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樂普醫(yī)療起家于心血管支架，后來因為心血管支架市場空間有限（不足100億），在以“渠道”為中心的年代，公司通過并購不斷拓展其他醫(yī)藥品類，試圖攤薄渠道成本。再之后，由于醫(yī)療行業(yè)不斷“去渠道化”，公司開始逐漸將非“心血管醫(yī)療”相關業(yè)務剝離回歸主業(yè)。目前在心血管領域已經(jīng)形成了器械+藥品+醫(yī)院的基礎布局。截至2021年年末，公司實現(xiàn)收入106.6億元，扣非歸母凈利潤18.55億元。
國內競爭對手包括微創(chuàng)醫(yī)療、吉威醫(yī)療、賽諾醫(yī)療，國際競爭對手為美敦力、波士頓科學、雅培等，均是在部分業(yè)務上競爭。
主營構成：公司2022年總收入規(guī)模為100億左右，這里面主要包括兩大部分，一部分是公司內生增長的業(yè)務、主要是支架和球囊之類，這部分業(yè)務收入大概為18億（行業(yè)市占率20%左右）、利潤大概為9億，所處行業(yè)增速預期為10-15%；一部分是外部并購的業(yè)務、包括各種小器械（比如起搏器、吻合器）以及藥品、診斷設備和試劑、醫(yī)院等，這部分業(yè)務收入大概為80億、利潤大概為9億，所處行業(yè)增速預期為5-10%。
注：2009年IPO時，公司支架球囊收入規(guī)模為5.6億，2022年預期該領域收入規(guī)模為18億，13年時間、收入復合增速約為10%，與行業(yè)整體增速差不多。
下圖是公司自身披露的三大業(yè)務板塊。
1、醫(yī)療器械包括支架、球囊、起搏器、吻合器、診斷設備和試劑（近年受疫情影響，診斷設備和試劑業(yè)務量暴增，2021年收入為37.6億，但這塊業(yè)務波動很大，疫情后預期業(yè)務規(guī)模會下降），支架業(yè)務受集采影響、收入規(guī)模在前兩年下滑、目前已經(jīng)進入平穩(wěn)狀態(tài)。
2、藥品板塊中主要是兩塊，對新帥克的收購（更名為樂普醫(yī)藥，主營抗血栓重磅藥硫酸氫氯吡格雷），以及對新東港的收購（更名為浙江樂普，主營降血脂重磅藥阿托伐他汀鈣），這兩個藥品都是仿制藥，這兩項業(yè)務2021年收入分別為21.23億元和13.26億元，占公司總營收的32%，這兩項業(yè)務前三年也受集采影響、目前也已經(jīng)進入平穩(wěn)狀態(tài)。
3、醫(yī)療服務和健康管理，也主要來自收購，包括三級?？漆t(yī)院、用來給心血管器械和藥品業(yè)務做臨床研究支持，以及AI心電圖等小品類。
公司內生增長的業(yè)務有一定競爭力、利潤率高，但外部并購的業(yè)務缺乏競爭力、利潤率一般，所以分析公司主營業(yè)務、仍然是心血管支架和球囊相關業(yè)務。
心血管疾病是發(fā)病率和致死率均較高的一種常見疾病，其中，以常見的冠心病為例，其發(fā)病原理簡單來講，就是血管變窄、堵了，導致心臟供血不足。
目前對于心血管疾病，有藥物治療、外科搭橋手術治療和介入治療三種方式。藥物治療是基礎治療方法，可以緩解和穩(wěn)定病情。外科搭橋手術是在開胸的情況下，用患者自己的一段靜脈或動脈血管連接發(fā)生狹窄或閉塞的冠狀動脈的兩端，建立起可恢復冠脈血流通過的旁路，這種手術是開展最早、現(xiàn)今仍被廣泛采用的外科治療方法。介入治療是近二三十年逐步發(fā)展起來的治療冠心病的一種新的治療方法，即利用支架或球囊來進行治療。
介入治療是一種微創(chuàng)療法，以其療程短、創(chuàng)傷小、療效顯著的優(yōu)點，受到了廣大臨床醫(yī)生和患者的青睞。同時，搭橋手術標準化程度相對較低，對有經(jīng)驗的醫(yī)生依賴性大，并非所有醫(yī)院都能做，且由于創(chuàng)口較大、術后恢復較慢、手術風險也高，重復手術可行性非常低，優(yōu)點是不易復發(fā)。而介入治療則標準化程度高、操作方便，大部分大醫(yī)院都能做，且通常2-3天就能恢復，缺點是術后需要長期服用抗血小板藥物，易復發(fā)，需要再次介入治療。2021年，中國介入手術在心腦血管領域的應用占比在40%左右。
血管介入器械細分市場來看，包括心血管介入（以冠脈為主）、腦血管介入（神經(jīng)介入）、外周血管介入（主動脈、外周動脈、靜脈，微創(chuàng)醫(yī)療旗下的心脈醫(yī)療的核心產(chǎn)品是屬于該領域），心血管集采前占比最大（67%），腦血管和外周血管介入分別為13%、20%，隨著集采推進，心血管占比預計占比會有所降低。心血管國產(chǎn)化程度最高，以最為核心的冠脈支架為例，國產(chǎn)化率達到80%，而神經(jīng)介入和外周血管介入國產(chǎn)化率不足10%，從這一點來看心血管技術壁壘可能最低。
樂普當主要業(yè)務為冠脈支架，也在研究外周血管介入產(chǎn)品（預期2023年能推出，心臟支架同非主動脈外周血管支架技術協(xié)同性極強）、電生理等新產(chǎn)品，而微創(chuàng)醫(yī)療在冠脈支架、神經(jīng)介入、外周介入領域均有產(chǎn)品突破（雖然部分也是中低端產(chǎn)品），從這個角度來看，樂普的技術實力不如心脈（因為心脈醫(yī)療主營外周血管介入）。
簡單來講，支架是個細長的“籠子”，放在血管里、把即將堵死的血管撐開。支架非常細小，直徑2～4毫米，長幾厘米，是一個空心、圓柱、網(wǎng)狀金屬管。它可以快速把狹窄閉塞的血管打開，使得血流恢復，讓受影響的器官繼續(xù)正常工作。
介入手術成熟度看，目前，冠脈介入手術量占比已提升至 90%，臨床應用已非常成熟。冠脈介入技術經(jīng)歷過幾次技術迭代，其技術進步速度慢、且無重大顛覆性創(chuàng)新，均是改進性創(chuàng)新：從充氣氣囊支架，到裸金屬支架，到當前的主流藥物洗脫支架【注：在裸金屬支架表面進行處理，將雷帕霉素、紫杉醇等藥物覆蓋在支架表面（具有平滑肌細胞增生的功效），大幅降低支架對血管內皮刺激，減少增生】。
但第三代藥物洗脫支架長期留存在血管內，存在支架斷裂風險，術后無法進行CT等影像醫(yī)學檢查等問題也難以解決。為消除以上風險和不便，第四代冠脈介入技術采用可降解材料制成架，支架在支撐血管后完全被吸收；恢復冠脈血管自身功能，從而減少貼壁不良導致血栓和再狹窄風險。目前，第二代金屬裸支架基本已被淘汰，第三代藥物洗脫支架植入率已達到 99%以上。第四代可降解支架正在突破。
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