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轉(zhuǎn)自梁思禺

目前中國(guó)A股市場(chǎng)里的中藥股估值大多集中在11年30-35倍的PE，而中恒按照預(yù)期的11年盈利，不管是按照11年每股收益1.3，1.5，1.7，1.8元等等盈利預(yù)測(cè)目前股價(jià)都達(dá)不到11年30倍PE，這是什么原因？中恒集團(tuán)為何會(huì)一直以折價(jià)狀態(tài)進(jìn)行交易？

關(guān)于中恒集團(tuán)在醫(yī)藥股中為何會(huì)以折價(jià)交易，估值為何不能一步到位，很多人在此糾結(jié)，以下內(nèi)容摘自上周培訓(xùn)課中我對(duì)中恒集團(tuán)股東大會(huì)的點(diǎn)評(píng)，其他對(duì)股東大會(huì)點(diǎn)評(píng)的內(nèi)容略

關(guān)于中恒的估值，很多人都不能理解為何中恒處于折價(jià)交易，其實(shí)這很好理解：中恒從根本上來(lái)說(shuō)屬于業(yè)績(jī)推動(dòng)型股票，一支業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的股票，我指的這種增長(zhǎng)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能在過(guò)去的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)或者更高增長(zhǎng)，這種股票通常市場(chǎng)全部給予折價(jià)交易，這種折價(jià)不是對(duì)PE 的折價(jià)，而是對(duì)盈利預(yù)期的折價(jià)，原因就是市場(chǎng)并不認(rèn)為這種快速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)可以實(shí)現(xiàn)，比如廣發(fā)給予11 年1.8 元，中金等給予1.7 元業(yè)績(jī)，今年大概在0.7-0.75 之間的業(yè)績(jī)，這種11-10年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的大幅飛躍市場(chǎng)不會(huì)認(rèn)同，已經(jīng)買(mǎi)入中恒對(duì)中恒業(yè)績(jī)比較了解的存量資金可能認(rèn)為他們預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)，但是市場(chǎng)中的沒(méi)有買(mǎi)入中恒正在觀望的增量資金并不相信這種業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可以實(shí)現(xiàn)，比如眾多的機(jī)構(gòu)，他們?cè)谟^望，他們不會(huì)用1.7 或者1.8的業(yè)績(jī)給中恒估值，他們?cè)诘却龑?shí)際業(yè)績(jī)的釋放，而這些增量資金恰恰是推動(dòng)股價(jià)上漲的動(dòng)力，這些增量資金必須等到中恒實(shí)際業(yè)績(jī)的釋放顯示出大幅增長(zhǎng)的盈利預(yù)期可能實(shí)現(xiàn)時(shí)才會(huì)進(jìn)場(chǎng)，比如明年一季度公司業(yè)績(jī)確實(shí)預(yù)期實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)，換句話說(shuō)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超出了這些增量資金的預(yù)期，他們才會(huì)進(jìn)場(chǎng)，各位可以關(guān)注一下市場(chǎng)中隨處可見(jiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期股價(jià)大幅上漲的例子。而在目前，市場(chǎng)中沒(méi)有買(mǎi)入中恒的人不會(huì)用廣發(fā)，中金等預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)給中恒估值，我把中恒這種股票叫做業(yè)績(jī)推動(dòng)型股票，也就是股價(jià)的上漲需要實(shí)際業(yè)績(jī)推動(dòng)，多年以前的蘇寧，瀘州老窖都是很明顯的例子。當(dāng)中恒未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩后，比如到12 年30%左右的盈利增長(zhǎng)預(yù)期，估值就不會(huì)再以折價(jià)交易了。

注：只有在極端市場(chǎng)情況下，比如大牛市中，市場(chǎng)才會(huì)完全忽視不確定性。