國務(wù)院于2017年7月印發(fā)的《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》提出了我國新一代人工智能發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，并提出：“創(chuàng)新智能金融產(chǎn)品和服務(wù)，發(fā)展金融新業(yè)態(tài)。”智能投資顧問就屬于國務(wù)院《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》中所提出的“智能金融服務(wù)”。
智能投顧的發(fā)展?fàn)顩r
智能投資顧問（以下簡稱智能投顧）是人工智能的一個應(yīng)用場景，它是指沒有或較少有自然人投資顧問的直接參與，而是以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過算法自動化提供投資者教育、客戶洞察、投資組合分析與選擇、資產(chǎn)配置、交易執(zhí)行、投資組合再平衡、稅務(wù)規(guī)劃、遺產(chǎn)傳承等一項或多項金融理財建議與執(zhí)行的服務(wù)。
智能投顧的興起源于2008年金融危機(jī)。危機(jī)發(fā)生后，美國證券市場波動加劇，投資者逐漸接受交易所交易基金（ETF）被動化指數(shù)產(chǎn)品，ETF基金的發(fā)展為財富管理的升級優(yōu)化奠定了基礎(chǔ)。因此，2008年被稱為智能投顧元年。
智能投顧已成為當(dāng)前各國金融業(yè)發(fā)展的最新趨勢和各國金融競爭的重要領(lǐng)域。在我國，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)和新興的互聯(lián)網(wǎng)公司都在為蓄勢待發(fā)的智能投顧市場做準(zhǔn)備，各大銀行也積極準(zhǔn)備智能投顧產(chǎn)品。
智能投顧發(fā)展存在的風(fēng)險
盡管智能投顧在國際上的發(fā)展如火如荼，國內(nèi)市場也蓄勢待發(fā)，但由于法律的滯后，智能投顧的發(fā)展存在著以下問題和風(fēng)險。
監(jiān)管套利風(fēng)險。我國目前依然是機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式，商業(yè)銀行開展智能投顧業(yè)務(wù)接受中國銀保監(jiān)會的監(jiān)管，證券公司開展智能投顧業(yè)務(wù)接受中國證監(jiān)會的監(jiān)管，二者的監(jiān)管規(guī)則恰好一致是偶然現(xiàn)象，不一致則是必然現(xiàn)象和常態(tài)。這就會產(chǎn)生監(jiān)管套利和規(guī)則的不公平性，甚至還產(chǎn)生監(jiān)管規(guī)則的“逐底競爭”。
金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)之間的不公平競爭風(fēng)險。目前，資管新規(guī)規(guī)定“非金融機(jī)構(gòu)不得借助智能投資顧問超范圍經(jīng)營或者變相開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為金融機(jī)構(gòu)的專屬業(yè)務(wù)，非金融機(jī)構(gòu)即使持有投資顧問牌照，也不得開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。而智能投顧需要具備資產(chǎn)管理（自動代客執(zhí)行買賣操作）的功能，因此會產(chǎn)生金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)之間的不公平競爭風(fēng)險。
法律滯后會阻礙行業(yè)發(fā)展的風(fēng)險。境外通行的智能投顧全權(quán)委托業(yè)務(wù)模式也在我國面臨著被禁止的法律障礙。我國《證券法》第171條規(guī)定，禁止投資咨詢機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員代理委托人從事證券投資。智能投顧采用的是程序化交易工具，自動執(zhí)行是其特點之一，也是其優(yōu)勢之所在，這將使智能投顧的優(yōu)勢無法發(fā)揮。
偽智能投顧驅(qū)逐真智能投顧的風(fēng)險。智能投顧或許是中國股市探索的一條新路，這是因為真正的人工智能投資顧問與一般的自然人投資顧問相比：其一，更加智能，“大腦容量”、記憶能力和學(xué)習(xí)能力更強(qiáng)，更會配置和匹配資產(chǎn)。其二，交易速度更快，程序化交易能夠在毫秒級的時間內(nèi)作出買賣的決策和執(zhí)行。其三，更加理性，更能克服人性弱點。其四，更加公正、忠誠。但是，真正的人工智能投資顧問在我國還未出現(xiàn)，偽智能投顧倒是已經(jīng)搶先粉墨登場了?！傲訋膨?qū)逐良幣”，偽智能投顧的野蠻生長可能會導(dǎo)致智能投顧被污名化，使真正的智能投顧在我國發(fā)展不起來。
客戶的利益得不到切實保護(hù)的風(fēng)險。其一，我國目前缺乏關(guān)于智能投顧信息披露的具體標(biāo)準(zhǔn)，客戶的知情權(quán)得不到保障。其二，我國目前缺乏關(guān)于智能投顧行為監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致投資者利益保護(hù)機(jī)制缺失。其三，我國目前對于智能投顧算法缺乏規(guī)制，人類存在著對算法規(guī)制失控的風(fēng)險。此外，算法可能存在歧視：對不同的人收取不同的服務(wù)費率，不是基于服務(wù)的差異而僅僅是基于客戶負(fù)擔(dān)能力或性格的差異，這將侵害客戶作為消費者的知情權(quán)和公平交易權(quán)。
規(guī)范發(fā)展智能投顧行業(yè)
修訂相關(guān)法律，解禁投資咨詢機(jī)構(gòu)的全權(quán)委托功能，為智能投顧的發(fā)展掃清法律障礙。可行的商業(yè)模式一是要為該客戶量身定制個性化的投資策略和資產(chǎn)組合，代客戶做資產(chǎn)管理和財富管理（“賬戶管理”），這就是全權(quán)委托賬戶管理的投資咨詢。所以，投資咨詢行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展必須由單純的提供投資建議（“動口”）向全權(quán)委托賬戶管理或財富管理（“動手”）升級。
通過智能投顧牌照管理，規(guī)范智能投顧行業(yè)。建議金融監(jiān)管部門制定相關(guān)法律政策，引導(dǎo)智能投顧的發(fā)展；通過智能投顧牌照管理，規(guī)范智能投顧行業(yè)。
重點規(guī)范智能投顧的信息披露。第一，算法說明的披露。建議以不同對象為劃分標(biāo)準(zhǔn)，一份“深度披露”以機(jī)密形式送交監(jiān)管機(jī)構(gòu)，另一份“淺顯披露”通過公共途徑向投資者公布。第二，利益沖突的披露。應(yīng)當(dāng)讓投資者了解到提供智能投顧服務(wù)背后的主體有哪些，并由投資者自己選擇是否接受。第三，資產(chǎn)和費用的披露。應(yīng)當(dāng)事先向投資者明確披露是否收取管理費、服務(wù)費等費用，明確費用比率和扣繳日期和辦法。第四，收集和使用信息的披露。智能投顧服務(wù)是在對客戶進(jìn)行畫像的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，應(yīng)向客戶披露接觸信息的主體、對保密義務(wù)的遵守、限制性要求等內(nèi)容。第五，服務(wù)內(nèi)容的披露。需要明確向投資者說明服務(wù)的資金門檻、主要的投資工具、投資邏輯、投資的種類等，增強(qiáng)智能投顧服務(wù)的透明度。第六，重大變化的披露。調(diào)倉頻率將會影響到投資者的基本投資收益，應(yīng)當(dāng)將調(diào)倉頻率做出標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)范，防止智能投顧服務(wù)方通過濫用調(diào)倉手段獲取不正當(dāng)利益。第七，合規(guī)審查的披露。應(yīng)當(dāng)明確披露篩查監(jiān)測的時間、程序、方式和監(jiān)測人員等信息，向監(jiān)管層報送。
加強(qiáng)對智能投顧算法的監(jiān)管。在人工智能時代，算法的不公開是原則，公開才是例外。盡管如此，人們應(yīng)有權(quán)要求算法公平。算法透明追求的其實是算法的簡要說明，包括算法的假設(shè)和限制、算法的邏輯、算法的種類、算法的風(fēng)險、算法的重大變化等方面的說明。算法透明的具體方法除了公開披露之外，還可以有諸如算法備案、算法解釋權(quán)等替代工具，還應(yīng)有算法審查、評估與測試、算法治理、第三方監(jiān)管等保障算法公平的其他措施。
