管理期貨賬戶：期貨投資基金的過渡
來源：期貨日報 作者：王軍
管理期貨(Managed Futures)是指廣義的期貨投資基金。在國外，狹義的期貨投資基金主要是指公募的期貨投資基金。管理期貨分為下列幾種類型：公募的期貨投資基金(Public Funds)、私募的期貨投資基金(Private Pools)和個人管理期貨賬戶(Individual Accounts)。管理賬戶是最基本的管理期貨投資形式，由最初的授權(quán)交易賬戶形式發(fā)展起來，適合于單一投資者（如銀行、企業(yè)、保險公司、退休基金、信托公司等），是期貨投資基金的過渡形式。
利用“管理期貨”理念，以賬戶模式代客理財，是投資者迅速進入期貨市場的重要手段，既可降低個人期貨投資風(fēng)險，提高盈利率，又可設(shè)計股票投資組合，靈活應(yīng)用衍生工具進行期貨投資，回避現(xiàn)貨市場風(fēng)險。期貨管理賬戶是一種專家理財?shù)姆绞?，由期貨專家對投資者的期貨賬戶進行跟蹤式管理和個性化服務(wù)，根據(jù)投資者的需要設(shè)計各類投資方案，使投資者在承擔(dān)最小風(fēng)險的前提下獲取最大收益。
期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面原因：首先，期貨投資是一項專業(yè)化很強的投資活動，比之證券交易更需要專家理財，更需要基金（包括產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)基金）服務(wù)；其次，隨著國內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個品種分析與操盤方面業(yè)績突出的市場人士日益受到市場的關(guān)注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。
根據(jù)投資類型，期貨管理賬戶可分為套利、戰(zhàn)略投資和投機。由于客戶的需求不同，在止損控制、收益分配等具體運作方式上也各不相同，會衍生出不同的個性化的投資方案，這也是期貨賬戶管理在市場上受到不同層次投資者歡迎的原因。投資者可以選擇一個商品交易顧問（公司）來管理他們的資金，開立個人管理期貨賬戶，以優(yōu)化他們的投資組合。投資者直接把錢投資于管理賬戶的方式，實際上相當(dāng)于購買了該公司的的交易技能，其好處在于免去公募基金和私募基金的管理費，但投資者自己必須選擇合適的公司并承擔(dān)評估公司表現(xiàn)的責(zé)任。這就要求投資者自己具有投資的專業(yè)技能和判斷挑選能力。實際上，也只有專業(yè)的機構(gòu)投資者能做到這一點，很多公司賬戶往往都是機構(gòu)投資者投資組合中的一部分。
除了一般意義的期貨專家管理、組合投資規(guī)模效應(yīng)等優(yōu)勢以外，期貨賬戶管理還有低交易成本、低市場沖擊成本、杠桿交易的運用和市場流動性好等特點。一些能承受風(fēng)險的資金和需要規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險卻沒有專業(yè)人才的現(xiàn)貨企業(yè)會把目光瞄準(zhǔn)這些交易精英，期貨管理客戶吸納的資金也會源源不斷。由于采用專家理財?shù)姆绞剑M行期貨投資決策時更具科學(xué)性，有利于在期貨市場上倡導(dǎo)理性投資，規(guī)范市場行為，樹立行業(yè)的正面形象，更好地培育投資者隊伍，全面推進期貨業(yè)的健康發(fā)展。
一般來說，期貨投資管理賬戶普遍采取開放式運行，封閉式管理模式。振華投資公司設(shè)立的投資管理賬戶，根據(jù)基金每日公布的凈值，隨時可以加入，運作滿一年后清算。管理由專業(yè)團隊分工組成，投資方向須經(jīng)集體討論通過后方能執(zhí)行，投資理念注重穩(wěn)定長期回報。具體運作有以下三種類型：
根據(jù)諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者Harry M·Markowitz的現(xiàn)代投資組合理論，用相關(guān)性很低、甚至具有負(fù)的相關(guān)性的投資工具作組合能夠有效地降低投資組合的整體風(fēng)險，使投資組合做到充分的分散化，并且資產(chǎn)之間的相關(guān)性越低，投資組合的風(fēng)險水平也越低。國外有學(xué)者在進行實證分析時得出這樣的結(jié)論：雖然期貨市場比證券市場有更高的風(fēng)險性，但期貨投資基金在同等回報率下的風(fēng)險并不比在證券市場高。實質(zhì)上，目前國內(nèi)期貨投資基金已處在萌芽階段。
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