一、正向可交割跨期套利
正向可交割跨期套利是指在買入近月合約的同時賣出同品種、同等數(shù)量的遠月合約，等到跨期價差收斂時平掉頭寸或通過兩次交割完成套利的行為。
二、具體操作行為
尋找遠月合約價格高于近月合約價格、持倉成本及預期收益之和的機會，如果出現(xiàn)這種機會，我們可以通過買入近月合約同時賣出遠月合約的操作以鎖定預期收益。
正向可交割跨期套利條件：
遠月合約價格>近月合約價格+持倉成本+預期收益 若隨后遠月合約價格減去近月合約價格之差回落至持倉成本以內，則可以通過同時平倉遠月合約和近月合約，以獲得預期收益；若遠月合約價格減去近月合約價格之差持續(xù)大于持倉成本和預期收益之和，則可通過兩次交割以獲得預期收益。
因此，正向跨期套利需持續(xù)關注的是遠月合約價格減去近月合約價格之差（價差）、持倉成本以及預期收益的變化。
持倉成本（也即套利成本）需計算從開始套利到交割完成期間發(fā)生的所有費用，包括倉儲費、交易手續(xù)費、交割手續(xù)費、增值稅、資金占用費以及其他雜費。正向跨期套利涉及兩次交割，因此，需注意近月合約交割后的
現(xiàn)貨存儲（交易所規(guī)定棕櫚油倉單在每月最后交割日之后的3日內必須注銷）?！ ☆A期收益的設置需與持倉時間匹配，也即距離交割期時間越長可適當?shù)却砸蟾叩氖找婵臻g。
從上面分析來看，成功正向套利主要取決于持倉成本（套利成本）的精確計算和預期收益的合理設置。由于最終都可以通過交割來實現(xiàn)利潤，因此，假設不出現(xiàn)極端情況（比如逼倉帶來的
期貨虧損持續(xù)擴大以致沒有充足的后備資金、交割品質有問題交割不了、運輸不暢等等），正向套利是無風險的，適合大資金操作。
三、DCE棕櫚油期貨
棕櫚油：
大連商品交易所上市品種，24
度棕櫚油，交割品質符合《大連商品交易所棕櫚油交割質量標準》（見附件）。我國的棕櫚油全部是進口，棕櫚油交割倉庫分布在天津、江蘇泰興、上海浦東、浙江寧波、江蘇張家港、廣東東莞、廣東增城、廣東廣州、江蘇鎮(zhèn)江；交割廠庫分別在天津、江蘇泰興、江蘇儀征。
棕櫚油持倉成本分解
持倉成本=倉儲費+交易手續(xù)費+交割手續(xù)費+增值稅+資金成本
倉儲費
合約間隔期內商品的倉儲費用，DCE棕櫚油為0.9元/噸.天（以交易所標準測算）；
交易手續(xù)費
買賣期貨合約的手續(xù)費，DCE棕櫚油為6元/手，即0.6元/噸（1手=10噸），假設通過期貨公司2元/噸；
交割手續(xù)費
期貨合約交割時的手續(xù)費，DCE棕櫚油為1元/噸，假設通過期貨公司2元/噸；
增值稅
期貨合約交割時發(fā)生的增值稅費用，跨期套利的增值稅成本可用如下公式計算：合約間價差/（1+增值稅率）*增值稅率，若價差為負，增值稅為零，目前的增值稅率為13%；
資金成本
分為兩個時期，一為買賣期貨合約后到近月合約交割期間發(fā)生的期貨保證金占用成本，二為近月合約交割到遠月合約交割期間發(fā)生的實物占用資金成本和遠月合約保證金占用成本。
四、DCE棕櫚油主力合約正向跨期套利機會跟蹤 可以通過跟蹤主力合約價差、持倉成本變化，追蹤期現(xiàn)套利的機會，也可以計算和繪制可預期的收益。
最近主力合約追蹤情況如下圖表：
圖一、P1305-P1301正向可交割套利跟蹤
數(shù)據來源：興業(yè)期貨
表一、棕櫚油P1305-P1301跨期套利近況分析表
5月-1月套利成本預期收益年化收益
2012-11-1434324.99109.016.29%
2012-11-2410319.7790.235.33%
2012-11-5440317.58122.427.86%
2012-11-6450319.62130.388.45%
2012-11-7460320.77139.239.17%
2012-11-8442317.21124.798.38%
2012-11-9456316.37139.639.71%
2012-11-12476313.89162.1112.25%
2012-11-13510319.19190.8114.62%
2012-11-14544324.53219.4717.06%
2012-11-15568326.62241.3819.28%
2012-11-16534321.29212.7117.31%
注：年化收益是預期收益率按照時間折算為年度的收益率，預期收益率等于預期收益除以套利期間發(fā)生的所有成本，期貨開倉倉位按照30%計算，留出部分資金作為后備之用。
數(shù)據來源：興業(yè)期貨
五、機會建議
（一）正向跨期套利
從圖一、表一可以看出，截止2012年11月16日，棕櫚油1305合約與1301合約的價差為534元/噸，套利成本為321.29元/噸，預期收益為212.71元/噸，折合年化收益率為17.31% ，兩次交割為2013年1月15日買入交割，2013年5月15日賣出交割。
正向跨期套利理論上也是無風險的，那么在實際操作中主要取決于投資者的預期收益率，如果目前的年化收益率大于投資者的預期收益率，則可以進行套利行為。
截止11月16日，買棕櫚油1301合約賣出1305合約的套利年化收益率為17.31%，是比較可觀的收益率，因此可以進行實際操作。 實際操作為同時買入棕櫚油1301合約，賣出等量的1305合約，等到價差回歸到套利成本，同時平倉兩個合約或者通過兩次交割完成套利行為。
（二）跨期套利回歸
對于并不打算交割的投機者客戶，可以簡單的操作棕櫚油1305-1301價差的回歸，當然，這有一定的風險，必須設置止損 建議的操作策略如下：
1.交易方向 買棕櫚油1301賣棕櫚油1305；
2.交易比例 1:1的交易比例，也即1個套利組合為1手棕櫚油1305,1手棕櫚油1301；
3.入場時機選擇
目前，P1305-P1301價差偏離均值較大，合約強弱關系有轉換跡象，可能回歸，因此，可在目前價位嘗試開倉，開倉價差假設區(qū)間[520 550]，均值為535；
4.倉位設置 因套利風險相對比較低，所以開倉幅度可設置為50%。
5.保證金占用 以10%的保證金比例計算，開倉價差為535（假設開倉價位P1305為6670，P1301為6135），那么11月16日操作一個套利組合的保證金占用為12805元。
假設1000萬的賬戶，50%的倉位可以開390對套利組合,對應的棕櫚油P1301、P1305手數(shù)均為390手。
6.預期止盈位
由于近月合約臨近交割，預期止盈位可設置的距開倉價差較近一些，按照整數(shù)價差可設置400為止盈價差。回歸到400附近可平倉離場。
7.止損位 止損價位可以價差的高點606設置，虧損71個點，幅度2.73%。
8.時間周期 未來一個月，當然如果不回歸，也可直接轉化為正向可交割套利進行交割以完成套利。
9.預期收益率
預期收益率為5.27%左右，盈虧比在2:1左右
六、風險提示
跨期套利主要的風險是通過交割完成。因為要涉及到兩次交割，而且棕櫚油的倉單是每月注銷的，那么投資者第一次交割后，必須提貨自己存儲，然后再在遠月進行倉單注冊交割。風險主要集中在交割手續(xù)上，現(xiàn)貨倉儲上，品質保證上。
