保稅科技(600794)12月5日晚間公告，公司控股股東張家港保稅區(qū)金港資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司提議，公司2014年度利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案為：以保稅科技2014年12月31日股本54162.46萬(wàn)股為基數(shù)，每10股分配現(xiàn)金股利1元(含稅)，共計(jì)5416.25萬(wàn)元，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增12股。
利源精制：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提升盈利能力
研究機(jī)構(gòu)：海通證券
事件：
公司10月21日公布三季報(bào)，2014年1-9月實(shí)現(xiàn)銷售收入14.21億元，同比下降2.94%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.46億元，同比增長(zhǎng)36.57%；利潤(rùn)總額3.52億元，同比上漲35.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.92億元，同比增長(zhǎng)33.82%；基本每股收益0.62元。2014年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)變動(dòng)幅度為30%-50%。
點(diǎn)評(píng)：
產(chǎn)品升級(jí)提高毛利率。公司不斷開拓新市場(chǎng)，在建筑裝修、軌道交通、機(jī)械制造、電子電力、石油化工、特殊鋁型材領(lǐng)域均有應(yīng)用。2014年1-9月，公司收入下滑2.94%，主要源于公司產(chǎn)品定價(jià)模式為“鋁錠基價(jià)+加工費(fèi)”，報(bào)告期鋁價(jià)同比下滑因此影響收入；公司利潤(rùn)來(lái)源為加工費(fèi)，所以鋁價(jià)下滑不影響利潤(rùn)。盈利能力方面，第三季度綜合毛利率同比提高6.13個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑4.80個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到29.17%。
期間費(fèi)用下降增厚利潤(rùn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用7168.76萬(wàn)元，同比減少20.77%，主要因?yàn)?span id="bk_475">銀行貸款減少；銷售費(fèi)用528.15萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.39%，源于運(yùn)輸費(fèi)增加；管理費(fèi)用2835.27萬(wàn)元，同比上升17.86%。三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)1.05億元，同比下降10.44%。
維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。公司作為東北、華北地區(qū)僅次于遼寧忠旺的鋁型材供應(yīng)商，具有明顯的規(guī)模、質(zhì)量、品牌和成本優(yōu)勢(shì)。受經(jīng)濟(jì)運(yùn)輸半徑等因素的影響，公司所處地區(qū)鋁型材生產(chǎn)能力嚴(yán)重不足，但卻擁有重要地位的汽車整車及零部件(一汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、華晨、哈飛)、軌道交通(長(zhǎng)春客車、唐山客車)、石油化工(大慶、遼河)、電力設(shè)備、IT、航空等產(chǎn)業(yè)，為公司提供良好發(fā)展機(jī)遇。
我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為0.84元、1.05元和1.28元，對(duì)應(yīng)的2014年10月20日收盤價(jià)17.97元?jiǎng)討B(tài)PE分別為21.27倍、17.17倍和14.09倍。結(jié)合行業(yè)的估值水平，我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20.28元，對(duì)應(yīng)2014年24倍PE.
主要不確定性。鋁錠價(jià)格大幅波動(dòng)；成本大幅增長(zhǎng)；公司在建工程實(shí)施進(jìn)度變化。
大富科技
公司是一家集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。公司致力于成為全球領(lǐng)先的射頻解決方案提供商，通過不斷完善橫向通用技術(shù)的綜合融通能力，強(qiáng)化自主創(chuàng)新的研究開發(fā)和縱向一體化精密制造的能力，最終成為端到端網(wǎng)絡(luò)工業(yè)技術(shù)提供商。公司以深圳為總部，在國(guó)內(nèi)外大中型城市設(shè)有十余處研發(fā)中心及生產(chǎn)基地，與華為、愛立信、阿爾卡特-朗訊、博世、康普、波爾威等全球知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司致力于成為端到端網(wǎng)絡(luò)工業(yè)技術(shù)提供商，有能力解決中國(guó)裝備制造及精密機(jī)電產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)問題，為中國(guó)制造走向中國(guó)創(chuàng)造奠定基礎(chǔ)。
眾信旅游：營(yíng)收保持較快增長(zhǎng)，多因素助推業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?/strong>
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券
前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)23.5%，略超預(yù)期。
前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.08 億元，同增36.66%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9334.10萬(wàn)元，同增23.50%(扣非后業(yè)績(jī)?cè)?1%)，EPS1.62 元，略超預(yù)期(我們此前三季報(bào)前瞻中預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)21%)，與Q3 公司收到402 萬(wàn)的補(bǔ)貼有關(guān)。
Q3 營(yíng)收較快增長(zhǎng)，目標(biāo)市場(chǎng)下沉+以價(jià)促量影響毛利率和業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>
受積極開發(fā)旅游新產(chǎn)品、拓展銷售渠道和以價(jià)促量影響，Q3 公司營(yíng)收增長(zhǎng)36%，保持較快增長(zhǎng)，估計(jì)出境游批發(fā)和零售業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)收入增速相對(duì)平穩(wěn)。不過，由于公司正處于搶奪市場(chǎng)份額，促銷推廣新市場(chǎng)新產(chǎn)品的關(guān)鍵階段，公司前三季度毛利率下降1.33pct，下滑幅度較上半年更甚(上半年毛利率降0.72pct)，這是導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀跔I(yíng)收增速的主因。前三季度期間費(fèi)用率下滑0.78pct，主要來(lái)自銷售費(fèi)用率下降0.7pct 和財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.09pct。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)且Q3 增長(zhǎng)274.32%源于匯兌收益大幅增加。
中游擴(kuò)張有望帶來(lái)采購(gòu)協(xié)同，出境游全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略帶來(lái)大市值夢(mèng)想。
受目標(biāo)市場(chǎng)下沉和促銷推廣影響，我們預(yù)計(jì)公司今年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)低于收入增速(公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊?-30%)。但隨著中游收購(gòu)竹園國(guó)旅，采購(gòu)協(xié)同的優(yōu)勢(shì)將在明年顯現(xiàn)，將帶動(dòng)公司2015 年盈利能力的企穩(wěn)回升，進(jìn)而有望推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與收入增長(zhǎng)并駕齊驅(qū)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，公司身處出境游朝陽(yáng)行業(yè)，民營(yíng)體制靈活進(jìn)取，股權(quán)激勵(lì)后各方利益趨于一致，竹園重組打響了公司未來(lái)成長(zhǎng)擴(kuò)張的第一槍。公司未來(lái)擬通過旅游上游、中游和下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局，積極打造中國(guó)出境游全產(chǎn)業(yè)鏈提供商，市場(chǎng)想象空間巨大。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；匯率風(fēng)險(xiǎn)；門店拓展不達(dá)預(yù)期；線上推廣或布局不及預(yù)期，收購(gòu)擴(kuò)張可能不達(dá)預(yù)期。
維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，建議逢低增持。
維持公司14-16 年全面攤薄后EPS 2.08/2.62/3.22 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 62/49/40倍，估值水平部分反映公司未來(lái)持續(xù)收購(gòu)預(yù)期。公司目前正通過二次創(chuàng)業(yè)，積極向外擴(kuò)張，擬打造中國(guó)出境游全產(chǎn)業(yè)鏈提供商，市值想象空間較大，且大股東高價(jià)參與增發(fā)彰顯信心，維持“謹(jǐn)慎推薦”，建議逢低增持。
華峰超纖：市場(chǎng)占有率持續(xù)提升，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯
研究機(jī)構(gòu)：山西證券
事件。公司公布三季報(bào)，2014年1-9月份公司銷售收入為6.94億，同比增長(zhǎng)25.59%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8244.49萬(wàn)，同比增長(zhǎng)18.42%，基本每股收益為0.52元，其中第三季度的單季度銷售收入為2.28億，同比增長(zhǎng)18.39%，單季度凈利潤(rùn)為2504.94萬(wàn)。
運(yùn)動(dòng)鞋用合成革的需求比較弱，導(dǎo)致業(yè)績(jī)小幅低于預(yù)期。此前我們預(yù)計(jì)2014的銷售收入為9.89億，凈利潤(rùn)為1.44億，目前由于運(yùn)動(dòng)鞋用革的需求比較弱，而且現(xiàn)金流壓力比較大，因此公司削減了在運(yùn)動(dòng)鞋領(lǐng)域用革的量，受此影響，公司2014年的銷售收入和凈利潤(rùn)都小幅低于預(yù)期。2014年1-9月皮革鞋靴的產(chǎn)量增長(zhǎng)為2.74%，比2013年略有好轉(zhuǎn)，在目前下游需求比較弱的情況下，皮革企業(yè)都大力開拓其他領(lǐng)域，包括汽車內(nèi)飾革、沙發(fā)革等領(lǐng)域，由于其他領(lǐng)域的占比比較小，短期之內(nèi)我們預(yù)計(jì)整個(gè)皮革不會(huì)出現(xiàn)明顯的行業(yè)性的改善，更多是優(yōu)勢(shì)企業(yè)不斷擠壓其他企業(yè)的市場(chǎng)份額。
2015年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源是現(xiàn)有產(chǎn)能開工率的提升。公司現(xiàn)有超纖革的產(chǎn)能為3600萬(wàn)平米，目前的開工率比較低，2014年我們預(yù)計(jì)公司的銷量增速大約為30%-40%左右，因此2015年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于下游市場(chǎng)的逐步開拓帶來(lái)的開工率的逐步提升。上市以來(lái)，公司的市場(chǎng)占有率逐步提升，產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)提升，目前市場(chǎng)占有率大約為20%左右，未來(lái)隨著開工率的持續(xù)提升，我們認(rèn)為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將非常穩(wěn)定，每年大約30%左右的增長(zhǎng)速率。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)非常明顯，市場(chǎng)占有率會(huì)持續(xù)提升。與同行相比，公司在超纖行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力非常明顯，專注于超纖革主業(yè)，現(xiàn)金流非常充裕，充分發(fā)揮公司在超纖革基布領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率不斷提升，目前公司已經(jīng)是超纖革行業(yè)的龍頭企業(yè)，而且企業(yè)的產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年公司的市場(chǎng)占有率會(huì)提升到40%以上。
業(yè)績(jī)和估值。我們調(diào)低此前的盈利預(yù)測(cè)，所得稅按照15%估計(jì)，預(yù)計(jì)2014~2016年的每股收益為0.79、0.99、1.26元，維持 “買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新增720萬(wàn)平米的產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期
騰信股份：上市后首份財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比提升，發(fā)展態(tài)勢(shì)值得更多期待
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券
事件評(píng)論
公司于 9月登陸創(chuàng)業(yè)板，上市后首個(gè)季度即實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的提升。第三季度的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到38.27%、23.93%，均快于上半年的8.06%和12.59%的水平，帶動(dòng)了整體水平的上升。另一方面利潤(rùn)增速緩于營(yíng)收增速在于三季度的毛利率水平(13.43%)相比上半年18%的水平有所下降，我們判斷與公司業(yè)務(wù)的季節(jié)性以及新增業(yè)務(wù)前期的投入情況有關(guān)。
客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化符合市場(chǎng)需求，成為公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。季?bào)指出三季度的增長(zhǎng)主要來(lái)自于快速消費(fèi)品及汽車客戶服務(wù)收入持續(xù)穩(wěn)增，而我們可以看到公司從2010年即開始客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，快速消費(fèi)品、金融及汽車行業(yè)銷售收入及占比穩(wěn)步提高，2013年已經(jīng)居于貢獻(xiàn)收入前三位的行業(yè)。而近年來(lái)，快消品、金融汽車行業(yè)迅速加大互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷投入，在我們持續(xù)跟蹤的互聯(lián)網(wǎng)廣告投放行業(yè)數(shù)據(jù)中，交通類、快消品及金融類網(wǎng)絡(luò)廣告投放預(yù)估費(fèi)用占比持續(xù)上升，2014年8月份合計(jì)高達(dá)54.9%，也直觀印證了公司客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化是符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的。
所處行業(yè)為公司發(fā)展帶來(lái)高彈性。公司一直致力于互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷，技術(shù)層面成熟先進(jìn)，上市后先發(fā)優(yōu)勢(shì)、資本優(yōu)勢(shì)將得以明顯體現(xiàn)，在技術(shù)研發(fā)、業(yè)務(wù)體量、人才吸引等方面都有望迅速跨入新的水平，而移動(dòng)化趨勢(shì)及其高增長(zhǎng)則是公司上的重大機(jī)遇。毫無(wú)疑問，公司作為第一家IPO 的純粹的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司，市值不大，其成長(zhǎng)彈性引發(fā)很大期待；而且公司作為數(shù)字營(yíng)銷公司與泛互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)有很多的關(guān)聯(lián)，同時(shí)也與眾多行業(yè)的客戶建立了合作關(guān)系，在未來(lái)業(yè)務(wù)的延展方向上有很大想象空間。
我們?cè)凇锻顿Y價(jià)值分析報(bào)告：A 股首家純粹的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司》中闡釋了公司的投資邏輯，而其上市以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)也表現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)其的認(rèn)可和期待，我們?nèi)匀恢厣陮?duì)數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)及公司發(fā)展態(tài)勢(shì)看好的觀點(diǎn)。
光迅科技：業(yè)務(wù)布局合理，持續(xù)高成長(zhǎng)可期
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
2014年12月1日，光迅科技股價(jià)強(qiáng)勢(shì)漲停。我們認(rèn)為，公司基本面良好，仍存在明顯投資價(jià)值。
事件評(píng)論
4G 基站建設(shè)驅(qū)動(dòng)光器件需求，公司業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)：隨著FDD-LTE 試運(yùn)營(yíng)城市范圍的擴(kuò)大，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通均加大基站建設(shè)的投入，4G建設(shè)的熱潮使光器件產(chǎn)品維持旺盛的市場(chǎng)需求，具體表現(xiàn)在：1、大規(guī)模的4G 基站建設(shè)將直接拉動(dòng)基站側(cè)光模塊的需求；2、4G 用戶的增長(zhǎng)將加大傳輸網(wǎng)的帶寬壓力，促使運(yùn)營(yíng)商對(duì)傳輸網(wǎng)的進(jìn)行擴(kuò)容，驅(qū)動(dòng)傳輸領(lǐng)域光器件的需求。我們認(rèn)為，在行業(yè)維持高景氣度的背景下，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
非運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)穩(wěn)步拓展，提供公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間：公司在傳統(tǒng)光器件市場(chǎng)景氣度持續(xù)向上的背景下，積極拓展新的市場(chǎng)。具體而言：1、在數(shù)據(jù)中心、企業(yè)信息化等領(lǐng)域，伴隨業(yè)務(wù)容量的升級(jí)，設(shè)備間的傳輸鏈路的速率需達(dá)到10Gbps 以上，傳統(tǒng)的銅類產(chǎn)品已經(jīng)無(wú)法滿足以上的要求，催生巨大的光傳輸設(shè)備需求；2、公司通過整合有源和無(wú)源器件產(chǎn)品資源，進(jìn)入市場(chǎng)空間巨大的數(shù)通產(chǎn)品市場(chǎng)，未來(lái)將持續(xù)受益于數(shù)據(jù)中心、企業(yè)信息化等領(lǐng)域?qū)馄骷a(chǎn)品需求的提升。3、公司基于動(dòng)態(tài)可調(diào)光器件技術(shù)平臺(tái)，積極布局光傳感器、可穿戴設(shè)備等新產(chǎn)品領(lǐng)域。我們認(rèn)為，公司研發(fā)實(shí)力雄厚、橫向拓展能力極強(qiáng)，長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大。
股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)進(jìn)展順利，確保公司穩(wěn)定成長(zhǎng)：公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)獲得國(guó)資委認(rèn)可，并正在穩(wěn)步推進(jìn)中。我們認(rèn)為，公司此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，將對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展形成積極作用，具體而言：1、相對(duì)于2011年的第一期股權(quán)激勵(lì)方案，此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在激勵(lì)強(qiáng)度和覆蓋人數(shù)上都有著顯著提升；2、在新一輪國(guó)企改革啟動(dòng)的政策背景下，公司利用政策紅利正加快建立股東、公司、員工的利益共享機(jī)制，穩(wěn)定核心管理和技術(shù)人員團(tuán)隊(duì)，確保集團(tuán)公司整體的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。此外，行權(quán)條件中對(duì)新業(yè)務(wù)的收入占比提出了不低于20%的要求，也彰顯出管理層對(duì)于公司拓展新業(yè)務(wù)，保障長(zhǎng)期快速發(fā)展的堅(jiān)定信心。
投資建議：我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2014年-2016年全面攤薄EPS 為0.91元、1.18元、1.54元，重申“推薦”評(píng)級(jí)。
三六五網(wǎng)：布局互聯(lián)網(wǎng)金融加快推進(jìn)地產(chǎn)家居O2O，維持買入評(píng)級(jí)
研究機(jī)構(gòu)：光大證券
事件：公司擬以超募資金1.2億元投資設(shè)立江蘇安家貸金融服務(wù)全資子公司，計(jì)劃打造與公司主業(yè)相配套的面向廣大購(gòu)房者及家裝消費(fèi)者的P2P互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)，目前“安家貸”(www.anjd.com)平臺(tái)正處于內(nèi)測(cè)階段，計(jì)劃于2015年3月正式投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)。
互聯(lián)網(wǎng)金融加快推進(jìn)房地產(chǎn)家居O2O戰(zhàn)略：新房營(yíng)銷市場(chǎng)目前正經(jīng)歷從電商營(yíng)銷向線上線下O2O融合模式的轉(zhuǎn)型，金融業(yè)務(wù)是實(shí)現(xiàn)O2O融合閉環(huán)、滿足業(yè)主金融服務(wù)剛性需求的關(guān)鍵一環(huán)，目前裝修市場(chǎng)O2O趨勢(shì)也已較為明顯，未來(lái)公司裝修寶平臺(tái)用戶金融服務(wù)需求同樣旺盛；本次成立金融服務(wù)平臺(tái)將有利于為房地產(chǎn)和家居業(yè)主提供金融服務(wù)和融資支持，提升公司業(yè)務(wù)吸引力擴(kuò)大客戶群體，加快推進(jìn)公司地產(chǎn)家居O2O戰(zhàn)略。
金融服務(wù)業(yè)務(wù)后續(xù)將加快布局：本次成立金融服務(wù)公司是公司金融業(yè)務(wù)布局的第一步，后續(xù)公司將相繼布局融資性擔(dān)保和小額貸款業(yè)務(wù)，構(gòu)建全套金融服務(wù)體系；公司金融服務(wù)平臺(tái)發(fā)展初期主要服務(wù)購(gòu)房者和裝修業(yè)主的金融需求，后續(xù)有望借助互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮以及P2P特性加快發(fā)展，成為公司新的平臺(tái)性業(yè)務(wù)布局和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
裝修寶平臺(tái)用戶量增長(zhǎng)迅速，異地拓展步伐加快：我們重點(diǎn)提示投資者關(guān)注的家裝O2O平臺(tái)“裝修寶”自10月上旬正式上線以來(lái)，用戶量增長(zhǎng)迅速，截止到目前資金托管用戶數(shù)量達(dá)到697戶，同時(shí)公司已經(jīng)加快異地復(fù)制步伐，裝修寶網(wǎng)站覆蓋城市數(shù)量目前已經(jīng)增加至51個(gè)，充分彰顯出公司對(duì)裝修寶業(yè)務(wù)的發(fā)展信心和目標(biāo)；相比較于其他互聯(lián)網(wǎng)家裝模式，我們認(rèn)為公司線上流量?jī)?yōu)勢(shì)明顯，線下戰(zhàn)略更為實(shí)際和前瞻，區(qū)域市場(chǎng)資源積淀更為深厚；消費(fèi)者的最終裝修體驗(yàn)決定了裝修寶產(chǎn)品的口碑和市場(chǎng)空間，我們判斷公司成功概率較大，裝修寶有望為公司打開新的增長(zhǎng)空間。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14-15年公司EPS為1.86元和2.49元，同比分別增長(zhǎng)30%和34%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為47倍和35倍；近期我們觀察到公司諸多積極信號(hào)，裝修寶合肥地區(qū)推廣效果超預(yù)期、異地拓展步驟加快，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)布局正式啟動(dòng)，同時(shí)公司推出積極的員工持股計(jì)劃，充分表明公司基本面的持續(xù)向好，我們維持公司買入評(píng)級(jí)，提高公司目標(biāo)價(jià)至110元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)景氣度下滑；廣告線上滲透率提升趨勢(shì)緩慢；電商業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)地產(chǎn)廣告業(yè)務(wù)沖擊；裝修寶商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)；異地拓展不及預(yù)期。
玉龍股份：多方面超預(yù)期，繼續(xù)推薦
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券
投資邏輯。
出口有望再超預(yù)期。目前，海外油氣管市場(chǎng)需求空間巨大，公司出口接單情況好于預(yù)期。除已有的在手出口訂單外，加拿大、土耳其為公司近兩年重點(diǎn)拓展市場(chǎng)，接單情況有望逐步從無(wú)到有，貢獻(xiàn)可觀增量；而尼日利亞、肯尼亞、中亞等前期已有合作的地區(qū)，合作情況良好，訂單量甚至?xí)€(wěn)中有升。出口接單再超預(yù)期，進(jìn)一步驗(yàn)證了我們前期重點(diǎn)提示的出口邏輯，即出口的高增長(zhǎng)是公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)持續(xù)較快提升的重要保障。
與兩桶油合作有意外收獲：1)根據(jù)公開信息，中石化計(jì)劃3年內(nèi)全面完成現(xiàn)有油氣管網(wǎng)隱患整治工作，其中將投入122億元用于替換更新老舊管道。根據(jù)我們的測(cè)算，此次管網(wǎng)整治將帶來(lái)年均鋼管需求約20萬(wàn)噸，由于中石化體系內(nèi)產(chǎn)能不足，作為體系外龍頭的玉龍股份將率先受益。按歷史接單經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)公司至少獲得其中的40%；2)隨著中石化國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)在西三線和中俄東線的管道招標(biāo)中，很可能將部分實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化招標(biāo)，即引入優(yōu)秀的民企參與競(jìng)標(biāo)，公司作為民企代表，參與其中為大概率，這可能是公司首次正式打入中石油主干線管道。
新粵浙&外延式收購(gòu)進(jìn)展：1)隨著油氣項(xiàng)目逐步恢復(fù)，如新粵浙線等大管線也啟動(dòng)的概率逐步提升，我們調(diào)研了解其原材料采購(gòu)等前期步驟進(jìn)展順利，加之規(guī)劃的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)明年上半年啟動(dòng)概率較大；2)公司三季度成立投資并購(gòu)部，以推進(jìn)公司在能源和高端裝備業(yè)的布局。我們認(rèn)為未來(lái)的外延式收購(gòu)將有望帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，且有助于提升整體估值。
投資建議。
鑒于上述諸多超預(yù)期因素出現(xiàn)，我們認(rèn)為公司不僅明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性更大，未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鏊偕踔劣型险{(diào)，因此估值提升的空間擴(kuò)大，故繼續(xù)看好。考慮到出口訂單尚未最終落地，短期維持公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14-16年攤薄后EPS 分別為0.50、0.70、0.98元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
保稅科技：貨幣資金充裕，凈利潤(rùn)提升有賴管理效率提高
研究機(jī)構(gòu)：西南證券
事件：公司公布三季報(bào)，1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.89億元，同比增長(zhǎng)30.81%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.26億元，同比下降7.39%；扣非后凈利潤(rùn)12.47元，同比下降10.44%。其中三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3385萬(wàn)元，較二季度環(huán)比下降45.89%。
報(bào)告期內(nèi)公司股份發(fā)生重大變動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)公司完成非公開發(fā)行股票事宜，共發(fā)行了6727.27萬(wàn)股，募集資金約為7.39億元。此次定向增發(fā)完成之后，公司總股本變?yōu)?.42億股，大股東金港資產(chǎn)通過參與此次配售將原有29.97%的持股比例提升至33.70%。
報(bào)告期公司凈利潤(rùn)下滑幅度超預(yù)期，主要源于營(yíng)業(yè)總成本上升速度較快。三季度公司營(yíng)業(yè)收入總額基本與二季度持平，增速基本符合我們預(yù)期，主要源于長(zhǎng)江國(guó)際穩(wěn)定的倉(cāng)儲(chǔ)收入。三季度營(yíng)業(yè)總成本環(huán)比二季度增長(zhǎng)143.43%，致使公司凈利潤(rùn)下滑。從成本結(jié)構(gòu)看：營(yíng)業(yè)成本環(huán)比上升138.71%，原因有長(zhǎng)江國(guó)際修理改造費(fèi)用增加、化工品轉(zhuǎn)存周邊庫(kù)區(qū)支付的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)增加以及保稅貿(mào)易公司本期結(jié)轉(zhuǎn)自營(yíng)貿(mào)易庫(kù)存商品成本；銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用環(huán)比分別增長(zhǎng)148.31%，208.31%；財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)87.23%，主要源于長(zhǎng)江國(guó)際存在固定資產(chǎn)融資貸款利息。
公司營(yíng)業(yè)總成本繼續(xù)上升，短期凈利潤(rùn)回升有賴公司管理效率的提高。長(zhǎng)江國(guó)際三季度罐容利用情況基本與二季度持平，預(yù)計(jì)年內(nèi)公司的營(yíng)收都將維持平穩(wěn)狀態(tài)，四季度公司盈利還有提升空間，主要依賴公司自身管理的優(yōu)化：經(jīng)過上半年的修理支出，公司對(duì)于前期收購(gòu)資產(chǎn)的改造成本已經(jīng)處于一個(gè)下行通道，三季度費(fèi)用增長(zhǎng)源于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。9月份公司補(bǔ)充了大量貨幣資金，公司有足夠條件提高管理效率，嚴(yán)控成本，提升公司凈利潤(rùn)。
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