7彈8震9蓄勢 金秋持股待豐收
2010年09月04日 07:25 來源：中國證券報-中證網(wǎng) 王晶
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·亞行:亞洲中產(chǎn)距貧困一步之遙金秋9月是收獲季節(jié)，經(jīng)歷了7月的觸底反彈、8月的震蕩整理之后，9月能否迎來“秋收”？日前，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶、英大證券研究所所長李大霄、鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)基金擬任基金經(jīng)理李海濤做客《財經(jīng)對話》，共同討論市場熱點問題。
■ 財經(jīng)對話
□主持人： 王晶
量化寬松推遲加息時間
中國證券報記者：近日，美聯(lián)儲表示或再啟寬松貨幣政策確保經(jīng)濟復蘇，日本央行也擴大了融資供應(yīng)工具規(guī)模，世界兩大主要經(jīng)濟體的刺激政策能否達到預(yù)期效果？會否影響中國政策調(diào)控的進度和力度？
王慶：美聯(lián)儲主席伯南克的講話明確提出如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)進一步放緩，美聯(lián)儲會出臺刺激經(jīng)濟的政策。雖然我們現(xiàn)在沒有看到特別明顯的刺激政策，但是可以想象，如果經(jīng)濟活動真的出現(xiàn)明顯放緩，量化寬松政策很可能會重新啟動，但現(xiàn)在還不能講是量化寬松政策的第二波。日本刺激政策力度太小而且也很晚，我認為對經(jīng)濟沒有明顯的影響，對市場也沒有什么太大的影響。
無論是美國還是日本，它們現(xiàn)在面臨的是通縮的風險，是經(jīng)濟出現(xiàn)再次下行的風險，從政策反應(yīng)上來說，美聯(lián)儲和歐洲的加息時間會進一步推遲，預(yù)計將推遲到2011年下半年。現(xiàn)在幾大經(jīng)濟體的利率都維持在比較低的水平，這樣的環(huán)境下我認為中國不會出現(xiàn)明顯的通貨膨脹，另外中國作為世界第二大經(jīng)濟體，中國的貨幣政策受到日美歐的影響，像加息這樣的貨幣政策會很難執(zhí)行。
李海濤：我認為這次經(jīng)濟刺激政策是給市場一個信號，各個政府正把發(fā)展經(jīng)濟作為重要任務(wù)，第二次刺激政策雖然從力度上來講不如第一次那么大，但它的邊際效應(yīng)會逐步體現(xiàn)出來。從全球經(jīng)濟來看，不同的經(jīng)濟體有不同的發(fā)展周期，中國經(jīng)濟也有高速發(fā)展的時期和調(diào)整的時期，在A股市場或者中國經(jīng)濟調(diào)整的時候，QDII基金的價值就得以體現(xiàn)了，它可以給境內(nèi)投資者提供投資境外的途徑，可以充分參與那些高速發(fā)展經(jīng)濟體的“黃金時期”。
中國證券報記者：羅杰斯認為，重啟流動性寬松的做法最終會造成權(quán)益類資產(chǎn)的弱勢、大宗商品的強勢，他看好大宗商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品，您認為幾大央行的做法對這兩類資產(chǎn)的影響如何？
王慶：從大宗商品來講，由于流動性的寬裕，只要市場對經(jīng)濟增長前景稍微有點信心，這些流動性就會被調(diào)動起來，大宗商品作為一個投資品種會受到青睞，價格會漲，同時如果再有內(nèi)在需求支撐的話，大宗商品價格上漲的可能性是很大的。如果大宗商品上漲就會產(chǎn)生通貨膨脹壓力，在通貨膨脹環(huán)境下，權(quán)益類產(chǎn)品（如股票）不會有好的表現(xiàn)，所以羅杰斯的這個分析邏輯我覺得是有道理的。
在大宗商品中，資源類產(chǎn)品可能會比農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)強勢。因為資源類產(chǎn)品總體來講波動是比較大的，供應(yīng)彈性也相對較小，一旦用完就枯竭了，而農(nóng)產(chǎn)品雖然短期內(nèi)容易受到氣候因素的影響，但它是可以再生的，它的供應(yīng)能力比資源類產(chǎn)品強。從這個角度來講，大宗商品資源類產(chǎn)品的表現(xiàn)比農(nóng)產(chǎn)品好是完全可能的。
震蕩過后A股蓄勢待發(fā)
中國證券報：A股市場7月逼空上漲是“反彈市”，8月平臺整理是“震蕩市”，預(yù)計9月市場將如何演繹？能否獲利“秋收”？
李大霄：預(yù)計9月市場將會積蓄力量、震蕩偏強，是“蓄勢市”。
我認為目前市場是處于小牛市，對于后市我并不悲觀。從1664點到現(xiàn)在2600多點，如果單純從上證綜指來看，好像這個市場沒漲多少，只漲了1000點左右。但是如果我們觀察分類指數(shù)的情況會發(fā)現(xiàn)，中小板市場創(chuàng)了歷史新高，B股市場也是屢創(chuàng)新高，有640家股票創(chuàng)6124點的新高，有超過800家公司創(chuàng)3478點的新高。很多股票是逐漸走強的，而不是走弱的。另外，6124點時A股的流通市值是5萬億，現(xiàn)在的流通市值是當時的2倍，A股市場規(guī)模上的擴大空間比指數(shù)增長的空間要大得多，市場的擴張速度是非常快的，所以我認為是“小牛市”，需要堅定持股，現(xiàn)在還遠不到“秋收”的時候。
雖然也有很多大股票表現(xiàn)不理想導致一些人看空，但我想，如果從多個維度來觀察市場就不會得出普遍悲觀的結(jié)論了。
中國證券報記者：從估值水平看，中小板、創(chuàng)業(yè)板估值明顯高于主板，一路高歌猛進的“002軍團”是否已進入泡沫階段？會不會走上納斯達克的老路？
李海濤：中小板、創(chuàng)業(yè)板的估值明顯高于主板有其內(nèi)在原因，高速的成長性導致市場給它的估值比較高。當年納斯達克剛開始的時候估值也很高，2000年，納斯達克從高點下跌是由于很多估值并沒有實際業(yè)績做支撐?，F(xiàn)在國內(nèi)的投資者越來越理性了，對中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值，大家還是比較重視實際業(yè)績，這跟當年納斯達克炒概念的階段還是有一定區(qū)別的，如果A股中小板、創(chuàng)業(yè)板的真實業(yè)績能夠保持對估值的支撐，我想A股市場下跌的風險會小于當年納斯達克市場。
李大霄：我認為好的公司要滿足兩個條件，一是上市之初規(guī)模很小，二是行業(yè)空間非常廣闊，蘇寧電器就是其中的優(yōu)秀代表，我們在中小板和創(chuàng)業(yè)板中應(yīng)該多去尋找這樣的企業(yè)。
另外，我不贊同以現(xiàn)在這么高的價格去買中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票。最好的買法是在金融危機的時候，在市場恐慌的時候，在所有人都不看好的時候重拳出擊，買了就不動。而如果現(xiàn)在再去買那些已經(jīng)比較貴的股票，我覺得捐獻大于投資，現(xiàn)在投資創(chuàng)業(yè)板公司不太合適。
銀行股穩(wěn)定大盤底部
中國證券報記者：與歷史估值相比，A股銀行股已處估值底部，而與國際成熟市場相比，銀行股估值與之基本持平，并未明顯低估，究竟如何看待銀行股的“估值之惑”？
李大霄：第一，從估值的角度來看，雖然A股銀行股與海外市場銀行股PE（市盈率）沒有太大距離，但PB（市凈率）仍然處于比較高的位置。
第二，從收益率的情況來看，現(xiàn)在買銀行股分享銀行股的股息是要超過銀行的存款利息的，如果未來銀行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，那么買銀行股的收益率是好于在銀行存款的，是具有投資價值的。
第三，從縱向情況的比較來看，現(xiàn)在銀行股的估值無論與2319點、1664點還是998點時的銀行股估值相比，都到了一個非常低的位置，歷史的低位顯現(xiàn)出來了，從這個角度來看，整個大盤最墊底的板塊是有支撐的，這也意味著整個大盤的底部基礎(chǔ)是穩(wěn)定的。
李海濤：對銀行的估值要放到整個經(jīng)濟環(huán)境中看，境外市場整體估值水平是比較低的，整體估值在15—20倍左右，標普500和道瓊斯估值大概在15-18倍左右，而境外銀行股估值在10—12倍左右，與整體市場估值水平的差距并不是特別大。而A股市場的情況是，整體估值水平要高于境外市場，在這個估值水平之下與銀行股估值做比較的話，銀行股估值與A股整體估值之間的差距就比較大了，所以從這個角度來看，境外的銀行股的相對估值水平實際上要高于A股的銀行股估值。
我認為A股的銀行股是兼具了穩(wěn)定性和成長性的，中國的銀行業(yè)作為經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，長期來看在整個經(jīng)濟體的成長過程中會持續(xù)受益，所以從這一點來講，中國的銀行股還是具有投資價值的。但同時我們也要看到風險，銀行股的風險主要在于全球經(jīng)濟環(huán)境，如果調(diào)控力度逐漸加大的話，可能會對銀行股的估值產(chǎn)生比較大的壓力，這是在短期之內(nèi)要關(guān)注的風險，但長期來看銀行是比較好的投資行業(yè)。
中國證券報記者：對于A股市場上備受資金青睞的“新能源概念”，國際市場上是否有類似的公司？估值水平如何？
李海濤：從國際上來看，美國市場上世紀80年代就出現(xiàn)過“新能源概念”，當時是因為全球石油危機造成主要經(jīng)濟體石油供應(yīng)突然短缺，所以出現(xiàn)了風能、太陽能這些行業(yè)。但美國上世紀80年代的新能源行情沒有演變成主導行情，這是因為后來隨著一些大油田的發(fā)現(xiàn)，石油價格逐漸平穩(wěn)下來，所以新能源概念沒有延續(xù)很長時間。不過我想這和現(xiàn)在的情況是有區(qū)別的，不能簡單的把國際上的情況搬到A股市場來。
未來新能源概念肯定還是會受到國際能源價格的影響，而這種影響不是三、五個月就會消失的，一方面包括原油在內(nèi)的能源在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中仍然占有一定的比重，包括中國在內(nèi)的新興市場對能源的需求越來越多，同時美日等發(fā)達經(jīng)濟體對能源的需求也沒有很大幅度的減少，未來對能源的總需求是逐漸在變大的。另一方面，能源的供給也不能同步于需求的快速增長。所以，新能源行情是應(yīng)該不會很快消失的。
（責任編輯：林秀敏）
