一、行情回顧

　　9月份以來，連焦主力1301合約觸底反彈，受國內(nèi)萬億投資的刺激，連焦一度出現(xiàn)連續(xù)漲停的情況。連續(xù)反彈后連焦接近1500-1600元一帶重要壓力，多空雙方爭奪依然較為激烈，市場成交量及持倉量迅速放大。近期市場對宏觀政策方面關注度較高，美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策，大宗商品價格應聲上漲。國內(nèi)大規(guī)模基建投資項目獲批，被視為重啟經(jīng)濟刺激手段，市場心態(tài)受到明顯提振。但我們認為距離需求實際增加還需時間，而市場供需矛盾并沒有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場保持弱勢?？傮w而言，QE3對于焦炭市場影響相對較小，其更多將體現(xiàn)國內(nèi)投資政策及現(xiàn)貨市場需求，在現(xiàn)貨市場過剩嚴重價格疲軟的情況下，連焦反彈高度有限，1500-1600元一帶將面臨較強阻力。　　

　　二、基本面分析

　　1、國內(nèi)煤價緩慢回升需求不足壓制價格

　　國內(nèi)動力煤市場整體弱勢運行，煤炭價格以穩(wěn)為主。內(nèi)陸方面，煤炭主產(chǎn)地在前期經(jīng)過大幅下調(diào)之后，坑口價格比較穩(wěn)定，主產(chǎn)地的煤價和港口煤價價差縮小，加上進口煤價連續(xù)上漲，使國內(nèi)煤價更加趨于平穩(wěn)。

　　但國內(nèi)動力煤消費狀況并未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，用電量增速保持低位。國家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份全社會用電量4343億千瓦時，環(huán)比減少6億千瓦時，同比增長9.1%，同比增速較7月份下降2.7個百分點。用電量數(shù)據(jù)進一步印證了我國經(jīng)濟增長速度的回落。用電量回落導致電廠日耗降低，電廠庫存依舊處在高位。據(jù)統(tǒng)計，8月份全國主要發(fā)電企業(yè)的電煤平均日耗水平為346.8萬噸，不僅比7月份日均減少了9.1萬噸，更比去年8月份日均減少了57.3萬噸、下降了14.2%，創(chuàng)下今年以來單月最大降幅。種種不利因素也將繼續(xù)制約環(huán)渤海地區(qū)市場動力煤價格的反彈。

　　目前各地政府紛紛出臺政策以保證煤炭市場的穩(wěn)定，限產(chǎn)停產(chǎn)現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，加之近來煤炭事故引發(fā)了一場安全排查檢修之風，許多地區(qū)關停小煤礦，產(chǎn)量的減少無疑為產(chǎn)能過剩已久的煤炭市場帶來一定利好因素?；诿禾肯M狀況并未得到實質(zhì)性改善，整體經(jīng)濟增速放緩，后期宏觀經(jīng)濟走勢才是煤炭市場能否真正回暖的關鍵因素。

　　數(shù)據(jù)顯示，截止9月18日環(huán)渤海地區(qū)5500大卡市場動力煤的綜合平均價格繼續(xù)回升，環(huán)比上漲了3元/噸，這也是該品質(zhì)市場動力煤綜合均價連續(xù)第四周上漲，累計漲幅達到了7元/噸。秦皇島港發(fā)熱量5500大卡市場動力煤交易價格的中準水平維持在630元/噸，低于“電煤”最高限價水平170元/噸。目前，除了宏觀經(jīng)濟運行狀況依然令人擔憂之外，電力及電煤消費逐漸步入淡季的心理預期、近期國內(nèi)海上煤炭運價的回調(diào)等，也影響了煤炭消費企業(yè)的采購熱情，制約了環(huán)渤海地區(qū)動力煤供求活躍和價格的反彈。同時，由于當前消費企業(yè)、主要發(fā)運和接卸港口的煤炭庫存水平高位運行，加之此前大秦線并未滿負荷運行，削弱了將于10月8日開始的大秦線檢修這一利好因素對市場的積極影響。

　　2、9月煉焦煤價格繼續(xù)下調(diào)短期底部趨穩(wěn)態(tài)勢明顯

　　9月份作為市場風向標的山西焦煤集團再次下調(diào)焦煤價格，本次針對所有品種焦煤基價下調(diào)80-100元/噸，繼續(xù)實行量價優(yōu)惠政策。受此影響，各地焦煤價格跟隨下跌，山東兗州大礦下調(diào)9月份精煤價格，幅度達到110元/噸。目前，鋼廠及焦化廠煉焦煤庫存普遍較高，限采停采現(xiàn)象依然比較普遍?，F(xiàn)貨市場煉焦煤弱勢格局有望延續(xù)。

　　下游鋼材市場方面，由于8月份焦炭、進口礦價格下跌幅度分別達到15%和21%，遠遠大于鋼材6%的下跌幅度，明顯緩解了鋼廠的成本壓力，也使得鋼廠減產(chǎn)動力不足，供應壓力依舊較大，同時國內(nèi)經(jīng)濟疲軟對鋼價仍然起到一定打壓作用。目前鋼廠庫存仍處于高位，銷售壓力大。鋼廠爭相降低自身鋼材價格來獲取市場份額，且信貸的風險仍在擴散，進一步打擊了市場信心。下游企業(yè)觀望氛圍依舊，雖鋼廠出臺多種優(yōu)惠措施，但下游進貨量未有明顯好轉(zhuǎn)。目前現(xiàn)貨市場進入“金九銀十”的消費旺季，現(xiàn)貨市場價格及心態(tài)料將獲得一定支撐，而國內(nèi)投資加速也將對市場需求構(gòu)成利好。但是，鋼材市場整體產(chǎn)能過剩問題并未解決，而剛剛開始的減產(chǎn)也因國家投資消息的出臺而夭折。一旦消費旺季結(jié)束，整體市場的壓力將卷土重來，屆時市場將面臨新一輪下跌。

　　綜合來看，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)疲軟，據(jù)悉目前山西地區(qū)已有不少煤礦和洗煤廠被迫關停，但國內(nèi)煤炭產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象并未得到改觀。短期受市場心態(tài)及消費旺季因素影響，煉焦煤價格料將保持弱勢趨穩(wěn)態(tài)勢。

　　3、大規(guī)?；ㄍ顿Y項目獲批對焦炭影響心理大于實際

　　國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟增速下行仍未止步，但CPI結(jié)束下降趨勢重拾升勢，這勢必會打亂之前的貨幣寬松節(jié)奏，降準及降息步伐料將繼續(xù)放緩。在此基礎上，財政刺激手段作為主要工具，將發(fā)揮主導性作用。近期大規(guī)?；ㄍ顿Y項目獲批，被視為國內(nèi)重啟經(jīng)濟刺激手段，市場心態(tài)受到明顯提振。但投資刺激對于國內(nèi)產(chǎn)能過剩問題的將繼續(xù)產(chǎn)生負面影響。此外，市場也關注是否有后續(xù)政策出臺，而本輪刺激規(guī)模遠小于09年，獲批項目建設周期普遍較長，因此我們認為對于焦炭現(xiàn)貨需求影響有限。國外方面值得關注的是，美聯(lián)儲月內(nèi)推出新一輪大規(guī)模債券購買計劃(QE3)，但其對煤焦鋼等國內(nèi)品種影響相對有限，其更多將體現(xiàn)現(xiàn)貨基本面情況。

　　目前現(xiàn)貨市場上，焦炭價格下行為主，交投氣氛清淡。山西、河北以及山東部分地區(qū)焦化企業(yè)有試探性拉漲的心態(tài)，加上7、8月份鋼廠對于焦炭市場的有力打擊，所以近期焦企對于鋼廠提出的降價訴求抵觸心理較強。唐山地區(qū)冶金焦市場信心有所恢復，原計劃近期下調(diào)冶金焦出廠價格的焦企紛紛表示延后定價或壓縮價格下調(diào)幅度。

　　綜合來看，短期政策利好首先在期貨市場上開始體現(xiàn)，9、10月份市場需求料好于8月份，但現(xiàn)貨市場過剩格局并未改變，短期受市場心態(tài)影響，焦炭期現(xiàn)貨市場料迎來一波短暫反彈，但在整體行業(yè)過剩壓制下，我們并不持過分樂觀態(tài)度。

　　三、后市展望

　　近期市場對宏觀政策方面關注度較高，國內(nèi)大規(guī)?；ㄍ顿Y項目獲批，被視為重啟經(jīng)濟刺激手段，市場心態(tài)受到明顯提振。但獲批項目建設周期普遍較長，距離需求實際增加還需時間，市場供需矛盾并沒有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)仍將處于弱勢狀態(tài)。目前煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)疲軟，宏觀政策導致剛剛開始的行業(yè)減產(chǎn)再次停滯，產(chǎn)能過剩的弊病勢必在后期再次爆發(fā)。短期受市場心態(tài)及消費旺季因素影響，煉焦煤價格料將保持弱勢趨穩(wěn)態(tài)勢。而隨著下游鋼材價格快速反彈，山西、河北以及山東部分地區(qū)焦化企業(yè)有試探性拉漲的心態(tài)，并紛紛延后定價或壓縮價格下調(diào)幅度。但市場采購并未好轉(zhuǎn)，觀望情緒依然較濃。

　　期貨盤面上，連續(xù)反彈后連焦接近1500-1600元一帶重要壓力，多空雙方爭奪較為激烈，市場成交量及持倉量迅速放大。美國QE3對于焦炭市場影響相對較小，其更多將體現(xiàn)國內(nèi)投資政策及現(xiàn)貨市場需求，在現(xiàn)貨市場過剩嚴重價格疲軟的情況下，連焦反彈高度有限，1500-1600元一帶將面臨較強阻力。