核心提示：2月25日起，央行將再度提高存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，此舉將回籠3000億元基礎(chǔ)貨幣；而央票發(fā)行量下降，并沒有阻擋央行回收流動性的決心。

　　2月22日，央行宣布將發(fā)行2010年第13期央票，期限為1年，發(fā)行量170億元，這一數(shù)字大大低于此前第12期、10期間300億和420億的發(fā)行規(guī)模。

　　興業(yè)銀行資金營運中心首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委分析：“1年期央票發(fā)行量下降，此舉或是為了避免發(fā)行量過大而導(dǎo)致貨幣市場利率過度波動，減輕上調(diào)存款準(zhǔn)備金率給市場帶來的壓力，這也很可能預(yù)示明天央票利率不會有太大變化?！?br>
　　2月25日起，央行將再度提高存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，此舉將回籠3000億元基礎(chǔ)貨幣；而央票發(fā)行量下降，并沒有阻擋央行回收流動性的決心。

　　廣發(fā)證券最新研報分析，盡管節(jié)前央行為保證春節(jié)期間流動性充足，在公開市場連續(xù)保持凈投放，節(jié)前4周市場凈投放資金總量近7000億；但央行2-3月份資金回籠壓力仍然巨大，2月19日至3月末央行公開市場央票和正回購到期量累計近9000億元，加總可得央行2至3月需要回收的流動性將在1.6萬億元左右。

　　申銀萬國分析，貿(mào)易順差加大和熱錢流入導(dǎo)致外匯占款不斷增加，也增加了央行資金回籠的壓力。

　　存款準(zhǔn)備金率逼近極限

　　繼2010年1月份上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但這一數(shù)量型貨幣工具的運用空間已經(jīng)捉襟見肘。

　　上調(diào)后，六大國有銀行存款準(zhǔn)備金率將從16%提高到16.5%，現(xiàn)執(zhí)行14%標(biāo)準(zhǔn)的其他達(dá)標(biāo)機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率提高到14.5%，農(nóng)村信用社等小型金融機構(gòu)暫不上調(diào)。

　　存款準(zhǔn)備金率已不斷逼近極限。魯政委認(rèn)為，目前央行尚未為加息做好心理準(zhǔn)備，如果一年期央票利率上升過快，會令市場產(chǎn)生強烈的加息預(yù)期。

　　根據(jù)魯政委測算，存款準(zhǔn)備金率的極限是23%，我國歷史最高水平尚未超過20%；只有韓國曾經(jīng)出現(xiàn)過存款準(zhǔn)備金率高達(dá)23%的情況。央行貨幣政策司司長張曉慧也曾撰文分析，存款準(zhǔn)備金率最高水平為23.5%。

　　一位國有銀行資金部人士分析，為了盡快回收流動性，央行將面臨兩個選擇：一是迅速擴大央票發(fā)行規(guī)模，二是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　然而，在央票一二級市場利率倒掛的