當(dāng)然，這個假說目前還只有經(jīng)驗證據(jù)，沒有經(jīng)過歷史大數(shù)據(jù)的實證檢驗，有興趣的讀者可以自行驗之。
比如，最近又有一個老頭跳出來說了一句很可愛的真話——83歲的索羅斯前兩天說，有效市場假說已經(jīng)破產(chǎn)。
他認為，現(xiàn)行的有效市場假說理論——所謂的理性選擇理論實際上已經(jīng)破產(chǎn)，就和全球金融系統(tǒng)在雷曼兄弟倒閉之后的破產(chǎn)方式很像。
老頭的原話是，“我們需要一個從根本上的，對經(jīng)濟理論所植根的假設(shè)以及公理的重新思考。因為經(jīng)濟一直試圖提出一種相當(dāng)于牛頓物理學(xué)理論那樣的普世有效法則，我想這是不太可能的，我們需要用不同的方式提出新的方法，對什么是可以接受的也有不同的標(biāo)準(zhǔn)。”
我相信，熱愛深度思考更甚于賺錢的他，對這個問題，一定已經(jīng)思考了數(shù)十年。而這種思考，顯然也對他能夠成為對沖基金“頭狼”幫助甚大。
事實上，圍繞“有效市場假說”的辯論在理論界和金融界的確已經(jīng)歷經(jīng)數(shù)十年。在我看來，研究過這個假說的人基本可以分為三大流派：鐵桿派、騎墻派和悶聲發(fā)財派。
鐵桿派中，以理論界的學(xué)者居多。
“有效市場假說”起源于20世紀初，奠基人是一位名叫路易斯-巴舍利耶的法國數(shù)學(xué)家，他把統(tǒng)計分析的方法應(yīng)用于股票收益率的分析，發(fā)現(xiàn)其波動的數(shù)學(xué)期望值總是為零。
隨后，1970年代，該假說由尤金-法瑪深化并提出。其對有效市場的定義是：如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場為有效市場。
根據(jù)這一假設(shè)，投資者在買賣股票時會迅速有效地利用可能的信息。所有已知的影響一種股票價格的因素都已經(jīng)反映在股票的價格中，因此，股票的技術(shù)分析是無效的。
騎墻派中，以霍華德-馬克斯為代表。
我之前的專欄曾經(jīng)詳細介紹過霍華德。作為“逆向投資”的代表人物之一，霍華德早年出身于芝加哥大學(xué)，但他并沒有成為百分百迷戀“芝加哥學(xué)派”的書卷派。而是成為了一位卷起袖子的實踐派。
他的觀點看起來圓滑卻又被事實證明相當(dāng)有效——“沒有一個市場是完全有效或無效的。它只是一個程度問題。我衷心感謝無效市場所提供的機會，同時我也尊重有效市場的理念。”
事實上，這正是他持續(xù)取得成功的關(guān)鍵所在——像獵人一樣，等待“逆向投資”的絕佳機會。
他的獵物，恰恰就是市場的無效性。
至于悶聲發(fā)財派，不妨來看看可愛的巴菲特老爺子。
巴菲特靠著價值投資成為了全球首富，他似乎并沒有對“有效市場假說”做過太多評論。但他是更徹頭徹尾的實干家。
價值投資的核心是兩個字——低估。
傳統(tǒng)價值投資的方法論就是，尋找被市場先生嚴重低估的品種，買入并持有到不再低估為止。
但矛盾的地方在于，如果市場是有效的，那么，低估就是不存在的。這就像你的眼睛永遠看不到自己的臀部。
巴菲特沒有過多地浪費口水去辯論，他只是示范給你看——低估就在那里，就像你老婆的手，看得見摸得著抓得住。
抓住了就有甜頭。
當(dāng)然，從更嚴謹?shù)慕嵌?，我還是喜歡巴菲特的老搭檔芒格的說法：一個聰明人，應(yīng)該建立“基于現(xiàn)實的模型”。
親愛的朋友，在投資的生涯里，寧可忘記一百本教科書，也請你務(wù)必牢記這一點。
