工程建筑:重點關注市場上海本地建筑股
我們把建筑公司邏輯拆解為橫向設計施工杠桿化(園林與裝飾)、縱向區(qū)域(國際化、區(qū)域振興、上海區(qū)域)、行業(yè)(地鐵、水利水電等),總括以新簽訂合同趨勢和盈利模式判定。我們上海本地建筑股跟蹤報告已撰寫了7期,近期本地建筑股風起云涌、續(xù)寫之。
年初上海國資國企2010年工作會議確定的目標為,2010年上海市屬經營性國資資產證券化率將再提高6-7個百分點到30%以上。7月12日《關于進一步推進上海國資國企改革發(fā)展的若干意見》。
預期今下半年上海國資旗下上市公司或將集中迎來一輪整合潮。
上海9家建筑公司中上海建工(600170)大股東為上海建工集團總公司、浦東建設(600284)大股東為上海浦東發(fā)展集團、隧道股份(600820)大股東為上海城建集團。浦東發(fā)展集團2009年總資產659億、收入80億、凈利潤5.2億元,浦東建設總資產114億、收入18億、凈利潤1.6億。
隧道股份大股東上海城建集團2009年總資產355億、收入193億、凈利潤6.4億,隧道股份總資產178億、收入150億、凈利潤3.6億。上海城建收入構成施工、房地產開發(fā)、基礎設施投資、設備制造、其他83%、9%、4%、1%、3%,09年房地產收入18億。
3家公司中上海建工已經做完資產重組。浦東發(fā)展集團凈利潤是浦東建設3.3倍,上海城建凈利潤是隧道股份1.8倍。在上海國資證券化背景下不意味著必然重組但有預期或在于時間。浦東建設中報0.71、同增408%。公司為迪斯尼最先受益股或先有合同簽訂。
日前宏潤建設(002062)以1.2億元拍得哈爾濱4地塊,項目預計總投資11億元。隧道股份中標虹梅南路金海路通道越江段,金額29.9億元。精工鋼構(600496)股權激勵價格10.2元,11月份定向增發(fā)解禁年報或有高送配預期,年底前"十二五"規(guī)劃機場火車站體育規(guī)劃受益股。
龍元建設(600491)是縱向產業(yè)鏈盈利模式轉型驅動股價的典型代表,由凈利潤率3%的施工開始逐步轉向凈利潤率13%的房地產開發(fā)。臨安項目首期初步規(guī)劃核心啟動區(qū)2.8平方公里,目前仍處于規(guī)劃期,前期受項目進度低于預期和預期受地產政策影響股價大幅回落。
我們跟蹤的龍元建設截止目前披露新簽訂合同額為110億,上年同期跟蹤披露合同為22億,2009全年126億。事實上即使在地產調控影響下新簽訂合同仍超出市場預期、并未有受到實質影響,基于這種超預期估值應當有適當修復要求,并且公司在縱向產業(yè)鏈延伸實現(xiàn)盈利模式轉型方面在逐步推進未來或有加速可能。(國泰君安)