本人金融工程專業(yè)對分析師的職業(yè)很有興趣,今日看到這樣一篇文章,特轉(zhuǎn)貼至此,希望對與我有同樣興趣的網(wǎng)友有所幫助.
走近分析師與證券研究所的架構(gòu)
FIMR|金融投資管理與研究中心 2004-9-8 0:13:24 出處：證券市場周刊 作者：耿馨雅 朱曉瑾
價值投資、研究報告大行其道，分析師和證券研究機構(gòu)變得炙手可熱，媒體開始像包裝明星一樣包裝他們。這群人，這類機構(gòu)的運作有多少神秘，又有多少平凡？我們走訪了國內(nèi)某大型證券公司研究所所長和幾家證券公司的資深分析師。他們的身份，他們的解讀讓我們離分析師又進了一步。
證券研究所的架構(gòu)
據(jù)介紹，目前國內(nèi)的證券研究組織設(shè)計所分為三類情況，一是附屬于證券公司、基金公司或投資公司的一個專門的研究所；第二類是獨立的研究所；第三類是把研究人員分布到各業(yè)務部門。
不管是從人數(shù)還是提供報告的數(shù)量來看，券商的研究所都是最多的。但現(xiàn)在國內(nèi)大券商在研究上還沒有形成各自的特色，都是大而全或是小而全。（以下提到研究所，非特別說明，都是指券商研究所。）從部門設(shè)置看，一般分為宏觀研究，策略研究，行業(yè)與公司研究（股票與債券估值為主），金融工程及產(chǎn)品創(chuàng)新。較大的券商研究部門還設(shè)有信息部、綜合部和客戶服務部等部門。設(shè)置如何，人力配備情況與各家券商研究部門的定位和服務對象有關(guān)。
券商的研究所通常首先是為投行或自營服務的，然后是為基金服務。服務的主要對象各券商情況并不完全相同。比如華夏證券研究所的報告不對外銷售，主要提供給基金和公司的營業(yè)部，該所五六十人的規(guī)模，行業(yè)公司部北京、上海兩地合計約30人左右，而客戶服務部只有3人。而中信證券研究部也不以公司投資部門為主要服務對象，但注重對基金公司和財務公司等類似機構(gòu)的營銷，該部40多人的規(guī)模，行業(yè)公司小組15人左右，而銷售組北京、上海、深圳三地配備力量就有約10人左右。以上兩家券商研究所不論研究還是營銷人員均在碩士以上學歷。對研究員的考核，則是兼顧質(zhì)量基礎(chǔ)上的數(shù)量打分為主。而中關(guān)村證券研發(fā)中心規(guī)模較小，僅16人的團隊，所有力量均配置在研究崗位，其中行業(yè)公司部配置十一二人的力量。他們的主要服務對象為公司的投資部門，對研究員的考核也更加側(cè)重投資導向。
至于研究方法，也與研究機構(gòu)的服務對象有關(guān)。比如中關(guān)村證券，由于投資導向研究方向的確立，并且堅信對確定5％的公司的跟蹤研究和投資，不會比追逐市場熱點的收益差。他們在研究中，與投資部門協(xié)商建立了股票池，并以股票池為重點研究范圍。對股票池中的股票，他們力求研究的細致、透徹，據(jù)悉，他們對某些公司的實地調(diào)研甚至達到1個月之久（不排除中間穿插鄰近任務），投資導向非常明顯。
分析師的工作方式
估值是證券研究業(yè)務的核心。分析師的工作就是對證券進行估值，找出價格低估的股票或債券，然后對公司業(yè)務部門及其他客戶推介。不論券商規(guī)模大小、服務對象如何，分析師們?nèi)粘Ｗ珜懙膱蟾婊径加筛檲蟾?、調(diào)研報告、公告點評、深度研究這樣一些報告構(gòu)成。至于題材、內(nèi)容、時機（除公告點評）一般由研究員根據(jù)市場情況自主選擇。并且，那些與公司投資部門聯(lián)系不是很緊密的研究機構(gòu)，也會在投資部門提出相關(guān)要求的時候，制作專門報告。平均下來，研究員們的月工作量約在三四萬字左右。
一般而言，券商對分析師的調(diào)研是要求很嚴格的，分析師在調(diào)研之前，要對調(diào)研對象歷年的公開信息充分熟悉，然后寫成分析簡報，對不明朗的問題要一一列出，并說出調(diào)研的價值，明顯缺乏價值的公司是不會讓調(diào)研的。而一些比較規(guī)范的上市公司也會要求研究員發(fā)一份調(diào)研提綱。分析師調(diào)研回來后在規(guī)定的時間內(nèi)要完成調(diào)研報告，研究員要完成一篇深度報告，往往要反復調(diào)研，包括電話調(diào)研。
對上市公司的實地調(diào)研，雖然有聯(lián)合調(diào)研和單獨調(diào)研兩種。研究員們依個人興趣，有不同的喜好。有的喜歡參加聯(lián)合調(diào)研，認為會更為全面、信息量更大；而有的喜歡單獨調(diào)研，覺得更能深入挖掘自己關(guān)心的問題，形成獨特視角；還有的只喜歡與基金公司的人一起調(diào)研，覺得上市公司給予的重視會更高，不論接待規(guī)格，還是信息含量都比較高。
研究報告的質(zhì)量
影響研究報告質(zhì)量的因素有很多，比如去上市公司向誰了解的情況。大多公司是由董秘來接待分析師的，但有時候董秘對公司的一些細節(jié)情況并不完全了解。比如技術(shù)含量高的企業(yè)，不去與總工程師交流，可能就不能很好的完成調(diào)研，而另一些公司，銷售部門的領(lǐng)導則是分析師的主要調(diào)查對象。這正是調(diào)研難度的所在之處。
由于研究員們通常只能聯(lián)絡(luò)到公司證券事務代表或董秘，而有些公司即便研究員提出要求，公司也不會安排財務或銷售人員與研究員見面，更不要說是其他公司高層。而調(diào)研中又實實在在的存在著甄別需要，要對公司發(fā)展戰(zhàn)略有所了解，所以，研究員們總是設(shè)法通過私人關(guān)系，聯(lián)系到公司方方面面的人員，并且，有些研究員不但了解公司本身，還會從公司的供應商、客戶，甚至是開戶銀行處了解信息。他們甚至會去了解公司的每一批出貨量。但這種情況通常只有基金的研究員才能做得到，一方面是因為受重視，一方面也是因為基金研究通常往往建立在券商研究的基礎(chǔ)上，而且關(guān)注的公司也比較少，也不需要經(jīng)常提交報告，因此，有更多的時間去調(diào)研。這也是很多券商研究員希望跳槽到基金公司做研究的原因之一。
要很好的達到調(diào)研效果，調(diào)研前要有充分準備，要把調(diào)研提綱發(fā)到上市公司，甚至要對想調(diào)研的人發(fā)一份函件，所調(diào)研的人是影響調(diào)研質(zhì)量的第一要素，否則不但沒收獲，可能還會得到錯誤的信息。
不過，研究報告并不總是完全客觀的，有些研究機構(gòu)的產(chǎn)品具有一定程度的營銷色彩，研究報告客觀與否通常是由研究機構(gòu)的隸屬關(guān)系決定的，比如個別基金的投資策略報告，主要是為了發(fā)售基金而用。當然不排除研究員為完成工作任務而馬虎了事的情形，但重點公司一般會認真對待的，即使如此也不能表明研究報告的質(zhì)量一定是好的，或一定是可靠的。
分析師的價值
分析師的綜合素質(zhì)是保證報告質(zhì)量的最重要因素，這是指，如果一個分析師對宏觀經(jīng)濟不敏感，就做不好鋼鐵、有色金屬這類周期性行業(yè)的研究和估值。據(jù)了解，這種情況在今年特別典型，像山東鋁業(yè)（600205）或一些鋼鐵類股票，年初被許多研究員過分高估了。還有對行業(yè)及公司的拐點的把握非常重要，比如年初許多分析師對一汽夏利（000927）就看得太樂觀，預測今年每股盈利達到0.70元以上的不在少數(shù)，而從目前的情況看，公司的情況完全沒有那么樂觀。這類研究報告不僅是沒把握行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，而且對公司的情況過分樂觀，于是發(fā)生很大偏差。
再有就是研究方法，一些研究員定價用的方法不對，就會得出錯誤的估值。比如說，周期性產(chǎn)業(yè)就不能簡單地用市盈率方法定價，但犯此類錯誤的分析師仍不在少數(shù)。
三是要積累，積累多了才會有靈感。有的上市公司的公告有其目的性，分析師不能輕信這些公告，否則當分析師就太容易了。
目前業(yè)內(nèi)基本認為，中金、國泰君安、申銀萬國的整體研究實力較強，且各有特色。中金公司給市場帶來的最大影響就是在于規(guī)范的報告模式，這種帶有“洋味”的規(guī)范報告迅速得到了市場的認可。然而，就在這種非常專業(yè)的模式迅速普及的同時，也帶來了可以迅速模仿的捷徑。同樣漂亮的模式縮短了研究員從業(yè)時間長短和勤奮與否之間的距離。華而不實、重形式無內(nèi)含的報告比比皆是。這種規(guī)范模板的設(shè)計就像是快餐，它可以幫助新手很快達到一定的水平，但是之后卻很難得到提升。研究還是要勤于思考、善于學習，最好的研究需要包含很多東西。模板僅是一個基本的格式設(shè)計，公司不會一條一條的限制報告的內(nèi)容，研究員完全可以加入對公司的個人評述。即便存在模板也可以體現(xiàn)出個人的研究思路和方法。國泰君安由于是老牌大券商，從業(yè)人員較多且時間普遍較長，而且很多基金經(jīng)理和分析師最早也曾在國泰君安效力，因此，國泰君安在業(yè)內(nèi)頗有人氣。但也正因為歷史悠久，國泰君安的研究缺乏創(chuàng)新。而申銀萬國雖也是老牌券商，但其研究隊伍比較年輕，而且近年來研究水平的提高非常快，是一支非常有潛力的隊伍。除此以外，很多券商，像中信，華夏，銀河等也各有所長。
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