“全球化”和“金融創(chuàng)新”本身沒有錯
——從高盛“欺詐門”看監(jiān)管“道德風(fēng)險”的重要性
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長、金 融學(xué)教授 孫立堅
繼希臘主權(quán)債務(wù)危機風(fēng)波之后，高盛金融“欺詐門”案件的凸現(xiàn)又一次給脆弱的國際金融市場增加了幾分寒意。很多市場投資者和一般大眾對此事產(chǎn)生了不少疑惑：比如，希臘危機和迪拜危機以及英國主權(quán)債務(wù)風(fēng)波都是無法“躲”過去的違約事件，而高盛欺詐門事件都是美國監(jiān)管部門“自找的”，尤其在美國經(jīng)濟和國際金融市場開始出現(xiàn)風(fēng)平浪靜和回暖之際，有什么必要再去折騰，翻老賬讓市場再起波瀾？這種做法可能對美國和世界經(jīng)濟都會產(chǎn)生極其不利的影響！甚至有人還認(rèn)為中國目前對房地產(chǎn)市場的監(jiān)管也是有點“過分”的政策舉措。但是，我認(rèn)為，美國監(jiān)管部門在這件事情上是做對了，因為市場的“玩家”就是認(rèn)為只要風(fēng)險的牽涉面足夠的廣，政府一定會履行“大而不倒”的規(guī)律來挽救經(jīng)濟，否則，政府一定會陷入更尷尬的局面。而投機者們這種“道德風(fēng)險”的行為如果事后被寬容下去，那么今后金融市場靠“特殊的智慧”甚至是“內(nèi)幕信息”就可以更加肆無忌憚的進行財富掠奪，最終大眾也會對這種所謂的“精英市場”深惡痛絕，對欺詐行為無所適從的政府部門失去信賴。這是任何一個負(fù)責(zé)任、珍惜自己名譽的政府所不希望看到的結(jié)果，也無法姑息這種錯誤的認(rèn)識今后真得形成一個“無法顛覆”的歪理！
高盛是否最終會被美國司法部門認(rèn)定為這樣一種不光彩的“欺詐者”，目前還很難判斷。但是，在次貸危機中所上演的一出出通過現(xiàn)代“金融工學(xué)”工具所開發(fā)出來的、看似可以科學(xué)地“轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險”的方法來掠奪社會財富的鬧劇，今天已經(jīng)被越來越多的人開始認(rèn)識到了。盡管事前很難發(fā)現(xiàn)這種“陰謀詭計”，甚至很多這樣掠奪財富的表外業(yè)務(wù)在當(dāng)時監(jiān)管漏洞的情況下“合法”地被得逞。比如，在房地產(chǎn)市場繁榮的時候，貸款人的信用條件被高估，資產(chǎn)的信用評級也隨之被美化，于是，不知情的投資者為了尋求低風(fēng)險的投資產(chǎn)品輕易地選擇了信用級別高的產(chǎn)品或心甘情愿地接受具有一流信譽的金融機構(gòu)的“指導(dǎo)”，最終在金融工學(xué)的復(fù)雜性面前，模糊了對風(fēng)險的認(rèn)識和警覺性，遭遇到了危機所帶來的最慘重的損失。而提供“服務(wù)”的金融機構(gòu)卻覺得自己的一切行為，在當(dāng)時的環(huán)境下沒有任何違規(guī)的地方，現(xiàn)在政府秋后算帳，自己感到十分委屈。那么，究竟是誰之罪？是不知情的投資者貪婪成性而造成的咎由自取的惡果呢？還是華爾街的精英利用自己的專業(yè)的優(yōu)勢和信息獲取以及處理的能力來騙取或掠奪那些無知的投資者送上門來的財富“行為”更應(yīng)該加以叱責(zé)？我盡管不懂法律的制裁方式，但是，當(dāng)市場出現(xiàn)了極度的收益和風(fēng)險不匹配的財富分配狀況時——即出現(xiàn)了高收益反而可以做到低風(fēng)險或零風(fēng)險，而低收益卻要承擔(dān)高風(fēng)險這樣不公平的財富分配方式時，即使投資和服務(wù)雙方都有不可推卸的責(zé)任，即使當(dāng)時的法律事前存在漏洞，事后也應(yīng)該重點懲罰那些“明知故犯”的精英階層！否則，不分青紅皂白各大五十大板的這種扭曲的社會治理結(jié)構(gòu)一定會帶來今后更加嚴(yán)重的弱肉強食的社會風(fēng)氣和動搖社會穩(wěn)定的貪婪謀財行為。
另外，高盛今天問題的嚴(yán)重性可能在于已經(jīng)看到了市場系統(tǒng)性風(fēng)險在積聚（房價將要出現(xiàn)向下大調(diào)整的格局），而還在不斷設(shè)計“做多”環(huán)境下的金融衍生產(chǎn)品，甚至為了展示自己的公正性，用“第三方”的判斷來包裝自己為方便做空投資者牟利而設(shè)計的具有欺詐性的衍生產(chǎn)品。如果一旦證據(jù)確鑿，那么，高盛的信譽危機會波及到其他開展同類產(chǎn)品的金融機構(gòu)身上，這樣勢必會影響到大眾對美國銀行業(yè)未來業(yè)績的擔(dān)憂，發(fā)展下去國際金融市場會再出現(xiàn)震蕩。目前國際金融市場所出現(xiàn)的資本逃向美國國債市場，由此引發(fā)的全球股市大跌、美元升值、油價受挫的格局就是危機再現(xiàn)的一個典型特征的體現(xiàn)。高盛如果想保全自己，延續(xù)危機后相對穩(wěn)定的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，就應(yīng)該充分地披露自己的信息，證明自己的清白。如果僅僅拘泥于當(dāng)初法律環(huán)境下自己的“公正性”和現(xiàn)在滿肚的委屈，那么，即使監(jiān)管部門找不到有力的證據(jù)來制裁高盛，社會也會對高盛精英層這種傲慢、狡詐的表現(xiàn)而失去信賴，甚至?xí)莵韺ζ洳槐匾某鹨曅睦怼?/span>
今天，我們在反省如何防范類似的危機重現(xiàn)的時候，千萬要注意不能走極端！這表現(xiàn)在一方面，因為是金融體系給實體經(jīng)濟造成了麻煩，所以應(yīng)該對金融創(chuàng)新活動現(xiàn)在要大加限制，結(jié)果經(jīng)濟復(fù)蘇的活力被扼殺了；另一方面，因為國際資本移動給美國社會帶來的流動性，所以，自由貿(mào)易下所形成的國際收支不平衡的客觀結(jié)果也被看成是造成金融危機的罪魁禍?zhǔn)?，從而大?#8220;貿(mào)易保護主義”政策。事實上，我覺得今天美國政府的出發(fā)點是對的，它找準(zhǔn)了這場危機形成的根本原因——一場人為造成的“道德風(fēng)險”鬧?。∪绻岣呷蚧h(huán)境下應(yīng)對發(fā)達國家所產(chǎn)生的金融危機的能力，就應(yīng)該強化全球統(tǒng)一的治理機制和監(jiān)管模式，以防止少數(shù)“精英”憑借自己擅長的金融工學(xué)的“智慧”來濫用和吞噬全球化所帶來的不斷增長的財富積累?？傊蚧徒鹑趧?chuàng)新活動不是危機的根源，而利用全球化和金融創(chuàng)新的舞臺，去上演道德風(fēng)險鬧劇的少數(shù)“精英們”才是造成今天世界經(jīng)濟動蕩的罪魁禍?zhǔn)住?/span>
