鄭商所早秈稻期貨合約自今年4月20日上市交易到現(xiàn)在已有5個(gè)月，在9月份將迎來(lái)其第一次交割。從截至9月17日各交割倉(cāng)庫(kù)的倉(cāng)單數(shù)量來(lái)看，已生成的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單為1956張，有效預(yù)報(bào)為1909張。而目前期貨盤(pán)面上的總持倉(cāng)為64036手，其中ER909合約的雙邊總持倉(cāng)為3046手，也就是說(shuō)9月份的早秈稻將有1500張左右的倉(cāng)單進(jìn)行交割。其市場(chǎng)的活躍度以及關(guān)注度正越來(lái)越高。
在9月份第一次買(mǎi)入交割中得到倉(cāng)單的客戶，除了進(jìn)行倉(cāng)單注銷(xiāo)提現(xiàn)貨之外，還可以把它轉(zhuǎn)拋到后面幾個(gè)月份進(jìn)行賣(mài)出交割。并且，根據(jù)早秈稻倉(cāng)單有效期的規(guī)定：N年8月1日起注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，有效期至N+1年7月份最后一個(gè)工作日。故此次接到倉(cāng)單的投資者，大部分可以將其拋到目前在期貨盤(pán)面上運(yùn)行的所有遠(yuǎn)期合約進(jìn)行賣(mài)出交割。
以買(mǎi)入ER909合約，賣(mài)出ER911合約的交割套利為例：假設(shè)手續(xù)費(fèi)以經(jīng)紀(jì)公司收取2倍標(biāo)準(zhǔn)來(lái)算，兩個(gè)月倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)是24元/噸，買(mǎi)入賣(mài)出總計(jì)兩次的交易、交割手續(xù)費(fèi)折合為4.8元/噸。而按照目前銀行短期貸款5％的利率計(jì)算資金利息是16元/噸。
ER909合約與ER911合約兩者的價(jià)差在進(jìn)入8月份以后，波動(dòng)的幅度主要在-65到-85之間。若在兩者價(jià)差為-75的時(shí)候建倉(cāng)進(jìn)去，做買(mǎi)9拋11的交割套利的話，按照上面計(jì)算的費(fèi)用再加上其13％的增值稅，成本在55元/噸左右。而兩個(gè)月的套利凈收益為20元/噸，年化凈收益率為6％。
對(duì)于早秈稻其他合約來(lái)講，進(jìn)入8月份以后ER911/ER001合約價(jià)差在-60到-80波動(dòng)比較頻繁，最高達(dá)到過(guò)-86，若同樣在價(jià)差-75左右的時(shí)候建倉(cāng)進(jìn)去，年化凈收益率也是和ER909/ER911一樣，在6％。不過(guò)，截至9月17日收盤(pán)，兩者的價(jià)差已經(jīng)回到了-55，故可以不進(jìn)行交割而直接在期貨盤(pán)面上獲利平倉(cāng)。
其他合約，如ER001/ER003，目前的價(jià)差為+6，而在最近幾天里甚至達(dá)到過(guò)+19的價(jià)差。而從前面4個(gè)多月的價(jià)差走勢(shì)中可以看出其基本在以-20的位置徘徊，所以后期價(jià)差進(jìn)一步縮小的可能性將非常大，建議可以考慮做賣(mài)ER001買(mǎi)ER003的反向套利操作。另外ER003/ER005的價(jià)差今日收盤(pán)在-52，ER001/ER005的價(jià)差今日收盤(pán)在-46。3、5月兩個(gè)月的價(jià)差比1、5月四個(gè)月的價(jià)差還大，從成本分析上來(lái)說(shuō)極不合理。結(jié)合ER001/ER003目前的情況，可以考慮做拋1、5月，買(mǎi)3月的蝶式套利，比例為1、3、5月1：2：1。不過(guò)，從風(fēng)險(xiǎn)防范的角度考慮，目前早秈稻期貨合約相對(duì)最活躍的月份為1月和5月，其他月份的持倉(cāng)量及活躍度并不是很高。所以，套利進(jìn)去可能成交會(huì)比較清淡。對(duì)于活躍度不高的套利合約，投資者參與之前需考慮清楚。
另外，由于鄭商所對(duì)套利的持倉(cāng)只收取單邊保證金，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)可以更大限度地利用資金，減少資金成本。相信隨著越來(lái)越多的人關(guān)注早秈稻這一品種以及更多的套保企業(yè)的參與，其各合約之間的價(jià)差走向必定會(huì)更加合理。但目前其不合理的價(jià)差也是真實(shí)存在的，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)應(yīng)握住套利機(jī)會(huì)。
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