交行預(yù)計今年經(jīng)濟軟著陸通脹水平溫和 穩(wěn)利率準備金率至多下調(diào)4次

新浪財經(jīng)訊 1月6日下午消息 交通銀行今日發(fā)布的《2012年中國宏觀經(jīng)濟金融展望》稱，2012年國內(nèi)經(jīng)濟增長實現(xiàn)“軟著陸”，經(jīng)濟增速前低後高，全年保持在8.5%左右，通脹壓力不會持續(xù)，具體政策上，利率將保持穩(wěn)定，準備金率可能下調(diào)2-4次，每次0.5個百分點。交銀施羅德基金認為明年A股大盤估值修複可期。

經(jīng)濟軟著陸GDP增速保持在8.5%

雖然我國經(jīng)濟增速放緩的趨勢在2012年仍將延續(xù)，但外需放緩與經(jīng)濟增速回落將促使政府通過實施積極的財政政策並適當(dāng)放松貨幣政策來擴大內(nèi)需增長，從而確保國內(nèi)經(jīng)濟增長實現(xiàn)“軟著陸”。

交行預(yù)計，2012年我國GDP實際增速將保持在8.5%左右，從季度增長率來看，四個季度經(jīng)濟增速分別為8%、8.3%、8.7%、9%，經(jīng)濟增長將呈現(xiàn)前低後高的走勢。

“但2012年中國經(jīng)濟運行可能面臨外部需求迅速萎縮、短期資本流動的大幅波動、房地產(chǎn)價格泡沫局部破滅以及地方融資平臺局部性違約等四大風(fēng)險，應(yīng)予以高度關(guān)注，提前防範(fàn)?！苯恍惺紫?jīng)濟學(xué)家連平如是說。

縱觀2011年，通脹壓力較2010年持續(xù)增強，前11個月CPI同比增長 5.5%，PPI同比增長6.5%，均僅次於十年以來的2008年最高水平5.9%和6.9%。本輪通脹壓力會否持續(xù)？交行表示2012年我國物價漲幅將較2011年有較大幅度回落，通脹壓力不會持續(xù)。

交行預(yù)計，2012年CPI同比漲幅為2.7%-3.3%，並呈現(xiàn)前三個季度持續(xù)下降、第四季度略有回升的走勢；PPI同比漲幅為1.5%-2.5%。盡管整體物價水平將下行，但結(jié)構(gòu)性通貨膨脹壓力仍然存在。

從具體政策操作來看，交行認為在經(jīng)濟增長有所放緩、物價漲幅逐步回落的情況下，進一步加息必要性已大為降低。但考慮到中長期通脹壓力猶存、經(jīng)濟“硬著陸”可能性不大以及實際貸款利率較高主要與流動性偏緊有關(guān)，降息的可能性也不大?！邦A(yù)計2012年存貸款基準利率維持基本穩(wěn)定，但也不排除若發(fā)生嚴重的外部衝擊、利率小幅下調(diào)1次、0.25個百分點的可能。”

連平指出，為促進銀行適當(dāng)加快信貸投放、緩解外匯占款增長放緩對國內(nèi)流動性的影響，準備金率可能下調(diào)2-4次，每次0.5個百分點，同時也不排除若資本大規(guī)模撤出、準備金率進一步增加下調(diào)次數(shù)的可能。

交行在報告中也提及，央行將繼續(xù)靈活開展公開市場操作，基本維持市場流動性相對寬松局面。監(jiān)管部門繼續(xù)通過窗口指導(dǎo)來引導(dǎo)銀行合理進行信貸投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

A股大盤估值修複可期

同日，交銀施羅德基金發(fā)布《2012年A股市場投資展望》，稱2012年經(jīng)濟小幅回落後會逐步企穩(wěn)，呈現(xiàn)前低後高格局。上半年企業(yè)盈利繼續(xù)下滑，下半年隨著政策環(huán)境與流動性的顯著改善，市場機會可能更大。

交銀施羅德基金認為，全年看A股總體呈震盪波動格局，但波段機會概率好於今年。策略上，建議“輕大盤、重個股”，把握熱點板塊的波段投資機會。

“A股估值水平具有極高吸引力，大盤估值修複可期，流動性見底改善?！?/p>

一方面A股市場整體估值處於歷史地位，動態(tài)PE已經(jīng)低於2004-2005及2008年，無需過分擔(dān)心下行風(fēng)險，市場已經(jīng)對經(jīng)濟下行風(fēng)險計入了較高的風(fēng)險溢價率；另一方面，流動性可能在2012年得到顯著改善，將推動估值積極回升。

伴隨經(jīng)濟探底回升，大盤股P/E會持續(xù)得到修複。股市見底回升的動力在於經(jīng)濟周期的重新向上，，此時各類周期股的估值也有望顯著向上修複。明年信貸規(guī)模大概率達到8萬億，M2回到14-15%，信貸增速的合理回歸為對估值修複提供了條件。

在經(jīng)歷了嚴厲的政策調(diào)控之後，經(jīng)濟下滑趨勢已經(jīng)較為顯著的反應(yīng)在周期固定家中。從歷史上看，銀行、地產(chǎn)的估值基本處於歷史底部，具備較高的安全邊際。而從配置角度看，熊市底部往往意味著大金融可以獲得較高超額收益。

樓市調(diào)控或見微調(diào)

房地產(chǎn)市場方面，報告稱房價漲幅持續(xù)回落，短期內(nèi)受多重因素影響下行趨勢仍將繼續(xù)，年內(nèi)後段視政策微調(diào)與變通情況或有回升。

預(yù)計2012年內(nèi)，受市場慣性與其他多重因素影響房價下行趨勢仍將繼續(xù)，回落周期視市場表現(xiàn)與宏觀調(diào)控是否從嚴從緊而定。但也要注意，由於房價上漲的實質(zhì)上是對城市土地價值的虛擬評估，在人口紅利、城市化、工業(yè)化的發(fā)展階段尚未完成之前，城鎮(zhèn)土地價格不可能從整體上下降，因此，近幾年內(nèi)中國城市房價平均水平在長期內(nèi)不可能出現(xiàn)持續(xù)大幅下降，能抑制房價過快上漲已實屬不易。

房價短期下行趨勢明顯或可從供需兩個角度解讀，從供給角度來看，2011年在房地產(chǎn)開發(fā)投資各指標都呈現(xiàn)上升趨勢，而2011年市場低迷，開發(fā)企業(yè)庫存較多，加之2012年將有部分保障性住房投入使用，供應(yīng)量在總體上是增加的。

而從需求角度來看，由於受到國家抑制房價過快上漲的“限購”政策以及收緊的貨幣政策影響，消費者可能繼續(xù)採取觀望態(tài)度，即算剛性需求與改善性需求仍會構(gòu)成較大基數(shù)，住房需求在短期內(nèi)仍相對縮水；除此之外，住房價格的下行趨勢更加加劇市場交易低迷的局面。

不過，報告提醒，如果在2012年後半段內(nèi)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策對某些市場限制條件有所放松與調(diào)整的話，市場供需狀況會發(fā)生較大改變，價格可能出現(xiàn)恢複性增長。

報告預(yù)計，2012年的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策將會是進一步調(diào)整、鞏固和提高政策效果，現(xiàn)有從緊政策在原則和方向上不會出現(xiàn)松動，但是由於地方政府的消極執(zhí)行與變相放松以及基於市場形勢的變化和減少政策誤傷的考慮，在宏觀調(diào)控具體操作和實施上會有微調(diào)和變通，以期能保持市場穩(wěn)定，預(yù)計“限價”政策或有可能成為一種受地方政府歡迎，且誤傷成本較小的選擇。(丁蕊 發(fā)自北京)