2018年我國(guó)股市最大的看點(diǎn)應(yīng)該是新股發(fā)行制度的改革，在有關(guān)方面的推動(dòng)下，新股發(fā)行引入了所謂的“獨(dú)角獸”綠色通道制度。在現(xiàn)行制度不變的情況下，讓一些符合獨(dú)角獸條件的高科技企業(yè)優(yōu)先上市。
筆者認(rèn)為，這是符合我國(guó)國(guó)情的制度創(chuàng)新。因?yàn)樽?cè)制改革不可能在短時(shí)間里完成，在注冊(cè)制改革還沒(méi)有完成的背景下，要通過(guò)資本市場(chǎng)積極培育我國(guó)的高科技企業(yè)必須另辟蹊徑，“獨(dú)角獸”綠色通道制度就是可行的選擇。
需要指出的是，我國(guó)股市創(chuàng)立已經(jīng)近30年，最大的遺憾就是沒(méi)有培育出具有全球影響力的高科技龍頭企業(yè)，而屬于本土的具有國(guó)際影響力的高科技企業(yè)都到境外股市上市融資。原因就在于我們的新股發(fā)行制度存在較大的弊端（主要的弊端是兩點(diǎn)：嚴(yán)格的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，較長(zhǎng)的發(fā)行等待時(shí)間），對(duì)于這些高科技公司而言，在它們創(chuàng)立的初期不可能盈利，因此它們的財(cái)務(wù)指標(biāo)不符合國(guó)內(nèi)股市的新股發(fā)行條件，使得國(guó)內(nèi)投資者痛失投資騰訊、阿里、百度、京東等機(jī)會(huì)。
讓“獨(dú)角獸”公司通過(guò)綠色通道制度進(jìn)入國(guó)內(nèi)股市，在一定程度上可以彌補(bǔ)我國(guó)現(xiàn)行新股發(fā)行制度的缺陷，讓更多的有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)股市，讓國(guó)內(nèi)投資者可以分享高科技龍頭公司成長(zhǎng)的成果。同時(shí)也讓國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)參與全球上市資源的競(jìng)爭(zhēng)，培育和壯大國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)。
但我們也應(yīng)該提醒廣大的投資者，投資“獨(dú)角獸”公司同樣存在風(fēng)險(xiǎn)，甚至是比其他類(lèi)股票更大的風(fēng)險(xiǎn)。以最近香港市場(chǎng)為例，已經(jīng)有一批新經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸”股票遭遇破發(fā)乃至腰斬。被香港市場(chǎng)人士稱(chēng)為“新經(jīng)濟(jì)五劍客”的“眾安在線”、“易鑫集團(tuán)”、“閱文集團(tuán)”、“雷蛇”和剛剛上市的“平安好醫(yī)生”，股價(jià)均現(xiàn)較大跌幅。
以眾安在線為例，該股票是去年國(guó)慶節(jié)前在香港上市的，發(fā)行價(jià)格59.7港元，上市之后受到市場(chǎng)追捧，10月9日曾經(jīng)盤(pán)中觸及98港元，但至今年5月24日，該股價(jià)已經(jīng)跌至50港元，如果追高買(mǎi)入持有到現(xiàn)在已經(jīng)被腰斬了。其他幾支在香港上市的“獨(dú)角獸”股票的走勢(shì)也幾乎與眾安在線類(lèi)似。
如果一家“獨(dú)角獸”公司股價(jià)被腰斬可以歸結(jié)為偶然因素，但如果幾乎所有的這類(lèi)公司股價(jià)都被腰斬，應(yīng)該有其內(nèi)在必然性了。
導(dǎo)致股價(jià)腰斬的最重要因素是投資者的期望值過(guò)高。在過(guò)去的幾年里，香港市場(chǎng)最大的牛股是“騰訊控股”，就在所有的投資者都在尋找下一個(gè)“騰訊控股”的時(shí)候，港交所推出了一批“獨(dú)角獸”公司上市，投資者理所當(dāng)然地將這些公司想象成未來(lái)的“騰訊控股”，并且，這些新上市的“獨(dú)角獸”公司還與這些成功巨人或多或少有關(guān)系。再以“眾安在線”為例，該公司與騰訊、阿里、中國(guó)平安這些巨頭都有關(guān)系，不僅三馬（馬云、馬化騰、馬明哲）是其股東，而且軟銀也是其戰(zhàn)略投資者，有這些大佬加持，“眾安在線”可謂是萬(wàn)眾矚目。因此，我們就能夠理解，為何在公司還處在財(cái)務(wù)虧損的狀態(tài)下，它的市值已經(jīng)超過(guò)了1000億港元。
但理想與現(xiàn)實(shí)之間往往是有距離的，投資者期望值越高，投資失敗的概率往往也越高，物極必反是投資市場(chǎng)永恒的真理。
當(dāng)然，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融政策的變化也是重要因素之一。在這些與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的“獨(dú)角獸”公司到香港上市之后，國(guó)內(nèi)的監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行規(guī)范，其業(yè)務(wù)受到一定影響。需要指出的是，獨(dú)角獸公司的業(yè)務(wù)受到政策影響較大似乎是必然的，因?yàn)樗鼈儚氖碌氖莿?chuàng)新的業(yè)務(wù)，市場(chǎng)的創(chuàng)新與監(jiān)管的創(chuàng)新是矛盾的統(tǒng)一。投資獨(dú)角獸類(lèi)股票尤其要關(guān)注監(jiān)管政策的變化。
當(dāng)前，“獨(dú)角獸”公司正在進(jìn)入國(guó)內(nèi)股市，香港的獨(dú)角獸公司的股價(jià)走勢(shì)對(duì)內(nèi)陸投資者或許有很好的借鑒意義。
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