去年9月15日，以美國投資銀行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護(hù)為標(biāo)志，次貸危機(jī)開始全面升級(jí)。一場規(guī)模巨大的金融危機(jī)逐步由美國蔓延到全球、由金融領(lǐng)域蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，乃至一年之后的今天，全球主要經(jīng)濟(jì)體還在為何時(shí)能夠徹底擺脫危機(jī)陰影而努力。
如果以一周年為觀察的時(shí)間坐標(biāo)，我們來反思全球金融市場的波波折
折，會(huì)發(fā)現(xiàn)其中不乏市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的哲學(xué)規(guī)律，而這些規(guī)律才是人們今后所真正能夠汲取的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)所在。
從本質(zhì)上講，次貸危機(jī)與歷史上任何一次金融危機(jī)都無區(qū)別，就是市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所累積的泡沫在某一時(shí)刻崩裂而已。只是次貸危機(jī)被輔之以“金融衍生品”與“經(jīng)濟(jì)全球化”這兩個(gè)新載體，才會(huì)導(dǎo)致危機(jī)的時(shí)間與空間遠(yuǎn)超之前的規(guī)模。次貸危機(jī)的本源其實(shí)就是房地產(chǎn)泡沫崩裂，在過去十幾年時(shí)間內(nèi)，美國房價(jià)普遍上漲了50%-100%，其漲幅超越了實(shí)際需求的支撐，這就是危機(jī)根源的泡沫所在。既然高房價(jià)不可能持久，回歸理性實(shí)屬必然，但是透過華爾街投行家們所創(chuàng)造的“次級(jí)貸款證券化”，使得房地產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)被進(jìn)一步放大。比如房地美公司所創(chuàng)造的金融產(chǎn)品的杠桿倍數(shù)就高達(dá)28倍，也就是說，相關(guān)證券價(jià)格只要上漲3.5%，投資資金就可以翻倍，但同樣的該證券一旦下跌3.5%，投資就會(huì)被清倉出局。類似金融產(chǎn)品無異于賭博，問題是購買這些“創(chuàng)新產(chǎn)品”的投資者擴(kuò)散到了商業(yè)銀行以及全球投資者，由此導(dǎo)致危機(jī)惡化之后，全球金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)一起被連累遭殃。
一年之后的今天，主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)逐步走出危機(jī)陰影，至少最壞的時(shí)候已經(jīng)過去。但對(duì)于危機(jī)的反思卻遠(yuǎn)未到位，因?yàn)槲C(jī)最可怕的地方并不在于沖擊本身，而是在于市場企穩(wěn)后人們的健忘，因?yàn)檫@會(huì)讓危機(jī)再來，并且是讓更大規(guī)模的危機(jī)再度到來，這或者才是最讓人們感到可怕的地方。
這一點(diǎn)在美國總統(tǒng)奧巴馬就危機(jī)雷曼一周年祭發(fā)表的演講上表露無遺。出乎多數(shù)公眾的意料，在通篇演講中，奧巴馬所極力強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容就是讓國會(huì)盡快通過強(qiáng)化金融監(jiān)管的方案。這也就是說，在危機(jī)影響逐步淡去的當(dāng)下，美國作為危機(jī)爆發(fā)的策源地，卻還沒有能夠在法規(guī)制度上做出任何亡羊補(bǔ)牢的工作，這或許才是雷曼一周年祭之際，最令人吃驚的消息了。
次貸危機(jī)源自于金融市場的自由泛濫，源自于人們對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)肆意放大的沖動(dòng)。因此，次貸危機(jī)所帶來最大的教訓(xùn)就在于，如何去約束市場自由泛濫的負(fù)面影響，也就是如何加強(qiáng)對(duì)金融市場運(yùn)行的監(jiān)管。如果時(shí)至今日美國都還無法就相關(guān)方案進(jìn)行推進(jìn)，那就意味著對(duì)危機(jī)還沒有進(jìn)行任何真正意義上的反思。特別值得關(guān)注的是，華爾街的金融專家們，在剛剛獲得喘息之后就已經(jīng)開始毫不猶豫地重蹈當(dāng)年覆轍。數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在華爾街薪酬重新攀上歷史高位，其中一位最牛的交易員年薪已經(jīng)達(dá)到1億美元的天價(jià)。而在金融創(chuàng)新方面，繼次貸證券化之后，一個(gè)名為“人壽貸款證券化”的新產(chǎn)品正在被華爾街大力推銷，而該產(chǎn)品不僅在思路上與當(dāng)年的次級(jí)貸款完全雷同，更可怕的是它的市場風(fēng)險(xiǎn)甚至還要超過次級(jí)貸款，堪為一個(gè)新的金融市場地雷！
出現(xiàn)危機(jī)并不可怕，畢竟市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行永遠(yuǎn)是潮漲潮落。但問題的關(guān)鍵在于，如何讓危機(jī)能夠提前被預(yù)防，如何讓經(jīng)濟(jì)起伏漲落變得更加平緩。如果無法真正汲取上一次危機(jī)所帶來的教訓(xùn)，那么下一次的危機(jī)或許就會(huì)更加可怕了。 （馬紅漫 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）
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