1、外匯套利交易的基礎(chǔ)思維
國際外匯市場近十年來交易量快速地遞增，每天的成交量從十年前的8000億美元，增長至目前每天超過3萬億美元，其主因除了新興市場的崛起帶動大量熱錢外，另一個重要原因就是在于套息交易的興風(fēng)作浪；套息交易運用了大量的交易模型，透過算法交易來創(chuàng)造套利空間，也使得一般投資人進行外匯操作的難度大增，但若能了解算法交易的一些基礎(chǔ)思維，那么對于外匯投資，將有很大的幫助?！?br>
中國臺灣地區(qū)外匯交易專業(yè)人士高磊昨日在接受《第一財經(jīng)日報》電話采訪時作出上述評論，他1994年就開始涉入外匯交易市場，在實戰(zhàn)和研究了數(shù)年之后，于1998年研發(fā)出自己的第一代套利交易系統(tǒng)，此后經(jīng)過不斷修改整理，在2006年完成最終版設(shè)計。他以“螺絲起子”為網(wǎng)名，將自己十余年來的交易經(jīng)驗在各大外匯交易論壇上與外匯交易者分享。
套利和套息
套息是指利用外幣幣種之間儲蓄利率的差別賺取較高的利息收入。如美元存款利率高于日元存款利率，如果將手中的日元兌換成美元，一年期存款可以獲取4％左右的凈息差收益。套利是指利用外匯匯率的波動賺取買賣差價收益。如果在美元兌日元匯率118.00時買進美元賣出日元，當匯率波動至121.54時，再拋出美元買回日元，這一買一賣之間就可以賺取3％的匯差盈利。
早期的外匯市場里，主要是以各國匯率之間因為地域和時間性所造成的匯率差異來進行套利組合。上世紀90年代日本經(jīng)濟泡沫發(fā)生后，伴隨了長達十余年的零利率，是套息交易的萌芽時代。而在2000年后，盡管出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)泡沫重創(chuàng)全球經(jīng)濟，但幸運的是，大型新興國家如中國、印度、俄羅斯的經(jīng)濟快速崛起，也帶動新的熱錢涌入國際資本市場，也為套息交易時代正式揭開序幕，風(fēng)險基金大量借入低息貨幣，再轉(zhuǎn)存高息貨幣，將所得的利息差投入金融市場。
高磊強調(diào)，由于套息交易本身的目的，是為了以安全方式取得更大量的資金來投入資本市場，如股市、房地產(chǎn)等等，在具有息差的優(yōu)勢基礎(chǔ)條件下，要通過這樣的方式取得資金，所要考慮的風(fēng)險就是匯率風(fēng)險。而從2002年開始，越來越多的風(fēng)投利用各國間不同的利率差異來取得資金，為外匯市場帶來了嶄新的面貌，模型交易、程序交易、算法交易大量充斥在外匯交易市場之中，其目的就是在于規(guī)避進行套息交易時，所可能產(chǎn)生的匯率風(fēng)險。
“這類基金本身從外匯市場所賺取的套息收益，其實相對于他們通過套息交易取得資金轉(zhuǎn)投新興市場所獲得的利益，可說是微不足道，不過這卻造成了這幾年來低息貨幣匯率持續(xù)低迷，高息貨幣水漲船高，低息貨幣如日元對美元匯率從102貶值至最低124，而高息貨幣如澳元兌美元的匯率，則從0.5一路走高至0.9水平之上，澳元兌日元更是從1∶58走高到1∶107，這樣的外匯市場變化，完全改變了傳統(tǒng)外匯市場的思維，也讓交易變得難度更高。”
外匯套利交易必然會涉及到對沖基金的概念。高磊表示，最基礎(chǔ)的對沖概念就是從美元為貨幣兌換基礎(chǔ)來做延伸。“譬如買入歐元，則沽空英鎊，由于這兩個貨幣若以美元為兌換基礎(chǔ)，我們只看美元升跌，那么當歐元對美元上漲時，則英鎊應(yīng)當也對美元上漲，因此當我們買入歐元，同時沽空英鎊，則可以達到反向?qū)_的風(fēng)險控制功能?！?/p>
2、炒匯高手教你如何“鎖單套利”
外匯市場云詭波譎，通過有效的套利機制來規(guī)避匯率大幅震蕩、鎖定利潤成為很多穩(wěn)健型外匯交易者的首選。近期美聯(lián)儲的忽然大幅降息，使職業(yè)外匯投資者陳茵(化名)嗅到了財富的味道。
"我通過模擬分析和實戰(zhàn)測試，得出一種勝算率較高的套利操縱方法，我自己把它叫做'異幣鎖單套利'交易模式。" 陳茵在金融投資行業(yè)征戰(zhàn)了10多個年頭，在外匯交易領(lǐng)域也耕耘5載，他始終恪守穩(wěn)中求勝的戰(zhàn)略指導(dǎo)方針。"最近美元急速降息75個基點，利率已經(jīng)降到了3.5%，而歐元利率是4%，瑞郎的利率仍是2.75%。我感覺到這是一個不錯的套息鎖單的交易方法。"
外匯交易者都知道歐元/美元和美元/瑞郎是一對"孿生兄弟"，走勢上也基本是對稱的，都是同漲同跌。"按現(xiàn)在的匯率，買進歐元/美元將獲得利息差價，因為美元利率驟降；而在美元/瑞郎的貨幣對中，做空瑞郎也將獲得利息差價，因為美元的利率比瑞郎高。所以，考慮在做多歐元的同時，也做空瑞郎，相互之間都能得到利息差價，也就是雙向收益。"陳茵稱。
"如果按常規(guī)，貨幣的匯率同漲或同跌，也就是說匯率的價差暫當同價的話，那么這種交易方法就可以成立，或許還能達到雙贏的收益。反之，如果出現(xiàn)價差不同或上下幅度不同的話，則便要適當調(diào)整策略，選走強的貨幣做多。也就是說，在歐元明顯趨勢向多的走勢圖出現(xiàn)時才使用該交易方法。"
陳茵進一步稱，如果匯價表現(xiàn)上歐元強而瑞郎弱，也就是說做多歐元遠比做空瑞郎的利潤大，但又怕有回落的風(fēng)險時，那么使用這種方法效果是最佳的。此外也可以選擇平掉做空瑞郎的單子。"在另一種可能的情況下，歐元走弱而瑞郎走強的時候，我就停止用這種方法操縱，或采用平掉做多歐元的單子來操作，以規(guī)避反預(yù)期的風(fēng)險。"
"總之，如果采用這套'異幣鎖單套利交易'方法，最關(guān)鍵的一步是要選勢。當多空的貨幣強弱均衡時，此法可以有效使用；而當利率大的多方處于強勢時也可使用；但當利率大的多方處于弱勢時就不該使用了。因此必須根據(jù)實時利率強弱變化，從各種模擬策略中找出一個勝算較多的操作方法，來規(guī)避風(fēng)險并獲得更多的利潤。"
1月22日，美元的利率從4.25%降為3.5%，跟歐元就有了利率差，但瑞郎的利率仍是2.75%，換言之"異幣鎖單套利交易"就可以實施了。"首先是選勢，我發(fā)現(xiàn)歐元當天雖然日線圖有雙頭的趨勢，但由于利率比美元高，因此，歐元是還有機會走好的。另外觀察美元/瑞郎圖可以發(fā)現(xiàn)，上下波動不大，跟歐元/美元圖比，要弱于后者，換言之美元弱于歐元。"
"綜上兩點，就可以選擇某時間同時買進歐元/美元和買進美元/瑞郎，我選擇在1月22日22時買入歐元，買入價1.4530，也同時買入瑞郎，買入價1.0995。到1月23日14時一查詢：歐元/美元走到了1.4622，美元/瑞郎則為1.0904。在價差方面，歐元/美元為1.4622-1.4530=92個基點。而瑞郎/美元為1.0995-1.0904=91個基點()FXSOL。兩者基本持平，基本不存在匯率損失。
對照以上操作，利潤幾乎相抵消，但可以雙方收利息差價，無疑達到了套利的目的。
陳茵在這一"戰(zhàn)役"中動用1萬美元，用1：400的杠桿，即終極做了400萬美元的倉位，原則上可以買200萬歐元和買200萬瑞郎。"不過雖然是鎖倉，但兩種貨幣間仍有價差，因此，我最后留了10%的保證金作為后備用，即實際用9000美元做單。"具體交易結(jié)果如下：
上述交易數(shù)據(jù)中的利率是按ODL平臺計算的，同時未考慮手續(xù)費及其他小的數(shù)據(jù)誤差。
根據(jù)陳茵的計算分析，如果各項外部條件維持現(xiàn)在不變的話，此筆操作通過1：400的杠桿放大效應(yīng)，在未來的一個月內(nèi)將可為他帶來最多42.12%的雙倍利息差價收入。
時間 貨幣 買入價 測試時間 報價 價差 利息
01-22 22:00 歐元/美元 1.4530 01-24 14:00 1.4622 +92 賺利息差價
01-22 22:00 美元/瑞郎 1.0995 01-24 14:00 1.0904 -91 賺利息差價
合計+1
貨幣 保證金倉位 10萬美元日息 每日利息 每月利息 30日計
歐元/美元 4500 180萬美元 1.8 32.4美元 972美元 --
美元/瑞郎 4500 180萬美元 6.0 108美元 3240美元 --
合計 9000 360萬美元 7.8 140.4美元 4212美元 --
每月利潤率 -- -- -- -- -- 42.12%
3、套利交易是如何效力于外匯市場的?
外匯市場中.貨幣是成對交易的(例如,如果你購買美元 /瑞士法郎的話,那么，在購買美元的同時,你也在出售瑞士法郎。就像之前的例子，你支付你所做空貨幣的利息，并且收入支付你所做多貨幣的利息。
以頭寸為基礎(chǔ)的利息支付在每個交易日都會發(fā)生，這就使得套息交易在即期外匯市場如此特別,利息的收支基于你的交易方向。從技術(shù)上講, 在即期外匯市場中，所有的頭寸
一天結(jié)束的時候都被關(guān)閉。你將不會看到持有一個頭寸到第二天的事情發(fā)生。
經(jīng)紀人關(guān)閉和重新開放你的頭寸，然后，他們借/貸你兩種貨幣間的隔夜利率差。 這是“持有”一個頭寸到第二天的代價（也稱“滾動”）。
可以從外匯經(jīng)紀人那取得的杠桿數(shù)量使得套息交易在即期外匯市場中很受歡迎。
大部分外匯交易是保證金的基礎(chǔ),這就意味著你只需提供少量的位置,你的經(jīng)紀人提供剩下的部分。許多經(jīng)紀人要求至少1%到2%。好便宜,嗯?
讓我們看一個展示這種可能性的通用例子。
在我們的例子中,我們也會看看新來的外匯交易者——喬。
這是喬的生日，他的祖父母是親切而慷慨的人,他們給了他一萬美元。
喬決定把錢存起來，以備不時之需，而不是外出，在視頻游戲里吹噓自己的生日禮物，或者購買流行明星的海報。喬去當?shù)劂y行開立一個儲蓄帳戶,銀行經(jīng)理告訴他,“喬,你的儲蓄賬戶一年會返還1%。是不是很了不起？”
喬停下來想一想,“在一年內(nèi)，我一萬美元的1%將為我賺100美元?！?/p>
“嘿,糟透了!”
喬是個聰明的家伙,他學(xué)習(xí)了BabyPips.com的School of Pipsology，并且知道用更好的方式來投資他的錢。
所以,喬善意地回應(yīng)銀行經(jīng)理,“謝謝你,先生,不過我想把錢投資到別的地方去?！?/p>
一年多了,喬一直在演示交易數(shù)個系統(tǒng)(包括融資套利交易),所以他比較了解外匯交易是如何工作的。他開了一個真正的帳戶,把那作為生日禮物的一萬美元存了進去,并把他的計劃付諸行動。
喬發(fā)現(xiàn)一個貨幣對的利率差是5%一年,他購買的那一對價值是10萬美元。因為他的經(jīng)紀人只需要儲蓄的1%,他們擁有一千元美元的保證金(100:1的杠桿)。所以,喬現(xiàn)在掌握10萬美元的貨幣對價值,一年收5%的利息。
如果他一年內(nèi)什么也不做的話，他的賬戶會發(fā)生什么事情?
嗯,這里有三個可能性。讓我們依次來看一下:
1、貨幣頭寸失去價值。喬買的貨幣對的價值跌得很厲害。如果這次下跌損失所造成的賬戶為最低保證金，那么，頭寸就被關(guān)閉了,賬戶里的所有余額為最低保證金1000美元。
2、年底，貨幣對以相同的匯率而告終。在這種情況下,喬沒有在他的職位上獲得或失去任何價值,但是他在10萬美元的職位中收了5%的利息。這僅僅指利息,喬從一萬美元的賬戶中挪了五千元。那就是50%的收獲!太棒了!
3、貨幣頭寸升值。喬的貨幣對上升得像火箭!所以,喬在他的職位上不但收了至少5000美元的利息,而且他也帶回所有收益!這將會是他下個生日的一份厚禮!
因為100:1的杠桿影響,所以，喬有可能賺一萬美元的50%。
這是貨幣對的一個例子，自2010年9月起，它以利息差為基準提供4.40%的利差。
如果你購買澳元/日元，并且存一年的話，那么，你將賺得4.40%的“正進位”
當然， 如果你出售澳元/日元的話，它按反方向的方式運作：
如果你出售了澳元/日元，并且存一年的話，你就可以賺4.40%
再次，這是一個如何進行套利交易的通常案例。
對這個概念還有什么疑問嗎? 沒有? 我們知道你能很快趕上！
現(xiàn)在，是時候進入這章最重要的部分了：套利交易風(fēng)險。
4、總結(jié): 套利交易
當你正以低利息貸入或銷售金融票據(jù)，并且收你所購買的金融票據(jù)的更高利息。你的利潤來自利率差額。
這是不必要買低和賣高也能在外匯市場上賺錢的另一種方法，但可能一天比一天難做。
當投資者感覺好像承擔(dān)了風(fēng)險的時候，套利交易的效率最高。當前經(jīng)濟狀況未必是好的,但必須對前景保持樂觀。
如果一個國家的經(jīng)濟前景看上去不太好的話, 那么，沒人會愿意花錢去擔(dān)負這些貨幣的。簡單地說,套息交易的作用在投資者做出低風(fēng)險厭惡的時候發(fā)揮最大。
套息交易的作用在風(fēng)險厭惡很高的時候發(fā)揮得很小。
當風(fēng)險厭惡很高的時候，投資者不可能購買高收益的貨幣，可能會減少他們在高收益貨幣中的頭寸。
當經(jīng)濟狀況不確定時,投資者往往投資安全避風(fēng)港的貨幣, 而這些貨幣提供低利率，像美元和日元一樣。
找到適合進行套利交易的貨幣對是很容易的。看以下這兩點：
1.
2.尋找一個匯率走勢已經(jīng)穩(wěn)定或?qū)ふ乙粋€有利于上升趨勢的高收益貨幣兌，并給你能夠有足夠長的時間停留在這一交易中，以從不同的利率中以獲取利潤
一定要記住，經(jīng)濟和政治因素每天都在改變。
利率和貨幣間的利差同樣的在變化,使得受歡迎的套息交易也得不到投資者的親睞(比如日元套利交易)。所以,當你進行套息交易時,你仍要像普通的定向交易一樣限制你的虧損。
若使用恰當,套息交易能夠沿著你的定向的交易策略大大增加你賬戶的收入。
5、套利交易條件和風(fēng)險
套利交易標準
找到適合進行套利交易的貨幣對是很容易的?？匆韵逻@兩點：
1.
2.尋找一個匯率走勢已經(jīng)穩(wěn)定或?qū)ふ乙粋€有利于上升趨勢的高收益貨幣兌，并給你能夠有足夠長的時間停留在這一交易中，以從不同的利率中以獲取利潤。
非常簡單嗎？讓我們看一下實際的套利交易的例子吧！
這是澳元/日元的周期圖。直到最近，日本的銀行已經(jīng)維持了一個“零利率政策”（自2010年九月起，利率維持在0，10%）
與澳大利亞儲備銀行兜售的主要貨幣中其中一個高利率一樣(自寫這本書起，目前是4.50%),許多交易商紛紛涌向這個貨幣對(其中一個因素是貨幣對中形成了一個良好的微弱上升趨勢)
從2009年初到2010年初,這個貨幣對從55.50的價位提到 88.00——這就是3,250個點。
如果你用兩種貨幣中利率差的利息支付來連接兩個貨幣兌, 對于許多投資者和交易者來說，這個貨幣有一個不錯的長期交易效力，并且交易商能經(jīng)受住貨幣市場中動蕩的上升和下降運動。
當然,經(jīng)濟和政治因素每天都在改變。利率和貨幣之間的利率差也可能發(fā)生變化,使受歡迎的套息交易(比如日元套利交易)不受投資者的青睞。
套利交易的風(fēng)險
因為你是很聰明的交易者,所以，你已經(jīng)知道在介入交易前你應(yīng)該問的第一個問題是什么了?
"我的風(fēng)險是什么?"
對!
進行交易前，你必須總是評估你的最大風(fēng)險，以及根據(jù)您的風(fēng)險管理規(guī)則評判它是否可接受。在課程開始的例子中,新來的外匯交易商喬,他的最大風(fēng)險成本是9000美元。一旦他的損失達到9000美元，他的倉位就會自動關(guān)閉。
恩?
聽起來不太好，是嗎？
記住，它沒有完全增加止損單的價值。
當你進行套息交易時,你仍要像普通的定向貿(mào)易一樣限制你的虧損。
例如, 如果喬決定要限制其風(fēng)險至1000美元,那么，他可以設(shè)置一個止損單以接近他那任何價位都只是1000美元損失的位置。當他持有這個倉位的時候，他仍然堅持支付所收到的利息。
6、套利或不套利？
何時開始套利工作?
當投資者覺得有風(fēng)險時并且有足夠樂觀預(yù)期地去購買高收益貨幣，出售收益較低的貨幣的時候，套利交易的工作效率會發(fā)揮得最好。
這有點像上圖中左側(cè)那個把半杯水也看成滿杯的樂觀人。盡管目前的情況可能不是最理想的,但是她希望事情會好轉(zhuǎn)。套息交易同樣如此。當前經(jīng)濟狀況未必是好的,但對于購買貨幣的前景確實需要保持樂觀。
如果一個國家的經(jīng)濟前景看起來和安吉利娜·茱麗一樣令人賞心悅目,那么，那個國家的中央銀行將不得不提高利率,以控制通貨膨脹。
對套息交易來說這是好事，因為較高的利率意味著更大的利率差別。
另一方面,如果一個國家的經(jīng)濟前景看上去不太好的話, 那么，如果他們認為中央銀行將不得不降低利率來幫助他們的經(jīng)濟的話，沒人會愿意花錢去擔(dān)負這些貨幣的。
簡單地說,套息交易的最大作用在于投資者選擇低風(fēng)險厭惡時。
套利交易不能在風(fēng)險厭惡很高時進行。 (即出售較高收益的貨幣，然后購買較低收益的貨幣。)當風(fēng)險厭惡很高,投資者最不可能去成為一個風(fēng)險投機者。
來了解一下這個觀點.
比如說，這個國家處于經(jīng)濟困境時,而且正經(jīng)歷經(jīng)濟衰退。那么，你認為你的鄰友會怎樣處理他的錢呢?
你的鄰居大概會選擇一個低回報，但是安全的投資方式，而不是把它們放到別的地方去。只要投資回報是一件確信的事時，即時它的回報很低的話，也沒關(guān)系。
這讓你的鄰居在事情變壞的情況下有一個退出計劃,比如他失去了工作。在外匯術(shù)語中,說明你的鄰居是一個高風(fēng)險厭惡者。
其實，大多數(shù)的投資者的心理與你鄰居的心理差不多。當經(jīng)濟狀況不確定時,投資者往往投資安全的低利率貨幣,例如美元和日元。
這是套息交易的極端反向。由于資金向安全資本流入的原因，導(dǎo)致低利率貨幣匯率上升，使得他們的高利率下降。
7、外匯市場的套利交易
外匯市場的套利方式大致可以分為套息交易和匯率套利交易。
套息交易在08金融危機以前是非常非常盛行的，主要的操作貨幣為英鎊和日元，這里簡單說一下操作原理:外匯市場上的利息是按天結(jié)算的，特別是每個周三會結(jié)算3天（周六，周日，周三）的利息，所以投資者可以在結(jié)算利息時點前借入日元買英鎊，等結(jié)算利息時點一過就反向平倉操作。由于日元的利率比英鎊低得多，所以這里有個利息收入，詳細點說就是持有買入的英鎊的利息收益會大于借入日元所需要支付的利息。這就是套息的一個基本模型，一般適合大資金操作，這種不斷買入英鎊賣出日元的操作也會推高英鎊的價格，并且打壓日元的價格，等到反向操作平倉的時候也還可能有個匯率差收益，但這個匯率差不是很確定的，可以理解為一個接力棒游戲！
匯率套利交易主要是引進交叉匯率這個元素，比如歐日的匯率在數(shù)學(xué)上的數(shù)值那就應(yīng)該是歐美匯率和美日匯率是乘機（EUR/JPY=EUR/USD*USD/JPY），但實際行情波動的時候由于EUR/JPY更直接的是受該合約買賣資金的影響，所以偶爾會出現(xiàn)不等值的情況，這個時候就可以進行套利操作了，但這種情況是比較少見的，比較多的可能是在干預(yù)盤的情況下，會出現(xiàn)這種套利空間。
最后大家記住一點：套利行為會無限擠壓套利利潤空間，直至套利行為消失，所以在套利交易中，時間因素很重要！
