近年，明星基金經(jīng)理往往因為其靚麗的收益曲線和大量的曝光，成為基民們選購基金時推崇的對象。
但基民真的“吃到”的收益有多少？誰才是權(quán)益類基金中回報和體驗最好的基金？這些問題一直鮮有答案。
最近，有這樣一則研究報告，“算出”了各類權(quán)益類基金的綜合回報值。
終于有人“算”出來了
數(shù)據(jù)顯示，若統(tǒng)計近三年的基金業(yè)績，截至去年末(后文數(shù)據(jù)均統(tǒng)計至去年末)，權(quán)益類基金中，有產(chǎn)品的凈值漲幅已逼近3倍，其中有12只基金漲逾200%，翻倍基也有525只(不同份額分開計算)。
近3年凈值漲幅居前的權(quán)益類基金
但是，買了這些產(chǎn)品的基民真的賺到如此高的收益了嗎？
最近，上海證券做的一份研究，統(tǒng)計了近三年期間平均規(guī)模高于2億元、運作滿三年且期間不得出現(xiàn)類型變更的主動投資股票基金、偏股混合基金、靈活配置基金與指數(shù)投資股票基金，以近三年基金加權(quán)平均利潤率(亦稱為投資者回報率)與基金利潤 (亦稱為基金回報)為核心指標(biāo)，并以各50%的權(quán)重加權(quán)核定期間的投資者回報綜合水平，最終得出了四類回報排名。
上海證券表示，此次排名情況是管理人管理能力、投資者擇時行為以及基金行業(yè)對投資者服務(wù)能力的綜合體現(xiàn)。不過，從結(jié)果來看，基金的累計凈值漲幅并不代表一切，模擬投資者真實投資體驗的結(jié)果，也和靚麗的業(yè)績數(shù)據(jù)有一定差異。
以股票型基金為例，數(shù)據(jù)顯示，近三年來，蕭楠管理的易方達消費行業(yè)股票近三年凈值漲幅為126%，但上海證券經(jīng)過模擬后得出的三年投資者回報率卻只有95%。
上海證券分析師趙威解釋稱，大家熟知的區(qū)間凈值漲跌幅，是指從期初開始一直持有至期末的基金收益率，是一種理論數(shù)值。而該報告中的三年投資者回報率則不同。投資者行為沒有這么單一，他可能并非期初就買入，也可能進行了多次的加減倉動作，這其中有申贖成本、投資損失或盈利。報告中的三年投資者回報率就是將上述提到的因素帶入之后，綜合計算出的結(jié)果。通過這個指標(biāo)，可以更為真實地反映投資者購買基金的回報。
同樣為基民熟知的明星產(chǎn)品，模擬真實投資體驗的投資者回報率也各不相同。比如周應(yīng)波管理的中歐時代先鋒股票(A份額)，此次名列上海證券主動投資股票型基金投資回報榜第二，其三年投資者回報率和基金的凈值漲幅相差不多，前者為113%，后者為128%。
張坤管理的易方達中小盤混合、劉彥春管理的景順長城新興成長混合，這兩只基金近三年的凈值漲幅分別為161%和170%，而模擬后得出的三年投資者回報率分別為133%、144%，加權(quán)后的計算回報相對也比凈值漲幅少一些。
部分產(chǎn)品的投資體驗則令投資者很欣慰。比如陸彬管理的匯豐晉信低碳先鋒股票、匯豐晉信智造先鋒股票，這兩只基金近三年的凈值漲幅分別為108%、189%(A份額)，但是三年投資者回報率卻分別高達223%和228%(A份額)，體現(xiàn)出相對不錯的持有體驗。
“通過該指標(biāo)，我們樂見管理人在市場瘋狂時主動放棄規(guī)模擴張的沖動，為投資者規(guī)避不必要的風(fēng)險，也期望它們在市場極度悲觀時，能夠不遺余力地幫助投資者堅守長期投資理念，實現(xiàn)投資回報的最大化。”趙威說，除了投資者出于自身原因而進行的產(chǎn)品擇時，管理人的產(chǎn)品營銷理念、對投資者的服務(wù)意識以及對市場判斷能力也會很大程度上對該指標(biāo)值產(chǎn)生影響。
擇時成功率其實很低
實際上，基金公司的服務(wù)意識、規(guī)模控制等行為對基民投資固然有引導(dǎo)作用，但歸根到底，“擇時”操作依然是令很多基民的投資收益縮水的重要原因。
趙威認(rèn)為，投資者回報=基金收益+投資者擇時損益。一般而言，投資者擇時創(chuàng)造的正回報水平遠小于擇時造成的業(yè)績拖累，且市場環(huán)境越復(fù)雜，擇時成功率越低。
事實上，即便是明星基金經(jīng)理也很難做到擇時準(zhǔn)確，比如張坤在易方達中小盤混合2021年的一季報中就表示，判斷周期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對可行的是，不斷審視組合中的公司長期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力有沒有受損，如果沒有，只要內(nèi)在價值能夠穩(wěn)步提升，股價運行中樞提升就是遲早的事情。
景順長城基金經(jīng)理劉彥春在景順長城鼎益的2021年一季報中也表示，解釋市場總是簡單，但實際操作很難，哪怕對這個風(fēng)險已經(jīng)思考了很久，很難在享受前期盈利、估值雙升的同時，又及時在估值收縮前迅速離場。
第三方基金銷售機構(gòu)表示，未來是不確定的，所以“預(yù)測”行為的成功率其實并不高，特別是涉及多個環(huán)節(jié)的預(yù)測。對于大多數(shù)普通投資者來說，可以在自己的能力圈范圍內(nèi)，通過觀察一個基金經(jīng)理的投資哲學(xué)、價值觀和投資邏輯，來決定是否投資該基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品；而不僅僅是依據(jù)表面業(yè)績決定是否買入?；鹜顿Y者只有找到自己可以理解并能認(rèn)同的投資關(guān)鍵點，才可能長期并堅定地持有。
（文章來源：上海證券報）
