教育培訓(xùn)版塊稀缺性概念股
科大訊飛(002230)：兩翼齊飛，迎接騰飛
1、“云平臺(tái)”建設(shè)只是開始，對(duì)未來雙方合作應(yīng)報(bào)更樂觀的預(yù)期。
公司與中移動(dòng)的合作主要有三方面的內(nèi)容：
1、語音云平臺(tái)的建設(shè)；
2、智能語音技術(shù)在移動(dòng)業(yè)務(wù)體系內(nèi)的應(yīng)用，包括呼叫中心改造，語音信箱等；
3、“靈犀”的推廣和分成。
此前，公司與中移動(dòng)發(fā)生的4,019.08萬元關(guān)聯(lián)交易均為第2類業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)，明年第1類業(yè)務(wù)將持續(xù)；呼叫中心改造提速，明年第2類業(yè)務(wù)將大幅增長(zhǎng)；“靈犀”預(yù)裝今年年底開始啟動(dòng)，推動(dòng)第3類業(yè)務(wù)明年出現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。
2、各條業(yè)務(wù)線發(fā)展勢(shì)頭迅猛。
今年以來，公司除了與中移動(dòng)的合作略低于市場(chǎng)預(yù)期；行業(yè)應(yīng)用方面，“教育、電視、車載導(dǎo)航、國家安全、玩具”等業(yè)務(wù)全面開花。尤其是教育業(yè)務(wù)，基于公司智能語音技術(shù)的普通話及英語口語考試、英語教學(xué)、雙語教學(xué)及相關(guān)教學(xué)產(chǎn)品已在全國廣泛推廣使用，預(yù)計(jì)有望超越年初制定的任務(wù)目標(biāo)。★★★★★
3、投資建議：
行業(yè)應(yīng)用、與中移動(dòng)的合作是公司騰飛的兩個(gè)翅膀，明年迎接兩翼齊飛。與市場(chǎng)觀點(diǎn)不同的是，我們一直堅(jiān)定認(rèn)為雙方合作未出現(xiàn)重大變化，此前的盈利預(yù)測(cè)里也已包含語音云平臺(tái)等項(xiàng)目，因此不再調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。
預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.74、1.33和2.17元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)70元。
安信證券
科大訊飛(002230)：教育業(yè)務(wù)快速發(fā)展，移動(dòng)互聯(lián)有望放量
扣非凈利潤(rùn)增速僅為8%，管理費(fèi)用大幅攀升為主因。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.19 億元，同比增長(zhǎng)38.01%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)8249.50 萬元，同比增長(zhǎng)41.22%，凈利潤(rùn)增速較高的原因?yàn)橛?jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼較去年增加3316 萬元，公司扣非后凈利潤(rùn)5280 萬元、同比增長(zhǎng)僅8%，顯示主營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)增長(zhǎng)有一定疲軟，主要原因?yàn)楣芾碣M(fèi)用的大幅攀升和利息收入的減少。
教育業(yè)務(wù)依舊保持高速發(fā)展，英語考試布局全面加速。
由于在語音測(cè)評(píng)領(lǐng)域擁有技術(shù)和市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，公司教育業(yè)務(wù)依舊保持高速發(fā)展，上半年語音評(píng)測(cè)與教學(xué)收入達(dá)到1.02 億元，同比增長(zhǎng)48.06%。
公司開發(fā)的“國家普通話水平智能測(cè)試系統(tǒng)”已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全覆蓋，累計(jì)測(cè)試考生突破800 萬人。
英語考試業(yè)務(wù)市場(chǎng)布局全面加速，新拓展重慶、山西、合肥、西寧、三明等地口考應(yīng)用，未來在全國范圍內(nèi)施行中高考英語聽說測(cè)試科目是必然趨勢(shì)，公司已經(jīng)在這一領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)布了“暢言交互式多媒體教學(xué)系統(tǒng)(eBook 版) ”和“暢言教育資源云服務(wù)平臺(tái)”兩款教育新品，獲得廣泛好評(píng)。
并購廣東啟明科技發(fā)展有限公司100%股權(quán)，進(jìn)一步加快考試業(yè)務(wù)推廣速度和公司教育方向的戰(zhàn)略實(shí)施。
電信增值受制運(yùn)營(yíng)商建設(shè)進(jìn)度增速低于預(yù)期，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
公司與中國移動(dòng)合作的音樂業(yè)務(wù)逐步展開，同時(shí)借助公司與聯(lián)通、電信戰(zhàn)略合作，全面開展三大運(yùn)營(yíng)商個(gè)性彩鈴業(yè)務(wù)。但從上半年數(shù)據(jù)來看，電信語音增值產(chǎn)品收入僅增長(zhǎng)2.08%，主要原因?yàn)楹艚兄行摹⒁魳坊亟ㄔO(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，下半年有望提速。
另外， 公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。中移動(dòng)的戰(zhàn)略入股給公司帶來強(qiáng)勁助力，目前中國移動(dòng)擁有7 億用戶，同時(shí)正在積極推廣自有品牌終端產(chǎn)品，公司與中國移動(dòng)就“靈犀”產(chǎn)品達(dá)成的商務(wù)合作，將有望帶來靈犀活躍用戶的快速增長(zhǎng)，對(duì)于公司而言，靈犀業(yè)務(wù)的放量有望形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。并且隨著用戶規(guī)模的積累，公司語音輸入的流量入口地位將得到鞏固，公司的平臺(tái)價(jià)值將凸顯，這也為公司在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)利益分成以及業(yè)務(wù)拓展提供了更多可能。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，但股價(jià)已充分反映市場(chǎng)預(yù)期，給予"中性"評(píng)級(jí)。
公司作為中國最大的智能語音技術(shù)提供商，在智能語音技術(shù)領(lǐng)域有著長(zhǎng)期的研究積累，雖然公司中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^低，但隨著運(yùn)營(yíng)商建設(shè)的加快以及公司在教育、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的放量，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將愈加明顯。
研報(bào)預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.6 元、0.83 元和1.11 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為86、62 和47 倍，雖然公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，但公司目前股價(jià)已較充分反應(yīng)了公司的內(nèi)在價(jià)值及市場(chǎng)預(yù)期，所以給予公司"中性"的投資評(píng)級(jí)。
(日信證券)
立思辰(300010)：“教育信息化”三級(jí)火箭正在起飛
1、立思辰“教育信息化”三級(jí)火箭正起飛，區(qū)域平臺(tái)和學(xué)校系統(tǒng)齊推進(jìn)
立思辰在教育信息化領(lǐng)域布局了完整的產(chǎn)品線---面向?qū)W校的數(shù)字化校園和優(yōu)教e學(xué)分別從事教務(wù)和教學(xué)管理，也有智慧教室的軟硬件一體化產(chǎn)品。
面向教委教育廳的教育管理公共服務(wù)平臺(tái)和教育資源公共服務(wù)平臺(tái)都有成熟的產(chǎn)品。我們判斷公司將通過區(qū)域教育管理管理平臺(tái)和云端部署的數(shù)字化校園系統(tǒng)迅速擴(kuò)大規(guī)模并占領(lǐng)市場(chǎng)，同時(shí)通過領(lǐng)先的數(shù)字化校園和優(yōu)教e學(xué)產(chǎn)品在標(biāo)桿學(xué)校的實(shí)施積累領(lǐng)先案例，在占領(lǐng)渠道、學(xué)生用戶以及積累優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源之后，后續(xù)從事資源運(yùn)營(yíng)和在線教育。
立思辰的“區(qū)域教育平臺(tái)、學(xué)校系統(tǒng)以及在線教育”三級(jí)火箭正在起飛。★★★★★
2、文件業(yè)務(wù)恢復(fù)彈性大，影像產(chǎn)品貢獻(xiàn)較高利潤(rùn)，安全業(yè)務(wù)有潛力
立思辰的文件打印外包服務(wù)在市場(chǎng)上有非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，有一流的客戶、渠道和合作伙伴，在提升管理效率之后，該部分業(yè)務(wù)恢復(fù)到11年水平即有較高業(yè)績(jī)彈性。
并購的“友網(wǎng)”過去2年都實(shí)現(xiàn)了較好的盈利和增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)13-14年至少將實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)3955萬元。
安全業(yè)務(wù)隨著政策促進(jìn)仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?o:p>
風(fēng)險(xiǎn)提示
新產(chǎn)品和營(yíng)銷如果投入太大可能影響業(yè)績(jī)；教育業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度有不確定性。
業(yè)績(jī)見底反轉(zhuǎn)，教育業(yè)務(wù)前景大，給予"推薦"評(píng)級(jí)。
國信證券
立思辰(300010)：激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)條件不低，教育信息化業(yè)務(wù)有待觀察
立思辰公布股票期權(quán)和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)496萬份，約占公司股本總額1.9%。股票期權(quán)和限制性股票激勵(lì)各占50%。股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為7.59元，限制性股票授予價(jià)格為3.95元。
點(diǎn)評(píng)：
行權(quán)條件不低。本次激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)行權(quán)條件為：
以2012年扣非凈利潤(rùn)為基數(shù)，2013-2015年扣非凈利潤(rùn)增速分別不低于62%、111%和174%；以2012年?duì)I收為基數(shù)，2013-2015年?duì)I收增速分別不低于15%、30%和45%。
從環(huán)比角度，2013-2015年扣非凈利潤(rùn)增速分別不低于62%、30%和30%。暫不考慮攤薄效應(yīng)，對(duì)應(yīng)EPS分別不低于0.21元、0.27元和0.36元。
視頻相關(guān)業(yè)務(wù)恢復(fù)以及并購合眾天恒帶來恢復(fù)性增長(zhǎng)。
公司從2012 年底開始籌備成立文件SBU、友網(wǎng)SBU、視頻多媒體SBU 以及軍工教育SBU，目前已經(jīng)基本完成了組織架構(gòu)調(diào)整。研報(bào)判斷公司2013年恢復(fù)性增長(zhǎng)源于：
其一，視頻等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的恢復(fù)。本期公司成為中興通信視訊產(chǎn)品全國唯一總代理商，視頻相關(guān)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)性增長(zhǎng)；
其二，年初收購了合眾天恒公司100%股權(quán)。合眾天恒教育信息化業(yè)務(wù)并表有望貢獻(xiàn)10%以上的凈利增速。
目前來看，公司最大的看點(diǎn)是教育信息化業(yè)務(wù)。但該業(yè)務(wù)能否迅速上規(guī)模、成為公司主要利潤(rùn)來源仍需觀察。
教育信息化業(yè)務(wù)值得期待，能否放量尚需觀察，維持"增持"評(píng)級(jí)。
研報(bào)預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS分別為0.24元、0.31元和0.42元。
自收購合眾天恒之后，公司教育信息化業(yè)務(wù)能力明顯加強(qiáng)。在政府加大教育信息化投入的背景下，公司有望持續(xù)受益，但能否迅速轉(zhuǎn)化為公司實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)需要一定觀察期。
考慮到公司目前市值較小，行權(quán)條件扣非凈利增速較高且教育信息化主題標(biāo)的相對(duì)稀缺，研報(bào)認(rèn)為公司后期股價(jià)仍有較大彈性。研報(bào)維持"增持"的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.40元，對(duì)應(yīng)約35倍的2013年市盈率。
公司股價(jià)催化劑包括教育信息化業(yè)務(wù)取得突破以及可能的外延擴(kuò)張等。
主要不確定性。
2012年有較大政府補(bǔ)貼，而2013年可能會(huì)明顯下降；
2013年所得稅返還可能會(huì)明顯下降；
教育信息化業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。
方直科技(300235)
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的中小學(xué)同步教育產(chǎn)品及服務(wù)提供商，主要為廣大中小學(xué)教師與學(xué)生提供同步教育軟件及網(wǎng)絡(luò)在線服務(wù)。
公司主導(dǎo)產(chǎn)品包括為學(xué)生提供的教材配套軟件、為教師提供的教師用書配套軟件以及網(wǎng)絡(luò)在線服務(wù)。
公司連續(xù)四年榮獲中國國際軟件博覽會(huì)教育軟件類產(chǎn)品唯一金獎(jiǎng)。公司與人民教育出版社、外語教學(xué)與研究出版社、語文出版社等20多家全國主流出版社建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，與人民教育出版社、中國教育協(xié)會(huì)外語專業(yè)委員會(huì)等主流出版社合作期限均在10年以上。
方直科技取得軟件企業(yè)認(rèn)定證書
5月31日晚間，方直科技(300235)公告稱，經(jīng)市軟件行業(yè)協(xié)會(huì)受理、初審，并由市經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和信息化委員會(huì)等部門組成的聯(lián)審小組審核，公司通過認(rèn)證并取得《軟件企業(yè)認(rèn)定證書》。
上述證書取得后，公司可繼續(xù)受有關(guān)軟件企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，并有助于發(fā)揮公司在軟件產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。
方直科技被認(rèn)定為“深圳市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)百強(qiáng)”企業(yè)
5月8日午間，方直科技(300235)公告稱，2013年2月，公司被認(rèn)定為“深圳市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)百強(qiáng)(2011-2012)”企業(yè)。
公司認(rèn)為，上述認(rèn)定有助于公司發(fā)揮動(dòng)漫數(shù)字教育產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，提升品牌知名度，樹立良好的文化企業(yè)形象。被認(rèn)定后，根據(jù)市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)席會(huì)議審議結(jié)果，公司能夠獲得財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。
新南洋 (600661)
2013年9月，股東大會(huì)同意以7.49元/股定增7768萬股收購昂立科技100%股權(quán)，交易價(jià)格5.82億元。
昂立科技通過旗下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)開展少兒教育、中學(xué)生課余興趣培訓(xùn)、語言類培訓(xùn)、成人教育、教育培訓(xùn)咨詢等業(yè)務(wù)，致力于建立完整的終生教育產(chǎn)業(yè)鏈。
昂立科技目前是上海最大的非學(xué)歷教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和在校生學(xué)業(yè)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，下設(shè)世紀(jì)昂立幼兒園、少兒培訓(xùn)中心、中學(xué)生精品課堂、智立方VIP培訓(xùn)中心、英語培訓(xùn)中心等，旗下?lián)碛?8個(gè)教學(xué)點(diǎn)，其中61個(gè)主要分布于上海各個(gè)區(qū)縣，每年培訓(xùn)人次超過40萬。未來成為上海教育培訓(xùn)市場(chǎng)龍頭企業(yè)的可能性很大。
GQY視訊(300076)：
公司辦公地址為上海市浦東新區(qū)新金橋路58號(hào)銀東大廈18F，數(shù)字實(shí)驗(yàn)室系統(tǒng)是教育信息化改革的產(chǎn)物，是國家新課程改革和上海市二期課改的必備實(shí)驗(yàn)設(shè)備。
2010年11月，股東大會(huì)通過公司子公司奇科威數(shù)字以合計(jì)1695萬元超募資金收購并增資持有上海鑫森電子科技發(fā)展有限公司51%股權(quán)(完成后持有51%股權(quán))。
上海鑫森電子在2010年上半年成立，業(yè)務(wù)廣泛覆蓋上海市教育行業(yè)領(lǐng)域。
拓維信息(002261)：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速，短期業(yè)績(jī)承壓
轉(zhuǎn)型加速，手機(jī)游戲業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。
公司上半年?duì)I收增長(zhǎng)19.22%，主要是手機(jī)游戲與教育服務(wù)業(yè)務(wù)收入上升所致，其中教育服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)63.86%，收入占比仍然最高，手機(jī)業(yè)務(wù)更是呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，同比大幅增長(zhǎng)2,040.68%。
但由于公司的傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)大幅萎縮，其他類業(yè)務(wù)收入同比下降59.51%，拖累了公司整體營(yíng)收的增長(zhǎng)。收入結(jié)構(gòu)占比和增速的變化，顯示了公司加速轉(zhuǎn)型的決心和效果，由于傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)市場(chǎng)的逐漸萎縮，預(yù)計(jì)未來公司在該項(xiàng)業(yè)務(wù)上會(huì)繼續(xù)收縮，而重點(diǎn)打造手機(jī)游戲、教育服務(wù)兩個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。 轉(zhuǎn)型期成本上升，利潤(rùn)繼續(xù)下滑。
雖然公司收入同比上升近20%，但凈利潤(rùn)仍未改變連續(xù)3年下滑的態(tài)勢(shì)，同比下降19.04%。事實(shí)上，公司的毛利率56.37%較去年同期還有所上升，但期間費(fèi)用卻大上漲，造成凈利潤(rùn)下滑，其中管理費(fèi)用同比上漲48.64%，上升最快。對(duì)此公司解釋主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，儲(chǔ)備多維度相關(guān)人才，人工成本較上年同期上升所致，這與管理費(fèi)用明顯中職工薪酬支出和研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)最快的情況相符。同時(shí)研報(bào)注意到，公司上半年獲得的政府補(bǔ)助及獎(jiǎng)勵(lì)從去年同期的956.95萬元下降至572.49萬元，導(dǎo)致營(yíng)外收入下降較快。如果扣除非經(jīng)常性損益后，公司凈利潤(rùn)僅下滑8.27%，特別是二季度單季，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年同期上漲到達(dá)80.64%，顯示出公司經(jīng)營(yíng)已出現(xiàn)改善跡象。
盈利預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)揭示盈利預(yù)測(cè)及投資策略：
研報(bào)預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)利用運(yùn)營(yíng)商渠道優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)布局手機(jī)游戲和教育服務(wù)業(yè)務(wù)，加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
隨著其逐步從傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)服務(wù)商向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)變的完成，其業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)估值也將逐步上移。但鑒于公司目前仍處于轉(zhuǎn)型期，短期業(yè)績(jī)壓力較大，而市場(chǎng)估值已提前反映了對(duì)公司未來的預(yù)期，研報(bào)給予公司“中性”投資評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2013-2014年公司EPS為0.18和0.30。
風(fēng)險(xiǎn)提示：手游業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，手游概念估值整體下移。
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