今天我榮幸受中國中小企業(yè)協(xié)會邀請，在這里把我在美國期間對美國有關(guān)中小企業(yè)如何獲得發(fā)展資金的認(rèn)識，向來自各行業(yè)戰(zhàn)線上的中小企業(yè)家們、朋友們作一匯報和交流。我要講的是兩個方面：
·美國政府是如何幫助中小企業(yè)解決發(fā)展資金，又如何在政策上扶植美國的小企業(yè)？
·我國中小企業(yè)到美融資途徑與成功機(jī)率。
在美國期間，由于對美國制造業(yè)發(fā)展史感興趣，因此從各個方面更多地關(guān)注美國中小企業(yè)如何發(fā)展。尤其關(guān)注他們中小企業(yè)如何融資等問題。
美國中小企業(yè)要想取得商業(yè)融資的難度不比中國小
雖然美國企業(yè)通過股票融資市場融資的規(guī)模很大，上市公司也很多， 銀行融資的比重約占外部融資61.8%，可是由于一些中小企業(yè)存在著相對較高的貸款風(fēng)險，導(dǎo)致商業(yè)性金融對中小企業(yè)貸款不足，影響中小企業(yè)的融資能力。
美國從未給商業(yè)性金融“下達(dá)”行政性指標(biāo)，而主要是通過政府對中小企業(yè)政策性金融提供的擔(dān)?；鸺右哉T導(dǎo)，誘導(dǎo)商業(yè)性金融對中小企業(yè)貸款。
美國商業(yè)性金融體系相當(dāng)發(fā)達(dá)，但因中小企業(yè)普遍存在規(guī)模小、信用不足、經(jīng)營環(huán)境差等原因，為此中小企業(yè)并不是商業(yè)性金融所青睞的放款對象。只有那些發(fā)展穩(wěn)定、產(chǎn)品具有市場、信用條件良好的中小企業(yè)才能取得商業(yè)銀行的貸款。
這一點和我國商業(yè)銀行對待中小企業(yè)貸款的態(tài)度幾乎沒有什么區(qū)別。
在美國中小企業(yè)信用擔(dān)保中，商業(yè)銀行也具有較大的主動性，能自主決定是否貸款和是否申請政府擔(dān)保。通常美國中小企業(yè)的長期融資額中有25%—85%來自企業(yè)內(nèi)部積累。上個世紀(jì)90年代中期，美國內(nèi)部融資占全部資金來源的比重由7，年代的61.5%上升到82.8%。因此，即使在美國的中小企業(yè)，取得商業(yè)融資的難度也是較高的。
美國融資結(jié)構(gòu)分析與比較：
美國中小企業(yè)和大企業(yè)都是通過股權(quán)融資和債務(wù)融資來獲得企業(yè)發(fā)展的資金。我們從美國有關(guān)政府部門的資料上查到：
·股權(quán)融資在美國占中小企業(yè)總資產(chǎn)的49.63%
·債務(wù)融資占中小企業(yè)的50.37%
股權(quán)融資：
1、主要所有者股權(quán)占所有者權(quán)益資產(chǎn)的2／3，大約是占總資產(chǎn)的31.33%。
2、權(quán)益資產(chǎn)是“其他股權(quán)”，大約占總資產(chǎn)的12.86%。這部分股權(quán)擁有人主要是親戚和朋友。他們既不擁有大部分股權(quán)，也不是企業(yè)重大決策人。
3、還有一種被人們稱之為“天使資金”，約占企業(yè)總資產(chǎn)的3.95%。什么叫“天使資金”？那就是指中小企業(yè)在早期創(chuàng)建時期，給中小企業(yè)直接提供一定發(fā)展量資金的資金較富有的個人或家族，同時又為企業(yè)提供一定的管理意見和經(jīng)驗。
4、第四就是“風(fēng)險投資”，這類投資，美國主要是投給中小高科技企業(yè)。真正發(fā)展中的中小企業(yè)能獲得這類風(fēng)險投資，其額度只能占總資產(chǎn)的1.58%，因此外來性資金來源中所占比例并不高，大約在2.69%，但是投資的目的很清楚，就是鼓勵與促進(jìn)中小高科技企業(yè)發(fā)展。
債務(wù)資金來源主要是依靠金融機(jī)構(gòu)提供的資金
·銀行信貸占總資產(chǎn)的8.75%
·金融公司占總資產(chǎn)的4.91%
·其他金融機(jī)構(gòu)占總資產(chǎn)的3%(含：非金融機(jī)構(gòu))
這類資金主要來源于非金融機(jī)構(gòu)和政府提供的資金：
·商業(yè)信貸為15.78%
·其他企業(yè)為1.74%
·政府為0.49%；
·由私人參與投資提供的資金，約占5.71%。
美國融資渠道及其來源主要分成三個層面：
1、企業(yè)所有者提供了大部分的資金，如果將所有者的股權(quán)、借款、個人信用卡貸款計算在內(nèi)，共占35.57%的比重
2、由金融機(jī)構(gòu)提供的貸款占26.66%
3、商業(yè)信用也是個重要的融資渠道(指非金融機(jī)構(gòu))
通過對美國融資結(jié)構(gòu)分析和比較，我們從中可得到以下啟示：在提高金融業(yè)專業(yè)化分工、大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)的同時，中小企業(yè)的融資地位改變還有賴于非金融性制度安排的創(chuàng)新。因為一方面包括大企業(yè)在內(nèi)的制度創(chuàng)新是拓寬中小企業(yè)融資渠道的重要途徑。另一方面金融制度創(chuàng)新的有效性，同樣有賴于實體經(jīng)濟(jì)的制度創(chuàng)造。
我國與西方金融制度相對完善的國家相比，我國中小企業(yè)面臨的融資困境要比西方國家的中小企業(yè)更難，因為不僅僅只是中國金融機(jī)構(gòu)偏好方面的影響，還有諸多自身各個方面的原因。同時在市場體系方面、利率和收費(fèi)、抵押和擔(dān)保、金融業(yè)整合等方面，我國市場和制度方面則需要加大力度，加快時間給予完善和支持。
再看我國中小企業(yè)的起步發(fā)展資金與國外相比有很大的不足，在發(fā)展中也經(jīng)常受到行業(yè)調(diào)整的限制。實質(zhì)上我國中小企業(yè)的融資，在信用等級評價體系中由于所處的等級很低下，很難獲得金融機(jī)構(gòu)的信任，為此貸款的渠道中除國家體制方面的限制外，其最重要一點就是受信用的制約。
我們再來看民間融資渠道，可以講盡管近幾年了我國民間融資渠道有所發(fā)展，但是還是屬于很不通暢。市場化運(yùn)作的非正式或半正式金融還沒有完全發(fā)展起來，即使有些地區(qū)有所發(fā)展，也沒有走向正常運(yùn)轉(zhuǎn)的軌道。所以我們感到我國中小企業(yè)要想在未來發(fā)展過程中解決融資困境，首要解決的問題是建立良好的誠信。
為此，這里向中國中小企業(yè)協(xié)會建議：應(yīng)把“我國中小企業(yè)如何在市場經(jīng)濟(jì)中建立真正的誠信？”，列為我們中國中小企業(yè)協(xié)會將要開展的首要工作之一。
這里我們必須坦誠地告訴我國中小企業(yè)，中小企業(yè)融資難不光在中國存在，在世界各國也普遍存在。由于中小企業(yè)是一國國民經(jīng)濟(jì)中最活躍的成份，因而世界各國政府對中小企業(yè)的發(fā)展及融資問題非常重視，因此各國政府為了鼓勵中小企業(yè)的發(fā)展，制定出一系列的法規(guī)和政策，目的就是為中小企業(yè)的融資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。
美國聯(lián)邦政府為扶持中小企業(yè)的發(fā)展制定了哪些方面的政策？
1、建立健全扶持中小企業(yè)融資的法規(guī)。用立法的形式強(qiáng)化對中小企業(yè)的融資服務(wù)體。美國聯(lián)邦政府為扶持中小企業(yè)的發(fā)展制定了法規(guī)：
·中小企業(yè)法
·中小企業(yè)投資法
·中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)政策法
·中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法
·小企業(yè)投資獎勵法
·小企業(yè)開發(fā)中心法
2、設(shè)立財政專項基金。財政專項基金是政府為使中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)及社會發(fā)展的某些方面充分發(fā)揮作用而給予的財政援助。在美國主要有兩大類：
·鼓勵中小企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新和吸納就業(yè)，
——政府財政針對專項科技成果的研究與開發(fā)基金
——產(chǎn)品采購基金
——中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)基金
——失業(yè)人口就業(yè)基金等
·幫助中小企業(yè)降低市場風(fēng)險基金
——風(fēng)險補(bǔ)償基金
——特殊行業(yè)的再保險基金等
——財政專項基金。它不同于財政直接補(bǔ)貼，它有嚴(yán)格的管理要求，需要在基金設(shè)立之前就必須明確資金的數(shù)量、用途、對象、支付方式和補(bǔ)貼方式。
3、建立專門機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)的融資提供擔(dān)保及援助
·美國政府對中小企業(yè)的管理歸口于聯(lián)邦小企業(yè)管理局(SBA)，SBA在各州設(shè)有派出機(jī)構(gòu)，其作用是“為小企業(yè)爭取平等的競爭條件，服務(wù)于小企業(yè)這一經(jīng)濟(jì)群體”。
·為中小企業(yè)貸款擔(dān)保是SBA的一項重要任務(wù)，其擔(dān)保方式如下：以SBA的信譽(yù)為小企業(yè)向商業(yè)銀行貸款擔(dān)保，一般SBA擔(dān)保貸款總額的75～80%，其余部分由商業(yè)銀行承擔(dān)風(fēng)險。SBA擔(dān)保貸款最高限額為75萬美元。擔(dān)保貸款的風(fēng)險損失由政府預(yù)算列為風(fēng)險處理。SBA根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的小企業(yè)貸款經(jīng)驗和業(yè)績，對參與擔(dān)保貸款計劃的貸款機(jī)構(gòu)進(jìn)行分類，并據(jù)此采取不同的審批程序。
美國政府對國內(nèi)中小型企業(yè)的政策性貸款數(shù)量很少，政府主要通過中小企業(yè)管理局制定宏觀調(diào)控政策，引導(dǎo)民間資本向中小企業(yè)投資。其中小企業(yè)的融資方式主要有：
1、中小企業(yè)業(yè)主自身的儲蓄，占中小企業(yè)投資的45%左右。
2、中小企業(yè)主從親朋中借款，占中小企業(yè)投資總數(shù)的13%左右
3、從商業(yè)銀行貸款。
4、金融投資公司，由美國中小企業(yè)管理局主導(dǎo)的中小企業(yè)投資公司和風(fēng)險投資公司是中小企業(yè)籌集資金的一個重要來源，它與商業(yè)銀行貸款一起約占29%。但中小企業(yè)投資公司和風(fēng)險投資公司投資的貸款利率要比商業(yè)銀行貸款的利率更高。
5、政府資助，即主要由中小企業(yè)管理局向中小企業(yè)提供的數(shù)量很少的直接貸款，約占1%。
6、證券融資，這部分資金只占4%左右。
·開辟多層次的直接融資渠道。創(chuàng)建二板市場、，如美國有為中小型科技企業(yè)設(shè)立的NASDAQ市場。
·此外還有三板市場。為退市公司和更小型公司提供股票轉(zhuǎn)讓服務(wù)的柜臺交易市場。
在美期間我們拜訪了美國小企業(yè)管理局，該局的小企業(yè)投資公司計劃前負(fù)責(zé)人唐·A克里斯蒂森曾告訴我們：在美國45年的歷史中，小企業(yè)投資公司通過14萬個投資項目向大約9萬家小企業(yè)提供了400億美元的資金，創(chuàng)造了大約100萬以上新的工作崗位。他微笑著對我門講，你們中國應(yīng)該借鑒或嫁接我們的一些經(jīng)驗，在你們?nèi)丝诒姸嗟囊粋€大國里如果能充分發(fā)揮小企業(yè)投資公司的作用，那么你們國家的小企業(yè)將來一定會發(fā)展成有規(guī)模的中大型企業(yè)。
我國中小企業(yè)到美融資途徑與成功機(jī)率
我國中小企業(yè)在全國各省市發(fā)展十分迅猛，據(jù)我所知，今天我國中小企業(yè)已達(dá)已四百三十余萬家,可見市場經(jīng)濟(jì)在中國經(jīng)濟(jì)活動中占據(jù)的成分已越來越大了。然而，許多中小企業(yè)因為資金短缺，他們的發(fā)展已經(jīng)普遍受到了限制。
中央政府已經(jīng)看到了這一點，為了幫助我國中小企業(yè)發(fā)展，中央政府近年來已經(jīng)出籠了不少相關(guān)的輔助政策。但是，盡管國家為了鼓勵中小企業(yè)發(fā)展，在融資方面，中央政府制定了中央財政預(yù)算設(shè)立中小企業(yè)課目，安排扶持中小企業(yè)發(fā)展專項資金。同時國家設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展基金，并通過稅收政策，鼓勵對這一基金的捐贈。法律還要求金融機(jī)構(gòu)改善中小企業(yè)融資環(huán)境，加大對中小企業(yè)的信貸支持，并積極采取措施拓寬中小企業(yè)的直接融資渠道，通過稅收政策鼓勵各類依法設(shè)立的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)增加對中小企業(yè)投資。另外，政府和有關(guān)部門還在積極推進(jìn)和組織建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。
目前國內(nèi)的大多數(shù)中小企業(yè)由于不了解銀行的有關(guān)貸款準(zhǔn)則，也象美國中小企業(yè)一樣拿著商業(yè)計劃書直接找銀行，結(jié)果是高興而進(jìn)，沮喪而出，處處碰到釘子。
無奈之下，希望能從境外獲得發(fā)展的資金的心理占據(jù)了上風(fēng)。
我國中小企業(yè)要想在美國通過融資途徑和渠道得到發(fā)展資金的空間可以講幾乎是“O”
從我上面介紹美國給他們國內(nèi)中小企業(yè)提供發(fā)展資金的相關(guān)政策和渠道來看，美國政府和各地方銀行幾乎是不對國外中小企業(yè)謀求融資提供任何融資與貸款服務(wù)，除非你已經(jīng)是成功地在美國建立了你的企業(yè)，并且這個企業(yè)的所有者已經(jīng)是獲得美國公民或獲得美國永久居住權(quán)的聯(lián)邦納稅人。
有人講，那么我國中小企業(yè)到美國通過買殼上市進(jìn)行融資是否可行？憑我對美國融資市場的了解，這里我只能告訴國內(nèi)430萬家中小企業(yè)業(yè)主們：到美國買殼上市要特別慎重！即便是去買了殼，未必就能真正上市。為什么？
1、國內(nèi)至今尚未有政策允許中國企業(yè)在海外借殼上市，相反，國家從1993年以來，先后發(fā)布了《關(guān)于境內(nèi)企業(yè)到境外公開發(fā)行股票和上市存在的問題的報告》、《關(guān)于境內(nèi)企業(yè)到境外發(fā)行股票和上市審批程序的函》、《國務(wù)院關(guān)于暫停收購境外企業(yè)和進(jìn)一步加強(qiáng)境外投資管理的通知》、《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》等一系列規(guī)定。這些規(guī)定中明文規(guī)定：“禁止境內(nèi)機(jī)構(gòu)和企業(yè)通過購買境外上市公司控股股權(quán)的方式，進(jìn)行買殼上市。
2、我國絕大多數(shù)中小企業(yè)被引入所謂買殼在納斯達(dá)克上市，幾乎是被領(lǐng)一個騙局。那些向我國中小企業(yè)鼓吹通過買殼在納斯達(dá)克上市，其實是被引入所謂的美國納斯達(dá)克上市，并不是在真正的納斯達(dá)克市場上市，而是在OTCBB市場掛牌，而OTCBB又是一個完全不同于NASDAQ的獨(dú)立市場。OTCBB 市場的全稱叫做Over the Counter Bulletin Board，即場外柜臺交易系統(tǒng)，是一個能夠提供適時股票交易價和交易量的電子報價系統(tǒng)，這一系統(tǒng)開通于1990年，主要是為了便于交易并加強(qiáng)柜臺交易市場的透明度。
由于OTCBB是由NASDAQ的管理者全美證券商協(xié)會(NASD)管理，并且 OTCBB的股票也是由做市場業(yè)務(wù)的人通過納斯達(dá)克工作站II進(jìn)行報價，所以很多人包括一些媒體，也把OTCBB錯誤地等同于納斯達(dá)克市場。事實上，兩者有著本質(zhì)上的差別。OTCBB是一個完全不同于納斯達(dá)克的獨(dú)立市場，它既不是納斯達(dá)克市場，也不是其一部分或者所謂的納斯達(dá)克副板。
OTCBB只是一個會員報價媒介，并不是發(fā)行公司掛牌服務(wù)機(jī)構(gòu)，與納斯達(dá)克相比，OTCBB既沒有掛牌條件和標(biāo)準(zhǔn)，也不提供自動交易執(zhí)行體系，更不與證券發(fā)行公司保持聯(lián)系，對做市場業(yè)務(wù)的人來說，其義務(wù)也與納斯達(dá)克不同。有的中介機(jī)構(gòu)把OTCBB稱為納斯達(dá)克的副板市場，并大力宣傳以后可以從OTCBB升入納斯達(dá)克市場。實際上，美國相關(guān)法律規(guī)定，企業(yè)滿足下列條件可向NASD提出申請升入納斯達(dá)克小型資本市場：(1)企業(yè)的凈資產(chǎn)達(dá)到500萬美元或年稅后利潤超過75萬美元或市值達(dá)5000萬美元；(2)流通股達(dá)100萬股；(3)最低股價為4美元；(4)股東超過 300人；(5)有3個以上的市場業(yè)務(wù)等。
事實上，主流的國際投行從來不會推薦中國公司去OTCBB買殼，只是一些中介機(jī)構(gòu)利用中國企業(yè)缺乏經(jīng)驗，從中漁利。他們往往手里已經(jīng)持有大量的殼資源，為了將手中的殼推銷出去，收回成本，往往不擇手段，把到OTCBB買殼上市描述得天花亂墜，說成是到納斯達(dá)克上市，而事實遠(yuǎn)非如此。
由此我們知道OTCBB并不是發(fā)行商的掛牌服務(wù)機(jī)構(gòu)，而只是一個會員報價系統(tǒng)，OTCBB沒有掛牌上市的條件和標(biāo)準(zhǔn)，它也不和上市公司有任何關(guān)系?？梢哉f，OTCBB沒有提供掛牌服務(wù)的資格，它只是一個報價的媒介。因此，在OTCBB上市的企業(yè)，不是真正的掛牌上市公司，只能叫做在柜臺交易市場交易，由幾個做市商互相交易，這不是真正意義上的上市公司，美國證券交易委員會也不承認(rèn)其上市公司地位。
所以，企業(yè)花幾十萬美元買來的只是一紙?zhí)撁⑶疫€得為此支付每年10萬到20萬美元的審計等各項維持費(fèi)用。加之OTCBB幾乎沒有融資功能，這使得相對較低的買殼成本和后續(xù)費(fèi)用也顯得很高。
3、那些在國內(nèi)掛著境外照牌的各類所謂的投資公司、代表處、擔(dān)保公司可以講他們沒有任何能力為我國中小企業(yè)在海外融資。因為，這些中介機(jī)構(gòu)他們本身根本不懂美國法律，根本不明白什么叫買殼上市的內(nèi)涵，在美國根本沒有可能為我國企業(yè)能融到資的任何直接渠道。這里我向我國430余萬家中小企業(yè)發(fā)出呼吁，千萬不可輕信。千萬不要被這些所謂的各類投資公司、代表處憑借在國內(nèi)有個比較耀人的辦公場地，甚至于雇傭那么一兩個洋人，有的還拿出某某美國銀行出示的委托書或帶辦理融資資格證書等所迷惑而上當(dāng)。
中國境內(nèi)目前至少已經(jīng)有6000多家所謂幫助中國企業(yè)到境外買殼上市的各類“國際融資服務(wù)公司”。他們大多數(shù)通過自己的網(wǎng)發(fā)布有關(guān)到境外買殼的信息和運(yùn)做方式。有的中介公司甚至號稱和境外公司連手合作；有的公司打著外資公司的旗號；就連外國一些華人公司看到中國有“如此巨大的潛在市場”，也紛紛在中國設(shè)立從事幫助中國企業(yè)到境外去買殼上市的中介服務(wù)公司，他們?yōu)榱双@得中國企業(yè)對他們開展業(yè)務(wù)公司的信任，不惜從美國高薪請幾個高鼻子、藍(lán)眼睛、黃頭發(fā)的洋人“開展業(yè)務(wù)”……。希望我國中小企業(yè)再不要相信這些中介機(jī)構(gòu)聲稱OTCBB即等同于納斯達(dá)克或?qū)儆凇凹{斯達(dá)克的二板”的買殼上市騙局。
我國中小企業(yè)在發(fā)展中如何才能謀求到國外的資金、先進(jìn)的設(shè)備、先進(jìn)的技術(shù)、先進(jìn)的管理，和在國際市場中等立足之地？
我國中小企業(yè)在發(fā)展中如果需要得到外國資金、先進(jìn)的設(shè)備、先進(jìn)的技術(shù)、先進(jìn)的管理，和在國際市場中等立足之地的唯一途徑，那就是謀求與國外的同行業(yè)的中小企業(yè)合作。如何建立合作關(guān)系？
由于我國的中小企業(yè)本身因各種原因目前大多數(shù)不具備直接同國外聯(lián)系，也不知道通過哪些渠道與外國中小企業(yè)建立合作關(guān)系。因此就必須認(rèn)識到，只有充分依靠我國政府在國內(nèi)外的合法資源通過與國外中小企業(yè)各行業(yè)協(xié)會聯(lián)絡(luò)，建立行業(yè)之間的中小企業(yè)合作的可能性。
我國中小企業(yè)需要盡快提高對我國內(nèi)帶“中”字頭各行業(yè)協(xié)會，如中國中小企業(yè)協(xié)會，美國境內(nèi)的“美國中國總商會”的認(rèn)知。通過他們的管道，幫助你與美國同行業(yè)的中小企業(yè)建立聯(lián)系和其它合作關(guān)系。要想做到這些其實并不難。但是我們的中小企業(yè)企業(yè)必須要注意或通過如下的自身發(fā)展與改造才有可能獲得外國同類行業(yè)中小企業(yè)的合作。
·必須全面建立企業(yè)的“誠信”，提高企業(yè)在國內(nèi)外的形象。
·要把研發(fā)和創(chuàng)新的意識放到企業(yè)發(fā)展的重要位置。
·嚴(yán)格遵行我國政府頒布的有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)法
·提高品牌意識，努力培養(yǎng)建設(shè)自己企業(yè)的品牌。
·產(chǎn)品必須通過SO9000等國際認(rèn)證，努力擴(kuò)大市場占有率及其份額，擴(kuò)大對外貿(mào)易的面和量
·在互聯(lián)網(wǎng)上建立企業(yè)網(wǎng)站，通過國際互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行自我推廣。
如果我國中小企業(yè)通過上述的自身建設(shè)，可以相信中國中小企業(yè)協(xié)會的國際交流中心就一定能幫助你找到國際上合作的伙伴，找到你謀求發(fā)展的資金，設(shè)備、技術(shù)等海外渠道；幫助你找到對外銷售的市場。
（2006年12月4日，寫于北京）
（旅美經(jīng)濟(jì)學(xué)者、中國中小企業(yè)協(xié)會(籌)國際交流中心 溫躍寬）
