大家好，我是粽哥。
回顧2020年，醫(yī)藥行業(yè)可謂是走出了“先揚(yáng)后抑”的“冰火兩重天”局面。
上半年，由于新冠疫情影響的緣故，先以口罩、呼吸機(jī)、核酸檢測(cè)試劑等醫(yī)療器械股帶頭暴漲，之后原料藥、疫苗等陸續(xù)上漲，幾乎走出了“全面上漲”的行情。
到了下半年，前期大幅上漲甚至翻倍的公司，在中報(bào)、三季報(bào)業(yè)績(jī)陸續(xù)公布之后，逐漸利好兌現(xiàn)。
尤其是冠脈支架器械的集采，以及新一輪藥品集采的到來，醫(yī)藥大好行情逐漸褪去，投資者的情緒也降到了冰點(diǎn)。
結(jié)果也如大家所知的，在這么多細(xì)分板塊中，也就剩下疫苗股、CRO能扛起醫(yī)藥“大旗”。（PS.就像白酒這一“科技股”扛起整個(gè)A股行情一樣）
在這里，粽哥先拋出對(duì)醫(yī)藥股的看法：
展望2021年，我認(rèn)為醫(yī)藥股還是有投資價(jià)值的。只不過，“分化”行情仍然存在。
至于選股和投資方面，大家要多關(guān)注“政策免疫”和高成長(zhǎng)性品種。
下面，我會(huì)重點(diǎn)分析當(dāng)下醫(yī)藥股的整體行情，還能布局哪些醫(yī)藥板塊。
最后，粽哥也會(huì)給大家解答應(yīng)該怎么買醫(yī)藥股的問題？
01 PART 整體行情
我們先看下醫(yī)藥板塊的整體情況。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月7日，全部A股市盈率19.1倍，A股醫(yī)藥生物市盈率（TTM，整體法，剔除負(fù)值）43.1倍（全行業(yè)排名第七）。
整體來看，上半年醫(yī)藥行情火爆，目前行業(yè)估值確實(shí)是偏高的。
分子板塊來看，醫(yī)療服務(wù)101.7倍，生物制品58.6倍，化學(xué)制藥42.8倍，醫(yī)療器械40.3倍，中藥29.9倍，醫(yī)藥商業(yè)（醫(yī)藥流通）21.9倍。（詳見：《醫(yī)藥股投資指南：行業(yè)細(xì)分篇》）
中藥和醫(yī)藥商業(yè)（醫(yī)藥流通）兩大板塊，這么多年了還是不怎么受投資者待見。
中藥板塊主要是由于行業(yè)存在的問題比較多，尤其是曾經(jīng)的白馬股，例如東阿阿膠、康美藥業(yè)、同仁堂等接連“爆雷”。
整個(gè)中藥板塊，我認(rèn)為能長(zhǎng)期投資的公司也就只有那么一兩個(gè)（云南白藥、片仔癀），所以行業(yè)的整體估值上不去也是正常。
關(guān)于醫(yī)藥流通，粽哥之前已經(jīng)分析過很多次了。
主要受“兩票制”政策的影響，加上行業(yè)本身說白點(diǎn)就是“搬運(yùn)工”，沒什么技術(shù)含量。跟真正的醫(yī)藥研發(fā)、高技術(shù)創(chuàng)新是天壤之別，所以估值低、成長(zhǎng)性差，不受待見也很正常。
最后，大家可能很少買港股和科創(chuàng)板的醫(yī)藥股，不過也要重點(diǎn)說說。
如果大家真想投資創(chuàng)新藥，搏一把5倍股，甚至10倍股的話，港股和科創(chuàng)板“允許未盈利的生物制藥公司上市”的利好政策，的確會(huì)給大家提供很好的、快速賺大錢的機(jī)會(huì)。但同樣風(fēng)險(xiǎn)也是非常高的（畢竟新藥研發(fā)的失敗率蠻高的）。
信達(dá)生物上市至今的股價(jià)走勢(shì)圖 來源：東方財(cái)富
目前，港股醫(yī)療保健市盈率（TTM，整體法，剔除負(fù)值）39.6倍，全部港股為17.3倍，細(xì)分子板塊來看，生物技術(shù)板塊130.8倍，醫(yī)療及醫(yī)學(xué)美容服務(wù)56.3倍，醫(yī)療保健設(shè)備44.6倍，藥品板塊27.3倍。
由于受制于仿制藥的影響，港股藥品板塊的估值非常低。而以百濟(jì)神州、君實(shí)生物、信達(dá)生物等Biotech（中小型創(chuàng)新藥公司），手里握著PD-1單抗等重磅產(chǎn)品，以及一堆的創(chuàng)新藥在研發(fā)當(dāng)中，未來的投資價(jià)值還是非常大的。
02 PART 投資機(jī)會(huì)分析
粽哥認(rèn)為，“政策免疫”和高成長(zhǎng)性品種，是2021年甚至未來3-5年的醫(yī)藥投資主線。
選股方面，大家要抓住這7個(gè)方向：創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、生物制品（疫苗、血制品）、特色/專利原料藥、創(chuàng)新器械及連鎖藥店等。
1、創(chuàng)新藥板塊
創(chuàng)新藥已經(jīng)成為我國(guó)醫(yī)藥發(fā)展的主旋律，是必須要投資的。我們做股票投資，絕對(duì)不能與趨勢(shì)作對(duì)?，F(xiàn)階段的創(chuàng)新藥，就是2014年的白酒股。詳見：《價(jià)值萬元的創(chuàng)新藥投資攻略》
經(jīng)過這幾年國(guó)內(nèi)藥企研發(fā)的新藥陸續(xù)提交上市申請(qǐng)后，未來3-5年將是國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的密集上市期，產(chǎn)品覆蓋PD-1/PD-L1單抗、細(xì)胞免疫治療CAR-T、ADC等百億甚至千億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模大單品。
個(gè)股方面，可以參考：恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、信達(dá)生物、君實(shí)生物、貝達(dá)藥業(yè)、復(fù)宏漢霖等。
恒瑞醫(yī)藥2003年至今股價(jià)走勢(shì)圖 來源：富途牛牛
2、創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈
主要是充當(dāng)創(chuàng)新藥“賣水人”角色的醫(yī)藥外包，也就是CRO、CMO、CDMO這三大塊。關(guān)于醫(yī)藥外包領(lǐng)域的分析，粽哥寫過太多，在這里不重復(fù)。詳見：《誰是藥明康德的真正對(duì)手？》、《講一些暴跌后可以布局的優(yōu)質(zhì)公司》
個(gè)股方面，可以參考：藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥、凱萊英、九洲藥業(yè)等。
3、醫(yī)療服務(wù)板塊
主要是眼科、齒科（牙科）、體檢、輔助生殖等民營(yíng)醫(yī)療板塊。選股邏輯，以龍頭為主。
個(gè)股方面，可以參考：愛爾眼科、通策醫(yī)療、美年健康、錦欣生殖、海吉亞醫(yī)療等。
4、生物制品板塊
（1）疫苗板塊：主抓“大品種”這一主線。
例如，HPV疫苗（二價(jià)、四價(jià)、九價(jià)）、流感疫苗、肺炎疫苗（13價(jià)、23價(jià)）、狂犬疫苗、Hib疫苗等。
個(gè)股方面，可以參考：智飛生物、康泰生物、萬泰生物、康華生物、華蘭生物等。
（2）血制品板塊：行業(yè)寡頭壟斷格局已經(jīng)形成，今年新冠疫情導(dǎo)致血制品行業(yè)供需失衡，因此具有強(qiáng)大采漿能力、新設(shè)漿站能力等龍頭公司要重點(diǎn)關(guān)注。詳見：《血制品板塊還有哪些投資機(jī)會(huì)？》
個(gè)股方面，可以參考：天壇生物、華蘭生物、上海萊士、博雅生物、雙林生物等。
5、原料藥板塊
原料藥不僅不受集采影響，反而受益于仿制藥集采。
因?yàn)榧蛇^后，仿制藥企業(yè)勢(shì)必要降低藥品成本，那就要從產(chǎn)業(yè)鏈的上游原料藥“開刀”。
同時(shí)，一些具有研發(fā)能力的原料藥企業(yè)，還可以利用自身的成本優(yōu)勢(shì)來研發(fā)物美價(jià)廉的仿制藥，也就是我們常說的“原料藥（API）-制劑一體化”。
這就是為什么，這類具有極大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的原料藥公司，比傳統(tǒng)仿制藥企業(yè)漲幅要高的原因。
個(gè)股方面，可以參考：普洛藥業(yè)、司太立、天宇股份、仙琚制藥、健友股份、普利制藥等。
原料藥板塊，粽哥之前也寫過很多次了。在這里就不詳細(xì)說明，有不明白的，大家回看我之前發(fā)的文章就ok了。
詳見： 史上最全最實(shí)用的原料藥投資解讀（附股） 股價(jià)暴漲，一文看懂原料藥的投資邏輯（附股） 后疫情時(shí)代，原料藥加速迎來大變局？6、創(chuàng)新/消費(fèi)類器械板塊
主要是體外診斷（IVD）、基因測(cè)序等具有國(guó)產(chǎn)替代屬性的領(lǐng)域，比如高端的影像設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域（包括MRI、CT、超聲等）、化學(xué)發(fā)光、高值耗材領(lǐng)域心內(nèi)植入支架、骨科創(chuàng)傷等。詳見：《要重點(diǎn)關(guān)注的高景氣行業(yè)（附股）》
個(gè)股方面，可以參考：邁瑞醫(yī)療、安圖生物、南微醫(yī)學(xué)等，以及消費(fèi)類器械的持續(xù)放量，如歐普康視、偉思醫(yī)療等。
7、連鎖藥店板塊
處方藥外流的紅利依然在，集采后院外零售市場(chǎng)還有長(zhǎng)期上升空間。詳見：《連鎖藥店屢創(chuàng)新高，背后有怎樣的邏輯？》
個(gè)股方面，可以參考：如大參林、益豐藥房、一心堂、老百姓等。
03 PART 怎么買？
最后，粽哥再給大家說說怎么買的問題？
可能大家會(huì)說，醫(yī)藥股貴了，里面提到的股票還是高估，不敢下手。的確，各項(xiàng)數(shù)據(jù)擺在眼前。
不過，醫(yī)藥股之所以貴，就在于它不僅具有抗周期、剛需性的強(qiáng)烈屬性，還是生活的必需品。醫(yī)藥不像其他傳統(tǒng)行業(yè)，可有可無。畢竟健康，始終是人類的大問題。
創(chuàng)新藥企業(yè)之所以能漲到三千億，甚至四五千億的估值，市盈率能長(zhǎng)期在50倍以上，就是因?yàn)樾滤幍难邪l(fā)，始終在解決疾病，在滿足臨床未滿足的需求。
因此，資本市場(chǎng)愿意給予其高估值，它是與高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)、企業(yè)的高成長(zhǎng)性相掛鉤、相匹配的，并不是“虛胖”。
而像眼科、牙科、體檢、連鎖藥店等，都是我們時(shí)時(shí)刻刻需要面對(duì)，甚至經(jīng)常要去消費(fèi)的地方。這些無時(shí)無刻都在增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，也就使得相應(yīng)公司的股價(jià)不斷上漲，估值自然而然會(huì)維持在高位。
但更重要的是，醫(yī)藥股的投資不能看過去的業(yè)績(jī)?nèi)绾危杏室膊皇亲詈玫呐卸ǚ椒?。關(guān)鍵要看未來的成長(zhǎng)性、確定性，能否與高速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配。
所以，高估的問題，對(duì)于優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司來說，才是合理的。反而像中藥、醫(yī)藥流通這些低估的板塊，正因?yàn)樾袠I(yè)成長(zhǎng)性差，所以即使低估，也還能再低估。
但是從投資角度來看，估值也只是毛估估，不可能百分百判定。即使是好行業(yè)，好公司，也要在合適的價(jià)格買進(jìn)，然后長(zhǎng)期持有，才能有大的收獲。
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