雖然3181點以來的下跌行情至今沒有一天收盤跌破2530點，雖然每每靠近2500點時都出現絕地反擊，似乎市場各方很在乎2500點大關的得失，但是為什么指數始終受抑于五天均線，無法形成有氣勢、有力度的反彈？我認為主要有以下四個因素：

　　宏觀調控的兩難致使政策和消息的多元性和飄忽性。今年以來有時說“要做好經濟二次探底準備”、“經濟回升基礎仍不牢固”，有時又說“當前的重點仍是防通脹”；有時說“目前談刺激政策的退出為時尚早”，有時又說“加不加息主要取決于國內物價水平”；有時強調“保增長”，有時又強調“抑過剩”；有時強調大力發(fā)展區(qū)域經濟，有時又強調要防止地方政府融資規(guī)模過大；有時要防資產價格泡沫，有時又要防經濟滯脹。這相對于2009年圍繞“保增長”這個中心，所有的政策都體現穩(wěn)定性和連續(xù)性而言，近來的基本面上表現出了太多的不確定性，即多元性和飄忽性。在此狀況下，作為經濟晴雨表的股市便很容易將各種政策、消息都加以偏空的解讀，造成下跌容易反彈難。

　　高企的房價不跌，股市壓力難除。自3181點的單邊下跌始于政府對房價過快上漲的調控，奇怪的是，在“國十條”和各地政府實施細則相繼發(fā)布后，哪怕征收“房產稅”的消息滿天飛，房價依然堅挺，只是成交量大幅萎縮而已。但股市反映卻雷厲風行，立竿見影，房地產股價普遍被腰斬，股指一個多月暴跌22%。投資者既恐懼“國務院同意房產稅改革”的政策高層次性，又憂心于“逐步推進”過程的漫長性，以及房價不跌還將引發(fā)調控政策層層加碼的危險性，因此，在房產稅“靴子”正式落地之前，場內外資金不敢輕易進入股市，股市頹勢難以扭轉。也即，與目前房市政策觀察期相適應，股市震蕩筑底也是走一步看一歩。

　　市場擴容步伐不減。今年是股改的最后一年，流通市值比例將從去年的70%上升到90%以上，這本身就是一次天量擴容，照理應減緩股市的IPO和再融資才是，但實際情況是：中小板和創(chuàng)業(yè)板每周依然發(fā)行和上市各8-9只新股；滬市主板農業(yè)銀行、光大銀行、寧波港、唐山港等大盤新股即將發(fā)行上市；各大商業(yè)銀行即將再融資，總量高達幾千億，造成短期市場供大于求，40%的新股“破發(fā)”。市場要真正確認底部，或許要等到夏季大擴容的高潮過后。

　　歐美股市仍處高位，也使A股不敢輕舉妄動。盡管經濟一枝獨秀的A股市場至今比2008年全球金融危機前的高點還跌了60%，而金融危機的發(fā)源地美國股市只跌了30%，主權債務危機重重的歐洲股市只跌了20%，應該說A股市場完全有理由達到4200-4500點左右的相對應水平，然而現在連2500點都岌岌可危，一個很重要的原因是，有關方面把今年以來從3306-2482點25%的下跌一味歸咎于受到歐洲債務危機的影響。而歐美股市現在都處在高位，前不久暴跌后現又出現了大幅反彈，這樣，每當隔夜歐美股市跌，A股就跌得更多；歐美股市大漲，A股就高開低走擔心它們當晚補跌。歐洲債務危機已成了A股市場不正常下跌的遮羞布。

　　但是我相信，無論底是在2500點還是在2200點，無論從經濟、上市公司業(yè)績、平均15-16倍市盈率的估值，還是與國際國內股市橫向和縱向的比較，在此區(qū)間內建倉無疑是又一次類似于2008年買房或抄股市1664點大底的機會。