煤炭行業(yè):煤炭庫存低位 迎峰度夏需求拉動
事件:
秦皇島大同優(yōu)混從3月15日的730元/噸漲至目前的5月24日的795元/噸,漲幅達到9%,而秦皇島庫存仍在500萬噸左右的低位,我們認為行業(yè)并沒有市場想象的那么差,主要觀點如下:
行業(yè)趨勢:依然看好。
煤炭庫存處于低位,迎峰度夏需求拉動港口庫存落到500萬噸左右,處于相對較低的位置,由于直供電廠庫存較低,目前仍然只能滿足15天的需求,而山東等地區(qū)的保電煤從15天提高到30天,江蘇,安徽,上海為世博保電煤也都需要進一步加大庫存,因此,雖然是防御性需求,但拉動煤價上漲短期(5個月內)仍將具有可持續(xù)性。
進口煤相對國內優(yōu)勢不再目前的價差已經維持在2005-2006年的水平,而05、06年中國煤炭是凈出口的,未來再繼續(xù)大幅進口可能不大。
固定資產投資增速預期仍然較高,需求大幅下滑可能不高由于社會可供銷售面積的低位,預計大量在建項目不會停工,加上保障性住房的需求拉動,預期行業(yè)投資增速仍將維持在高位。而來自WIND的固定資產投資增速統(tǒng)計平均值也印證了市場對未來實體經濟的投資的預期仍在高位,煤炭行業(yè)需求大幅下滑可能性不高。
估值比率:相對便宜。
從估值分析,隨著股價大幅下挫,煤炭行業(yè)的下跌幅度較大,部分公司的估值已經相對便宜,神華A-H股價已經倒掛。對比國際惡劣的經濟環(huán)境和澳洲的大比例資源稅,國際煤炭仍給13.5倍PE,而神華也只有13.5倍。作為具有成本優(yōu)勢的動力煤公司兼電力公司,華能華電PE尚且20倍,神華只有13.5倍。投資建議:結合估值因素,我們維持行業(yè)“看好”評級,推薦中國神華(601088)并關注西山煤電(000983)。
風險因素:宏觀經濟回落;資源稅開征。(王晶 東方證券)
傳媒行業(yè):文化產業(yè)騰飛的夢想逐漸照進現實
投資要點:
2010年上半年,自1月三網融合在國務院層面推出引發(fā)傳媒行情以來,傳媒板塊持續(xù)跑贏大盤,符合我們在2010年年度策略報告中的判斷。然而,近期大盤迅速向下,傳媒板塊亦未能幸免,整體估值下降超過15%,估值壓力得到一定釋放。目前,傳媒板塊相對大盤的估值倍率為2.72倍,處于近五年估值倍率(1.5~3.7倍)的中等水平。2010年下半年,隨著文化消費的不斷升級和產業(yè)的一系列積極變化,文化產業(yè)崛起之勢將繼續(xù)增強,成為傳媒估值可以繼續(xù)向上的主要推動力。當文化產業(yè)的快速發(fā)展遇上板塊估值壓力的釋放,我們更有理由認為A股傳媒板塊估值上漲的概率較大,維持行業(yè)“看好”評級。
中國文化產業(yè)在2009年經歷了大踏步的轉型發(fā)展,現已踏上快樂火爆的崛起征程。我們長期看好中國文化產業(yè)的精彩未來,目前內容產業(yè)、傳統(tǒng)媒體和新媒體產業(yè)正積極尋求各自的發(fā)展,蘊含較大投資機會。
前程遠大的內容產業(yè)雖處虛擬的世界卻享受著真實的成長快樂:1)電影行業(yè)快樂并快速成長著,預計2010年票房將達90億元,同比增長45%;2)動漫產業(yè)已奏響“俘獲人心帶來巨大市場”的樂章,預計動漫制作和衍生品開發(fā)都將有所突破,產量將保持50%的增長;3)網游行業(yè)將歷經盤整之年,然后繼續(xù)前進,未來網游產品將在內容上更廣更深地融入中國文化并逐步走向繁榮。
體制改革下的傳統(tǒng)行業(yè)在融合與變革中突破前行:1)廣電行業(yè)-三網融合兵臨城下有線網整合火爆上演;2)出版行業(yè)-敢當改制先鋒尋求多元發(fā)展;3)廣告行業(yè)-陣痛中穩(wěn)步成長營銷創(chuàng)新打造新亮點。
隨著移動互聯時代的到來,在技術、渠道、應用和終端發(fā)展的共同推動下,新媒體行業(yè)正探索有效商業(yè)模式,開拓信息娛樂藍海。
當中國文化產業(yè)騰飛的夢想正逐漸照進現實,我們以較長遠的投資眼光考量傳媒公司的經營穩(wěn)定性和可持續(xù)發(fā)展能力,看好四類公司:1)內容產業(yè)發(fā)展的受益者;2)新媒體產業(yè)發(fā)展的受益者;3)擁有壟斷和稀缺資源的公司;4)擁有資產注入可能和行業(yè)整合能力的公司。
2010年下半年,我們認為,在市場投資氛圍不高的情況下,主題投資將不會持續(xù)扮演投資傳媒板塊的主角,可能只是偶爾出場。投資者應從個股估值水平出發(fā),1)選擇基本面較好、業(yè)績增長確定的具有安全邊際的公司,我們強烈推薦“博瑞傳播(600880)”,推薦“ST鑫新”、“華誼兄弟(300027)”;2)密切關注三網融合試點政策出臺將為經營能力較強的有線運營商帶來的發(fā)展機會,推薦“天威視訊(002238)”、“歌華有線(600037)”;3)推薦“奧飛動漫(002292)”、“東方明珠(600832)”為長線品種配置;4)建議逢低配置“省廣股份(002400)”。(冷星星 中投證券)
電力設備:業(yè)績同比大幅增長 關注高成長公司
電力設備板塊1季度跑贏大盤,板塊防御特性凸顯,成為了市場投資的避風港;新能源板塊仍保持了較高的景氣度,受益于政策以及業(yè)績的雙重刺激,走勢強勁。電力設備和新能源行業(yè)1季度業(yè)績同比大幅增長,但電力設備行業(yè)的高增長主要是由于去年同期可比基數較低。
我們建議關注有業(yè)績高增長潛力的公司,電力設備中節(jié)能減排及新能源板塊將是長期行業(yè)熱點。首選買入包括海通集團(600537)、英威騰(002334)、南風股份(300004)、湘電股份(600416)和臥龍電氣(600580)等。
支撐評級的要點:
今年1季度,電源和電網總投資基本與去年持平;發(fā)電新增設備容量同比大幅增長59%,其中主要來源于火電裝機的增長。
1季度,電力設備行業(yè)收入與凈利潤均實現同比增長,分別增長12%和31%,其中輸配電板塊好于傳統(tǒng)發(fā)電行業(yè);新能源板塊中風電增速有下滑趨勢,光伏和核電繼續(xù)快速增長。電力設備行業(yè)平均毛利率基本持平,在原材料價格的壓力下,我們預計今年行業(yè)的整體毛利率將呈下降趨勢。
應該理性的看待電力設備行業(yè)1季度業(yè)績同比的高增長,1季度業(yè)績的高增長主要是由于去年同期可比基數較低。電力設備行業(yè)1季度業(yè)績占全年比例較低,我們認為今年行業(yè)全年的增速尚待觀察。
英威騰、南風股份和湘電股份1季度的凈利潤增速喜人,其中英威騰的增速超過200%,其余兩家增速也接近150%,我們認為公司1季度的高增長有望延續(xù),尤其看好英威騰和南風股份的成長性。
國務院于4月底部署節(jié)能減排目標,我們認為節(jié)能減排相關產業(yè)將受此影響得到大幅提振,該產業(yè)將有望得到國家政策的充分支持,由此將帶來行業(yè)景氣度的長期向好。
首選買入:
電力設備行業(yè)的投資機會將集中在節(jié)能減排領域,我們看好從事太陽能組件業(yè)務的海通集團、中低壓變頻器領域的英威騰,核電領域的南風股份、風電領域的湘電股份以及節(jié)能電機領域的臥龍電氣。(韓玲 中銀國際)
國信證券:保險板塊下半年投資策略(薦股)
投資壓力有驚無險
年初以來,中證全債上漲3.75%,滬深300下跌19.26%。直觀感覺,今年是資產配臵艱難的一年。但是經過測算發(fā)現“有驚無險”。
?、購膬群瑑r值看,在公司“5.2%-5.5%”的長期投資收益率假設基礎上分別下調50bp,對國壽(601628,股吧)、平安、太保內含價值的影響幅度分別為-8.4%、-7.7%、-6.9%,對一年新業(yè)務價值的影響幅度分別為-14.3%、-6.1%、-12.2%。
?、趶膬糍Y產來看,假設滬深300指數下跌30%（2500點）,中證全債指數上漲3.6%,預計凈浮虧導致凈資產下降幅度平均為5%。
?、蹚膬衾麧檨砜?假設不考慮各公司波段操作對浮盈/虧兌現的影響,因債券浮盈難以兌現,預計EPS同比降幅平均為11%。
成長確定性帶來的比較優(yōu)勢
保險行業(yè)兼具消費屬性和投資周期性。雖然在投資端具有顯著周期性,但在承保端消費屬性明顯,屬于半個周期性行業(yè)。由于疊加效應,未來3年保險資產和負債翻一番,比較確定,這在大市值板塊中是罕見的。雖難走出獨立行情,但相對優(yōu)勢明顯。
維持行業(yè)“推薦”評級。
基于對未來3年經濟增速雖然放緩但仍持續(xù)增長,房市泡沫刺破有利于釋放長期系統(tǒng)性風險的判斷,加上保險公司權益占比10%,風險相對可控的現實,維持行業(yè)“推薦”評級。個股推薦順序是:中國平安(601318)、中國太保(601601)、中國人壽(601628)。（國信證券研究所）
新能源汽車行業(yè):審視全球鋰電發(fā)展格局及趨勢
投資要點
我們通過對全球鋰電行業(yè)的競爭格局、未來鋰電發(fā)展的潮流及趨勢(包括小型鋰電及大型汽車動力鋰電)、汽車動力鋰離子電池市場的啟動時間三個方面深入分析,尋找A股中未來將真正受益于汽車動力鋰電行業(yè)爆發(fā)性增長機遇的公司。
2009年全球鋰電行業(yè)擺脫金融危機影響,電池材料和電芯市場保持穩(wěn)定增長態(tài)勢,市場競爭格局方面中日韓三足鼎立的態(tài)勢,日韓企業(yè)從技術和規(guī)模上都領先于中國企業(yè)。
根據我們對全球前三大鋰電企業(yè)2009年的出貨情況分析,三元系材料在小型鋰電中的使用比例不斷提高;而在大型動力鋰電方面,整車廠商絕大多數采用“三元材料+錳酸鋰”技術路線,三元材料和錳酸鋰將最先受益于大型動力鋰電行業(yè)的飛速發(fā)展。
日產純電動汽車“LEAF”的推出具有重大的標志性意義,我們通過對日本動力鋰離子企業(yè)的生產計劃、新能源汽車的市場接受度、各主要整車廠商的推廣計劃、各國政府支持政策和基礎設施建設四個角度分析得出結論,2010年將是全球汽車動力鋰離子電池市場啟動的元年。
我們深入分析了目前A股中涉及汽車動力鋰離子概念的各家公司,從產業(yè)鏈布局、技術實力、動力鋰離子電池市場的進入等方面綜合分析,杉杉股份(600884)將率先實現進入汽車動力鋰離子市場,未來將享受市場爆發(fā)性增長帶來的業(yè)績高速增長。(樊愷郁 日信證券)
銀河證券:電力板塊投資把握三條主線(薦股)
重工業(yè)用電需求拉動發(fā)電量持續(xù)增長。
需求的高增長和水電出力不足推動火電發(fā)電量繼續(xù)高增長,火電機組利用率上升。
因煤炭價格持續(xù)上漲,火電公司“增收不增利”。在上網電價不能理順、能源約束依然強烈的情景下,火電行業(yè)陷入一個循環(huán):發(fā)電量高增長,煤炭需求旺盛,煤價上漲,火電公司盈利下降。
近期能夠顯著影響火電公司盈利的關鍵因素仍然是煤價。雖然5月煤價仍在上漲,但是我們看到了一些對火電公司積極的因素。一是發(fā)電量環(huán)比增速趨緩。1-4月發(fā)電量的高增長很大程度上得益于重工業(yè)的產品產量的高增長,但是我們認為這種高耗能產品產量的高增長難以持續(xù)。二是隨著枯水期的結束,水電發(fā)電量將環(huán)比明顯上升,水電在發(fā)電量占比提高。
煤炭供需緊張狀況預計將有所緩解,煤價進入淡季區(qū)間,火電公司盈利能力上升。
從投資機會上看,我們把握三條主線。一是廣東的火電企業(yè)將明顯受益于煤價企穩(wěn),推薦粵電力A、穗恒運A;二是擁有煤電基地的公司,推薦金山股份(600396)、內蒙華電(600863);三是水火并濟的公司,推薦國電電力(600795)。（銀河證券研究所）
