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摘要
分歧如期而至！AI概念逆勢加速沖刺，CPO、光通信等警惕短期退潮風險；
大盤處在什么位置？有機構(gòu)稱現(xiàn)在是牛市初期，新的上漲趨勢已來？
除了AI，哪些有預期差的板塊值得關注？看好兩大主線；
還有一行業(yè)“困境反轉(zhuǎn)”，迎新景氣周期！估值修復彈性大>>>
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目前，AI主線行情持續(xù)發(fā)酵，不少細分概念方向連日迎來上漲行情，其中，CPO概念板塊最為活躍，截至19日收盤，其板塊指數(shù)近7日上漲近23.4%。除CPO概念股外，液冷服務器、數(shù)據(jù)要素、邊緣計算等AI相關概念也連日活躍。
值得注意的是，19日資金加速流向光通信、算力以及AIGC等AI方向的同時，股指方面走出放量回調(diào)走勢，一方面受到端午小長假部分資金存在兌現(xiàn)需求，另外深成指在日線收出七連陽后面臨半年線壓制，短線難以進一步向上突破。
那么，目前大盤究竟處在什么位置？除了AI，哪些有預期差的板塊值得關注？
1
現(xiàn)在是牛市初期？
對于當前大勢的判斷，信達證券認為，去年底以來的市場表現(xiàn)，非常類似歷次牛市初期的特征：
（1）經(jīng)濟依然偏弱，但市場韌性強。
（2）新的行業(yè)熱點不斷活躍。
（3）大多沒有增量資金，所以上漲的速度和持續(xù)性不會很強，一般經(jīng)歷過季度上漲后常會有回撤。
3月初以來市場的震蕩，可能已經(jīng)完成，其性質(zhì)可以類比歷史上牛初的戰(zhàn)術性調(diào)整（2013年2-6月、2016年4-5月、2019年4-7月）。隨著近期貨幣政策的調(diào)整，股市大概率已經(jīng)進入新的上漲趨勢，這一次上漲大概率會分成兩個階段：
第一階段（6-7月），市場可能在政策微調(diào)的影響下，出現(xiàn)月度的反彈。之后由于盈利驗證和政策預期兌現(xiàn)的影響，7月的某個階段可能會有階段性小調(diào)整。
第二階段（8-12月），隨著經(jīng)濟庫存周期下降到達尾聲，大部分行業(yè)可能會提前開始預期2024年的盈利周期回升。
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除了AI
哪些有預期差的板塊值得關注？
東吳證券在研報中表示，近日A股成交額重回萬億以上， 北向資金近期也重回大幅流入的狀態(tài)。從此前存量博弈向增量博弈狀態(tài)演繹，典型的特征是此前存量博弈下，行業(yè)板塊容易呈現(xiàn)資金面蹺蹺板效應，而近期增量特征下，資金面蹺蹺板效應明顯減弱。
誠然，AI 依然是當下產(chǎn)業(yè)邏輯最強的方向，但部分投資者關心，除了AI我們還能關注哪些板塊？該機構(gòu)的看法是，消費（政策預期差較大）和新能源（受板塊貝塔壓制但有獨立邏輯的細分，以及供給端優(yōu)化的信號）具有明顯預期差。新能源領域需要開始關注供給格局好轉(zhuǎn)的跡象，重點關注此前受到板塊貝塔壓制，但細分邏輯較強的領域。
1）新能源汽車經(jīng)過過去 3 年加速滲透階段，增速斜率明顯放緩，而部分領域供給端格局較差，出清時點尚不明晰，但由于近期積極信號如中美關系邊際好轉(zhuǎn)、政策預期好轉(zhuǎn)，對于此前受到新能源板塊貝塔的壓制但細分邏輯較強的領域，建議積極關注，如充電樁、部分汽車零部件、國內(nèi)工商業(yè)儲能以及電網(wǎng) IT 等領域。
2）光伏領域，受到光伏整體板塊貝塔較弱的壓制，但部分領域景氣尚可，可能存在預期修復的機會，例如新技術放量帶來的結(jié)構(gòu)性投資機會，如電池片端 N 型替代 P 型、組件端 TOPCon 加速滲透以及輔材端 POE 膠膜替代EVA 等新技術帶來的溢價有望延續(xù)成長紅利，成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性增長點。
大消費的政策預期差可能剛開始修復。今年以來的數(shù)據(jù)顯示，當前需求恢復較供給恢復明顯更慢，因此當前經(jīng)濟堵塞點在于需求側(cè)。近期，多個高層會議頻繁提及消費，政策積極性較此前明顯提升，市場可能開始交易“政策較為平淡”的預期修復。
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制藥行業(yè)“困境反轉(zhuǎn)”
迎新景氣周期
東吳證券全面看多優(yōu)質(zhì)制藥企業(yè)，建議提高配置比例。
投資邏輯：
1）2018年以來制藥行業(yè)“集采+疫情”利空因素反應較為充分，2023年“院內(nèi)復蘇+集采出清”，兩重重大邊際改善共振，2Q23有望迎業(yè)績反轉(zhuǎn)，步入新景氣周期；
2）2024-25年，增長動能切換，新藥放量、加速增長；同時，創(chuàng)新屬性尚未在估值充分體現(xiàn)；
3）板塊景氣度清晰，比較優(yōu)勢明確，估值和資金配置處歷史低位，價值亟待重估。
具體思路：
1）景氣度中長期向上，便宜、估值修復彈性大（<25xPE/～1xPEG）：恩華藥業(yè)、麗珠集團、人福醫(yī)藥等，未來三年整體復合增長中樞在15-20%，23年PE整體低于20X，比較優(yōu)勢突出；
2）創(chuàng)新屬性強，投資邊際變化：恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、海思科、信立泰；
3）增速快、彈性大：吉貝爾，2023-25年復合增速超35%，2023年估值僅29x。重點關注：恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、吉貝爾；建議關注：麗珠集團、京新藥業(yè)、仙琚制藥。
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