今日股指期貨正式推出，市場自此多了一個發(fā)展?jié)摿Ψ浅４蟮耐顿Y新品種。這一品種打通了期貨與證券兩個市場，其交易有著更廣泛的群眾基礎，在可預見的將來，股指期貨必將成為中國期貨市場交易量最大的品種，前途無可限量。
滬深300指數(shù)四個期貨合約開盤即呈單邊下跌之勢，未實現(xiàn)“開門紅”，其未來一段時間行情將如何演繹？我們需要從對現(xiàn)貨股指的分析尋找方向。
今年一月份，筆者在博客文章《一次A股市場投資的大機遇正在醞釀》中，提出了對2010年A股市場行情的總體看法，即：短期看空，中長期看多。短期是指半年左右。筆者認為，在半年左右的時間里，A股市場將經(jīng)歷一次幅度有限的調(diào)整，其后將可能展開一輪持續(xù)時間較長的牛市。如今三個多月過去了，A股市場仍然處于震蕩調(diào)整過程之中，但種種跡象表明，這種調(diào)整行情可能接近尾聲。簡要分析如下：
一、 A股市場所面臨的基本面有喜有憂，但喜大于憂。
自2009年8月份以來，A股市場已經(jīng)持續(xù)了長達近8個月的調(diào)整。這次調(diào)整，是針對1664點上漲以來的一波中級調(diào)整。在以時間換空間的調(diào)整過程之中，A股市場的基本面有了新的變化，且好的變化要多于不利的變化，主要表現(xiàn)在：
1、A股估值的結構性矛盾依然比較突出，但整體估值比較合理，這決定了A股市場指數(shù)調(diào)整的幅度相對有限。
A股估值的結構性矛盾依然表現(xiàn)在以金融股為代表的權重藍籌板塊的低估值與以中小企業(yè)板為代表的中小市值概念板塊高估值之間的矛盾。經(jīng)過八個月的調(diào)整，這種矛盾有所緩解，但在個別板塊、比如創(chuàng)業(yè)板方面的高估值問題依然突出，中小板高估值的情況沒有得到根本改觀，還需要通過個股調(diào)整或者企業(yè)利潤上漲來平衡。但我們需要注意的是，自2009年1664點低點后新一輪行情上漲以來，主力采取的始終是壓住大盤炒個股的策略。由于權重板塊對指數(shù)的影響比較大，且對資金的需求量也比較大，故主力采取的這一策略，可以起到“一箭雙雕”的作用，即：不但避免了A股市場整體估值快速上升之憂，而且解決了資金有限、大盤股炒不動的問題。而且筆者認為，權重藍籌板塊估值較低的情況，在今后的A股市場將是常態(tài)。如此，市場平均市盈率不會過高，許多個股卻有很精彩的表現(xiàn)。這種現(xiàn)象很有與國際市場接軌的味道。正是由于市場平均20多倍的較為合理的市盈率水平，決定了A股市場繼續(xù)上漲的動能比較充足。特別是權重藍籌板塊長期的低估值，決定了這些板塊有著強烈的補漲欲望。權重板塊的補漲，將推動大盤不斷震蕩向上。這也決定了從中長期來看，滬深300股指期貨應以做多為主。
2、全球經(jīng)濟基本面的持續(xù)向好，為A股市場提供了上升的動力。
許多專家學者經(jīng)常拿1929年的經(jīng)濟大蕭條來比照這次全球金融危機，而且不斷提醒大家提防經(jīng)濟二次探底的來臨。筆者始終有一個觀點，就是認為此一時，彼一時。工業(yè)化時期與當代信息化時代的社會經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)有了天翻地覆的變化。過去是30年河東30河西，如今是10年河東10年河西。1929年的大蕭條持續(xù)了四五年，到1933年才緩過氣來。2008年來臨的全球金融風暴確實猛烈，但我相信在如今這個時代，社會經(jīng)濟變化非?？?，世界經(jīng)濟復蘇的速度也一定非常快，金融危機到如今已經(jīng)過去兩年多了，從時間上來講不算短了，經(jīng)濟危機徹底結束是完全可能的，不需要像1929年那樣經(jīng)歷一個較為漫長的過程。那么經(jīng)濟會不會二次探底？那要看你對二次探底的定義是什么。如果經(jīng)濟在經(jīng)過一個快速的恢復性增長之后，經(jīng)歷一個經(jīng)濟發(fā)展常有的慢下來以致回調(diào)的過程，這算不算二次探底？如果這也算是二次探底的話，那么即使沒有這次經(jīng)濟危機，市場也同樣會在經(jīng)過一輪上升之后出現(xiàn)“二次探底”。如果認為二次探底是指經(jīng)濟會回調(diào)到金融危機期間的低點附近，從資本市場與期貨市場來講，就是又回到2008年底形成的底部，筆者認為這種可能性微乎其微。
中國經(jīng)濟今年一季度GDP增長達到近12個百分點，增長之快超過人們的預期，顯示了經(jīng)濟在快速地恢復與發(fā)展，甚至有了過熱的苗頭。歐美經(jīng)濟，尤其是美國經(jīng)濟今年一季度的一系列數(shù)據(jù)，特別是微觀企業(yè)收入及利潤的增長也顯示了微觀經(jīng)濟良好的復蘇趨勢（有興趣的讀者可以參考相關數(shù)據(jù)分析文章）。我相信超預期的數(shù)據(jù)在以后的日子里還可能會不斷出現(xiàn)。經(jīng)濟的快速增長，必然伴隨著上市公司收入及利潤的快速增長，這對A股市場中小板塊高市盈率的降低會起到一定的作用。
在此筆者對國家相關經(jīng)濟刺激政策的退出談一點個人的看法。許多專家學者經(jīng)常把政府退出經(jīng)濟刺激的政策視為利空來解讀，比如一提到加息，就解讀為利空。但縱觀資本市場，經(jīng)常出現(xiàn)的情況是：國家不斷加息，股市不斷上漲；國家不斷減息，股市不斷下跌。為什么會出現(xiàn)這種情況？概因為國家能加息，能退出經(jīng)濟刺激政策，說明國家智囊判斷經(jīng)濟基本面在好轉。即使政府采取一些緊縮措施，其根本目的還是為了經(jīng)濟的良性發(fā)展，而經(jīng)濟的良性發(fā)展顯然是資本市場與期貨市場不斷上漲的基礎。所以對于政府的一些緊縮政策，最多是短期利空，從中長期來講，無疑是利多。
二、 A股市場技術面上漲趨勢保持完好，實現(xiàn)向上突破的概率在增加。
1、A股市場技術面再次處于突破的臨界點附近，向上突破的概率在增大。
盡管自2009年8月份以來，A股市場經(jīng)歷了一個較長時間的調(diào)整,且多次跌破半年線，出現(xiàn)了幾次“驚險場面”，熊市的味道很濃。但從經(jīng)典的技術形態(tài)分析理論來看，中長期上升趨勢依然保持完好。目前來看，八個月的調(diào)整，是自1664點以來非常好的一次中級調(diào)整，總體上未出現(xiàn)調(diào)整過程中的“異?！鼻闆r。A股技術面目前處于一個重要的臨界點附近，不上“天堂“，即入“地獄“。但無論從形態(tài)還是量能等指標分析，“上天堂”的概率很高，離“地獄”的門卻有些遠，而且這個“地獄“可能只是多方挖的一個坑，不會太深，更談不上十八層。
2、歐美股市的大幅上漲，使A股市場存在著強烈的補漲欲望。
今年以來，歐美股市的大幅上漲、連創(chuàng)新高，出乎許多人的預料，顯示了人們對經(jīng)濟強勁復蘇的預期。道瓊斯自2月5日以來的這波上漲，竟然是2009年以來漲幅最大的一波(從日線來看)。香港股市從三月底也開始不甘寂寞，奮起直追。凡事過猶不及。中國經(jīng)濟快速的發(fā)展與A股市場8個月的較大調(diào)整形成了背離，歐美股市的大幅上漲也與A股市場下跌形成了背離，這種背離需要得到校正，校正的方法有兩種：一是歐美市場跌下來、中國經(jīng)濟慢下來；另一種是A股市場迎頭趕上。目前后一種概率較大。
3、商品期貨市場強勢表現(xiàn)有利于A股市場向上突破。
國際期貨市場在經(jīng)歷了2009年一年的穩(wěn)步、快速上漲后，存在著中級調(diào)整的壓力。但今年1月份的一次歷時一個月左右的快速調(diào)整，釋放了部分風險，使得上漲的行情趨勢從技術面得到了維持。目前銅期貨價格面臨挑戰(zhàn)2006年形成的高點的壓力，但筆者對于突破的概率偏謹慎。從目前的現(xiàn)實來看，商品期貨市場依然表現(xiàn)強勢，相關強勢品種也為A股的相關板塊提供了上漲的動力。
三、 從心理層面來講，跨年度行情的流產(chǎn)，大盤與中小盤風格轉換的遲遲不來，投資大眾對未來行情預期的越來越低，都使上半年出現(xiàn)一波行情的概率在增大。
在上漲的市場中，經(jīng)過一輪大的調(diào)整以后，一般每年都會出現(xiàn)一到兩波上漲的行情，這種上漲的行情在A股市場今年還未出現(xiàn)。無論是機構主力還是散戶群眾，對這種狀況都不滿意，也不甘心。當多數(shù)人都預期跨年度行情會來臨時，卻流產(chǎn)了；當多數(shù)人等待市場風格轉換的時候，卻遲遲不轉；當人們的預期落空的時候，行情實際卻在潛滋暗長。所以，上漲的行情總會到來的，風格總會轉換的，時間拖得越久，到時的表現(xiàn)將會更猛烈，也可能更加突然。從媒體上來看，人們對2010年的行情預期是：低點2900，高點4000點。我要說的是，如果這一預期是大多數(shù)人的預期，那么我的預測將是：2010年的A股市場將上漲至4000點以上較遠的地方，或者下探至2900以下較遠的地方，但前者的概率在增大。
四、幾點風險提示：
1、A股市場估值的結構性矛盾使得未來市場出現(xiàn)風格轉換的可能性在增大，市場呈現(xiàn)“二八”現(xiàn)象的概率在增加，也即：可能出現(xiàn)權重藍籌板塊及指數(shù)上漲，多數(shù)中小板塊個股調(diào)整的格局。高市盈率個股風險已經(jīng)不容忽視。
2、中國經(jīng)濟過熱的苗頭可能引發(fā)政府對經(jīng)濟的緊縮政策，特別是房地產(chǎn)行業(yè)的過熱已經(jīng)引發(fā)政府不斷加大打壓力度，必然對其涉及的相關行業(yè)產(chǎn)生一定影響，從而對短期A股市場形成一定壓力，甚至引發(fā)A股一波短期調(diào)整，但中長期屬利好。
3、股指期貨的推出在初期對市場可能產(chǎn)生不利影響，增大市場波動，導致市場短線操作風險增加。
4、外圍資本市場近期的大幅上漲及期貨市場、特別是有色金屬、原油等品種較為強勁的上漲都累積了較大的做空動能，一旦動能開始釋放，將為A股市場帶來不利的外部環(huán)境。
總體上來講，在市場未實現(xiàn)真正有效突破之前，筆者對A股市場仍然維持短期看空的觀點，但突破性的行情隨時可能爆發(fā)，從而引發(fā)新一波上漲行情。中長期看多的觀點較長時期內(nèi)不會改變。對于新上市的滬深300期貨合約的操作來講，做多要著眼于中長期，做空要謹慎。
讓我們共同關注現(xiàn)貨指數(shù)中級調(diào)整行情的結束！
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