過去十年，我們經(jīng)歷了中國股市的大牛市，也經(jīng)歷了大熊市。一輪牛熊之后，市場整體估值水平再回到了原點。但仍有一些股票實現(xiàn)了超過10倍的漲幅，從中也許可以發(fā)現(xiàn)這些成長股是怎樣煉成的。
《大眾證券報》統(tǒng)計了2002年至今十年間上市公司漲跌幅，山東黃金、貴州茅臺、國電南瑞、三一重工、蘇寧電器、張裕A、雙鷺藥業(yè)、瀘州老窖、中金黃金、雙匯發(fā)展、中聯(lián)重科、陽泉煤業(yè)、包鋼稀土、重慶啤酒、格力電器、置信電氣、云南白藥、廈門鎢業(yè)、山西汾酒、恒瑞醫(yī)藥、西山煤電、七匹狼、華蘭生物、鹽湖股份等24家公司股價上漲超過10倍。
彼得·林奇曾經(jīng)對十年漲10倍的股票(tenbagger)下過一個定義，即假定估值不變，當盈利年增長率超過25%時，10年期間公司的盈利和股票價格將上漲約10倍。可見，長期穩(wěn)定的高速增長是tenbagger的主要特征。數(shù)據(jù)顯示，上述24家公司2002-2010年9年間營業(yè)利潤的平均復合增長率為36.03%，9年間凈利潤的平均復合增長率高達37.26%。而同期股價增長5-10倍的79家公司9年間營業(yè)利潤、凈利潤的平均復合增長率僅為22.02%和25.09%。
從這24家公司的行業(yè)分布來看，食品飲料(6家)、機械設備(4家)、有色金屬(4家)、醫(yī)藥生物(4家)等四個行業(yè)的公司占了絕大部分。這主要是由于中國近十年以來，投資和外需主導的增長方式，尤其是重工業(yè)化帶動了相關行業(yè)的迅猛增長。同時，在持續(xù)穩(wěn)定的增長背景下，醫(yī)藥生物、食品飲料等非周期性消費品也出現(xiàn)了快速增長。
可以看出，高成長的公司與當時的社會背景和社會發(fā)展趨勢密切相關。2002-2007年中國經(jīng)濟處于加速增長的復蘇和繁榮期，經(jīng)濟增長的驅動力主要為固定資產(chǎn)投資，城鎮(zhèn)化加速推動房地產(chǎn)投資，出口快速增長推動制造業(yè)投資。投資類的周期性行業(yè)盈利和規(guī)模高速增長，產(chǎn)生了三一重工、中聯(lián)重科、山東黃金、中金黃金、江西銅業(yè)、包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、西山煤電、陽泉煤業(yè)等一批牛股。同時，房地產(chǎn)繁榮、居民消費升級帶動耐用消費品類公司高速成長，如蘇寧電器、格力電器。
2007年四季度開始，中國經(jīng)濟步入增速回落階段，其中2008年四季度更是爆發(fā)全球金融危機。這個階段政策主基調(diào)是“擴內(nèi)需”、“調(diào)結構”，而且居民收入經(jīng)過前期的增長，具備較大的消費潛力。在這個背景下，醫(yī)藥、食品等消費品中成長股涌現(xiàn)，如云南白藥、天士力、古井貢酒，以及科技類行業(yè)，如歌爾聲學。同時，在2007年之前，由于經(jīng)濟增長帶來的消費擴張，也使貴州茅臺、雙匯發(fā)展、張裕A、瀘州老窖、七匹狼、山西汾酒等一大批消費股持續(xù)上漲。
當然，除了投資、消費推動盈利增長和股價上漲外，一些公司通過自身不斷擴張和外延式資產(chǎn)注入，也使得盈利持續(xù)地高增長，并帶動股價十年增長10倍。其中，蘇寧電器、七匹狼是靠自身擴張獲得快速增長的典型代表。而國電南瑞、山東黃金、中金黃金、陽泉煤業(yè)、西山煤電則是靠不斷的資產(chǎn)注入，做大做強，并保持盈利和股價高速增長。此外，具有廣闊前景的行業(yè)、不斷擴大的規(guī)模、堅持不懈的創(chuàng)新、領先的商業(yè)模式、成功的成本轉換機制也是企業(yè)獲得高成長的重要途徑。
