于是，出現(xiàn)了兩種分析師：一種分析師會(huì)建議：不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里，否則你會(huì)失去你的全部財(cái)產(chǎn)，這些人鼓勵(lì)分散投資，以減少風(fēng)險(xiǎn)，而這也是大多數(shù)專家給普通投資者的忠告。而另一些分析師則相反，他們認(rèn)為成熟的投資者應(yīng)該集中精力研究一、兩只股票，分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，你也就減少了收益，對(duì)于這種觀點(diǎn)，聽(tīng)得最多的一句話就是：同時(shí)抓兩只兔子的人，到頭來(lái)一只都得不到。
可是，科學(xué)已經(jīng)證明，以降低風(fēng)險(xiǎn)為名進(jìn)行的分散投資和專注于一兩只股票的過(guò)于集中的投資都有相當(dāng)?shù)木窒扌浴?
首先，我們來(lái)說(shuō)說(shuō)分散投資。分散投資的風(fēng)險(xiǎn)并不是來(lái)源于該策略本身，而是因?yàn)槿说木κ怯邢薜?，如果投資者把資金分散到10只以上的公司股票上，那么對(duì)每只股票都不是很了解，如果投資在不了解的公司上，實(shí)際上是增加了風(fēng)險(xiǎn)，而不是降低了風(fēng)險(xiǎn)，“如果你有40個(gè)妻子，對(duì)她們中間的任何一個(gè)你都無(wú)法了解清楚”。巴菲特把分散投資說(shuō)成是諾亞方舟式的投資方法，“如果你投資了眾多的企業(yè)，你最后就象是開(kāi)了一家動(dòng)物園。”投資是一門概率學(xué)，當(dāng)我們單個(gè)投資成功的概率不高的時(shí)候，投資的公司越多，整體虧損的概率越大，這個(gè)道理在輪盤賭和彩票上的道理也是相同的，極端上講，如果我們買入所有的彩票數(shù)字組合，那么我們肯定會(huì)中大獎(jiǎng)，但是整體資金肯定是損失巨大。要知道價(jià)值投資者投資的是企業(yè)，而不是股票，所以我們應(yīng)該成為公司股東而不是股票股東，試想在現(xiàn)實(shí)生活中，如果有單個(gè)投資者或者機(jī)構(gòu)同時(shí)把資金投入幾十家非上市公司，我們一定會(huì)感到驚訝。
分散投資實(shí)際上是懶惰的人尋求保護(hù)的一種借口，正因?yàn)樗麄兊臒o(wú)知，不愿花時(shí)間真正了解企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，于是每只股票都買一點(diǎn)，通過(guò)撒一張大網(wǎng)來(lái)碰運(yùn)氣。對(duì)于這種人，如果持續(xù)地進(jìn)行股票投資，必將給自己帶來(lái)無(wú)法彌補(bǔ)的金錢損失，與其這樣，還不如買入指數(shù)基金，由于指數(shù)基金在買入股票的比例上有很多強(qiáng)制性規(guī)定，因此可以保證資金的充分分散。
分散投資的危害極大，但是走另外一個(gè)極端，把所有的資金投入到一兩只股票上的高度集中的做法同樣好不到哪里去。這不是真正意義上的集中投資，把身家性命都?jí)荷细笫琴€徒的行為。無(wú)論我們做了多么充分的前期準(zhǔn)備，無(wú)論我們對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況多么了解，可是仍然有疏漏某些關(guān)鍵問(wèn)題的可能性，即便我們沒(méi)有遺漏任何關(guān)鍵環(huán)節(jié)，可是任何事務(wù)都不是靜態(tài)的，出現(xiàn)不可預(yù)見(jiàn)的情況永遠(yuǎn)都存在。這種高度集中的做法運(yùn)氣好的時(shí)候往往會(huì)賺到大錢，可是只要有一次失敗，就足以讓投資者受到嚴(yán)重的打擊，從此一蹶不振了。集中投資雖然是一種在高概率事件上下重注的方法，但是投資中任何的高概率都不可能作到100%的準(zhǔn)確。
因此，構(gòu)建好的投資組合的方法應(yīng)該是集中投資、適度分散。什么是正確的投資組合，多少只股票合適呢？一個(gè)好的投資組合應(yīng)該包含有3到7只股票最合適。少于3只，當(dāng)運(yùn)氣極差時(shí)，就會(huì)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，投資組合不可避免會(huì)受到傷害。多于7只，就存在過(guò)于分散的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況也很難詳細(xì)了解。投資3到7只股票，就完全排除了運(yùn)氣的成分，好運(yùn)氣和壞運(yùn)氣就會(huì)互相抵消，投資的成敗就完全靠我們選擇股票的能力了。好的企業(yè)應(yīng)該是我們最了解、風(fēng)險(xiǎn)最小、利潤(rùn)潛力最大的公司，而這樣的公司不可能太多。巴菲特一生中也只是在7只股票上賺了270億美元。實(shí)際上，在你的投資組合中，某些公司的成長(zhǎng)經(jīng)常會(huì)達(dá)到讓你驚喜的程度，而你預(yù)先卻沒(méi)有想到這些相應(yīng)的上市公司基本面的情況意想不到地向著越來(lái)越好的方向發(fā)展；而仍然會(huì)有部分公司的經(jīng)營(yíng)情況你事先估計(jì)不足，情況在變?cè)?，你?dāng)初買入的理由現(xiàn)在已經(jīng)完全消失。集中投資、適度分散不僅可以保障我們較高的投資回報(bào)，同時(shí)又可避免我們因投資組合過(guò)于波動(dòng)而承受過(guò)大的心理壓力。只要我們本著買入充分了解、潛在回報(bào)率高、有著足夠安全邊際的公司的股票，投資組合想不賺錢都很難。
3到7只股票的具體數(shù)字的得來(lái)，從科學(xué)的角度來(lái)說(shuō)，有著充分的依據(jù)。我們生活在一個(gè)概率的世界，任何事情都可以用概率來(lái)表示其發(fā)生的機(jī)會(huì)。投資也是一樣。如果否定這點(diǎn)，我們就沒(méi)有正確地認(rèn)清事物的本質(zhì)。數(shù)學(xué)家凱利(J.L.kelly)在上個(gè)世紀(jì)將投資規(guī)模與成功率用數(shù)學(xué)公式表示出來(lái)，為我們建立投資組合和投資規(guī)模帶來(lái)了很多的幫助，這個(gè)公式叫凱利優(yōu)化模式，其公式如下：
X＝(2P－1)／2
X＝投入資金的百分比。
P＝投資成功的概率
如果我們認(rèn)為對(duì)一家公司投資成功的概率是70%，用凱利優(yōu)化模式，我們應(yīng)該投入的資金應(yīng)該是X＝(2×70%－1) ／2＝20%。如果我們成功的概率是100%，那么按照上面的公司我們應(yīng)該投入的資金是50%。而不是象很多人想象的：如果我們判斷準(zhǔn)確的概率是100%，我們應(yīng)該把所有的錢全部投進(jìn)去。原來(lái)的凱利模式中并沒(méi)有后面的分母2，為了避免我們對(duì)事物過(guò)于樂(lè)觀和減少不確定風(fēng)險(xiǎn)，于是把投資金額減半進(jìn)行保守使用，提供了充分的安全邊際。
由于任何投資都不可能出現(xiàn)極端的100%的成功概率，在我們看來(lái)90%是最大的概率了。用在公式中，那么90%的成功機(jī)會(huì)，我們投入的資金規(guī)模應(yīng)該是40%，還剩下60%的資金，我們?cè)撊绾瓮顿Y呢？還是引用巴菲特說(shuō)的一句話：“我投資的企業(yè)一般占我凈資產(chǎn)的10%，少于這個(gè)數(shù)量我就不愿意買了。如果我不愿意投入這么多，這說(shuō)明這個(gè)購(gòu)股想法也不怎么樣。”所以，如果剩下的資金買入6只股票，且各占總資產(chǎn)的10%，那么我們最多可以買7只股票。也有人認(rèn)為如果按照每只股票平均投入10%的資金，我們最多可以買10只股票，這個(gè)說(shuō)法也對(duì)，但是我認(rèn)為，一個(gè)投資組合中，獲勝的概率不可能絕對(duì)平均，總有高低之分，所以我們應(yīng)該在較高的成功概率上投入更多的資金。
為什么會(huì)確定最少要買入3只股票呢？按照我們的原則，最大限度地投入幾家公司。如果我們?cè)诟怕首畲蟮膬杉夜就度肓速Y產(chǎn)的40%，那么剩下的20%投入另外一家公司，那么如果盡量分配最多的資金的話，最少可以投資三家公司。
所以，一個(gè)好的投資組合應(yīng)該包含3到7只股票。
“顯然，每一位投資者都會(huì)犯錯(cuò)誤，但是通過(guò)將自己的投資范圍限制在少數(shù)幾個(gè)易于理解的公司中，一個(gè)聰明的、有知識(shí)的、勤奮的投資者就能夠以有效實(shí)用的精明程度判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。”
有些人還有這樣一個(gè)誤解，認(rèn)為資金多的人應(yīng)該作分散投資，資金少的人適合集中投資。我們對(duì)世界最成功的投資者巴菲特的投資組合分析后發(fā)現(xiàn)，在多年來(lái)，巴菲特的幾百億資金平均只投入在7、8只股票上，雖然早期的1979到1982年，連續(xù)四年，巴菲特投資的股票都超過(guò)了10只，但是從那以后，基本上只投資平均7只股票，再也沒(méi)有買過(guò)十只以上的股票了，可見(jiàn)隨著時(shí)間的發(fā)展，巴菲特的集中投資思想也越來(lái)越成熟了。無(wú)論資金的多少，我們追求的結(jié)果都是一樣的，那就是長(zhǎng)期復(fù)利增長(zhǎng)的最大化。構(gòu)建組合的方法就是：集中投資、適度分散。
按照我說(shuō)的上面的方法控制倉(cāng)位，你會(huì)比專家做得更好。
聯(lián)系客服
