào)率很低，資金無心戀戰(zhàn)，更傾向于打新獲取收益。
第二、受年初首輪IPO重啟后的狀況影響，打新獲利的概率更大，甚至還可能從中獲取暴利。從某種角度分析，也真實(shí)反映出中國股市極大的投機(jī)性。
第三、因本輪首發(fā)的四只新股均具備較低的發(fā)行市盈率，為其炒作創(chuàng)造了空間。至此，在高收益預(yù)期下，打新資金蜂擁而至。
那么，究竟是中國股市的投機(jī)性過強(qiáng)，還是管理層對(duì)新股改革問題已經(jīng)達(dá)到了束手無策的階段呢？
其實(shí)，新股改革方案基本每隔三年就會(huì)出臺(tái)一次。然而，從歷史數(shù)據(jù)分析，我國多次的新股改革基本以失敗告終。
以本輪新股改革為例，就突出了部分改革弊端。
其一、老股轉(zhuǎn)讓演變?yōu)槔孑斔?。最為突出的是，年初擬發(fā)行的奧賽康因老股轉(zhuǎn)讓的問題遭遇市場(chǎng)的質(zhì)疑。
按照當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)顯示，奧賽康的發(fā)行股份數(shù)量為5546.6萬股，其中新股數(shù)量為1186.25萬股，控股股東南京奧賽康轉(zhuǎn)讓老股的數(shù)量就達(dá)到4360.35萬股，后者是前者的三倍有余。
起初，管理層擬通過老股轉(zhuǎn)讓的方式，來緩解上市公司資金超募的問題，以促進(jìn)買、賣雙方的充分博弈。同時(shí)，還明確表示，持股滿36個(gè)月的老股東可以在公開發(fā)行新股時(shí)按照平等協(xié)商原則向公眾發(fā)售老股，增加新上市公司的流通股數(shù)量。顯然，從真實(shí)的狀況分析，老股轉(zhuǎn)讓并不會(huì)有效緩解新股發(fā)行的“三高“現(xiàn)象，而且還可能成為上市公司利益輸送的重要方式。
其二、新股市值配售起初壓制打新，間接鼓勵(lì)炒新。而經(jīng)過后期的修改后，卻又直接鼓勵(lì)資金打新。
按照原來的新股市值配售方案，不僅明確了市值申購門檻為1萬元，且需要持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能夠參與網(wǎng)上申購。此外，投資者持股市值將以T-2日終的市值計(jì)算，T-1日即可賣出，從而限制了資金打新的局面，卻強(qiáng)化了市場(chǎng)炒新的熱情。
5月9日，滬深兩大交易所下文修改IPO打新市值配售辦法，投資者持有市值的計(jì)算口徑改為按T-2日前20個(gè)交易日的日均市值來計(jì)算，從而使打新資金大幅擴(kuò)容，也為近期的“全民打新”奠定了基礎(chǔ)。
其三、管理層控制擬發(fā)行公司的發(fā)行市盈率，卻為發(fā)行公司創(chuàng)造了巨大的上漲空間。前期，管理層為控制擬發(fā)行公司的發(fā)行市盈率，給擬發(fā)行公司設(shè)定了一條監(jiān)管紅線。據(jù)了解，如果擬定的發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在網(wǎng)上申購前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，且每周至少發(fā)布一次。換言之，擬發(fā)行公司很可能會(huì)面臨暫緩IPO的風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)際上，管理層的初衷是可以理解的。壓低擬發(fā)行公司的發(fā)行市盈率，有利于緩解市場(chǎng)的估值壓力，同時(shí)也壓低了投資者的介入風(fēng)險(xiǎn)。然而，管理層的好意卻被市場(chǎng)充分利用，壓低了發(fā)行市盈率，卻促發(fā)了打新資金的熱情，最終使二級(jí)市場(chǎng)形成較大的資金分流壓力。
筆者郭施亮認(rèn)為，全民打新暴露出中國股市丑陋的一面。同時(shí)，也充分體現(xiàn)出當(dāng)前中國股市的投資吸引力確實(shí)在下降。顯然，在二級(jí)市場(chǎng)無利可圖的大環(huán)境下，打新或許是最好的獲利手段。
