專題導讀:2005年以來，G豐原(
資訊行情論壇)(000930)以其迅速擴張的燃料酒精產(chǎn)能，成為資本市場上炙手可熱的新能源寵兒。兩個月前，上海國家會計學院財務(wù)舞弊研究中心人員發(fā)表的一篇網(wǎng)文，掀起了外界對公司利潤及關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)造假的質(zhì)疑，一位網(wǎng)名“54豐原”的投資者，甚至專程跑到蚌埠，“只為看看公司的機器是否正常運轉(zhuǎn)。”
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為還原這家焦點公司的真實面目，上海證券報記者此前進行了長時間的調(diào)查，對象涉及豐原企業(yè)的內(nèi)部人士、同業(yè)者、研究人員以及相關(guān)政府部門。大量采訪和公司的財務(wù)數(shù)據(jù)均表明，目前的G豐原正處在資金鏈最危險的時刻，非惟未來利潤最大來源的酒精、乙二醇新項目融資失敗，現(xiàn)有生產(chǎn)線的原料供應已因資金緊張受到影響。
在數(shù)年來年報利潤穩(wěn)定的表象背后，G豐原及其母公司豐原集團的負債率已達到或接近銀行規(guī)定的70%警戒線。追根溯源，有內(nèi)部人士指出，重產(chǎn)能輕利潤的國企通病是其關(guān)鍵癥結(jié)，擴大產(chǎn)能-銷售不足-產(chǎn)能閑置是豐原企業(yè)資金危機的內(nèi)在怪圈。這一見解，在8月25日G豐原董事長李榮杰接受記者專訪時得到證實，李榮杰本人承認，幾年來巨資投入的油脂食品等產(chǎn)業(yè)均不成功，而豐原企業(yè)目前必須靠引進戰(zhàn)略投資來緩解資金危局。
記者采訪的眾多相關(guān)人員均認為，李榮杰是一位有抱負有能力的企業(yè)家，他眼下認定的生物化工能源項目同樣為業(yè)界所看好。問題的關(guān)鍵在于，豐原企業(yè)在面對美好前景的同時，亦必須面對過去數(shù)年來的產(chǎn)業(yè)投資失誤。而這些失誤與李榮杰本人關(guān)聯(lián)甚大，正是在檸檬酸全球產(chǎn)能第一的成功之后，這位企業(yè)家將追求產(chǎn)能當成了企業(yè)成功的不二法門。
另據(jù)行業(yè)調(diào)查和數(shù)據(jù)分析，G豐原存在虛增檸檬酸利潤并隱藏燃料酒精利潤的可能。
記者在調(diào)查中還了解到，作為G豐原目前最大利潤來源的燃料酒精項目，會產(chǎn)生高濃度的工業(yè)廢水，而豐原燃料酒精公司目前已違反國家環(huán)?？偩值南蕻a(chǎn)規(guī)定，其每天超標生產(chǎn)300噸燃料酒精，將產(chǎn)生3000噸高濃度廢水無法處理。
□本報記者 宮靖 蚌埠 合肥報道
負債率達70%警戒線，10億元定向增發(fā)擱淺，這家以新能源龍頭示人的上市公司，已不得不依靠引進戰(zhàn)略投資者來挽救其危險的資金鏈
8月25日上午，豐原集團、G豐原董事長李榮杰向記者當面表示：在借貸困難、增發(fā)擱淺的現(xiàn)實形勢下，G豐原的命運走到了十字路口，當務(wù)之急是引進戰(zhàn)略投資者。
目前，豐原集團持有G豐原24.71%的股份，而蚌埠市國資委則持有該集團100%的股權(quán)。
“豐原集團正與兩三家央企就合作事宜頻繁接觸?！崩顦s杰透露，就戰(zhàn)略合作事宜，豐原集團已經(jīng)與蚌埠市政府進行溝通,市政府可能同意將集團50%以上的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給最終談定的合作者。
2006年半年報顯示，G豐原的貸款規(guī)模已高達40億左右，負債率首次達到70%。按照銀行業(yè)內(nèi)有關(guān)規(guī)定，對負債率達到70%警戒線的上市公司，進一步貸款需特別審慎。
上半年，G豐原獲國家燃料酒精補貼2.83億元，而同期公司凈利潤僅8411萬元。
讓股民憂心的另一個指標是，G豐原上半年現(xiàn)金流為-8180.87萬元。這表明一旦企業(yè)找不到新的資金，資金鏈將有斷裂之虞。
公司此前的應對策略是定向增發(fā)10億元，但由于6月末7月初的“假賬風波”和隨后的股市調(diào)整，G豐原股價跌破了5.02元的增發(fā)價，直接融資計劃擱淺。
近兩年，G豐原一直以燃料酒精、環(huán)氧乙烷等新能源項目的龍頭股面目示人，更早的時候，全球最大檸檬酸生產(chǎn)線是其重要“賣點”，連續(xù)多年公告穩(wěn)定盈利的背后，其資金鏈為何如此緊張？
一位豐原系前高管認為：短短七八年間，豐原系連上大型生產(chǎn)線，銷售額卻并未隨其產(chǎn)能大規(guī)模增長?！斑^半閑置的產(chǎn)能造成資金回收緩慢，以及資金鏈的緊張”。
最缺錢的時刻
8月15日上午10時許，蚌埠市西郊黑虎山腳下一家工廠院內(nèi)。10多只麻雀聽見人聲，慌忙鉆出半人高的荒草，躥上旁邊一個數(shù)米直徑的圓形水泥基座。
這個占地百畝的工廠就是G豐原持股85%的子公司———安徽豐原燃料酒精有限公司。而那個水泥基座，就是G豐原此次定向增發(fā)的兩個項目之一———30萬噸無水酒精生產(chǎn)線的發(fā)酵罐底座。這樣的底座，在這片荒地上有10多個。
2005年底，該公司的32萬噸燃料酒精生產(chǎn)線建成投產(chǎn)。記者證實，早在該生產(chǎn)線建設(shè)之初，G豐原就在其旁邊預留了另一條30萬噸燃料酒精生產(chǎn)線。
由于此次定向增發(fā)的擱置，這個需要6.5億元的生產(chǎn)線，其開工沒有了時間表?！霸媱澴罱烷_工的”，G豐原財務(wù)總監(jiān)王德文在現(xiàn)場搖了搖頭。
同樣的情形發(fā)生在定向增發(fā)的另一項目上。數(shù)十公里之外的安徽宿州，G豐原的另一子公司宿州豐原生物化工有限公司，那條需要投資14.65億元的18萬噸乙二醇項目，也處于“等米下鍋”的狀態(tài)。
在其定向增發(fā)的相關(guān)公告中，兩項目均“錢景”誘人：無水酒精項目建成后年稅后利潤9685萬元，另一項目年稅后利潤1.86億元。如此項目沒錢來建，無疑說明豐原的融資正在遇到困難。
從半年報分析，截至今年6月30日，G豐原總負債達到了前所未有的58.16億元，比去年年報數(shù)字49.57億元增加近9億元。雖然其固定資產(chǎn)半年來增加近10億元，使總資產(chǎn)由去年底的73.92億增加到了半年報的83.06億元，但其資產(chǎn)負債率還是上了新高：由去年底的67%升至目前的70%。
據(jù)王德文透露，負債新增9億元，主要是子公司燃料酒精公司的銀行貸款。
8月25日，李榮杰告訴記者，G豐原的貸款數(shù)字為42億元，為此，G豐原每年要支付利息2億元左右?？杀容^的是，G豐原2005年年報凈利潤為1.39億元。
事實上，整個豐原系企業(yè)目前都處于現(xiàn)金饑渴之中。據(jù)G豐原2006年中報，母公司豐原集團負債高達44.43億元，資產(chǎn)負債率65%?！澳艿盅旱?，都抵押出去了?！币晃回S原系前高管告訴記者。
G豐原半年報相關(guān)注釋稱：“固定資產(chǎn)中存在向銀行借款的19.20億元抵押物”。而在其“無形資產(chǎn)”注釋中稱：“其中存在作為銀行借款3.93億元的抵押物?！?div style="height:15px;">
相關(guān)公告亦顯示，豐原集團所持G豐原2.38億股中的大部分，分別質(zhì)押給了安徽和江蘇兩省的數(shù)家銀行。
更讓股民不能輕松的是，半年報G豐原流動資產(chǎn)22.86億，流動負債卻達43.16億元。現(xiàn)金流量是關(guān)乎企業(yè)能否維持正常經(jīng)營的重要經(jīng)濟指標，而G豐原上半年為-8000萬元之巨。其母公司豐原集團的現(xiàn)金流量為-1.78億元。
無疑，這是豐原系歷史上最缺錢的時刻。
非生化產(chǎn)業(yè)“并不成功”
“檸檬酸味、食品香味、油脂味、藥味……在豐原廠區(qū)行走，每隔三五分鐘，人們鼻孔就會被不同的氣味覆蓋?！边@是2004年，一位安徽日報記者采寫豐原系企業(yè)后在報道中寫下的一句話。
豐原系產(chǎn)業(yè)分為五大部分，分別為生物化工、生物制藥、食品、油脂和新材料。
一度以歐美模式的“綜合加工”企業(yè)為榮的豐原系掌門人李榮杰，8月25日對記者透露，在引進戰(zhàn)略合作者前后，豐原系企業(yè)將可能進行一次產(chǎn)業(yè)調(diào)整。
據(jù)李介紹，未來豐原集團可能會舍棄一度重點發(fā)展的油脂、食品產(chǎn)業(yè)，將生物化工當作絕對主業(yè)。
記者了解到，G豐原旗下的豐原油脂有限公司去年和今年上半年連續(xù)報虧。而食品產(chǎn)業(yè)包括三部分，分別為屬于集團的豐原食品有限公司、上海豐原可可食品有限公司，和屬于G豐原的豐原碭山梨業(yè)有限公司。
“在剝離了豐原油脂有限公司和豐原碭山梨業(yè)有限公司后，豐原集團和戰(zhàn)略合作者將全力發(fā)展G豐原的生物化工主業(yè)，”李榮杰說?！癎豐原將大力發(fā)展燃料酒精、環(huán)氧乙烷、乙二醇、L-乳酸等新能源、新材料。發(fā)展的力度將大于集團的基礎(chǔ)項目檸檬酸?！?div style="height:15px;">
對G豐原現(xiàn)有的檸檬酸、賴氨酸、味精等生產(chǎn)線，李榮杰表示，將不再簡單地擴大規(guī)模，會在維持現(xiàn)有生產(chǎn)的基礎(chǔ)上革新技術(shù)、降低成本，進一步增強競爭力。
除G豐原外，豐原系擁有著另一家上市公司G豐原藥(000153)。李個人的評價是，“目前運行平穩(wěn)，是一個‘小康之家’，過‘小日子’沒問題?！?div style="height:15px;">
