同樣的，我無(wú)法回答你大金融何時(shí)起風(fēng)暴的問(wèn)題，但我告訴你它們必定有風(fēng)暴。目前而言，四大銀行股的估值仍然是歷史最低的階段，價(jià)格非常接近凈資產(chǎn)，保險(xiǎn)股也是如此。這是風(fēng)暴的基礎(chǔ)。請(qǐng)看下面的走勢(shì)周k線圖:
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他們分別是平安銀行和中國(guó)銀行。從技術(shù)走勢(shì)看，目前處于牛市主升浪前的2浪調(diào)整末端（中國(guó)銀行的這個(gè)三角形技術(shù)形態(tài)最明顯，平安銀行可能處于主升浪的三--2浪調(diào)整末端）。如果說(shuō)他們進(jìn)入中期調(diào)整，請(qǐng)問(wèn)他們跌回熊市嗎？銀行，保險(xiǎn)，證券在去年7月發(fā)動(dòng)了一輪行情之后，已經(jīng)調(diào)整了6個(gè)月，目前的下跌不是調(diào)整的開始，而是調(diào)整即將結(jié)束。
下面我從更加寬闊的視野談?wù)摫敬蔚呐Ｊ泻痛蠼鹑诘娘L(fēng)暴問(wèn)題。
證監(jiān)會(huì)主席肖鋼最近的講話說(shuō)，中國(guó)股市不差錢，但最近股市大跌800點(diǎn)是事實(shí)，那么，股市不差錢的內(nèi)涵如何理解呢？我們要用更加高遠(yuǎn)的眼光來(lái)看這個(gè)市場(chǎng)，你才能對(duì)未來(lái)充滿信心。
1，先從一個(gè)小的事情說(shuō)起，7月1日，內(nèi)陸和香港的基金互認(rèn)開始。這是繼滬港通之后AH股市場(chǎng)的又一個(gè)重大舉措。滬港通形成市場(chǎng)的互通互聯(lián)，但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，一個(gè)市場(chǎng)必須有資金和金融工具這兩個(gè)層次，僅僅是標(biāo)的的互通威力還是無(wú)法發(fā)揮出來(lái)，所以資金的互通就成為了急切需要突破的問(wèn)題。7月1日開始，港市的基金內(nèi)陸可以用人民幣購(gòu)買了，內(nèi)陸的基金港資也可以購(gòu)買了，這就形成了標(biāo)的---資金閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)。當(dāng)然一開始會(huì)有額度限制，等成熟了，必定會(huì)逐步放開，自由買賣，繼而打開發(fā)行市場(chǎng)，海外的公司可以在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣基金，國(guó)內(nèi)的基金公司可以去香港等海外市場(chǎng)發(fā)行外資的基金。當(dāng)然走到這一步還需要比較長(zhǎng)的時(shí)間。由于有匯率問(wèn)題，這會(huì)生出更多的衍生品種，投資的市場(chǎng)越來(lái)越豐富，越來(lái)越寬闊。如果或問(wèn)，為什么要在7月1日打開基金的市場(chǎng)壁壘，令香港和大陸的資金首先互通互聯(lián)呢？我猜想，這是我國(guó)金融大改革的一部分，也是我們對(duì)外全面開放的一部分，參照下面第7條的說(shuō)明來(lái)理解。
2，我們繼續(xù)深入分析滬港通，深港通是中國(guó)金融改革的一部分。從表面上來(lái)看，金融改革不如其他的國(guó)企改革吸引眼球，不是多么熱鬧，如果你這么理解那是大錯(cuò)特錯(cuò)了。我可以這么說(shuō)改革開放30年來(lái)，最大的改革是目前金融改革，從利率，匯率到注冊(cè)制度，這是一個(gè)整體。由于金融改革風(fēng)險(xiǎn)性極大，必須穩(wěn)步推進(jìn)，所以我們并不能感覺(jué)到這種改革的劇烈程度。實(shí)際上，這個(gè)改革目前就差臨門一腳了。注冊(cè)制度和利率放開，資本項(xiàng)目下的人民幣自由兌換是三個(gè)標(biāo)志性特征，預(yù)計(jì)年底前會(huì)實(shí)現(xiàn)。這項(xiàng)改革的深遠(yuǎn)影響我簡(jiǎn)單說(shuō)兩點(diǎn)：
首先是促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)體制的市場(chǎng)化改革和效率提高。過(guò)去盡管我們搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) ，但由于歷史的限制，我們那叫中國(guó)特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，和這個(gè)經(jīng)濟(jì)體制適應(yīng)的金融體制實(shí)際仍然是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的那些東西。死板，沒(méi)有創(chuàng)新，效率低，靠行政命令引導(dǎo)資源配置。所以我們才有09年的4萬(wàn)億，才有風(fēng)險(xiǎn)高度聚集的地方債。這些東西是那個(gè)體制必然產(chǎn)生的惡果。在市場(chǎng)化的配置下，只要央行通過(guò)基礎(chǔ)利率的調(diào)整和債券市場(chǎng)的公開市場(chǎng)操作，就能敏感的引導(dǎo)資源流向高效率的市場(chǎng)，同時(shí)又能適度的控制通脹。在穩(wěn)定和發(fā)展達(dá)到比較好的平衡。
其次，過(guò)去的那套經(jīng)濟(jì)和金融體制，嚴(yán)重制約了人的創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)動(dòng)力。計(jì)劃的核心是權(quán)力制約，有權(quán)力就必定產(chǎn)生利益尋租，腐敗就有土壤。一個(gè)公章就是一個(gè)項(xiàng)權(quán)力，腐敗從根本上破壞了社會(huì)的公平正義，和諧社會(huì)根本無(wú)從談起。為什么發(fā)達(dá)國(guó)家政府就是名義破產(chǎn)了社會(huì)仍然能運(yùn)行，即使是私人擁有槍支社會(huì)仍處于和諧狀態(tài)，最基本的原因在于社會(huì)的公平正義。而達(dá)到社會(huì)公平正義的不是財(cái)富，而在法律上的平等，機(jī)會(huì)上的平等。這就大大激發(fā)了社會(huì)的創(chuàng)新動(dòng)力。一個(gè)誠(chéng)信，法制的社會(huì)，行賄受賄是人人不敢行的罪惡。知識(shí)產(chǎn)權(quán)得到保護(hù)，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)無(wú)需提倡已經(jīng)是社會(huì)的一種自覺(jué)。這種經(jīng)濟(jì)金融體制才是最有效率的體制。我們的改革目標(biāo)就是要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。
所以金融改革關(guān)乎改革的整體，而滬港通等僅僅是這個(gè)改革很小的一個(gè)細(xì)節(jié)。
3，繼續(xù)深入研究滬港通和基金互認(rèn)的意義。滬港通和深港通我簡(jiǎn)稱為“AH通”，這是人民幣資本項(xiàng)目自由兌換的一個(gè)環(huán)節(jié)。人民幣在資本項(xiàng)目的下的自由兌換就是金融市場(chǎng)的開放。15年前我們和wto有一個(gè)約定，15年的7月就必須打開大門，迎接國(guó)際資本的進(jìn)入。大家知道m(xù)sci為什么不納入A股嗎？又為什么為納入A股留下后門嗎？原因就在這里；我們的資本項(xiàng)目下自由兌換的大門還沒(méi)有打開，但年前必須開放，HA通就是先行試點(diǎn)。香港是金融自由港，也是將來(lái)人民幣的離岸中心之一，我們從資本市場(chǎng)開放中先獲得經(jīng)驗(yàn)，很快我們就會(huì)推廣到更加寬闊的范圍。
4，繼續(xù)思考資本項(xiàng)目下自由兌換的問(wèn)題。資本項(xiàng)目下自由兌換是人民幣國(guó)際化的必由之路。人民幣國(guó)家化是國(guó)家的大戰(zhàn)略，無(wú)論是國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)，還是亞洲基礎(chǔ)建設(shè)開發(fā)銀行，都是中國(guó)對(duì)外開放，融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系的一部分。而融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融體系是打破外國(guó)對(duì)我國(guó)的封鎖，歧視和圍堵，保證我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政治安全和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本大計(jì)。一路一帶只是這個(gè)戰(zhàn)略的一個(gè)拳頭，而金融大開放才是重頭戲。金融的開放和一路一帶的走出去，是內(nèi)外夾擊，互相呼應(yīng)的兩個(gè)拳頭，缺少哪個(gè)都不能達(dá)成把我國(guó)建設(shè)成現(xiàn)代發(fā)達(dá)國(guó)家，實(shí)現(xiàn)民族復(fù)興的偉大目標(biāo)。
5，繼續(xù)思考金融大改革的問(wèn)題。人民幣國(guó)際化必定要放開利率和匯率。利率的市場(chǎng)我們已經(jīng)走了99步，大額存單的順利推出之后，貨幣的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)已經(jīng)完成，究竟是還要經(jīng)過(guò)再一次的放寬利率浮動(dòng)范圍還是取消這個(gè)浮動(dòng)進(jìn)入到利率自主定價(jià)的階段，還要看央行的評(píng)估和貨幣國(guó)際化的步調(diào)。無(wú)論是利率的市場(chǎng)化還是自由浮動(dòng)的匯率，都是人民幣國(guó)際化的一個(gè)棋子。一旦人民幣成為和美元，歐元一樣的國(guó)際貨幣，就一定會(huì)倒逼利率走低。目前我國(guó)的貨幣價(jià)格高和投資收益高是對(duì)應(yīng)的，一旦人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換，成為國(guó)際通用的硬通貨，外資必將大規(guī)模進(jìn)入我們的市場(chǎng)。因?yàn)槟壳岸裕覈?guó)的貨幣價(jià)格還是很高的，對(duì)外資很有吸引力。當(dāng)然我不是貨幣專家，對(duì)金融領(lǐng)域的改革還看不明白，改革之后，究竟政府是否對(duì)外資的進(jìn)出有規(guī)模限制還是自由放開還不清楚，我估計(jì)根據(jù)我國(guó)的審慎原則，一開始肯定是有規(guī)模限制的。這就是肖鋼所謂股市不差錢的內(nèi)涵，他并不是僅僅指國(guó)內(nèi)m1的存量，他的心中有一個(gè)國(guó)際大金融市場(chǎng)的圖景。
6，回頭說(shuō)股市的發(fā)行制度。注冊(cè)制本身是對(duì)發(fā)行制度的改革，是市場(chǎng)制度建設(shè)的必要環(huán)節(jié)，是克服過(guò)去的市場(chǎng)很多弊端的鑰匙，但注冊(cè)制也是資本市場(chǎng)估值國(guó)際化的一個(gè)中心環(huán)節(jié)。只有在發(fā)行環(huán)節(jié)和流通環(huán)節(jié)都融入國(guó)際金融市場(chǎng)，我們才能得到一個(gè)完善的，成熟的，符合國(guó)際投資理念的資本市場(chǎng)。盡管投機(jī)像山岳一樣古老，但我國(guó)新股發(fā)行和垃圾股投機(jī)的特色，將來(lái)肯定會(huì)越來(lái)越少。當(dāng)然，這還有賴于信披制度，退市制度，監(jiān)管制度，投資者賠償制度等的完善。
7，為什么要做金融改革，人民幣要國(guó)際化呢？很多人可能還不是完全明白。15年前，當(dāng)我們加入wto的時(shí)候，就已經(jīng)設(shè)定了15年后的全面開放。2015年7月wto保護(hù)期滿。按照協(xié)定的要求，貨物貿(mào)易，服務(wù)貿(mào)易（包括金融市場(chǎng)，運(yùn)輸，能源，基礎(chǔ)電信。企業(yè)注冊(cè)等）和知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域?qū)⑷鎸?duì)外開放，融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系。農(nóng)業(yè)和關(guān)稅都必須符合wto的要求，絕大多數(shù)的商品都實(shí)行零關(guān)稅。電器，電訊，農(nóng)業(yè)，運(yùn)輸，技術(shù)服務(wù)，醫(yī)院，房地產(chǎn)，能源等領(lǐng)域全面開放。金融開放是其中非常重要的一環(huán)。也就是說(shuō)，15年前我們已經(jīng)約定了人民幣在資本項(xiàng)目下的自由兌換，而走到今天，只是水到渠成。
所有進(jìn)出口的商品將全部免除海關(guān)的關(guān)稅。因?yàn)橐郧拔覀儑?guó)家的海關(guān)的關(guān)稅很高，所有進(jìn)口商品，將全部加上海關(guān)的關(guān)稅，最低的也是100%，最高的420%，這將會(huì)令很多進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格大幅度的降低。例如蘋果的產(chǎn)品，汽車，名牌產(chǎn)品，等等。
7月之后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題也進(jìn)入wto的開放項(xiàng)目，我們的山寨貨不行了。再仿造名牌騙人，估計(jì)會(huì)被罰的傾家蕩產(chǎn)。
8，什么是改革牛？改革牛不僅僅是國(guó)企改革的那頭牛，而是金融改革的那頭牛。資本市場(chǎng)融入國(guó)際大市場(chǎng)之后，貨幣利率會(huì)繼續(xù)走低，外資在資本項(xiàng)目下進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，券商，銀行，保險(xiǎn)，其他服務(wù)業(yè)等全面對(duì)外資開放，所以牛市不會(huì)結(jié)束。這輪牛市所以是改革牛，就牛在人民幣的國(guó)際化和外資的涌入，絕不能簡(jiǎn)單一說(shuō)改革牛就去找國(guó)企改革，那么理解盡管不錯(cuò)，但也太小兒科了。
9，回望我們的股市，盡管講故事還會(huì)有。但那些低估值的價(jià)值藍(lán)籌一定會(huì)被發(fā)掘。目前的市場(chǎng)而言，和國(guó)際市場(chǎng)比較，大金融幾乎是唯一被低估的板塊，比美國(guó)，歐洲，日本的估值都低。中國(guó)平安究竟價(jià)值幾何？H股按照目前匯率算是86元，每股的內(nèi)涵價(jià)值70元，企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的買入價(jià)格77元，近十年復(fù)合資本增長(zhǎng)率接近百分之30，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率百分之20.各位，此股就是破位又能如何？要擔(dān)心某些主力設(shè)置的技術(shù)誘空陷阱。
我堅(jiān)定的認(rèn)為，牛市沒(méi)有結(jié)束，在調(diào)整了6個(gè)月之后，大金融股突然下殺，暗含啟動(dòng)前的黃金坑走勢(shì)。完美復(fù)制07年的走勢(shì)，大金融將會(huì)順勢(shì)崛起。
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