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“私欲”導(dǎo)致楊致遠(yuǎn)下課 拒絕微軟最愚蠢2008-11-21    馬光遠(yuǎn) 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、資深財(cái)經(jīng)評論員    來源：北京時(shí)間11月18日上午9時(shí)，雅虎CEO楊致遠(yuǎn)“終于”同意在董事會找到繼任者后辭職。說他“終于辭職”，是因雅虎在面臨微軟收購失敗、股價(jià)暴跌、業(yè)務(wù)萎縮、谷歌合作流產(chǎn)、高管出走等困境下，楊致遠(yuǎn)的辭職似乎成為眾望所歸，早在7月22日，美國《財(cái)富》雜志在一篇文章中就直接預(yù)言楊致遠(yuǎn)“熬不過今年年底”。不幸言中。從2007年6月18日接替塞梅爾出任CEO，到11月18日宣布辭職，在短短的一年半的并不美好的時(shí)光內(nèi)，楊致遠(yuǎn)最終沒有成為雅虎的拯救者。雅虎不僅沒有改變與谷歌競爭中疲軟的表現(xiàn)，反而因公司戰(zhàn)略搖擺、核心人員出走、業(yè)務(wù)大幅滑坡而陷入了更深的泥坑。特別是以楊致遠(yuǎn)為代表的公司董事會在拒絕了微軟提出的天價(jià)要約收購之后，股東利益與公司董事會之間的矛盾徹底暴露在公眾的面前，成為雅虎所有不幸的一個(gè)導(dǎo)火索。2008年1月31日，微軟向雅虎提出了以31美元每股，總價(jià)高達(dá)446億美元的天價(jià)收購計(jì)劃。這個(gè)出價(jià)比當(dāng)時(shí)雅虎的市值溢價(jià)60%，但是雅虎董事會以微軟的出價(jià)“嚴(yán)重低估”了雅虎的價(jià)值而正式拒絕了微軟，楊致遠(yuǎn)在其中發(fā)揮了最關(guān)鍵的作用。現(xiàn)在，雅虎的股價(jià)一度跌穿10美元，累計(jì)下跌60%多，已經(jīng)不到當(dāng)初微軟提出要約時(shí)候的三分之一。雅虎拒絕微軟被認(rèn)為是美國科技界犯下的最愚蠢的錯(cuò)誤，楊致遠(yuǎn)領(lǐng)導(dǎo)的董事會被認(rèn)為為了個(gè)人“私欲”而罔顧股東利益最大化的基本訴求。以伊坎為代表的股東公開提出了代理權(quán)爭奪，將自己提名以替代現(xiàn)有整個(gè)雅虎董事會，驅(qū)逐公司首席執(zhí)行官楊致遠(yuǎn)，并打算與微軟重啟收購談判。后經(jīng)雙方妥協(xié)，雅虎現(xiàn)任董事會與伊坎就代理權(quán)爭斗達(dá)成和解，但這顯然已經(jīng)為楊致遠(yuǎn)下課埋下了伏筆。為了安撫憤怒的股東，楊致遠(yuǎn)轉(zhuǎn)而尋求與競爭對手谷歌在搜索廣告市場開展合作，但雙方的合作觸發(fā)了美國司法部的反壟斷程序。面對業(yè)界的強(qiáng)烈反對和反壟斷訴訟的壓力，谷歌主動宣布放棄與雅虎之間的搜索廣告交易。這一切的流年不利，導(dǎo)致業(yè)績跳水60%多。加之受美國金融危機(jī)影響，投資者擔(dān)心網(wǎng)絡(luò)廣告開支下滑，用腳投票導(dǎo)致雅虎股價(jià)大幅下挫，累計(jì)跌去了60%以上，創(chuàng)下了五年來的新低。至此，楊致遠(yuǎn)下臺與其說是外界的壓力所致，毋寧說是自己的一個(gè)解脫。我們可以分析一下楊致遠(yuǎn)這一年半來悲劇性遭遇的基本邏輯，對于一個(gè)卓越的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)始人而言，將這一切戰(zhàn)略失誤歸咎于時(shí)運(yùn)不佳顯然沒有任何說服力。如果說，當(dāng)年楊致遠(yuǎn)力主好萊塢大亨塞梅爾出任CEO是犯了一個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤的話(因?yàn)檎窃摼?dāng)年錯(cuò)失了收購谷歌的最佳時(shí)機(jī))，他2007年親自出馬則是犯了其一生不可饒恕的錯(cuò)誤?？梢哉f，雅虎所有的戰(zhàn)略錯(cuò)誤加起來，也沒有拒絕微軟收購的錯(cuò)誤致命。對于雅虎的創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)而言，特別是一個(gè)具有中國血統(tǒng)的人而言，將其一手創(chuàng)辦的企業(yè)賣掉，絕沒有朱新禮所言的“像賣豬一樣”瀟灑。面對微軟收購以后，雅虎品牌消失的恐懼讓楊致遠(yuǎn)犯下了其一生最大的錯(cuò)誤。楊致遠(yuǎn)拒絕了微軟，而要證明自己，只有讓雅虎的業(yè)績和股價(jià)超過微軟的收購價(jià)31美元，這是市場無情的規(guī)律，而這對楊致遠(yuǎn)而言，顯然是一個(gè)不可能完成的任務(wù)。而其后犯的一系列錯(cuò)誤和時(shí)運(yùn)不濟(jì)，讓楊致遠(yuǎn)本身都成了雅虎的“負(fù)資產(chǎn)”，“剝離”楊致遠(yuǎn)對于雅虎的未來而言，顯然是一個(gè)多贏的選擇。楊致遠(yuǎn)的錯(cuò)誤，不是輸在戰(zhàn)略，而是輸在了對公司治理基本原理的背離。我們不能忘記，上世紀(jì)30年代，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯利和米恩斯提出“委托代理理論”，首倡所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的理論之后，所有者和經(jīng)營者分開已經(jīng)成為現(xiàn)代公司治理的邏輯起點(diǎn)。伯利和米恩斯正是看到了企業(yè)所有者兼具經(jīng)營者的極大弊端，才提出了保留剩余索取權(quán)，而將經(jīng)營權(quán)利讓渡的卓見，才有了以后的職業(yè)經(jīng)理人階層。顯然，楊致遠(yuǎn)的失敗，不過是給違背這個(gè)邏輯起點(diǎn)的多了一個(gè)有說服力的典型案例而已。楊致遠(yuǎn)1994年創(chuàng)立了雅虎，并讓雅虎一度成為硅谷的奇跡，想想10年前，雅虎一統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)天下的氣勢，雅虎風(fēng)生水起的時(shí)候，谷歌還沒有出生。而當(dāng)面臨品牌與公司未來的取舍時(shí)，對“孩子”的難以割舍(“創(chuàng)業(yè)者情結(jié)”)使得楊致遠(yuǎn)做出了違背股東利益的“逆向選擇”，貽誤了公司的大局。是的，楊致遠(yuǎn)擋住了微軟和伊坎(提出爭奪代理權(quán)的雅虎股東)的進(jìn)攻，保住了雅虎的品牌，但也把雅虎徹底送入了困境。所以，當(dāng)我們一致指責(zé)朱新禮賣掉匯源，支持牛根生保護(hù)“民族品牌”的時(shí)候，一定要想一想楊致遠(yuǎn)為了保護(hù)雅虎的品牌而陷入絕境的結(jié)局。楊致遠(yuǎn)辭職了，這給了困境中的雅虎一線生機(jī)，這可以從市場的反應(yīng)看出來，楊致遠(yuǎn)辭職直接讓雅虎的市值增長了18億美元，也給微軟重啟收購談判掃除了障礙。雖然微軟公開表示已經(jīng)對雅虎“沒有興趣”，但考慮到雙方業(yè)務(wù)的互補(bǔ)和谷歌咄咄逼人的態(tài)勢，這不過是微軟殺價(jià)的手段而已，雅虎所擁有的搜索市場的巨大份額，是微軟目前唯一可以應(yīng)對谷歌的武器。楊致遠(yuǎn)雖然仍然以雅虎酋長(有點(diǎn)像“榮譽(yù)主席”)的身份留在董事會中，但已經(jīng)不再成為雅虎發(fā)展中有重要影響的因素。他可以告別焦慮，回到家里，好好體會伯利和米恩斯的“委托代理理論”的精妙了。