2020年9月21日 星期一
13:34:30資本有道 高端訪談 專訪嘉實(shí)基金研究部健康行業(yè)組組長(zhǎng) 顏媛 嘉實(shí)醫(yī)藥健康、嘉實(shí)醫(yī)療保健基金經(jīng)理，北京大學(xué)分子醫(yī)學(xué)研究所生物物理專業(yè)博士，具有11年投資研究經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期耕耘醫(yī)藥領(lǐng)域
記者：今年以來(lái)醫(yī)藥股投資收益很高，投資者給醫(yī)藥股更高的溢價(jià)，但是隨著近期醫(yī)藥股的回調(diào)，未來(lái)醫(yī)藥股將何去何從呢？當(dāng)前來(lái)看，醫(yī)藥股有哪些細(xì)分的賽道值得投資者去投資呢？本期資本有道邀請(qǐng)顏媛女士，請(qǐng)問(wèn)當(dāng)前醫(yī)藥領(lǐng)域、生物醫(yī)藥行業(yè)包括醫(yī)藥制造領(lǐng)域的估值是怎樣的？
顏媛：截止9月18日，生物醫(yī)藥的市盈率在45倍的樣子，處于歷史上均值往上的水平，在剔除掉金融行業(yè)的話，生物醫(yī)藥行業(yè)對(duì)市場(chǎng)平均估值的溢價(jià)率也在均值以上水平，不是一個(gè)比較便宜的位置，但從醫(yī)藥股的市值和總市值的占比來(lái)講，醫(yī)藥板塊市值大概在7.7萬(wàn)億左右，占整個(gè)市場(chǎng)的比例在9.5%左右，與國(guó)際對(duì)比來(lái)看，美國(guó)生物醫(yī)藥板塊市值在5.5萬(wàn)億美元，在全市場(chǎng)的占比是13%，從這個(gè)占比來(lái)看，生物醫(yī)藥板塊還是有比較大的空間的。
記者：相關(guān)公司業(yè)績(jī)的增速，有沒有消化掉它的高估值呢？ 你對(duì)此有什么看法？
顏媛：醫(yī)藥股最近有些調(diào)整，有些個(gè)股調(diào)整了30%以上，已經(jīng)消化掉估值過(guò)高的問(wèn)題；當(dāng)然，醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分子行業(yè)非常多，復(fù)雜程度很高，單講一個(gè)行業(yè)的估值是會(huì)有一些擾動(dòng)的，這幾年上市了一些沒有盈利的、創(chuàng)新型的股票，只從PE角度看這個(gè)行業(yè)是不夠完整的，從長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)行業(yè)發(fā)展前景是比較大的，我一直認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)是“時(shí)間的朋友”，用時(shí)間是能消化掉估值過(guò)高的情況的。
記者：從細(xì)分行業(yè)來(lái)講，創(chuàng)新藥、服務(wù)外包和醫(yī)療器械，哪個(gè)版塊具有更好的發(fā)展呢？
顏媛：醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展的子行業(yè)是很多的，我們首先講一下創(chuàng)新藥，創(chuàng)新藥在我們的用藥結(jié)構(gòu)里占比不到10%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)十年，我國(guó)的創(chuàng)新藥在整個(gè)用藥里面的占比會(huì)從現(xiàn)在的7%提高到60%以上，創(chuàng)新藥回有十倍空間的一個(gè)領(lǐng)域，是會(huì)快速增長(zhǎng)的。第二個(gè)，與創(chuàng)新藥相關(guān)的研發(fā)外包領(lǐng)域，從中報(bào)來(lái)看，是處在快速增長(zhǎng)的階段，它受益于產(chǎn)業(yè)的國(guó)際轉(zhuǎn)移，也受益于國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥大的發(fā)展。第三個(gè)，疫苗行業(yè)也處于大產(chǎn)品快速增長(zhǎng)的時(shí)期；第四，在醫(yī)療器械領(lǐng)域，特別是化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化逐步提升的領(lǐng)域，進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)。
記者:你剛才提到特色原料藥和醫(yī)療器械進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)，但從投入到產(chǎn)出的周期特別長(zhǎng)，不確定性也比較大，在你看來(lái)，未來(lái)是否迎來(lái)階段性增長(zhǎng)，或者說(shuō)它們會(huì)有持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展？
顏媛：特色原料藥是我們先進(jìn)制造業(yè)能力的體現(xiàn)，特別是經(jīng)過(guò)這次疫情的催化，我國(guó)特色原料藥的龍頭在國(guó)際上展現(xiàn)了非常優(yōu)秀的實(shí)力，能夠獲得國(guó)際客戶的認(rèn)可，得到了快速的發(fā)展，在國(guó)際上的份額會(huì)快速的提升；另外，很多特色原料藥都在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，有些把他們的能力向CDMO行業(yè)去延伸，有的向制劑一體化的方向延進(jìn)，所以我們認(rèn)為，他們會(huì)在一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間里，保持一個(gè)快速增長(zhǎng)發(fā)展的態(tài)勢(shì)。在醫(yī)療器械行業(yè)，是細(xì)分比較多的一個(gè)行業(yè)，在這個(gè)行業(yè)，我們看到像骨科、眼科、IVD化學(xué)發(fā)光都處于國(guó)產(chǎn)快速替代的階段，在未來(lái)比較長(zhǎng)的時(shí)間，隨著國(guó)家進(jìn)口替代政策的鼓勵(lì)，我們認(rèn)為會(huì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的。
記者：疫苗板塊也調(diào)整了一段時(shí)間了，相關(guān)板塊是否能夠崛起？秋冬季已經(jīng)到了，流感疫苗板塊是否有大增長(zhǎng)呢？
顏媛：疫苗板塊是我們看好的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，它是醫(yī)藥領(lǐng)域消費(fèi)升級(jí)的代表，我們看到隨著HIB、十三價(jià)肺炎疫苗的陸續(xù)上市，國(guó)內(nèi)從300億疫苗的市場(chǎng)，這幾年得到了快速的發(fā)展，未來(lái)3-5年仍然是高速發(fā)展期，我們會(huì)持續(xù)看好疫苗行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。但隨著疫苗行業(yè)的大幅上漲，未來(lái)疫苗行業(yè)會(huì)是α的機(jī)會(huì)，疫苗公司會(huì)出現(xiàn)分化。對(duì)于流感疫苗，未來(lái)3-5年是需求爆發(fā)的時(shí)期，會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象。在疫苗行業(yè)的投資，我們會(huì)關(guān)注企業(yè)的綜合能力，我們不僅僅只關(guān)注一個(gè)品種，更關(guān)注后面的產(chǎn)品線，會(huì)在產(chǎn)品線非常豐富的企業(yè)上去更多的投資。
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