A股5年熊市宛若一條痛苦的長河，調(diào)整的時間和空間均創(chuàng)下股市的歷史之最，2007年10月的6124點已經(jīng)成為夢幻。我們不想用技術(shù)面和基本面去分析大盤 ，如果這樣分析，大盤早就見底了。很顯然，如果單純從技術(shù)面和基本面去分析，根本看不到中國股市問題的實質(zhì)，其結(jié)果更加自欺欺人。在我們的認識中，之所以此次熊市創(chuàng)出歷史之最，核心原因在于A股在為股權(quán)分置改革“還賬”！如果按照這種邏輯，你完全可以解釋股市所發(fā)生的一切，雄霸全球、脫離經(jīng)濟面、沒有價值投資、價格體系混亂……

　　“還賬”總有還完的時候，如果沒有還完，面對每年大幅增加的流通市值，想再現(xiàn)牛市行情 ，幾乎可以肯定地說，是天方夜譚！根據(jù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，每年都有數(shù)萬億的流通市值增量，重現(xiàn)牛市已經(jīng)是不可能完成的任務(wù)，只有流通市值不再大幅增加，或者說每年的市值增加一個可控、并可以接受的量，這樣才具備重現(xiàn)牛市的基礎(chǔ)。

　　賬還完了嗎？

　　2005年三一重工(行情 股吧 買賣點)等三家企業(yè)拉開了股改試點序幕。然而，2005年完成股改的企業(yè)僅280家左右。2006年開始股改才進入高峰期。到2007年底，當時1300多家上市公司中已有1200多家完成股改。股改完成后三年，原來的非流通股得以在二級市場上流通。因此，2008年以后，A股市場也逐步進入全流通時代。特別是2009、2010年，在2006和2007年完成股改的上市公司集中解禁，從而使得在2009~2010年形成了一個每年5萬億左右的解禁高峰。

　　但是，隨著后股權(quán)分置改革帶來的解禁高峰過去，A股市場每年解禁的股份主要來自于全流通后新股發(fā)行(IPO)過程中形成限售股 。由于每年新發(fā)行上市的公司家數(shù)較為穩(wěn)定，因此，進入2011年以后，限售股解禁的市值基本維持在1~2萬億。換句話說，2011年、2012年市場壓力已經(jīng)開始趨于穩(wěn)定，市場壓力主要是IPO在打破著市場本身脆弱的資金平衡。一般而言，只有保證金余額達到流通市值的5%，才能維持基本的弱平衡。而根據(jù)最近的數(shù)據(jù) ，這個比例僅為3%，資金缺口顯而易見，但這4000億-5000億的缺口并不是不可逾越的障礙。

　　新老劃斷后，解禁壓力的沖擊開始減弱，所產(chǎn)生的壓力波動取決于新股發(fā)行數(shù)量的變化。按照大小非 1~3年的解禁期，2011年~2012年實際上是在消化2009年和2010年IPO的解禁壓力，之所以產(chǎn)生了很大殺傷力。主要原因在于原始解禁高峰和劃斷后的解禁高峰形成共振，對市場形成了較大的沖擊。這種共振式的沖擊將在2013年出現(xiàn)大為減輕的狀態(tài)，盡管2013年仍有2萬億左右的解禁規(guī)模，它所產(chǎn)生的壓力是均衡的，控制好的話，可以消化。

　　我們的結(jié)論是：股權(quán)分置改革的賬已經(jīng)基本還完！四萬億經(jīng)濟振興計劃所催生的1664行情對還賬起到了至關(guān)作用。但新老劃斷后IPO所產(chǎn)生的新的大小非壓力依然存在，它會因IPO的數(shù)量產(chǎn)生波動，但它所產(chǎn)生的壓力釋放是基本恒定的。截至11月30日，A股總市值是19.94萬億，流通市值是15.62萬億算，目前全流通的比例在80%左右，離真正實現(xiàn)全流通還有距離，這決定了未來行情的性質(zhì)。

　　歷史上著名底部比較

　　歷史上產(chǎn)生過許多著名的底部。我們比較的途徑有兩點：一是成交量；二是見底方式。首先看成交量，我們首先判斷的是天量和地量的關(guān)系。上一波行情頂部區(qū)域所產(chǎn)生的天量，與調(diào)整后所形成的地量是有比例關(guān)系的。天量和地量的關(guān)系一般是8~10倍，2319行情是6.6倍，所以底部級別是中級行情。目前成交量已進入到地量區(qū)間，天量是目前成交量的9.34倍，滿足大型底部地量的水平。第二個問題是，歷史的統(tǒng)計規(guī)律表明，見地量當天，并不是地價，但地價的來臨并不遙遠，地價滯后于地量4~7個交易日。本次1949點的形成，在11月26日，見地價的第六個交易日，仍然在歷史統(tǒng)計規(guī)律的范圍內(nèi)。

　　如果這個規(guī)律依然起作用的話，1949就是大型底部。結(jié)合月K線周期，我們依然可以得到佐證，因為時間的規(guī)律比情緒分析更加可靠。去年高點3067點調(diào)整至12月，正好21個月，屬費氏周期拐點，與地量規(guī)律形成共振。

　　其次我們要分析的是見底方式。這里我們需要討論兩個問題。一是歷史規(guī)律。應(yīng)該看到的是，最激動人心的V型反轉(zhuǎn)底已經(jīng)很難再見到了，隨著股市規(guī)模越來越大，大底一般是盤出來的，或者說是艱難地爬出底部。二是交易機制對見底方式的影響，2010年7月2319行情以前，所有的底部都是建立在單邊做多機制的市場環(huán)境中。而2010年4月推出股指期貨以及融資融券推出后，市場就變成了雙向交易機制的市場，2319行情的見底方式是值得參考的，因為2319點是股指期貨推出后的第一個底部。

　　再者，市場無解的問題還有技術(shù)面，那就是大C浪一般要創(chuàng)新低，這似乎形成一種慣性認識。月線看到比較清楚，6124~1664點屬A浪調(diào)整，1664~3478屬B浪反彈。按照經(jīng)典的波浪理論，C浪是要創(chuàng)新低的。因此，很多市場極端的觀點正在努力迎合這一切，很多著名的專家學(xué)者提出本次調(diào)整會跌到1664點一線。對此，我們并不認同。原因有二，上證指數(shù)的設(shè)置存在缺陷，權(quán)重過度集中在銀行保險和石油石化上，指數(shù)的運行很難反映市場的真實狀況。此外，C浪不創(chuàng)新低在其他市場也有先例，我們可以看上證指數(shù)和臺灣加權(quán)指數(shù)的走勢比較。

　　末日“瑪雅底”的救贖

　　我們想用“瑪雅底”來稱呼1949點。12月21日無論如何都是個重要日子，因為有了瑪雅預(yù)言，它變得如此的與眾不同。如果世界沒有毀滅，A股將會怎樣？不要忘了，12月21日不僅僅是瑪雅語言的末日，還是中國農(nóng)歷的冬至，更是A股的期指結(jié)算日！這一天多空要進行大決戰(zhàn)。因此，1949點必須要經(jīng)歷瑪雅末日的考驗，才能獲得重生，它會是股市的諾亞方舟。

　　往往在最危急的關(guān)頭，各方均可以同仇敵愾，共同維系基本的業(yè)態(tài)，因為大家有共同的利益。對于供求關(guān)系的理解，我們需要更加寬泛的視野。在“先有行情、后有資金”和“先有資金、后有行情”之間，我們需要勇敢地選擇前者。面對20萬億規(guī)模的銀行理財和25萬億的債市規(guī)模，我們對資金的困惑似乎顯得有點可笑。

　　1949點很可能是將被股市歷史銘記的點位。雖然它可能還不夠堅強，還必須要經(jīng)歷瑪雅末日的考驗，但我們相信它是股市的諾亞方舟，完成對A股的救贖！