事項

　　2010年4月20日國務(wù)院印發(fā)關(guān)于醫(yī)藥衛(wèi)生5項重點改革2010年度主要工作安排通知。

　　主要觀點

　　一、醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革將進一步向前推進。通知對各項改革在2010年要達成的目標(biāo)進行了具體化，并制定了具體負責(zé)部委，分工明確。這有利于醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革落實和進一步向前推進。

　　二、醫(yī)療市場將進一步得到擴容。

　　1、醫(yī)保力度加強有利于醫(yī)療需求進一步釋放。新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險補償標(biāo)準(zhǔn)提高到120元，較2009年提高50%，同時適當(dāng)提高個人繳費比例。城鎮(zhèn)職工和居民參保人數(shù)達到4.1億人，相比2009年底3.63億人增加4070萬人，新農(nóng)合參保比例穩(wěn)定在90%以上，2009年新農(nóng)合參保人數(shù)8.33億，參保率94%。加快推進門診統(tǒng)籌。城鎮(zhèn)居民醫(yī)保門診統(tǒng)籌擴大到60%的統(tǒng)籌地區(qū)，新農(nóng)合門診統(tǒng)籌達到50%(力爭達到60%)的統(tǒng)籌地區(qū)。基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)門診費用報銷比例明顯高于醫(yī)院。提高報銷比例，城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合政策范圍內(nèi)住院費用報銷比例達到60%以上，城鎮(zhèn)職工醫(yī)保政策范圍內(nèi)住院費用報銷比例有所提高。所有統(tǒng)籌地區(qū)城鎮(zhèn)職工醫(yī)保、城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合的統(tǒng)籌基金最高支付限額分別提高到當(dāng)?shù)芈毠つ昶骄べY、居民可支配收入和全國農(nóng)民人均純收入的6倍以上。我們認為新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險籌資額將提高到150元/人以上，較2009年人均100元的籌資額增加50%以上，同時門診統(tǒng)籌推進更有利于醫(yī)療就診，醫(yī)保報銷比例提高將提高人們就診和治療的積極性。因此，上述措施在釋放醫(yī)療需求、帶動醫(yī)療市場進一步擴容的同時，藥品消費將得到大幅度提高，初步測算上述措施將新增加藥品消費2000億元左右，按照2009年醫(yī)藥制造業(yè)9600億銷售收入計算，將貢獻18%左右的增長。我們繼續(xù)看好龍頭企業(yè)受益醫(yī)療市場擴容帶來的可能超預(yù)期的收益。代表企業(yè)為恒瑞藥業(yè)、云南白藥、華潤三九、雙鶴藥業(yè)、華北制藥、哈藥股份、太極集團、廣洲藥業(yè)、白云山等。

　　2、進一步推進基本藥物制度建設(shè)有利于醫(yī)療需求釋放。繼續(xù)擴大基本藥物制度實施范圍，在不少于60%的政府辦城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機構(gòu)和縣(基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu))實施國家基本藥物制度。全面提高和完善307種國家基本藥物的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，對基本藥物進行全品種覆蓋抽驗和全品種電子監(jiān)管，完善地市級藥品不良反應(yīng)報告評價體系。落實國家基本藥物醫(yī)保報銷政策，確?；舅幬锶考{入醫(yī)保報銷范圍，報銷比例明顯高于非基本藥物。我們認為基本藥物制度進一步落實和推進，有利于降低醫(yī)療費用和釋放醫(yī)療需求。由于基本藥物獨家品種具有療效、安全性和使用的排他性等優(yōu)勢，擁有基本藥物獨家品種的企業(yè)將享受更大的醫(yī)療需求釋放帶來的利益。我們堅持認為擁有基本藥物獨家品種且這些品種具有較強的行業(yè)地位的企業(yè)存在較大超預(yù)期可能性。代表企業(yè)包括雙鶴藥業(yè)、云南白藥、華潤三九、廣州藥業(yè)、馬應(yīng)龍、中新藥業(yè)等。

　　3、基層醫(yī)療機構(gòu)新建改建有利于增加中低端醫(yī)療器械需求。在2009年基礎(chǔ)上，再支持830個左右縣級醫(yī)院(含中醫(yī)院)、1900個左右中心鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、1256個左右城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心和8000個以上村衛(wèi)生室建設(shè)。截止2009年11月底，中央醫(yī)改資金安排基層醫(yī)療服務(wù)體系建設(shè)資金200億元，支持農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)，支持986個縣級醫(yī)院(含中醫(yī)院)、3549個中心鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、1154個社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心建設(shè)，支持力度前所未有；另撥付基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)設(shè)備購置補助資金17.3億元。我們認為2010年基層醫(yī)療機構(gòu)新建改建力度將超過2009年，這一方面可以擴大就醫(yī)渠道，保證基層醫(yī)療需求，同時有利于擴大醫(yī)療器械尤其是常用醫(yī)療器械需求。建議繼續(xù)關(guān)注萬東醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、新華醫(yī)療。

　　4、民營醫(yī)療機構(gòu)迎來新的發(fā)展機遇。鼓勵有條件的地方將非公立基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)納入基本藥物制度實施范圍，探索規(guī)范合理的補償辦法。我們認為新醫(yī)改成功必須納入非公有制體制醫(yī)療服務(wù)體系，而國家已有明確政策鼓勵非公有制醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)進入醫(yī)療市場作為補充。此次國家明確有條件的地方將非公立醫(yī)療機構(gòu)納入基本藥物制度實施范圍將有利于其擴大就診病人范圍、有利于非公有制醫(yī)療機構(gòu)發(fā)展。我們認為作為上市公司以醫(yī)療服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的愛爾眼科和通策醫(yī)療存在較大受益可能性。

　　三、醫(yī)藥生物2010年全行業(yè)超預(yù)期可能性加大。2010年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計同比增長28.35%，增幅高于同期9.39個百分點；主營業(yè)務(wù)利潤總額累計同比增長45.71%，增幅高于同期25.86個百分點；銷售利潤率10.31%，同比提高1.09個百分點。其中原料藥收入增長28.17%，利潤增長62.84%；其次為中成藥收入增長30.12%，利潤增長52.66%；化學(xué)藥品制劑收入增長23.45%，利潤增長39.47%；中藥飲片收入增長31.6%，利潤增長37.09%；生物制品收入增長37.8%，利潤增長29.57%。我們認為2010年醫(yī)療需求將得到大幅釋放、醫(yī)療市場將進一步擴容，醫(yī)藥行業(yè)全行業(yè)存在超預(yù)期的可能性。醫(yī)藥行業(yè)收入和利潤增長有可能超過25%的幅度，醫(yī)藥行業(yè)未來3-5年存在20%左右收入和利潤增長的可能性。

　　四、投資建議。雖然目前醫(yī)藥生物動態(tài)市盈率達到33倍，相對滬深300溢價水平達到歷史最高位120%。但我們認為由于醫(yī)藥行業(yè)2010年存在全行業(yè)超預(yù)期的可能性，且未來3-5年增長較為確定，目前醫(yī)藥生物估值處于合理水平。我們建議積極關(guān)注一下幾類上市公司存在的投資機會：

　　1、產(chǎn)業(yè)整合或資產(chǎn)注入類。太極系整合已是確定方針，整合后將為太極集團帶來新的資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)水平，業(yè)績存在大幅反轉(zhuǎn)可能。桐君閣和西南藥業(yè)將存在注入其他資產(chǎn)的可能性。我們預(yù)計廣藥系整合也將在不久的將來進行，且廣州藥業(yè)由于經(jīng)過兩年的渠道清理，業(yè)績存在大幅反轉(zhuǎn)的可能性。此外、華潤入主北藥后致使萬東醫(yī)療存在注入上海醫(yī)療器械集團的可能性，一旦注入，萬東醫(yī)療將存在大幅改善的可能性。而通用技術(shù)集團旗下的ST天方和中國醫(yī)藥也具有較大資產(chǎn)整合可能性，建議關(guān)注ST天方資產(chǎn)注入后帶來的新業(yè)務(wù)發(fā)展的機會。哈藥股份由于股改承諾資產(chǎn)注入時間窗口臨近，且注入后公司業(yè)績將得到增厚，且哈藥股份目前估值相對其他化學(xué)制藥類上市公司35倍動態(tài)市盈率處于低位，具有較好的投資價值。

　　2、基本藥物獨家品種企業(yè)。我們始終認為具有行業(yè)地位優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢的基本藥物獨家品種存在2010年超預(yù)期的可能性，此次國務(wù)院醫(yī)改2010年工作安排將進一步落實和推進基本藥物制度，有利于基本藥物使用，跟有利于基本藥物獨家品種的推廣和應(yīng)用。建議關(guān)注馬應(yīng)龍藥業(yè)、雙鶴藥業(yè)、云南白藥、華潤三九、廣州藥業(yè)、中新藥業(yè)等具有基本藥物獨家品種企業(yè)超預(yù)期收益帶來的投資機會。

　　3、具有獨家且市場潛力巨大的新產(chǎn)上市的企業(yè)。重慶啤酒的治療性乙肝疫苗2期臨床實驗進展順利，我們堅持認為其存在較大上市可能性的判斷，一旦上市，將產(chǎn)生重大的社會效益和為重慶啤酒帶來的經(jīng)濟效益，建議持續(xù)關(guān)注。海南海藥人工耳蝸項目已接近尾聲，我們預(yù)計其在5月底前后將獲得器械證書并在下半年投入生產(chǎn)，如果增發(fā)成功，按方案海南海藥將持有力聲特51%股權(quán)，海南海藥也將獲得人工耳蝸項目帶來的持續(xù)和巨大利潤貢獻，建議持續(xù)關(guān)注。

　　4、產(chǎn)業(yè)升級或產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移類企業(yè)。代表企業(yè)為華海藥業(yè)，我們認為華海藥業(yè)將成為國際制藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的最大受益者和可以預(yù)見的產(chǎn)業(yè)升級的先行者，未來發(fā)展?jié)摿薮?，保守預(yù)測其至2012年的凈利潤3年復(fù)合增長率將達到50%，在目前醫(yī)藥生物和化學(xué)制劑動態(tài)PE分別達到33倍和35倍的情況下，給予華海藥業(yè)10年50倍PE較為合理。建議持續(xù)關(guān)注。