2017年A股市場面臨成立27年來罕見的大變局。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在剔除今年上市的次新股之后，70%左右的A股在年內(nèi)出現(xiàn)了下跌，僅有30%的股票出現(xiàn)了上漲，而跑贏大盤(漲幅超過同期滬深300指數(shù))的僅有12%左右。如果將時(shí)間拉長到2016年初，目前股價(jià)低于去年1月份上證指數(shù)2638點(diǎn)的A股約有1200家，占有可比數(shù)據(jù)的上市公司超過40%。這一系列數(shù)據(jù)折射出市場的賺錢效應(yīng)并不像主流指數(shù)反映出的那么好，“結(jié)構(gòu)性牛市”正在上演，散戶被邊緣化的格局已經(jīng)形成并正在深化中。
散戶走向邊緣化
“結(jié)構(gòu)性牛市”和市場存量資金為主的博弈格局有關(guān)，也和機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展壯大、影響力增強(qiáng)有關(guān)。在2014~2015年的牛市很大程度上帶有“杠桿?！钡纳剩罅扛軛U資金通過股票配資等方式進(jìn)入股市，成為當(dāng)時(shí)股市大起大落的重要誘因。而最近兩年隨著監(jiān)管的加強(qiáng)，杠桿資金已經(jīng)大幅減少，兩融余額目前僅有1萬億左右，是2015年最高峰的50%，其它杠桿資金規(guī)模更大幅縮減。在杠桿資金大規(guī)模撤離之后，雖然有國家隊(duì)護(hù)盤資金部分彌補(bǔ)了空缺，以及對(duì)外開放程度加深帶來的外資增量，但和當(dāng)年牛市的資金不可同日而語。以滬市而言，2017年最大日成交3100多億元，2016年是3400多億元，而2015年的峰值則是1.15萬億。從宏觀數(shù)據(jù)來看，今年廣義貨幣M2的增速出現(xiàn)了明顯下滑，本周公布的10月份M2同比增速僅有8.8%，創(chuàng)下有記錄以來的最低值。在增量資金有限的情況下，機(jī)構(gòu)投資者為主的存量資金以“抱團(tuán)取暖”的方式，在“價(jià)值投資”的大旗下重點(diǎn)加倉白馬股，許多小市值的股票遭遇“棄小保大”，而本來就偏好白馬股的外資進(jìn)場加速，更強(qiáng)化了這一風(fēng)格。
公開數(shù)據(jù)顯示，包括公募基金、陽光私募、險(xiǎn)資、券商、外資法人、國家隊(duì)等機(jī)構(gòu)投資者的持股比例在過去數(shù)年穩(wěn)步上升，市場影響力與日俱增。西南證券的研報(bào)顯示(見圖1)，2011年一季度到2017年三季度，機(jī)構(gòu)投資者的持股比例從20%增加到33%左右，而第一大股東為代表的實(shí)際控制人持股比例為40%左右，因此機(jī)構(gòu)投資者的持股比重已經(jīng)超過了個(gè)人投資者。這一格局意味著，早前風(fēng)靡一時(shí)的“莊家-散戶”博弈模式已經(jīng)無法持續(xù)，個(gè)人投資者的持股比例決定了不可能為機(jī)構(gòu)輸送足夠多的“韭菜”供其收割。在機(jī)構(gòu)博弈色彩日益濃厚的情勢下，選擇辨識(shí)度、性價(jià)比較高的白馬股成為機(jī)構(gòu)投資者的必然，而眾多缺乏業(yè)績支撐，重組空間又被監(jiān)管壓縮的題材股，則不可避免地走向邊緣化。
題材股的邊緣化代表著散戶的邊緣化。一方面，散戶持股時(shí)間短、進(jìn)出頻繁的特性，決定了大部分人買到題材股的可能性極高，在頻繁換股的情況下，面對(duì)今年七成股票下跌的慘烈現(xiàn)實(shí)，散戶投資者基本不可能在近乎“盲選”中持續(xù)獲利，更大的可能是先賺后賠，以套牢持有收?qǐng)?。另一方面，散戶投資者對(duì)于基本面關(guān)注較少，更多聚焦在題材炒作、重組消息、市值大小、股價(jià)高低等，“炒小、炒新、炒低、炒題材”的四大偏好在今年幾乎占不到便宜，也注定了今年大部分散戶在“結(jié)構(gòu)性牛市”中以虧損收?qǐng)觥?/p>
“結(jié)構(gòu)性牛市”看似反常，但在以機(jī)構(gòu)投資者為主流的成熟市場并不鮮見，美國、香港都是如此，臺(tái)灣股市在今年也出現(xiàn)了“史上最冷清的萬點(diǎn)行情”，正是市場大部分股票和散戶走向邊緣化的現(xiàn)實(shí)。目前，A股市場也正在經(jīng)歷這一過程，可以預(yù)計(jì)的是，在對(duì)外擴(kuò)大開放，外資持股比例上升的情勢下，這一趨勢很難出現(xiàn)大規(guī)模逆轉(zhuǎn)。隨著市場的快速擴(kuò)容，散戶不再是昔日的“螞蟻雄兵”，只能在機(jī)構(gòu)投資博弈的夾縫中求生存。
散戶如何在夾縫中求生存
首先，要認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，降低獲利目標(biāo)。2016年初以來的“結(jié)構(gòu)性牛市”，股指呈現(xiàn)緩慢爬升的慢牛走勢，對(duì)于市場參與者來說，年均能有15%左右的收益理應(yīng)滿足，“股神”巴菲特過往的年均獲利率也不過20%出頭。降低獲利目標(biāo)，才能告別“貧是貪字殼”的歷史宿命，穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為“贏”。
其次，要做組合投資，不可做賭博式的押注。在研究基本面，以價(jià)值投資為主的前提下構(gòu)建自己的投資組合。組合中的品種，最好是自己熟悉的行業(yè)，在工作或生活中接觸到公司的產(chǎn)品，在估值合理或波段回調(diào)之時(shí)逢低買入?yún)⑴c。而在近期，部分業(yè)績較好、股價(jià)被錯(cuò)殺或蓄勢充分的品種可列為重點(diǎn)的關(guān)注對(duì)象，投資者可在動(dòng)態(tài)市盈率20倍以下，業(yè)績穩(wěn)定向好的股票中挖掘，重點(diǎn)觀察對(duì)象如：尖峰集團(tuán)、佛山照明、新希望、外運(yùn)發(fā)展、吉林敖東、光明地產(chǎn)、象嶼股份、物產(chǎn)中大等。
第三，要向機(jī)構(gòu)投資者靠攏。這里所指的“靠攏”并非不加選擇買入機(jī)構(gòu)重倉股，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)進(jìn)出并不會(huì)提前通知你，在漲幅巨大的情況下，機(jī)構(gòu)隨時(shí)可能獲利賣出，因此不小心又會(huì)成為“接盤俠”。穩(wěn)妥的方式是通過公募基金進(jìn)行組合投資：
主動(dòng)管理類的基金，重點(diǎn)關(guān)注基金經(jīng)理的風(fēng)格及過往的戰(zhàn)績，以最近10年的牛熊起伏進(jìn)行觀察，重點(diǎn)選擇“牛市緊隨大盤、熊市回撤極小”的品種，在大盤出現(xiàn)波段調(diào)整之后分批布局、長期持有。
被動(dòng)型的基金部分，可以在擬合標(biāo)的指數(shù)較好的基金中，選擇長期潛力較大的行業(yè)基金，如人工智能(161631)、新汽車(160225)、精準(zhǔn)醫(yī)療(501005)、醫(yī)藥行業(yè)(510660)、環(huán)保ETF(512580)等。而參與指數(shù)型基金，增強(qiáng)型比對(duì)應(yīng)標(biāo)的指數(shù)的ETF基金收益更佳，流動(dòng)性也能滿足一般散戶進(jìn)出的要求，也可納入長線組合的一部分。如興全300基金(163407)，目前價(jià)格已經(jīng)超越2015年的高點(diǎn)，而標(biāo)的指數(shù)滬深300以及ETF基金比2015年的高位仍然下跌了20%以上，其中的超額收益值得散戶高度重視(見圖2).
第四，跳脫股票的視野，積極關(guān)注創(chuàng)新產(chǎn)品，深入了解其特性，在合適的時(shí)機(jī)出手。近年來A股市場出現(xiàn)了多類創(chuàng)新產(chǎn)品，通過公募基金的方式掛鉤股市之外的投資標(biāo)的和境外市場，為投資者提供了更多的選擇，也讓投資者的投資組合更具穩(wěn)定性。像幾年前問世的黃金ETF基金，只需200多元即可參與實(shí)物黃金的投資，為投資者低成本配置黃金資產(chǎn)提供了渠道。未來，掛鉤大宗商品、房地產(chǎn)及其它投資領(lǐng)域的公募基金還可能會(huì)出現(xiàn)，散戶投資者可在其推出之時(shí)深入研究，在相對(duì)低位納入投資組合中。
整體來說，面臨被邊緣化的現(xiàn)實(shí)危機(jī)，散戶投資者不能再像以往追漲殺跌、追逐熱點(diǎn)和題材為主的操作模式，而應(yīng)當(dāng)從機(jī)構(gòu)的投資思路出發(fā)，或加入機(jī)構(gòu)成為其資金的一部分，讓自己的血汗錢實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值，“增加間接投資、減少直接投資”是成熟市場散戶走過的路，也是未來A股散戶必將經(jīng)歷的一場蛻變。
(文中涉及股票和基金，只做舉例，不做買入推薦。且作者承諾未持有文中提及股票倒賬和基金)
(原標(biāo)題：結(jié)構(gòu)性牛市，散戶被邊緣化如何自救？)
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