一次偶然的機會，從網(wǎng)上搜索到巴菲特1998年在University of Florida商學院的一次演講翻譯稿，下載到手機里抽時間看了一遍，對其中的一些問答很有感觸，于是決定摘抄其中的一些語句，寫一點體會，一方面加深自己對巴菲特思想的理解，另一方面堅定正確的價值投資方向。
這次演講，先由巴菲特講，然后由學生提問。問答部分涉及到了價值投資實踐過程中非常關(guān)鍵的一些問題，如宏觀經(jīng)濟預測與投資的關(guān)系、能力圈問題、價值評估問題等。下面，我先引用巴菲特的回答，再談談自己的一些投資體會。
巴菲特：如果你在一樁好生意里，即使你開始多付了一點額外的成本，如果你做得足夠久的話，你的回報一定是可觀的……最好的買賣里，從數(shù)字的角度來講，幾乎都要告訴你不要買。你可能對（被購買公司的）產(chǎn)品的印象是非常之深，但是你對那套雪茄煙蒂式的廉價思維已經(jīng)根深蒂固。
體會：從巴菲特的這句話里，可以看到費舍理念的影子。以合理的價格買入一家好的企業(yè)比以低估的價格買入一家普通的企業(yè)，長期來看收益更大。在中國的A股市場，一些好的企業(yè)有口皆碑，比如茅臺、云南白藥等，但要碰到它們低估的機會，真是太難了。2008年的金融危機，為這些企業(yè)在低估的時候買入提供了絕佳的時機，如今，他們再次變得不便宜。但我想，如果把時間拉長，即使現(xiàn)在的買入價格不便宜，持有個三五年甚至十年以上，你的收益將能夠較大地彌補你在最初買入時多付出的成本，只是你需要更多的耐心。不過，對于自己來講，以并不便宜的價格買入一只股票，還是有一些心理障礙，也許以小倉位試試是個不錯的主意。當然最理想的還是在它們低估時買入，其次是價格合理時。
巴菲特：我只喜歡我看得懂的生意，這個標準排除了90％的企業(yè)。你看，我有太多的東西搞不懂。幸運的是，還是有那么一些東西我還看得懂?！乙业纳饩褪呛唵?，容易理解，經(jīng)濟上行得通，誠實，能干的管理層。這樣，我就能看清這個企業(yè)10年的大方向。如果我做不到這一點，我是不會買的?；旧蟻碇v，我只會買那些即使紐約證交所從明天起關(guān)門五年，我也很樂于擁有的股票……如果你不能馬上足夠了解所作的生意，即使你花上一二個月，情況也未見得會有多少改觀。你必須對你可能了解的和不能了解的有個切身體會，你必須對你的能力范圍有個準確的認知。范圍的大小無關(guān)大局，重要的是那個范圍里的東西。哪怕在那個范圍里只有成千上萬家上市公司里的30個公司，只要有那30家，你就沒問題。你所做的就應當是深入了解這30家公司的業(yè)務，你根本不需要去了解和學習其他的東西。
體會：外出旅游，導游經(jīng)常將游客拉到一些購物點購物，導游則根據(jù)游客的購物金額拿提成。這已經(jīng)是這個行業(yè)公開的秘密。既然是公開秘密，許多導游在拉游客購物時也就明說了，不再掩飾，這種誠實的態(tài)度反而能夠贏得游客的好感。我也經(jīng)常在導游推薦的購物點購物，但在購物時，對某一類商品我從來不買，這就是金銀珠寶，最主要的原因是我不識貨。一個項鏈標價1000元，我無法估計它的價值到底是1000、800、500、200還是10元。我記得投資大師羅杰斯在環(huán)球旅行時，曾以很低的折扣為妻子從當?shù)厝耸掷镔I了一件珠寶，自以為不算貴，但拿回去讓人一鑒定，發(fā)現(xiàn)上了大當。羅杰斯以此現(xiàn)身說法，告誡投資人一定不要買自己不懂的東西，哪怕你感覺它很便宜。許多股票市場的投資者，在買入一只股票的時候，連這家公司的名字可能都記不準，更不要說理解它經(jīng)營的是什么。這種投資方式跟賭博沒有兩樣，不失敗才是怪事。對于目前A股市場兩千多家股票，我認為自己能夠真正理解的可能不到20家，而且局限在日常消費品行業(yè)當中。但我想，自己可以在今后不斷擴展自己的能力圈范圍，但未來一定要把自己的投資完全局限于自己可以較深入理解的行業(yè)對象之中。如果自己無法在市場中接觸到這家公司的產(chǎn)品，無法直接或間接體驗這家公司的產(chǎn)品，無法對這家企業(yè)的利潤來源作出明確的判斷，無法正確評估這家企業(yè)的競爭優(yōu)勢，則不管這家企業(yè)的股票看起來多么便宜，都不能去買。堅持“能力圈”原則，才可能正確地評估一家企業(yè)未來的發(fā)展及其內(nèi)在價值范圍，才不會吃大虧，上大當。
巴菲特：人們買股票，根據(jù)第二天早上股票價格的漲跌，決定他們的投資是否正確，這簡直是扯淡。正如格拉姆所說的，你要買的是企業(yè)的一部分生意。這是格拉姆教給我的最基本最核心的策略。你買的不是股票，你買的是一部分企業(yè)生意。企業(yè)好，你的投資就好，只要你的買入價格不是太離譜。
體會：投資股票，其實是投資企業(yè)。所以投資正確與否，看的是企業(yè)，而不是股價。企業(yè)好了，總有一天會在股價上得到反映。而多數(shù)投資者把兩者的邏輯關(guān)系搞反了，認為股價好，企業(yè)才好。更要命的是，多數(shù)投資者以短期股價漲跌定輸贏，這種“近視眼”的毛病不改，將永遠不會在股價漲跌面前做到心平如鏡，頻繁進出也就在所難免。
巴菲特：一個杰出的企業(yè)可以預計到將來可能會發(fā)生什么，但不一定會準確到何時會發(fā)生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何時”上。如果對“什么”的判斷是正確的，那么對“何時”大可不必過慮。
體會：知道一只股票會漲到什么價位比知道它什么時候能夠到那個價位要容易得多。前者可以通過分析企業(yè)變得較為確定，后者則非人力可及。所以還是把精力放在做好力所能及的事情上，不要在力所不及的事情上浪費時間與精力。
巴菲特：我不關(guān)心宏觀的經(jīng)濟形勢。在投資領域，你最希望做到的應該是搞清楚哪些是重要的、并且可以搞懂的東西。對那些既不重要，又難以搞懂的東西，你忘了它們就對了。你所講的（宏觀經(jīng)濟）可能是重要的，但是難以拎清。……我們從未因?qū)暧^經(jīng)濟的感覺來買或者不買任何一家公司。我們根本就不讀那些預估利率，企業(yè)利潤的文章，因為那些預估真的是無關(guān)痛癢?！覀儾辉敢驗樽陨肀揪筒痪ǖ囊恍╊A估而錯過買到好生意的機會。我們根本就不聽或不讀那些涉及宏觀經(jīng)濟因素的預估。在通常的投資咨詢會上，經(jīng)濟學家們會做出對宏觀經(jīng)濟的描述，然后以那為基礎展開咨詢活動。在我們看來，那樣做是毫無道理的。
體會：在這幾段話里，巴菲特集中批判了那種“自上而下”的投資方式，即：通過預估宏觀經(jīng)濟走向來進行投資。平時，無論在報紙上、雜志上，還是電視上，無數(shù)的經(jīng)濟學家、分析師都在通過對宏觀經(jīng)濟形勢的判斷來預估證券市場的走向，但無數(shù)的事實證明：這種方法并不成功。專家們經(jīng)常為已經(jīng)發(fā)生的事情做準備，在宏觀經(jīng)濟形勢不好的時候過于悲觀，好的時候過于樂觀。更好笑的是，許多分析師竟然用宏觀經(jīng)濟形勢來判斷短期市場走向，包括幾天的市場漲跌。他們忘了一個事實：證券市場經(jīng)常提前反映未來半年到一年的宏觀經(jīng)濟，而不是宏觀經(jīng)濟反映未來半年到一年的證券市場。以當前的宏觀經(jīng)濟形勢作為判斷未來證券市場走向的依據(jù)，在邏輯上是有一定問題的?？傮w上，巴菲特的這幾段話給我的啟發(fā)是：只采取“自下而上”的投資方法，精研具體的企業(yè)，不考慮宏觀經(jīng)濟形勢。
巴菲特：華爾街靠的是不斷的買進賣出來賺錢，你靠的是不去做買進賣出而賺錢。這間屋子里的每個人之間每天互相交易你們所擁有的股票，到最后所有人都會破產(chǎn)，而所有錢財都進了經(jīng)紀公司的腰包。相反地，如果你們象一般企業(yè)那樣，50年巋然不動，到最后你賺得不亦樂乎，而你的經(jīng)紀只好破產(chǎn)。就像一個醫(yī)生，依賴于你變更所用藥品的頻率而賺錢。如果一種用藥就能包治百病，那么他只能開一次處方，做一次交易，他的賺頭也就到此為止了。但是，如果他能說服你每天更新處方是一條接往健康的通途，他會很樂于開出處方，你也會燒光你的錢，不但不會更健康，反而處境會更差。
體會：巴菲特的這段話，對于那些熱衷于短線交易的投機者敲響了警鐘。短線交易，受益的只能是證券公司，絕不會是投機者。短線交易的人，賭的是價格，不會是企業(yè)的基本面。而短期市場的價格主要受心理的影響，無法預測。當然對于這一觀點，許多人不認同，他們認為短期市場價格還是可以預測的。但我認為這是投機者的一個錯覺。短期價格預測主要是看圖說話，多數(shù)是通過技術(shù)面與成交量來判斷，但有多少預測準確的例子，就有多少預測不準確的例子。記得有一本投資經(jīng)典中列出了一組價格K線圖，其中一部分是真實的股票走勢圖，一部分則是通過拋硬幣畫出來的走勢圖，然后讓投資者辨認哪些是股票走勢圖，哪些是拋硬幣拋出來的隨機圖形，結(jié)果證明：沒有辦法區(qū)別出來。由此生動地證明了一個事實：技術(shù)分析成功的概率與拋硬幣一樣，50%的概率而已。但投資者為什么感覺技術(shù)分析起作用？我認為可能與股票市場價格走向的慣性有關(guān)。當一只股票剛開始放量拉升的時候，投資者往往能夠預測到在未來很短的一段時間，比如幾分鐘或幾十分鐘甚至一兩個交易日，這只股票繼續(xù)強勢的概率很大。但總體上來講，以現(xiàn)在的價格來判斷未來的價格，從邏輯上講不通，因為長期來看，只有基本面才是一只股票價格的決定性因素，心理因素及資金因素也起作用，但只在短期中起作用，而且人心難測，心理因素對股票價格的影響并不好預估，更不好利用它來賺錢。
巴菲特：我們希望股票降價，但是我并不曉得股票市場會有如何的走勢。恐怕我永遠也不會。我甚至想都不去想這些事情。當股市真的走低時，我會很用心的研究我要買些什么，因為我相信到那時我可以更高效地使用手上的資金。
體會：對巴菲特來說，不僅宏觀經(jīng)濟無法準確預測，股票市場同樣如此。把精力用于具體企業(yè)的研究遠遠比預估宏觀經(jīng)濟與股票市場走向更有效。由此也可以看出，巴老的投資方法真的是大道至簡，他讓你抓住投資的本質(zhì)所在，即：投資股票就是投資企業(yè)，而不是投資證券市場走勢，更不是投資宏觀經(jīng)濟。你只需專注于對企業(yè)的研究與評估，在價格低估的時候買入即可。但就是這種簡單的方法，堅持起來卻很難。正因如此，股票市場的投資大師寥若晨星。
