要分析微觀經(jīng)濟(jì)，先看清宏觀經(jīng)濟(jì)；要看清宏觀經(jīng)濟(jì)，先看懂貨幣體系；要看懂貨幣體系，則一定要十分清晰地看透準(zhǔn)貨幣的本質(zhì)和規(guī)律。
因此，分析宏觀經(jīng)濟(jì)與分析貨幣，必須要首先搞清楚一些基本的金融邏輯，尤其是我國準(zhǔn)貨幣體系的本質(zhì)與運行規(guī)律。
首先搞定第一個要點。
國家所有的基礎(chǔ)貨幣，只能由央行發(fā)行，基礎(chǔ)貨幣其實就是一種對央行的債權(quán)憑證。基礎(chǔ)貨幣雖然由央行發(fā)行，但是卻不屬于央行，不屬于商行，而是屬于社會上的個人或者機(jī)構(gòu)，或者進(jìn)入國家財政體系內(nèi)。
基礎(chǔ)貨幣只存在于二個地方。一、在社會流通。以紙幣形式的流通中的現(xiàn)金方式存在，也叫做M0。二、在整個金融銀行體系內(nèi)。以紙幣的方式存在叫做庫存現(xiàn)金（也是超額準(zhǔn)備金，更是準(zhǔn)備金），以電子貨幣的形式存在叫做準(zhǔn)備金（存在于央行的電子清算系統(tǒng)中，位于央行資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端其他存款性公司存款項目下）。兩者合稱為準(zhǔn)備金。
接著搞懂第二個要點。
所有的基礎(chǔ)貨幣，存入銀行形成初始存款的同時，必然增加銀行的超額準(zhǔn)備金。準(zhǔn)備金，首先是必須以超額準(zhǔn)備金的形式存在的。
假如銀行執(zhí)行100%的準(zhǔn)備金率，則銀行存款會始終等于準(zhǔn)備金規(guī)模，而且銀行不會有正利率協(xié)議，可以是0利率，或者負(fù)利率。這樣的銀行，是100%安全且無任何擠兌風(fēng)險的。
第三個要點。
我國是執(zhí)行部分準(zhǔn)備金制度，且發(fā)揚到最最極限效果的國家，沒有之一，只有唯一。所以，我稱我國的貨幣體系，也就做準(zhǔn)貨幣體系，因為這個部分準(zhǔn)備金制度下，會產(chǎn)生大量的準(zhǔn)貨幣，而準(zhǔn)貨幣的產(chǎn)生，是通過銀行信貸派生存款或派生貨幣并伴生準(zhǔn)貨幣導(dǎo)致的。
所謂的部分準(zhǔn)備金制度的本質(zhì)，就是強(qiáng)制銀行上交一定份額的超額準(zhǔn)備金變?yōu)榉ǘ?zhǔn)備金，以應(yīng)對擠兌現(xiàn)象，剩下的，可以用來對社會釋放信貸獲取利益。
因此，這個部分準(zhǔn)備金制度，本質(zhì)上是銀行挪用儲戶的資金用來對外放貸圖利的行為。這個制度本質(zhì)上是有個巨大的核心法理漏洞的，我們可以發(fā)現(xiàn)，社會上所有的各種物資產(chǎn)品，其所有權(quán)和使用權(quán)是可以分離的，即使將其出借也不會導(dǎo)致所有權(quán)默認(rèn)或者強(qiáng)制轉(zhuǎn)移。
世界上大千萬物，我們會發(fā)現(xiàn)，恰恰貨幣的使用權(quán)和所有權(quán)是不能分離的，幾乎只有這唯一的一個東西——貨幣的所有權(quán)和使用權(quán)無法分離。
為什么？
因為貨幣的使用過程，就是一個經(jīng)濟(jì)交易的支付轉(zhuǎn)移過程，會合法強(qiáng)制轉(zhuǎn)移貨幣的所有權(quán)，導(dǎo)致出現(xiàn)對同一貨幣出現(xiàn)多重所有權(quán)的法理難題。
這是部分準(zhǔn)備金制度設(shè)計之初也沒有想到的，那就是銀行信貸，會導(dǎo)致貨幣派生現(xiàn)象，也就是信貸可以派生存款。出現(xiàn)了社會中的貨幣供應(yīng)量M2遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于社會中基礎(chǔ)貨幣規(guī)模的現(xiàn)象，這就是貨幣的多重所有權(quán)在銀行體系內(nèi)的體現(xiàn)，這是一個法理和邏輯上的缺陷和漏洞，這就導(dǎo)致銀行應(yīng)對擠兌風(fēng)險的難度大大增加了。
最后還有一個要搞懂的最最核心的要點。
隨著銀行的信貸增加，會同時派生存款，是一定（100%）肯定會導(dǎo)致商行的超額準(zhǔn)備金減少的。
這里有三個途徑，通過商行信貸導(dǎo)致派生存款增加并導(dǎo)致超額準(zhǔn)備金減少的方式。
1.派生存款增加，這些存款取現(xiàn)，這個途徑，不會導(dǎo)致本銀行存款增加，但是一定會導(dǎo)致超額準(zhǔn)備金通過取現(xiàn)的途徑流出該銀行，會導(dǎo)致該行超額準(zhǔn)備金減少，社會中的流通貨幣M0增加。
2.派生存款增加，這些存款發(fā)生跨行轉(zhuǎn)賬，這樣也不會導(dǎo)致本銀行存款增加，但是也一定會導(dǎo)致本行超額準(zhǔn)備金減少，因為本行的準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)出流入了資金的轉(zhuǎn)入行，因此，本行的超準(zhǔn)減少，轉(zhuǎn)入行的超準(zhǔn)增加（這里相當(dāng)于基礎(chǔ)貨幣存入其他行導(dǎo)致其他行存款和準(zhǔn)備金同時增加）。但是，整個國家的金融體系內(nèi)看，銀行存款和準(zhǔn)備金總規(guī)模并不改變。
（即使在前面兩個因素下，假如不取現(xiàn)，或者不跨行轉(zhuǎn)賬的前提下，銀行的超額準(zhǔn)備金即使不減少，至少也是不會發(fā)生任何變化，但是肯定不會增加的。 )
接著第3個途徑出現(xiàn)。
3.派生存款增加，月末央行清算時，需要對派生存款上繳法定準(zhǔn)備金，因此，本行的超額準(zhǔn)備金減少，而相應(yīng)的法準(zhǔn)增加，本行的準(zhǔn)備金總規(guī)模不變。
（以上，不考慮購匯及資本外流因素，這個因素同樣會導(dǎo)致商行超準(zhǔn)減少，是未來引發(fā)系統(tǒng)性擠兌風(fēng)險最需要重點防范的唯一因素。）
因此，根據(jù)以上邏輯和規(guī)則。很容易得出：社會信貸越多，則商行的超額準(zhǔn)備金必然減少，直到枯竭，也就是部分準(zhǔn)備金制度一旦極限化釋放后，則商行的超額準(zhǔn)備金也就是商行的流動性，必然緊張，從而在高額負(fù)債的經(jīng)濟(jì)體反而抑制信貸的投放，是一個十分難以處理和化解的危機(jī)。
這個時候，即使社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速，資金收益率降低，所有債務(wù)的實際債息提高抑制了部分的信貸需求，但是大量的債務(wù)人為了維持資金鏈的運作，也有大量的信貸需求產(chǎn)生，某些高額負(fù)債的企業(yè)，為了維護(hù)資金鏈甚至連社會高利貸都敢借，怎么不會產(chǎn)生極強(qiáng)的融資需求來維護(hù)資金鏈的持續(xù)運作呢？
這樣就出現(xiàn)了社會信貸需求的繼續(xù)增長與銀行流動性緊張的矛盾了。因此，這個時候央行必然全面對商行進(jìn)行救助。
央行的應(yīng)對其實只有2個方法。
1.正常的應(yīng)對就是降準(zhǔn)，將本就屬于商行的法定準(zhǔn)備金釋放出來變?yōu)槌~準(zhǔn)備金，應(yīng)對流動性緊張問題。這個方式，央行不會擴(kuò)表，因為這里商行的超額準(zhǔn)備金來源于存放在央行，本來就屬于商行的法定準(zhǔn)備金，這里釋放給商行的基礎(chǔ)貨幣，也就是超額準(zhǔn)備金是來源于央行法準(zhǔn)這樣的存量基礎(chǔ)貨幣。
2.非正常的應(yīng)對，就是通過MLF，逆回購等方式增加對存款性公司債權(quán)，向商行提供再貸款的方式，補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣，這樣操作，會導(dǎo)致央行擴(kuò)表，國家總的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模會增量，因為這里商行的超額準(zhǔn)備金來源于央行的增量基礎(chǔ)貨幣。
只有搞懂了以上運行規(guī)則，才能十分容易看懂我國央行最近的貨幣政策，都在圍繞補(bǔ)充商行的流動性，也就是釋放基礎(chǔ)貨幣給商行這個唯一的問題上反復(fù)做文章。不管是降準(zhǔn)還是SLF,MLF,TMLF,TLF,CRA，逆回購等等。都跟銀行體系內(nèi)部的基礎(chǔ)貨幣也就是超額準(zhǔn)備金高度關(guān)聯(lián)在一起。
假如明白了這些基本邏輯，那么正確分析宏觀經(jīng)濟(jì)才會變得可能，否則，只會離分析宏觀經(jīng)濟(jì)與分析貨幣體系越來越遠(yuǎn)了。
